06年及07年上半年，化工行業(yè)在旺盛的需求下獲得了快速增長(zhǎng)，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)各月份累計(jì)銷(xiāo)售收入增速保持在25%左右。伴隨著銷(xiāo)售收入的快速增長(zhǎng)，化工行業(yè)的利潤(rùn)總額也節(jié)節(jié)攀升。進(jìn)入2007年，在豐厚的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下，化工行業(yè)的固定資產(chǎn)投資額觸底反彈�；じ髯有袠I(yè)發(fā)展并不平衡，化學(xué)原料與化學(xué)制品、基礎(chǔ)化學(xué)原料及合成材料三個(gè)子行業(yè)利潤(rùn)增幅均超過(guò)了60%，其中基礎(chǔ)化學(xué)原料達(dá)到了194.12%；利潤(rùn)增幅超過(guò)40%的子行業(yè)有農(nóng)藥、專(zhuān)用化學(xué)品和橡膠制品。
中國(guó)化工行業(yè)經(jīng)過(guò)近幾年的發(fā)展，已經(jīng)有了一定的基礎(chǔ)。但在新的發(fā)展時(shí)期，高能耗、高污染的粗放型發(fā)展方式已經(jīng)阻礙了中國(guó)化工行業(yè)在質(zhì)量上的進(jìn)一步發(fā)展。今后的中國(guó)化工行業(yè)必然要走一條通過(guò)資源的高效利用和循環(huán)利用，形成低消耗、低排放和高效率的節(jié)約型增長(zhǎng)方式的道路。自主創(chuàng)新就是這樣一個(gè)順應(yīng)歷史性的變革，完全體現(xiàn)節(jié)約型增長(zhǎng)方式的唯一途徑和方法，從而提高中國(guó)整個(gè)化工行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，把中國(guó)建設(shè)成節(jié)約型、創(chuàng)新型國(guó)家。
要建設(shè)創(chuàng)新性國(guó)家，企業(yè)作為創(chuàng)新的主體，中國(guó)將從產(chǎn)業(yè)政策和稅收優(yōu)惠上大力支持企業(yè)創(chuàng)新。在國(guó)家大力提倡節(jié)能、降耗，減排、環(huán)保，出口退稅政策調(diào)整以及資源價(jià)格必然上漲的情況下，有利于幫助引導(dǎo)企業(yè)通過(guò)引進(jìn)消化吸收先進(jìn)的新材料工藝生產(chǎn)適合自己的產(chǎn)品；通過(guò)改進(jìn)新工藝降低成本；通過(guò)煤炭的清潔高效氣化，發(fā)展煤化工；通過(guò)為客戶(hù)提升價(jià)值的價(jià)值創(chuàng)新模式，提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。
因此我們認(rèn)為創(chuàng)新是公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)的原動(dòng)力，我們將從“新材料、新技術(shù)、新能源和新模式”四個(gè)方面來(lái)闡述：新材料的缺口大、壁壘高給企業(yè)帶來(lái)持續(xù)高利潤(rùn)；新技術(shù)創(chuàng)造核心競(jìng)爭(zhēng)力；現(xiàn)代煤化工是我國(guó)新能源的現(xiàn)實(shí)選擇；為客戶(hù)提升價(jià)值的價(jià)值創(chuàng)新銷(xiāo)售模式。
我們強(qiáng)烈推薦的新材料公司有：星新材料、天富熱電、新安股份，煙臺(tái)萬(wàn)華和魯陽(yáng)股份；新技術(shù)公司有：ST丹科、柳化股份、華星化工和東華科技；新能源公司有：廣匯股份；新模式公司有：金發(fā)科技、德美化工和ST中鼎。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新材料、新技術(shù)項(xiàng)目進(jìn)程是否順利和知識(shí)產(chǎn)權(quán)能否得到有效保護(hù)的風(fēng)險(xiǎn)，煤化工項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，而新的銷(xiāo)售模式風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自技術(shù)銷(xiāo)售人員的流失。
一、化工行業(yè)2006及2007上半年回顧
1.1銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)總額快速增長(zhǎng)
2006年，中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭良好，GDP首次突破20萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)11.1%�；ば袠I(yè)在旺盛的需求下也獲得了快速增長(zhǎng)，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)各月份累計(jì)銷(xiāo)售收入增速保持在25%左右，全年銷(xiāo)售收入達(dá)到20,148億元。
2007年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)了近幾年的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。中國(guó)人民銀行研究局在07年6月29日的一份報(bào)告中預(yù)測(cè)，2007年我國(guó)GDP增長(zhǎng)率為10.8%。報(bào)告認(rèn)為，未來(lái)我國(guó)GDP增長(zhǎng)率將呈現(xiàn)高位回調(diào)的趨勢(shì)，但回調(diào)的幅度不會(huì)很大。對(duì)2007年二至四季度GDP增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)值分別為10.9%、10.7%和10.6%，2007年上半年和全年GDP增長(zhǎng)率分別為11.0%和10.8%。與經(jīng)濟(jì)加速增長(zhǎng)相對(duì)應(yīng)，化工行業(yè)在上半年出現(xiàn)加速增長(zhǎng)的趨勢(shì)�；瘜W(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)銷(xiāo)售各月份累計(jì)銷(xiāo)售收入增速達(dá)到30%以上。截至5月份，累計(jì)銷(xiāo)售收入就達(dá)到了9,733億元，占2006年全年的48%。
1.2上半年固定資產(chǎn)投資強(qiáng)勁反彈
化工行業(yè)的投資高峰出現(xiàn)在2004年，當(dāng)年化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)固定資產(chǎn)投資額增速是上一年的214%。隨后的兩年時(shí)間，隨著國(guó)家宏觀(guān)調(diào)控的深入，化工行業(yè)的固定資產(chǎn)投資大幅下降。2006年，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)固定資產(chǎn)投資額同比只增長(zhǎng)了17%。
1.3子行業(yè)發(fā)展不平衡
目前化工各子行業(yè)發(fā)展并不平衡。化學(xué)原料與化學(xué)制品、基礎(chǔ)化學(xué)原料及合成材料三個(gè)子行業(yè)利潤(rùn)增幅均超過(guò)了60%；其中基礎(chǔ)化學(xué)原料達(dá)到了194.12%。利潤(rùn)增幅超過(guò)40%的子行業(yè)有農(nóng)藥、專(zhuān)用化學(xué)品和橡膠制品。
二、化工行業(yè)展望
2.1產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張
目前原油價(jià)格高位運(yùn)行，而化工品價(jià)格并沒(méi)有出現(xiàn)新一輪上漲，表明油價(jià)對(duì)下游化工產(chǎn)品的價(jià)格影響已經(jīng)趨弱，需求減弱的因素占據(jù)了主導(dǎo)作用。同時(shí)，2007年化工行業(yè)固定資產(chǎn)投資仍有比較大的增幅，隨著新增產(chǎn)能在未來(lái)一段時(shí)間的集中釋放，大部分化工產(chǎn)品的產(chǎn)能仍將快速增長(zhǎng)，部分產(chǎn)品供應(yīng)緊張的局面會(huì)得到進(jìn)一步緩解。
預(yù)計(jì)全行業(yè)收入和利潤(rùn)會(huì)繼續(xù)保持小幅增長(zhǎng)，但利潤(rùn)率出現(xiàn)下降，大部分產(chǎn)品價(jià)格還會(huì)有下調(diào)的空間，應(yīng)該是不可避免的現(xiàn)實(shí)。當(dāng)然，具體產(chǎn)品的供求形勢(shì)也不盡一致，其后市走勢(shì)可能會(huì)不一樣，個(gè)別化工產(chǎn)品價(jià)格仍有可能上漲。另外，鑒于成本的剛性和長(zhǎng)期需求的增長(zhǎng)，下跌的空間和幅度可能不會(huì)太大，同時(shí)也很難再次大幅攀升。
2.1化工行業(yè)需要走產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和創(chuàng)新之路
經(jīng)過(guò)近幾年的高速發(fā)展，中國(guó)化工行業(yè)已經(jīng)有了相當(dāng)?shù)陌l(fā)展規(guī)模，但和發(fā)達(dá)國(guó)家的化工行業(yè)相比，技術(shù)水平相對(duì)較低，產(chǎn)業(yè)布局不合理，優(yōu)勢(shì)的子行業(yè)不突出，主要還是依賴(lài)于高能耗和高污染行業(yè)的發(fā)展，在這種情況下，通過(guò)自主創(chuàng)新，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)化工行業(yè)增長(zhǎng)方式的根本改變是今后中國(guó)化工行業(yè)提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的唯一途徑和方法。
發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，走可持續(xù)發(fā)展之路，“十一五”期間將成為各行各業(yè)工作的重中之重。在這一大背景下，化工行業(yè)加大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度，通過(guò)資源的高效利用和循環(huán)利用，形成低消耗、低排放和高效率的節(jié)約型增長(zhǎng)方式，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和技術(shù)升級(jí)已經(jīng)勢(shì)在必行。未來(lái)幾年內(nèi)，技術(shù)含量高、有利于環(huán)保、可實(shí)現(xiàn)資源循環(huán)利用的新型化工項(xiàng)目將成為發(fā)展重點(diǎn)。
三、創(chuàng)新面臨著國(guó)家政策支持的歷史機(jī)遇
“十一五”規(guī)劃中，創(chuàng)新作為一種國(guó)家中長(zhǎng)期戰(zhàn)略被置于非常重要的地位。管理層對(duì)創(chuàng)新提出了較高的期待，要全面落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀(guān)、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和深入實(shí)施科教興國(guó)戰(zhàn)略必須依靠創(chuàng)新。根據(jù)國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要，科技體制改革的重點(diǎn)任務(wù)是：支持鼓勵(lì)企業(yè)成為技術(shù)創(chuàng)新的主體。建設(shè)以企業(yè)為主體、產(chǎn)學(xué)研結(jié)合的技術(shù)創(chuàng)新體系，并將其作為全面推進(jìn)國(guó)家創(chuàng)新體系建設(shè)的突破口。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是創(chuàng)新的重要?jiǎng)恿�，�?chuàng)新是企業(yè)提高競(jìng)爭(zhēng)力的根本途徑。只有以企業(yè)為主體，才能堅(jiān)持創(chuàng)新的市場(chǎng)導(dǎo)向，有效整合產(chǎn)學(xué)研的力量。隨著國(guó)家對(duì)創(chuàng)新的日益重視，相關(guān)的創(chuàng)新型上市公司將受益匪淺。
四、創(chuàng)新是節(jié)能環(huán)保的必然要求
我國(guó)“十一五”規(guī)劃指出：能源產(chǎn)業(yè)，要強(qiáng)化節(jié)約和高效利用的政策導(dǎo)向，堅(jiān)持節(jié)約優(yōu)先、立足國(guó)內(nèi)、煤為基礎(chǔ)、多元發(fā)展，構(gòu)筑穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)、清潔的能源供應(yīng)體系。我們總體認(rèn)為：在我國(guó)，平衡能源供求除擴(kuò)大能源供應(yīng)渠道、增加能源供給總量外，提倡節(jié)能優(yōu)先將是未來(lái)幾十年我國(guó)能源政策的重要主題，節(jié)能將成為我國(guó)“十一五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的熱點(diǎn)之一。根據(jù)《“十一五”期間各地區(qū)單位生產(chǎn)總值能源消耗降低指標(biāo)計(jì)劃》：“十一五”期間，全國(guó)單位GDP能源消耗指標(biāo)從2005年的1.22噸標(biāo)煤/萬(wàn)元下降到2010年的0.98噸標(biāo)煤/萬(wàn)元，降幅20%左右。同時(shí)《計(jì)劃》指出：?jiǎn)挝粐?guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能源消耗指標(biāo)是具有法律效力的約束性指標(biāo)，各省(區(qū)、市)要將其納入經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展綜合評(píng)價(jià)、績(jī)效考核和政績(jī)考核，并分解落實(shí)到各市(地)、縣及有關(guān)行業(yè)和重點(diǎn)企業(yè)。
在不斷完善環(huán)境治理和能源節(jié)約等方面的管理體系和法律框架建設(shè)的同時(shí)，我國(guó)政府在“十一五”經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展規(guī)劃中明確提出了環(huán)保的約束性指標(biāo)：到2010年，在保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的同時(shí)，使重點(diǎn)地區(qū)和城市的環(huán)境質(zhì)量得到改善，生態(tài)環(huán)境惡化趨勢(shì)基本遏制。單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能源消耗比“十五”期末降低20%左右；主要污染物排放總量減少10%；森林覆蓋率由18.2%提高到20%。此外，中央首次將環(huán)保指標(biāo)納入了地方政府的考核體系，現(xiàn)在國(guó)務(wù)院已經(jīng)批準(zhǔn)將“十一五”規(guī)劃中提出的二氧化硫和化學(xué)需氧量減排指標(biāo)分解到各省(區(qū)、市)，并建議各省(區(qū)、市)應(yīng)當(dāng)盡快進(jìn)一步分解到所屬各市、縣，落實(shí)到排污單位和治理項(xiàng)目。
從政府在過(guò)去通過(guò)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)調(diào)控對(duì)高污染、高耗能產(chǎn)業(yè)的整頓清理，以及調(diào)整高耗能產(chǎn)品的出口退稅率等方面所做的工作來(lái)看，我國(guó)的環(huán)境保護(hù)和能源節(jié)約及新能源開(kāi)發(fā)政策正在逐步與國(guó)際環(huán)保政策的發(fā)展趨勢(shì)相吻合，即從源頭上消除污染、耗能產(chǎn)品的生產(chǎn)，提倡循環(huán)經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。與過(guò)去相比，中國(guó)工業(yè)污染防治戰(zhàn)略目前正在發(fā)生重大變化，逐步從末端治理向源頭和全過(guò)程控制轉(zhuǎn)變，從濃度控制向總量和濃度控制相結(jié)合轉(zhuǎn)變，從點(diǎn)源治理向流域和區(qū)域綜合治理轉(zhuǎn)變，從簡(jiǎn)單的企業(yè)治理向調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、清潔生產(chǎn)和發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，全國(guó)環(huán)保工作已進(jìn)入以保護(hù)環(huán)境優(yōu)化經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新階段。
“太湖藍(lán)藻事件”已經(jīng)引發(fā)了社會(huì)對(duì)環(huán)保的極大關(guān)注，過(guò)去以破壞環(huán)境來(lái)獲得發(fā)展的模式必須得到改正。而化工行業(yè)相對(duì)于其他行業(yè)來(lái)說(shuō)是個(gè)高污染高能耗的行業(yè)，在全國(guó)對(duì)節(jié)能環(huán)保的要求越來(lái)越高的情況下，化工行業(yè)的環(huán)保投入將越來(lái)越高，其生產(chǎn)成本將越來(lái)越高，企業(yè)的盈利能力將顯著下降，有的子行業(yè)中的生產(chǎn)企業(yè)由于環(huán)保成本的提高將面臨關(guān)門(mén)的危險(xiǎn)，其子行業(yè)的開(kāi)工率將顯著下降，這樣就會(huì)影響到其上下游子行業(yè)的供求關(guān)系，比較明顯的例子就是紡織行業(yè)，現(xiàn)在的影響還不是太明顯，但隨著時(shí)間的推移，這種影響就會(huì)顯露出來(lái)。希望投資者對(duì)此要引起特別的注意。
目前化工行業(yè)對(duì)資源嚴(yán)重依賴(lài)，并且能耗巨大，造成了對(duì)社會(huì)環(huán)境的污染以及資源的過(guò)多消耗，這將影響我國(guó)化工企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。因此，積極進(jìn)行持續(xù)創(chuàng)新，提高資源的使用效率，是節(jié)能環(huán)保的必然要求，也是建設(shè)友好社會(huì)的必然要求。
五、出口退稅政策調(diào)整有利于引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新
從今年7月1日開(kāi)始，我國(guó)將實(shí)行新的出口退稅政策，553項(xiàng)高耗能、高污染、資源性產(chǎn)品的出口退稅將被取消，2268項(xiàng)容易引起貿(mào)易摩擦的商品的出口退稅率將進(jìn)一步降低。根據(jù)已經(jīng)公布的調(diào)整目錄，化工產(chǎn)品首當(dāng)其沖，約380個(gè)稅號(hào)的化工產(chǎn)品完全取消了出口退稅，另外170余個(gè)稅號(hào)化工產(chǎn)品的出口退稅率絕大部分降低到5%。包括有機(jī)、無(wú)機(jī)、農(nóng)藥、染料、顏料、橡膠、輪胎、化肥等行業(yè)均將遭受不同程度的沖擊。
盡管從短期利益來(lái)看，出口退稅率的調(diào)整將給化工企業(yè)帶來(lái)很大的利益損失，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度來(lái)看，調(diào)整大量“高污染、高耗能、資源性”化工產(chǎn)品的退稅率勢(shì)在必行。
1、緩解貿(mào)易順差、降低反傾銷(xiāo)壓力：調(diào)整出口退稅后，短期內(nèi)必將造成許多利潤(rùn)本就十分微薄的化工產(chǎn)品的出口量減小，這樣能暫時(shí)減小貿(mào)易順差，同時(shí)國(guó)家面對(duì)國(guó)際上對(duì)我國(guó)反傾銷(xiāo)的壓力也會(huì)有所緩解。
2、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展：從化工領(lǐng)域各行各業(yè)了解的情況來(lái)看，受此次出口退稅調(diào)整影響最大的是一些技術(shù)落后，完全以?xún)r(jià)格優(yōu)勢(shì)進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)的小企業(yè)，而對(duì)那些一直以提高產(chǎn)品質(zhì)量和附加值為目標(biāo)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，這次調(diào)整恰恰給他們提供了一個(gè)更加良好的發(fā)展環(huán)境。通過(guò)這次出口退稅的調(diào)整，必將引起產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的大面積調(diào)整，充分整合現(xiàn)有資源，引導(dǎo)企業(yè)尋求以高質(zhì)量、高附加值謀發(fā)展的道路，從而解決低端產(chǎn)品產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題。
3、刺激創(chuàng)新、合理利用資源：化工企業(yè)想通過(guò)國(guó)家政策扶持來(lái)降低成本已不太可能，企業(yè)只有通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新，不斷優(yōu)化工藝，提高原材料的利用率來(lái)提升產(chǎn)品的利潤(rùn)空間，這樣不僅提高了企業(yè)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)也提高了資源的利用率，使有限的資源得到合理利用。
六、資源價(jià)格上升將迫使企業(yè)通過(guò)創(chuàng)新降低成本提高競(jìng)爭(zhēng)力
在過(guò)去，勞動(dòng)力、原油、煤炭、電力、土地等資源的低價(jià)格縱容了化工企業(yè)高耗能、低附加值地粗放經(jīng)營(yíng)模式，阻礙了企業(yè)和行業(yè)通過(guò)提高技術(shù)和效益增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力、形成自主品牌和自我創(chuàng)新能力，資源低價(jià)格是化工產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)從勞動(dòng)密集向資本密集和技術(shù)密集轉(zhuǎn)變的障礙。
隨著資源價(jià)格的不斷提高，現(xiàn)在成本優(yōu)勢(shì)將面臨日益嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，轉(zhuǎn)型壓力日益突出。此時(shí)，替代成本優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)就具有巨大潛力，發(fā)展科技的邊際效益較高。只有通過(guò)轉(zhuǎn)型才能獲得新生，否則就有可能走向衰落。在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，面對(duì)國(guó)外跨國(guó)巨頭的外憂(yōu)，國(guó)內(nèi)資源價(jià)值重估的內(nèi)患，中國(guó)的化工行業(yè)需要把握中國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)不斷增長(zhǎng)的機(jī)遇，利用好天時(shí)(政策支持)地利(地域?qū)拸V、市場(chǎng)巨大)人和(人口眾多，消費(fèi)拉動(dòng))，通過(guò)創(chuàng)新提高資源的使用效率，以降低成本提高競(jìng)爭(zhēng)力。
資源獲取階段：包括有形資源的積累和無(wú)形資源的獲取，這個(gè)階段主要利用技術(shù)引進(jìn)，外包等形式來(lái)提高企業(yè)資源存量。能力發(fā)展階段：主要是在引進(jìn)的基礎(chǔ)上，通過(guò)二次創(chuàng)新提高企業(yè)動(dòng)態(tài)資源的運(yùn)用能力。隨著企業(yè)的技術(shù)能力的提高，其獲得技術(shù)的難度越來(lái)越大，并且企業(yè)要提高自己的競(jìng)爭(zhēng)力，也要開(kāi)放自己的新產(chǎn)品，這樣企業(yè)在內(nèi)因和外因的作用下，選擇自主創(chuàng)新的道路。全球化運(yùn)作階段：隨著企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的加強(qiáng)，以及全球經(jīng)濟(jì)一體化的形勢(shì)下，企業(yè)將漸進(jìn)走向國(guó)際化，參與世界范圍內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)。
7.1新材料：缺口大、壁壘高帶來(lái)持續(xù)高利潤(rùn)
所謂新材料就是指那些新出現(xiàn)或已在發(fā)展中的、具有傳統(tǒng)材料所不具備的優(yōu)異性能和特殊功能的材料�；ば虏牧鲜切虏牧袭a(chǎn)業(yè)的主要組成部分，是化學(xué)工業(yè)中最具活力和發(fā)展?jié)摿Φ男骂I(lǐng)域。目前，化工新材料主要包括有機(jī)硅材料，有機(jī)氟材料，炭材料，聚碳酸脂(PC)、聚甲醛(POM)、聚酰胺(尼龍，PA)、聚苯醚(PPO)等通用工程塑料，特種工程塑料，聚氨酯，功能高分子材料，復(fù)合材料，膜材料等。與化工新材料相關(guān)行業(yè)包括化工新材料所需要的關(guān)鍵原料及下游加工行業(yè)等。相關(guān)個(gè)股包括星新材料(600299)、煙臺(tái)萬(wàn)華(600309)、新安股份(600596)等。
7.1.1對(duì)外依存度高
經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展，我國(guó)化工新材料產(chǎn)業(yè)已經(jīng)初具規(guī)模，而且在少數(shù)領(lǐng)域有較強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
但是與先進(jìn)國(guó)家比，我們?nèi)源嬖谏a(chǎn)能力不足、產(chǎn)品質(zhì)量差、產(chǎn)品規(guī)格少、沒(méi)有實(shí)現(xiàn)系列化等缺點(diǎn)，因此許多重要產(chǎn)品和高性能產(chǎn)品仍需依賴(lài)進(jìn)口。一般來(lái)說(shuō)，技術(shù)難度越大，產(chǎn)能缺口越大，對(duì)國(guó)外的依存度就大，比如有機(jī)硅行業(yè)和炭纖維行業(yè)等。
7.1.4革命性新材料出現(xiàn)將改變產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑
一般而言，革命性的新材料被研發(fā)出來(lái)并商業(yè)化運(yùn)作后，往往帶來(lái)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的突變。例如，隨著國(guó)產(chǎn)SiC晶片的商業(yè)化進(jìn)程，困擾我國(guó)發(fā)展第三代的半導(dǎo)體基礎(chǔ)原料問(wèn)題得到了解決，高品質(zhì)LED和半導(dǎo)體器件的生產(chǎn)成本將大幅降低，被國(guó)外生產(chǎn)商控制原料的發(fā)展瓶頸也獲得了根本性的扭轉(zhuǎn)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)群將蓬勃發(fā)展。因此，SiC晶片的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程將改變半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展路徑。
7.2新技術(shù)：技術(shù)創(chuàng)造核心競(jìng)爭(zhēng)力
7.2.1技術(shù)創(chuàng)新模式
技術(shù)創(chuàng)新，是指企業(yè)應(yīng)用創(chuàng)新的知識(shí)和新技術(shù)、新工藝，采用新的生產(chǎn)方式和經(jīng)營(yíng)管理模式，提高產(chǎn)品質(zhì)量，開(kāi)發(fā)生產(chǎn)新的產(chǎn)品，提供新的服務(wù)，占據(jù)市場(chǎng)并實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)值。技術(shù)創(chuàng)新已經(jīng)不是單純技術(shù)概念，而是技術(shù)與經(jīng)濟(jì)結(jié)合的經(jīng)濟(jì)學(xué)范疇的概念，涵蓋企業(yè)運(yùn)行的全過(guò)程。
由于我國(guó)的科技力量還比較薄弱，一般采取的是通過(guò)引進(jìn)吸收并改進(jìn)的方式進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，如下圖所示。
以煤氣化技術(shù)為例，Shell和Texaco技術(shù)是當(dāng)今國(guó)際上比較先進(jìn)的潔凈煤氣化技術(shù)，也是國(guó)內(nèi)使用較多的最新技術(shù)。Shell技術(shù)上不僅可以基本做到零排放，還可以節(jié)約能源，大幅度提高煤炭的利用效率，是屬于高效節(jié)能環(huán)保型的高新技術(shù)。目前一些合成氨生產(chǎn)公司所采用的固定床間歇式氣化技術(shù)，煤耗較高，約為2.06噸/噸氨(原煤)，采用Shell技術(shù)后噸氨的煤耗大幅度下降，僅為1.33噸/噸氨(原煤)，煤耗下降35%，節(jié)能效果十分顯著；而且原料煤由原來(lái)的塊煤改為粉煤后，可以通過(guò)使用不同的煤種而達(dá)到降低成本的目的。上述兩個(gè)因素可以大大降低原料煤的消耗量，降低企業(yè)生產(chǎn)成本。因此采用了新技術(shù)的企業(yè)將獲得很大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
7.3新能源：現(xiàn)代煤化工是我國(guó)新能源的現(xiàn)實(shí)選擇
7.3.1油價(jià)高位運(yùn)行
自從20世紀(jì)中期石油取代煤炭成為世界能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的主導(dǎo)以來(lái)，至今其仍在能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中占40%左右。石油是對(duì)國(guó)際形勢(shì)變化高度敏感的商品，國(guó)際市場(chǎng)的油價(jià)經(jīng)常出現(xiàn)較劇烈的波動(dòng)，世界已經(jīng)經(jīng)歷了3次石油危機(jī)，目前Brent原油價(jià)格維持在70美元/桶左右�？紤]到OPEC會(huì)員國(guó)增產(chǎn)空間已經(jīng)不大，國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)因素仍然存在，美國(guó)和中國(guó)對(duì)石油的強(qiáng)勁需求等因素對(duì)原油價(jià)格的影響，預(yù)計(jì)國(guó)際原油價(jià)格在未來(lái)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)將維持高位運(yùn)行。
7.3.2煤化工是中國(guó)“富煤少油缺氣”的能源狀況的必然選擇
全世界煤炭產(chǎn)量約50億噸，我國(guó)2004年產(chǎn)量21.1億噸，居世界第一，其次為美國(guó)，再次為印度和俄羅斯。我國(guó)含煤面積55萬(wàn)平方公里，資源總量55965.63億噸，資源保有量10077億噸，資源探明率18%，經(jīng)濟(jì)可開(kāi)發(fā)剩余可采儲(chǔ)量1145億噸。在世界已探明的化石能源儲(chǔ)量中，中國(guó)的煤炭占世界總量的15%，石油占2.7%，天然氣占0.9%。中國(guó)化石能源總量(約46萬(wàn)億噸標(biāo)準(zhǔn)煤)中，95.6%為煤炭，3.2%為石油，1.2%為天然氣�！案幻荷儆腿睔狻笔俏椅覈�(guó)的基本國(guó)情。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年中國(guó)總的能源消費(fèi)量達(dá)21.1億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，其中，煤炭占68%，石油占23.45%，天然氣占3%，水電和核能共占5.45%�；谖覈�(guó)的能源情況，以煤為原料的煤化工產(chǎn)業(yè)對(duì)我國(guó)的發(fā)展有著舉足輕重的戰(zhàn)略意義。
中國(guó)發(fā)展煤化工具備了良好的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而發(fā)展煤化工是中國(guó)“富煤少油缺氣”能源狀況的必然選擇，是提升煤炭?jī)r(jià)值的有效途徑，是國(guó)家新能源戰(zhàn)略的現(xiàn)實(shí)選擇。當(dāng)然，發(fā)展煤化工也不能一哄而上，其發(fā)展要受到煤炭資源、水資源以及環(huán)境容量的限制，根據(jù)對(duì)上述條件的分析，我們認(rèn)為在中國(guó)的山西、內(nèi)蒙古、寧夏和新疆具備發(fā)展煤化工的先決條件。
7.3.3現(xiàn)代煤化工要體現(xiàn)為規(guī)�；�、更環(huán)保節(jié)能、更經(jīng)濟(jì)
煤化工屬基本原材料工業(yè)，規(guī)模效應(yīng)明顯，有條件的要盡量上大型煤化工裝置，還可以考慮與其他資源結(jié)合起來(lái)建設(shè)大型化工綜合性聯(lián)合企業(yè)。煤化工裝置再生產(chǎn)甲醇等后加工產(chǎn)品，煤電化多聯(lián)產(chǎn)一體化優(yōu)勢(shì)明顯。這些項(xiàng)目投資很大，要一百億甚至幾百億元，可以一次規(guī)劃，分期實(shí)施。國(guó)外的煤化工公司投資規(guī)�；径荚趲资畠|到幾百億美元，如南非的薩索爾公司，僅魯奇煤氣化爐就有97臺(tái)，年耗煤4000多萬(wàn)噸/年，銷(xiāo)售收入達(dá)70多億美元。其后續(xù)加工產(chǎn)品主要是煤制油，另外除了化肥之外，還有甲醇及其下游有機(jī)化工產(chǎn)品，產(chǎn)品達(dá)到幾百種之多。國(guó)外的甲醇裝置大部分以天然氣為原料，建設(shè)規(guī)模至少在60萬(wàn)噸/年以上。而我國(guó)甲醇則基本都是以煤為原料，目前最大的裝置規(guī)模才20萬(wàn)噸/年。
辨證地講，并不是規(guī)模越大越好，不同原料煤有不同的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，新上的煤化工項(xiàng)目要采用經(jīng)濟(jì)規(guī)模。小裝置一是能耗高、消耗高、技術(shù)水平低、效益不好；二是焦油和焦?fàn)t氣數(shù)量少，不好回收利用，很多小煤化工企業(yè)白白地把它放掉，造成環(huán)境污染。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)2004年我國(guó)焦炭產(chǎn)量達(dá)到1.7億噸，居世界第一，副產(chǎn)約420億立方米的焦?fàn)t氣，大約有1/3沒(méi)有被利用。規(guī)�；默F(xiàn)代煤化工發(fā)展方向?yàn)槊褐拼济选⒚阂夯约懊航?jīng)甲醇制烯烴。
在目前國(guó)際油價(jià)高位運(yùn)行的背景下，我們認(rèn)為現(xiàn)代煤化工具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，即使國(guó)際油價(jià)回落到30美元/桶，現(xiàn)代煤化工也能保持盈利，具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。通過(guò)對(duì)煤化工產(chǎn)業(yè)的前景分析，我們認(rèn)為醇醚燃料是潛力巨大的替代能源，尤其是二甲醚是替代LPG的最佳選擇，甲醇作為燃料和原料，其需求必將大幅增長(zhǎng)；而煤液化由于投資大和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)家對(duì)此仍持謹(jǐn)慎的態(tài)度；而甲醇制烯烴由于其成本低，是較有前景的煤化工發(fā)展方向。
7.4新模式：為客戶(hù)創(chuàng)造價(jià)值
7.4.1銷(xiāo)售模式創(chuàng)新
一般而言，創(chuàng)新更多的關(guān)注技術(shù)、新產(chǎn)品，而新模式則通過(guò)為客戶(hù)創(chuàng)造價(jià)值，給自身帶來(lái)超額利潤(rùn)。模式創(chuàng)新主要指銷(xiāo)售模式創(chuàng)新和開(kāi)辟新渠道。模式創(chuàng)新顯然并不是一件容易的事，應(yīng)根據(jù)企業(yè)的產(chǎn)品品種、行業(yè)銷(xiāo)售環(huán)境、企業(yè)資金情況，充分認(rèn)證變革時(shí)間、程度和風(fēng)險(xiǎn)，真正通過(guò)模式創(chuàng)新適應(yīng)市場(chǎng)的變化，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售利潤(rùn)的最大化。每一個(gè)成功的新模式嘗試，都是基于對(duì)消費(fèi)行為變化的精準(zhǔn)把握——或迎合消費(fèi)者潛在的行為習(xí)慣，或改變其消費(fèi)習(xí)慣。
以金發(fā)科技為例，公司就通過(guò)模式創(chuàng)新為客戶(hù)創(chuàng)造價(jià)值。公司的售前業(yè)務(wù)人員根據(jù)客戶(hù)需要挑選出最適合的塑料，并積極參與到客戶(hù)的模具開(kāi)發(fā)、加工成型等后續(xù)工作中去，為客戶(hù)提供可滿(mǎn)足不同需求的系統(tǒng)解決方案；售中技術(shù)人員負(fù)責(zé)為客戶(hù)提供及時(shí)的生產(chǎn)指導(dǎo)，進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)技術(shù)服務(wù)；售后技術(shù)人員提供完善的技術(shù)服務(wù)，幫助客戶(hù)迅速解決所遇到的問(wèn)題。正是有了配合默契的售前、售中、售后這三個(gè)環(huán)節(jié)的服務(wù)保障體系，公司才能伴隨客戶(hù)共同成長(zhǎng)。
7.4.2渠道壟斷
超額利潤(rùn)來(lái)源于商品實(shí)現(xiàn)價(jià)格超過(guò)其實(shí)際價(jià)值的部分，因此壟斷高價(jià)是超額利潤(rùn)最本質(zhì)的來(lái)源，各種形式的壟斷也就成為超額利潤(rùn)的最主要來(lái)源。在油品銷(xiāo)售行業(yè)、食用鹽行業(yè)、民用爆破行業(yè)等，由于國(guó)家限制產(chǎn)品銷(xiāo)售、強(qiáng)制產(chǎn)品定價(jià)或限制性原料供應(yīng)，中石化、中石油、云南鹽化等企業(yè)在這些產(chǎn)業(yè)的運(yùn)營(yíng)資本均獲得了很高的投資回報(bào)率。
八、化工行業(yè)重點(diǎn)公司推介
8.1星新材料——不與上游爭(zhēng)資源、不與下游爭(zhēng)市場(chǎng)
星新材料是國(guó)內(nèi)目前綜合的化工新材料上市公司，公司擁有世界排名第三位、全國(guó)排名第一的有機(jī)硅裝置，亞洲唯一的連續(xù)法PBT工程塑料生產(chǎn)裝置，以及國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的PPO等工程塑料、雙酚A、環(huán)氧樹(shù)脂、彩色顯影劑等產(chǎn)品生產(chǎn)裝置。其產(chǎn)品產(chǎn)能變化情況如下表所示。
公司新材料產(chǎn)品的種類(lèi)最齊全、儲(chǔ)備最豐富，未來(lái)的持續(xù)發(fā)展?jié)摿薮�；而且公司新材料業(yè)務(wù)均處于行業(yè)龍頭地位，具有較強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)以及一體化優(yōu)勢(shì)；同時(shí)公司產(chǎn)品定位為：市場(chǎng)價(jià)格制定者。綜上所述，公司是值得長(zhǎng)期持有的戰(zhàn)略性品種。
我們預(yù)計(jì)公司07、08年每股收益分別為1.10和1.56元。隨著07年公司10萬(wàn)噸有機(jī)硅新項(xiàng)目投產(chǎn)、苯酚/丙酮業(yè)務(wù)的走強(qiáng)、雙酚A業(yè)務(wù)的復(fù)蘇，08年高毛利的PPO項(xiàng)目開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)，以及公司面臨著整體上市的機(jī)遇，我們維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
8.2天富熱電——高科技項(xiàng)目塑造公司未來(lái)
公司利用新疆當(dāng)?shù)氐拿骸㈦�、熱資源優(yōu)勢(shì)，以國(guó)內(nèi)外工業(yè)化的高新技術(shù)項(xiàng)目為切入點(diǎn)，向新能源、新技術(shù)、新材料等高新產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域進(jìn)軍，促進(jìn)公司價(jià)值鏈的再造。
公司自主創(chuàng)新的無(wú)機(jī)功能性材料SiC晶片以及超級(jí)電容電極材料和炭小球這樣的高科技項(xiàng)目將給公司的盈利模式、收益狀況和估值帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的改變。特別是公司的SiC晶片項(xiàng)目在產(chǎn)品成本上具有非常大的優(yōu)勢(shì)(我們預(yù)計(jì)公司產(chǎn)品的成本約為100美元，而主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的成本約為300美元)，將給公司產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)的開(kāi)拓上占有先機(jī)，我們預(yù)計(jì)公司將以碳化硅晶體為制高點(diǎn)，通過(guò)自主創(chuàng)新，延伸碳化硅產(chǎn)業(yè)鏈，不斷做強(qiáng)作大，給公司帶來(lái)巨大的利潤(rùn)。
目前，公司碳化硅晶片的產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)打通，而碳化硅晶片作為L(zhǎng)ED和第三代半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的最上游，是產(chǎn)業(yè)鏈中技術(shù)壁壘最高的，是產(chǎn)業(yè)鏈的核心和基礎(chǔ)，公司將通過(guò)SiC晶片來(lái)占據(jù)未來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈的制高點(diǎn)，從而得到迅速發(fā)展，獲得極高的收益。
公司已開(kāi)始在炭小球保健及食品上進(jìn)行積極的市場(chǎng)化探索，這將有利于公司開(kāi)拓新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，也有利于降低公司面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，我們預(yù)計(jì)一旦成熟后，公司控股的合達(dá)炭素將同中國(guó)醫(yī)藥對(duì)外貿(mào)易公司組建合資公司，銷(xiāo)售炭小球保健品及食品，從而獲取更大的利潤(rùn)空間。
我們預(yù)計(jì)公司07、08和09年每股收益分別為0.42、0.86和1.41元�？紤]到碳化硅晶體的巨大技術(shù)壁壘和巨大的市場(chǎng)前景，而公司是國(guó)內(nèi)目前碳化硅晶體生產(chǎn)的唯一企業(yè)，具有很強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)；以及公司炭小球項(xiàng)目開(kāi)始市場(chǎng)化運(yùn)作，我們維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
8.3新安股份——循環(huán)經(jīng)濟(jì)下的有機(jī)硅生產(chǎn)企業(yè)
新安股份的主營(yíng)產(chǎn)品為有機(jī)硅和草甘膦，目前有機(jī)硅總產(chǎn)能達(dá)8萬(wàn)噸/年，公司鎮(zhèn)江5萬(wàn)噸草甘膦項(xiàng)目一期2.5萬(wàn)噸已經(jīng)建成，二期已開(kāi)始建設(shè)。公司利用農(nóng)藥副產(chǎn)氯甲烷作原料，有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，目前經(jīng)濟(jì)效益是最好的，并體現(xiàn)了循環(huán)經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)。公司2006年年報(bào)顯示，其有機(jī)硅毛利高達(dá)50%。同時(shí)新安股份已經(jīng)進(jìn)入了下游深加工產(chǎn)品的生產(chǎn)，目前公司下游產(chǎn)品比例已占單體的50%，已具備了年產(chǎn)2萬(wàn)噸高溫硅橡膠產(chǎn)能，3000噸混煉膠產(chǎn)能。
我們預(yù)計(jì)公司07、08年每股收益為1.32、1.58元，公司10萬(wàn)噸有機(jī)硅新項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于08年年底投產(chǎn)，考慮到公司循環(huán)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)明顯，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
8.4煙臺(tái)萬(wàn)華——世界級(jí)MDI龍頭
公司主營(yíng)聚氨酯原料——MDI系列產(chǎn)品，是中國(guó)唯一一家，全球五家之一的擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的MDI生產(chǎn)商。目前煙臺(tái)本部具有12萬(wàn)噸的產(chǎn)能，寧波基地具有16萬(wàn)噸的產(chǎn)能。公司積極向海外擴(kuò)張，2006年公司出口聚合MDI約6萬(wàn)噸，海外收入占總收入的16%。這成為公司成功實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略的最好注腳(海外戰(zhàn)略有利于公司牽制其他MDI巨頭，并掌握國(guó)內(nèi)市場(chǎng)MDI價(jià)格話(huà)語(yǔ)權(quán))，預(yù)計(jì)未來(lái)海外市場(chǎng)比重將達(dá)到20%左右。
經(jīng)過(guò)2006年的努力，煙臺(tái)萬(wàn)華出口能力得到明顯提高，由于產(chǎn)量的限制，2006年其產(chǎn)品處于供不應(yīng)求狀態(tài)。在2007年產(chǎn)量再度放大的情況下，在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)將具備更大拓展余地，其國(guó)內(nèi)市場(chǎng)領(lǐng)軍地位也將在2007年進(jìn)一步鞏固。
我們預(yù)計(jì)公司07、08年每股收益分別為0.84和1.11元。與國(guó)際MDI巨頭相比，煙臺(tái)萬(wàn)華在核心技術(shù)和產(chǎn)品規(guī)模上不存在差距；經(jīng)營(yíng)毛利率和凈資產(chǎn)收益率水平都可以與國(guó)外化工新材料巨頭媲比；再加上地處全球化工新材料消費(fèi)增長(zhǎng)最快的地區(qū)，更熟稔中國(guó)國(guó)情，銷(xiāo)售優(yōu)勢(shì)明顯，理應(yīng)獲得高一些的溢價(jià)。綜上所述，我們維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
8.5魯陽(yáng)股份——節(jié)能先鋒
魯陽(yáng)股份是亞洲最大的陶瓷纖維系列產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，具備陶瓷纖維生產(chǎn)工藝和生產(chǎn)設(shè)備的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，目前已經(jīng)形成了1050、1260、1400、1600(即產(chǎn)品的極限使用溫度)等四大系列，包括棉、毯、氈、板、模塊、紙、紡織品、澆注料、可塑料、纖維噴涂料等十余種形態(tài)的100多種產(chǎn)品，07年10月公司陶瓷纖維棉的生產(chǎn)能力將達(dá)到9萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)08年相關(guān)產(chǎn)能將達(dá)到11萬(wàn)噸/年。
陶瓷纖維是一種纖維狀輕質(zhì)新型絕熱節(jié)能材料，具有耐高溫、熱穩(wěn)定性好、重量輕、節(jié)能效果顯著等特點(diǎn)，可廣泛應(yīng)用于工業(yè)、民用及國(guó)防軍工領(lǐng)域的耐高溫、絕熱部位。隨著各國(guó)對(duì)節(jié)能的重視，陶瓷纖維得到了很好的應(yīng)用和快速發(fā)展。公司作為陶瓷纖維龍頭，在倡導(dǎo)節(jié)能的大背景下，將保持持續(xù)高速發(fā)展。
我們預(yù)計(jì)公司07和08年每股收益分別為0.85和1.22元�？紤]到公司產(chǎn)品適用溫度范圍廣，能很好的滿(mǎn)足不同客戶(hù)的需求，未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大，我們給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
8.6 ST丹科——技術(shù)領(lǐng)先的醋酐龍頭
丹化醋酐是國(guó)內(nèi)技術(shù)最先進(jìn)的醋酐生產(chǎn)企業(yè)，2003年，公司通過(guò)引進(jìn)技術(shù)并消化創(chuàng)新，建成國(guó)內(nèi)首套也是亞太地區(qū)唯一一套、全球第七套羰基化合成醋酐生產(chǎn)裝置，成為全球繼塞拉尼斯、伊斯曼、BP后第四個(gè)掌握羰基合成技術(shù)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的企業(yè)。該套裝置的建成是我國(guó)在精細(xì)煤化工領(lǐng)域的重大突破。
丹化醋酐是丹化集團(tuán)本次借殼ST大盈(擁有丹化醋酐75%的股權(quán))后，置入上市公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。目前公司已形成了7萬(wàn)噸的醋酐產(chǎn)能，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，成為兼具技術(shù)優(yōu)勢(shì)及規(guī)模優(yōu)勢(shì)的醋酐龍頭企業(yè)。
我們預(yù)計(jì)公司07和08年每股收益分別為0.26和0.75元�？紤]到公司是具有技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的醋酐龍頭企業(yè)，以及未來(lái)公司有可能利用先進(jìn)技術(shù)在煤化工領(lǐng)域進(jìn)行拓展，我們給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
8.7柳化股份——新技術(shù)創(chuàng)造新價(jià)值
雖然目前公司的Shell裝置的生產(chǎn)情況不是很理想，從雙環(huán)科技000707)另一套Shell裝置調(diào)研的情況來(lái)看，新技術(shù)引進(jìn)吸收過(guò)程中的波折十分正常，只要掌握好技術(shù)關(guān)鍵點(diǎn)，運(yùn)行周期短、負(fù)荷低的問(wèn)題能夠得到有效的解決。公司已經(jīng)與雙環(huán)科技的技術(shù)人員展開(kāi)了交流，我們相信隨著設(shè)備和工藝參數(shù)的進(jìn)一步優(yōu)化，公司的Shell裝置能較快實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定長(zhǎng)周期運(yùn)行。
由于國(guó)內(nèi)天然氣價(jià)格與國(guó)外天然氣價(jià)格存在較大的差距，國(guó)家發(fā)改委已啟動(dòng)天然氣價(jià)格機(jī)制改革，使原來(lái)比較低廉的清潔能源的價(jià)格逐步與國(guó)際價(jià)格接軌。目前國(guó)內(nèi)氣頭合成氨裝置面臨著天然氣漲價(jià)的不利因素，生產(chǎn)成本有一定的提高，煤頭企業(yè)將比氣頭企業(yè)更具成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)柳化股份在煤頭的化肥企業(yè)中成本優(yōu)勢(shì)也較明顯。我們預(yù)期公司新裝置正常連續(xù)運(yùn)行后，公司將成為煤化工龍頭企業(yè)。
我們預(yù)計(jì)公司07、08年每股收益分別為0.87、1.11元�？紤]到新技術(shù)創(chuàng)造新的價(jià)值，維持對(duì)公司的“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
8.8華星化工——不斷進(jìn)取的草甘膦龍頭
華星化工從2004年開(kāi)始生產(chǎn)草甘膦，采用的是IDA法(二乙醇胺到亞胺基二乙酸到雙甘磷到草甘膦)。華星化工通過(guò)技術(shù)攻關(guān)，獲得了重大工藝突破，掌握并應(yīng)用了國(guó)際先進(jìn)的空氣氧化法(國(guó)內(nèi)為雙氧水氧化法)，可節(jié)約原料成本近500元/噸，同時(shí)可使氧化收率提高至98%～99%(雙氧水氧化相應(yīng)為85%)，在國(guó)內(nèi)草甘膦生產(chǎn)領(lǐng)域處于領(lǐng)先水平。
此外，公司掌握了用亞胺基二乙腈代替二乙醇胺進(jìn)行合成IDA的方法，該法可以利用我國(guó)西南地區(qū)豐富而又廉價(jià)的天然氣，而且以天然氣生產(chǎn)亞胺基二乙腈產(chǎn)業(yè)化的技術(shù)已被攻克，國(guó)內(nèi)已有一套3000噸/年的裝置正常運(yùn)行。公司將與四川化工研究院合作在西南地區(qū)投資亞胺基二乙腈以解決公司的原料問(wèn)題，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)草甘膦擴(kuò)產(chǎn)中將采用這一新工藝。
我們預(yù)計(jì)公司07、08年的每股收益分別達(dá)到0.60元和1.02元�？紤]到公司在草甘膦行業(yè)中的龍頭地位，以及亞胺基二乙腈合成IDA技術(shù)可能發(fā)生突破，我們維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
8.9東華科技——高速成長(zhǎng)的化工工程企業(yè)
公司在化學(xué)工業(yè)建設(shè)的諸多細(xì)分領(lǐng)域具有較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、領(lǐng)先的市場(chǎng)地位和較高的市場(chǎng)占有率。例如：在大型甲乙酮生產(chǎn)裝置的建設(shè)市場(chǎng)中處于壟斷地位；在化肥工業(yè)的磷復(fù)肥、尿素及合成氨項(xiàng)目的建設(shè)市場(chǎng)中分別擁有65%、30%左右的占有率；在無(wú)機(jī)化學(xué)品領(lǐng)域的大型硫酸、甲醇項(xiàng)目建設(shè)市場(chǎng)中分別擁有65%、30%左右的占有率；在化工涂料領(lǐng)域的鈦白項(xiàng)目建設(shè)市場(chǎng)中擁有45%的占有率；在煤化工領(lǐng)域比較全面涉及了各種當(dāng)今世界上最先進(jìn)的煤化工技術(shù)，并與具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的國(guó)內(nèi)各科研機(jī)構(gòu)，保持著良好的合作關(guān)系。
由于目前總承包項(xiàng)目的承攬，涉及到相關(guān)公司的資質(zhì)、注冊(cè)資金以及營(yíng)運(yùn)資金，隨著公司募集資金的到位，公司的注冊(cè)資本及營(yíng)運(yùn)資金將較充裕，再加上公司作為化工行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的工程設(shè)計(jì)與總承包龍頭，承接項(xiàng)目的優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)公司將有能力獲得更多更大的總承包項(xiàng)目，從而使公司駛?cè)敫咚侔l(fā)展的快車(chē)道。
由于工程設(shè)計(jì)和總承包行業(yè)屬于人才密集型，當(dāng)一個(gè)設(shè)計(jì)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模后將面臨人才的匱乏的瓶頸，而設(shè)計(jì)行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張就在于通過(guò)并購(gòu)獲得相關(guān)的人才和資質(zhì)，從而促進(jìn)公司的利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)當(dāng)公司面臨發(fā)展瓶頸時(shí)將會(huì)通過(guò)并購(gòu)來(lái)獲得持續(xù)的高速發(fā)展。
我們預(yù)計(jì)公司07、08年的EPS分別為1.05元和1.27元�？紤]到公司是化工行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的工程設(shè)計(jì)與總承包龍頭，公司已簽訂并在執(zhí)行中的合同較多，以及制約公司長(zhǎng)期發(fā)展的“資金和人才”瓶頸隨著募集資金的到位而得到消除，我們認(rèn)為公司將保持高速增長(zhǎng)，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
8.10廣匯股份——一顆冉冉升起的能源新星
公司目前正在實(shí)施產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，主營(yíng)業(yè)務(wù)將由過(guò)去的“以住宅消費(fèi)服務(wù)為主，現(xiàn)代物流、液化天然氣、石材、化學(xué)建材并舉”的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，調(diào)整為“以能源為主導(dǎo)”的產(chǎn)業(yè)新格局，從而可以確保公司未來(lái)持續(xù)、穩(wěn)定、健康的發(fā)展。隨著公司投資16億元建設(shè)的“廣匯美居物流園”和投資15億元建設(shè)的“液化天然氣”兩個(gè)項(xiàng)目都已進(jìn)入收獲期。公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了根本的變化，新的產(chǎn)業(yè)格局已經(jīng)初具雛形。
公司投資建設(shè)的“液化天然氣”項(xiàng)目一期工程自2004年9月試運(yùn)營(yíng)以來(lái)情況良好，目前日處理天然氣能力已達(dá)到設(shè)計(jì)能力。下游市場(chǎng)一期工程日產(chǎn)150萬(wàn)立方米、年產(chǎn)5億立方米的供氣合同已全部簽滿(mǎn)。公司是國(guó)內(nèi)最大的天然氣液化廠(chǎng)，LNG業(yè)務(wù)具備氣源和運(yùn)輸兩大優(yōu)勢(shì)，主要的利潤(rùn)來(lái)源為天然氣的液化。同時(shí)新橋投資也退出了LNG公司，我們預(yù)計(jì)公司的LNG規(guī)模將擴(kuò)張，從而促進(jìn)公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。
公司充分利用新疆哈密當(dāng)?shù)氐呢S富資源，建設(shè)120萬(wàn)噸甲醇/80萬(wàn)噸二甲醚項(xiàng)目，具有巨大的成本優(yōu)勢(shì)，同時(shí)該項(xiàng)目副產(chǎn)5.5億方天然氣，將成為公司LNG業(yè)務(wù)氣源的有力補(bǔ)充。
我們預(yù)計(jì)公司07、08、09年每股收益分別為0.46、0.54、0.86元(09年業(yè)績(jī)?yōu)槎ㄏ蛟霭l(fā)攤薄后)。考慮到公司在LNG行業(yè)內(nèi)的地位，未來(lái)LNG二期項(xiàng)目的實(shí)施，以及公司依托新疆豐富的資源，在新能源產(chǎn)業(yè)上的戰(zhàn)略布局，我們認(rèn)為公司的合理目標(biāo)價(jià)位為18元，維持公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。
8.11金發(fā)科技——改性塑料龍頭
金發(fā)科技是目前國(guó)內(nèi)改性塑料行業(yè)中技術(shù)水平最突出(首批自主創(chuàng)新企業(yè))、品種最全(60多個(gè)品種2000多種牌號(hào)的產(chǎn)品)、規(guī)模最大(生產(chǎn)改性塑料17萬(wàn)噸)的企業(yè)。由于持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入、良好的市場(chǎng)開(kāi)拓能力、高效的管理團(tuán)隊(duì)和經(jīng)營(yíng)機(jī)制，公司形成了自己獨(dú)特的核心競(jìng)爭(zhēng)力，獲得了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
同時(shí)公司以開(kāi)始實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，該激勵(lì)計(jì)劃對(duì)業(yè)績(jī)的約束是：每一年度凈利潤(rùn)較上一年增長(zhǎng)率達(dá)到20%，且前一年度公司扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于18%。相關(guān)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施將進(jìn)一步提高公司經(jīng)營(yíng)層的積極性，創(chuàng)造出更好的業(yè)績(jī)，并給股東帶來(lái)更大的回報(bào)。
我們預(yù)計(jì)金發(fā)科技07、08年的EPS分別為0.72和1.05元，考慮到公司在產(chǎn)品原有應(yīng)用領(lǐng)域的鞏固，并不斷在新領(lǐng)域進(jìn)行開(kāi)拓，未來(lái)公司的業(yè)績(jī)將保持較快速度的增長(zhǎng)，我們維持公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。
8.12德美化工——與客戶(hù)共同成長(zhǎng)
06年公司通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶(hù)結(jié)構(gòu)，實(shí)施100大客戶(hù)戰(zhàn)略，加強(qiáng)與客戶(hù)的合作開(kāi)發(fā)，積極滿(mǎn)足客戶(hù)的需求并進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)技術(shù)服務(wù)，不斷提高公司產(chǎn)品差異化和個(gè)性化的競(jìng)爭(zhēng)力能力；公司就通過(guò)渠道創(chuàng)新為客戶(hù)創(chuàng)造價(jià)值。我們預(yù)計(jì)公司主要產(chǎn)品紡織助劑毛利率將保持穩(wěn)中有升。
合資公司德美瓦克集德美強(qiáng)大的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)、完善的技術(shù)服務(wù)以及瓦克先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)、卓越的品牌優(yōu)勢(shì)于一身，優(yōu)勢(shì)明顯。我們預(yù)計(jì)合資公司未來(lái)幾年業(yè)績(jī)將保持約25%～30%的增長(zhǎng)。
同時(shí)公司將與主業(yè)無(wú)關(guān)的油墨企業(yè)轉(zhuǎn)讓?zhuān)⑹召?gòu)紹興德美(每年將新增利潤(rùn)800萬(wàn)左右)，這些舉措都充分說(shuō)明了公司圍繞紡織印染助劑做強(qiáng)做大的決心。
我們預(yù)計(jì)公司07、08年的EPS分別為0.52和0.66元(不考慮收購(gòu)宜賓天原和遼寧奧克帶來(lái)的投資收益)，考慮到公司通過(guò)渠道創(chuàng)新帶來(lái)新價(jià)值，我們給予公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。
8.13 ST中鼎——非輪胎橡膠制品龍頭
中鼎密封件通過(guò)資產(chǎn)重組上市，公司是國(guó)內(nèi)液壓氣動(dòng)密封件、汽車(chē)非輪胎橡膠制品(制動(dòng)、減震除外)行業(yè)的龍頭企業(yè)。2003～2005年，公司連續(xù)3年排名中國(guó)橡膠制品(非輪胎)企業(yè)銷(xiāo)售收入排行榜首位。橡膠密封件主要應(yīng)用于汽車(chē)、機(jī)械設(shè)備行業(yè)等領(lǐng)域。隨著國(guó)家對(duì)汽車(chē)、機(jī)械設(shè)備行業(yè)的重視，下游行業(yè)的高速發(fā)展，帶來(lái)橡膠密封件快速發(fā)展的機(jī)遇。同時(shí)，在全球汽車(chē)、機(jī)械基地向中國(guó)轉(zhuǎn)移的背景下，國(guó)內(nèi)橡膠密封件企業(yè)具有較大的成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，善于把握機(jī)會(huì)的企業(yè)不斷脫穎而出，而ST中鼎就是其中的佼佼者。
我們預(yù)計(jì)公司07、08年的EPS分別為0.29元和0.31元�？紤]到公司是非輪胎橡膠制品龍頭企業(yè)，定位于“汽車(chē)零配件超市”，研發(fā)先行，具有一定的成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，我們給予“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。
九、風(fēng)險(xiǎn)提示
新材料、新技術(shù)項(xiàng)目進(jìn)程是否順利的風(fēng)險(xiǎn)：由于新材料行業(yè)的技術(shù)壁壘比較高，產(chǎn)品從中試到商業(yè)化生產(chǎn)裝置的放大具有比較大的風(fēng)險(xiǎn)，而且即使化工產(chǎn)品新裝置投產(chǎn)也不可避免的存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，需要一定的磨合時(shí)間�；ば虏牧�、新技術(shù)項(xiàng)目進(jìn)展不順利將影響相關(guān)公司的盈利狀況和估值，投資者應(yīng)予重點(diǎn)關(guān)注。
知識(shí)產(chǎn)權(quán)能否得到有效保護(hù)：特別對(duì)“配方型”核心技術(shù)的新材料企業(yè)而言，由于國(guó)內(nèi)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的實(shí)施力度有限，相關(guān)公司難以完全杜絕部分關(guān)鍵技術(shù)外流的可能性。若干年里，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)一些模仿者，增加的產(chǎn)能將從供應(yīng)方面影響相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)格。
煤化工產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：由于化工產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)較大，如果煤化工的主要產(chǎn)品：甲醇、二甲醚等的價(jià)格波動(dòng)將影響相關(guān)煤化工項(xiàng)目的收益。
新模式下技術(shù)銷(xiāo)售人員流失的風(fēng)險(xiǎn)：由于模式創(chuàng)新主要是通過(guò)技術(shù)銷(xiāo)售人員來(lái)實(shí)現(xiàn)的，這些人員的流失將影響公司的銷(xiāo)售，從而影響公司為客戶(hù)創(chuàng)造價(jià)值。
