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| 粘膠纖維出現(xiàn)向下拐點(diǎn) |
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| 2004-10-28 中國(guó)聚合網(wǎng) |
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粘膠纖維行業(yè)上市公司，如山東海龍、新鄉(xiāng)化纖、吉林化纖和丹東化纖等，在９．１４行情啟動(dòng)前發(fā)動(dòng)了一波上攻行情。進(jìn)入本月下旬，隨著全行業(yè)季報(bào)披露的業(yè)績(jī)普遍低于上半年同期水平，遭到投資者的拋棄，股價(jià)紛紛掉頭向下。我們認(rèn)為，除了受大盤的持續(xù)走低帶動(dòng)外，粘膠纖維行業(yè)本身也已經(jīng)開始出現(xiàn)向下拐點(diǎn)的跡象。
短纖走過(guò)行業(yè)頂峰
第一、棉價(jià)壓迫粘膠短纖價(jià)格下跌。
粘膠短纖以棉漿為原料，其基本性能與棉纖維有很大的相似性。產(chǎn)品的基礎(chǔ)性質(zhì)決定了粘膠短纖和棉纖維在很大程度上互為可替代品。粘膠短纖價(jià)格絕大部分都是跟隨棉花的走勢(shì)，但因?yàn)檎衬z短纖的供應(yīng)量更為穩(wěn)定，便于下游廠家組織生產(chǎn)，所以它的價(jià)格相對(duì)棉花經(jīng)常會(huì)有一段時(shí)間的滯后。不過(guò)當(dāng)粘膠短纖價(jià)格與棉花價(jià)格產(chǎn)生背離時(shí)，行情一般會(huì)在２個(gè)月之內(nèi)向棉花歸附。
相比棉漿行業(yè)而言，粘膠短纖產(chǎn)業(yè)更集中，議價(jià)能力強(qiáng)于棉漿粕。當(dāng)棉花價(jià)格上漲時(shí)，棉漿粕價(jià)格也會(huì)上漲，但它更多的是被迫消化棉花價(jià)格的上漲。兩者漲跌幅的差距就是粘膠短纖的利潤(rùn)空間。去年年中以來(lái)，棉花大漲價(jià)，粘膠短纖企業(yè)凈利潤(rùn)率普遍達(dá)到了３０％，成就了其２００３下半年化纖業(yè)內(nèi)最令人艷羨的美好時(shí)光。
今年棉花價(jià)格一路下行而來(lái)，粘膠短纖年初也是亦步亦趨，從１８０００元／噸的高峰回落。但５月份以來(lái)，石油價(jià)格的屢創(chuàng)新高實(shí)在是出人意外，化纖作為石化產(chǎn)業(yè)的下游產(chǎn)品之一，也是深受其累。但粘膠纖維是化纖家族中唯一不以石油為終端原料的產(chǎn)品，趁機(jī)搶占了一些其它化纖的市場(chǎng)。表現(xiàn)出來(lái)的結(jié)果，就是棉花價(jià)格下跌至１２３００元／噸，粘膠短纖仍然維持在１６０００元／噸的位置上。但棉花的價(jià)格拉力，迫使粘膠短纖必然走上回歸路。
第二、業(yè)內(nèi)產(chǎn)能不斷擴(kuò)張。
也許是化纖行業(yè)內(nèi)好久沒(méi)有出現(xiàn)這么令人振奮的美好時(shí)光了，業(yè)內(nèi)人士甚至夸張為百年一遇。趕上了去年這波行情的自是喜不自勝，抓住時(shí)機(jī)多上產(chǎn)能趁勝追擊；沒(méi)趕上的亡羊補(bǔ)牢，新上產(chǎn)能亦感為時(shí)未晚，而且還有明年紡織品下游出口配額取消的利好托底，粘膠短纖行業(yè)內(nèi)的擴(kuò)產(chǎn)、增產(chǎn)、新上馬項(xiàng)目層出不窮。到今年年底，包括技改、新建、重建在內(nèi)的一系列項(xiàng)目在內(nèi)，國(guó)內(nèi)總共將新增粘膠短纖年產(chǎn)能１５萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)到２００５年底國(guó)內(nèi)粘膠短纖產(chǎn)能超過(guò)１００萬(wàn)噸，較２００３年底增長(zhǎng)６７％左右。
第三：下游需求增速不足。
從２０００年以來(lái)，國(guó)內(nèi)粘膠短纖的表觀消費(fèi)量逐年遞增，從２０００年的４７萬(wàn)噸左右到２００３年的６７萬(wàn)噸，增加了２０萬(wàn)噸，累計(jì)增長(zhǎng)率４２．５％，年均增長(zhǎng)１０．６％。未來(lái)兩年，粘膠短纖的市場(chǎng)需求量仍將保持這個(gè)穩(wěn)定發(fā)展的態(tài)勢(shì)。據(jù)此，我們預(yù)測(cè)今明兩年粘膠短纖的需求量分別為７４．１萬(wàn)噸和８２．０萬(wàn)噸。這意味著粘膠短纖今年大致能做到供需平衡，明年則更會(huì)有１８萬(wàn)噸左右的供給過(guò)剩。
第四：十年來(lái)價(jià)格呈現(xiàn)一個(gè)周期。
回顧粘膠短纖過(guò)去十年來(lái)的價(jià)格走勢(shì)，１９９４年１１月到了２００２年７月，是一個(gè)五浪主跌浪，２００２年７月到２００４年２月２０日是一個(gè)反轉(zhuǎn)的三浪調(diào)整浪，２００４年２月２０日后整個(gè)反轉(zhuǎn)行情結(jié)束，開始第二個(gè)周期的主跌浪、調(diào)整浪，這是總的趨勢(shì)。
在國(guó)內(nèi)較低的技術(shù)水平下，粘膠短纖更多的行使著棉纖維的替代品的角色，而其本身的優(yōu)越性能被開發(fā)的并不多。這個(gè)弊端決定了它只能處在一個(gè)“看棉花吃飯”的狀態(tài)。去年的棉花大漲價(jià)，讓既有的粘膠短纖企業(yè)撿到了一個(gè)金元寶。但是如果行業(yè)自身資金或者技術(shù)門檻都較低，未能建立起足夠安全的“護(hù)城河”，面對(duì)今年的大環(huán)境，棉花價(jià)格回落，行業(yè)外資本紛紛涌入，既有的二畝“自留地”是無(wú)法維持小康的。
長(zhǎng)纖短期難有起色
粘膠長(zhǎng)絲是我國(guó)唯一的貿(mào)易順差化纖品種，在生產(chǎn)規(guī)模、人工成本上具有較強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。目前發(fā)達(dá)國(guó)家的部分長(zhǎng)絲企業(yè)受人工成本等因素的影響正逐步退出該產(chǎn)業(yè)，而發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)粘膠纖維的需求量還在穩(wěn)步增加，這對(duì)我國(guó)長(zhǎng)絲企業(yè)爭(zhēng)取國(guó)際市場(chǎng)空間非常有利。但是，粘膠長(zhǎng)絲行業(yè)２００４年的日子卻非常難捱。２００３年產(chǎn)能迅速膨脹對(duì)行業(yè)的破壞因素開始顯現(xiàn)，而短絨、能源、運(yùn)輸價(jià)格大幅上揚(yáng)，又造成粘膠長(zhǎng)絲的生產(chǎn)成本大幅攀升。粘膠長(zhǎng)絲公司今年鮮有盈利。
生產(chǎn)成本的增加，在客觀上要求推動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)。從需求上來(lái)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求在今年仍然保持了較快的增長(zhǎng)速度。但出口市場(chǎng)上較去年不利，原絲出口減少，配額問(wèn)題、出口退稅問(wèn)題、國(guó)外特保措施等影響因素也波及下游產(chǎn)品的出口市場(chǎng)，粘膠長(zhǎng)絲作為一種對(duì)出口市場(chǎng)依存度比較高的化纖產(chǎn)品受到很大影響。從供求上來(lái)看，摒棄出口市場(chǎng)的負(fù)面影響，若今年粘膠長(zhǎng)絲的供應(yīng)能力與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求增長(zhǎng)能夠保持同步，情況將有明顯的改善。但是從粘膠長(zhǎng)絲的產(chǎn)能擴(kuò)增進(jìn)程上來(lái)看，２００３－２００４年度的擴(kuò)增對(duì)２００４－２００５年度的市場(chǎng)行情產(chǎn)生的影響已經(jīng)足以蓋過(guò)生產(chǎn)成本增加的影響力，從而使粘膠長(zhǎng)絲在生產(chǎn)成本增加的情況下，無(wú)力上漲，反而步入下滑的命運(yùn)。
季報(bào)業(yè)績(jī)環(huán)比下降
２００４年第三季度，粘膠短纖維價(jià)格雖有下降，但仍維持高位，粘膠短纖行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)相比去年同期仍出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，但與上半年平均水平相比則開始出現(xiàn)下降，且具體公司業(yè)績(jī)的好壞還要取決于短纖產(chǎn)品比重的高低。其中吉林化纖、山東海龍凈利潤(rùn)同比分別實(shí)現(xiàn)了４７．１３％和１０６．１９％的增長(zhǎng)，而環(huán)比則為３５．４８％和３０％的負(fù)增長(zhǎng)。湖北金環(huán)、新鄉(xiāng)化纖和南京化纖等因?yàn)檎衬z短纖在其品種中含量不高，未能充分享受到此產(chǎn)品的增長(zhǎng)，受長(zhǎng)絲拖累，業(yè)績(jī)同比和環(huán)比都有不同程度的下降。九江化纖下降最為明顯，之前就已經(jīng)發(fā)布過(guò)預(yù)虧公告，第三季度每股收益終于變?yōu)樨?fù)值。
綜合而言，我們認(rèn)為，粘膠短纖已經(jīng)走過(guò)了行業(yè)的頂峰，正處在回落的拐點(diǎn)，而粘膠長(zhǎng)絲行業(yè)短期內(nèi)難有起色。行業(yè)配置策略上，應(yīng)該是選擇合適的時(shí)機(jī)逐步減持。 |
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