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    東南亞膠價(jià)近期出現(xiàn)持續(xù)震蕩回落，特別是泰國(guó)3號(hào)煙膠片CIF中國(guó)價(jià)格跌破1700

　　美元，20號(hào)膠FOB價(jià)格跌破1600美元之后，國(guó)際市場(chǎng)膠價(jià)其實(shí)已經(jīng)步入了牛市調(diào)整期。但東南亞市場(chǎng)對(duì)于高產(chǎn)期臨近的憂慮，并沒(méi)有傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，無(wú)論是國(guó)產(chǎn)膠還是滬膠價(jià)格，近期都表現(xiàn)出堅(jiān)挺一面。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)近期表現(xiàn)，讓我們對(duì)于國(guó)產(chǎn)膠在牛市調(diào)整期的定價(jià)不得不進(jìn)行更深入思考。

　　國(guó)產(chǎn)膠進(jìn)入定價(jià)觀望期

　　國(guó)產(chǎn)膠整體資源供應(yīng)嚴(yán)重不足，無(wú)論是第四季度新增資源量，還是農(nóng)墾庫(kù)存、企業(yè)庫(kù)存和流通庫(kù)存，包括期貨庫(kù)存均處在歷史極低水平，這是國(guó)產(chǎn)膠市場(chǎng)幾十年難遇的極為特殊的供需背景。海南每天400噸左右的干膠產(chǎn)量，按照兩個(gè)月割膠期計(jì)算為2.4萬(wàn)噸；云南還有一個(gè)月割膠期，按照每天600噸產(chǎn)量計(jì)算為1.8萬(wàn)噸，加起來(lái)4萬(wàn)噸。目前兩個(gè)農(nóng)墾庫(kù)存按照1.5萬(wàn)噸保守估計(jì)，加上期貨庫(kù)存2.5萬(wàn)噸，總供應(yīng)量為8萬(wàn)噸。如果加上民營(yíng)膠產(chǎn)量，在新膠季開(kāi)割前，國(guó)產(chǎn)膠總供應(yīng)量可能在10萬(wàn)噸左右。10萬(wàn)噸供應(yīng)總量，對(duì)應(yīng)從11月到次年4月份(半年)的消耗期，國(guó)產(chǎn)膠市場(chǎng)在牛市調(diào)整期運(yùn)行格局應(yīng)該是，伴隨著惜售情結(jié)而呈現(xiàn)價(jià)格相對(duì)抗跌。

　　目前對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格是否能夠持續(xù)調(diào)整，仍存在分歧，許多貿(mào)易商對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格上漲仍心存期望，導(dǎo)致國(guó)產(chǎn)膠目前處在上下兩難格局中。由于農(nóng)墾在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持高位掛單，導(dǎo)致農(nóng)墾膠源無(wú)法進(jìn)入銷(xiāo)區(qū)市場(chǎng)，銷(xiāo)區(qū)國(guó)產(chǎn)膠庫(kù)存處于極低水平。海南受臺(tái)風(fēng)影響，民營(yíng)膠產(chǎn)量也出現(xiàn)萎縮。伴隨著農(nóng)墾惜售，部分民營(yíng)膠庫(kù)存也囤貨待漲，這直接導(dǎo)致國(guó)產(chǎn)膠出現(xiàn)了階段性供應(yīng)真空期。

　　雖然國(guó)產(chǎn)膠消費(fèi)當(dāng)前受到越南膠沖擊非常明顯，特別是東南亞報(bào)價(jià)出現(xiàn)回落后，國(guó)產(chǎn)膠價(jià)格也感受到下調(diào)壓力，但國(guó)產(chǎn)膠本身銷(xiāo)售特性決定了在目前價(jià)格，國(guó)產(chǎn)膠仍有部分銷(xiāo)售市場(chǎng)。這主要體現(xiàn)為部分企業(yè)小量采購(gòu)，還有部分大企業(yè)對(duì)國(guó)產(chǎn)膠長(zhǎng)期采購(gòu)支撐。貿(mào)易商墊用資金做法，也讓工廠在價(jià)格選擇上容易作出讓步，這是導(dǎo)致國(guó)產(chǎn)膠價(jià)格難以出現(xiàn)大幅下跌的原因。

　　另一方面，國(guó)產(chǎn)膠銷(xiāo)區(qū)價(jià)格在17500以上面臨非常大壓力。從國(guó)內(nèi)工廠角度而言，由于輪胎銷(xiāo)售價(jià)格并沒(méi)有跟隨天膠和合成膠價(jià)格上漲而及時(shí)調(diào)價(jià)，輪胎企業(yè)利潤(rùn)幾乎被吞噬，所以價(jià)格上漲在短期存在絕對(duì)高價(jià)壓力，部分工廠停產(chǎn)與減產(chǎn)壓制了需求。比如國(guó)產(chǎn)膠在17500以上價(jià)位，包括泰國(guó)3號(hào)煙膠片在1750美元以上壓力，筆者理解為特定時(shí)間段企業(yè)的承受極限所致。國(guó)產(chǎn)膠所處供應(yīng)真空期，對(duì)應(yīng)國(guó)產(chǎn)膠定價(jià)觀望期，膠價(jià)將呈現(xiàn)上下兩難格局。

　　國(guó)產(chǎn)膠定價(jià)因素更趨復(fù)雜

　　國(guó)產(chǎn)膠價(jià)格目前處在歷史高位區(qū)域，位于工廠并不是特別認(rèn)同的價(jià)格區(qū)域；也處在供應(yīng)極度匱乏利多背景之下，農(nóng)墾惜售在短期對(duì)國(guó)產(chǎn)膠價(jià)格形成支撐，但同時(shí)在積蓄一種利空動(dòng)能。農(nóng)墾膠賣(mài)單價(jià)格如何掛，在后期成為對(duì)國(guó)產(chǎn)膠定價(jià)影響最大因素之一。這是特定減產(chǎn)和低庫(kù)存時(shí)間段，作為市場(chǎng)中個(gè)體對(duì)整個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生影響的特例。農(nóng)墾惜售是國(guó)產(chǎn)膠供應(yīng)出現(xiàn)相對(duì)真空期的內(nèi)因，也是后期可能改變國(guó)產(chǎn)膠短期供需背景的變數(shù)。

　　國(guó)際市場(chǎng)膠價(jià)與關(guān)稅因素，將成為后期對(duì)國(guó)產(chǎn)膠定價(jià)產(chǎn)生決定性影響的因素。隨著國(guó)際市場(chǎng)供應(yīng)進(jìn)一步增加，國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格仍有繼續(xù)下調(diào)可能，進(jìn)口膠特別是越南膠對(duì)于國(guó)產(chǎn)膠消費(fèi)沖擊會(huì)進(jìn)一步加大。這可能會(huì)給目前相對(duì)平靜的國(guó)產(chǎn)膠供需市場(chǎng)帶來(lái)變化，民營(yíng)膠與期貨膠將可能率先向下調(diào)價(jià)，這種情形已經(jīng)在當(dāng)前市場(chǎng)初現(xiàn)端倪。上周民營(yíng)膠在墾區(qū)價(jià)格已經(jīng)跌至17000元以下，期貨膠在銷(xiāo)區(qū)價(jià)格調(diào)低到17300左右。如果這種趨勢(shì)持續(xù)，農(nóng)墾將成為唯一支撐高價(jià)的主體，而且對(duì)銷(xiāo)區(qū)價(jià)格主導(dǎo)作用將減弱，這可能動(dòng)搖農(nóng)墾維持高價(jià)掛單的信心。從國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格目前表現(xiàn)來(lái)看，雖然短期可能出現(xiàn)反彈，但中期走弱趨勢(shì)已經(jīng)基本確立。這增加了國(guó)產(chǎn)膠銷(xiāo)區(qū)價(jià)格下調(diào)可能性，也增加了市場(chǎng)對(duì)于農(nóng)墾是否調(diào)低報(bào)價(jià)的擔(dān)憂。農(nóng)墾報(bào)價(jià)一旦松動(dòng)，國(guó)產(chǎn)膠價(jià)格將出現(xiàn)一輪下調(diào)行情。

　　與國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格下跌相比，關(guān)稅因素對(duì)國(guó)產(chǎn)膠價(jià)格沖擊將更為直接。如果進(jìn)口關(guān)稅出現(xiàn)下調(diào)，以10％關(guān)稅計(jì)算，目前一般貿(mào)易進(jìn)口成本，按照1680美元計(jì)算的3號(hào)煙膠片進(jìn)口成本為17535；按照1600美元計(jì)算的20號(hào)膠進(jìn)口成本為16700�？紤]到國(guó)產(chǎn)膠與進(jìn)口膠增值稅率差異，國(guó)產(chǎn)膠在17000以上的銷(xiāo)售，有可能會(huì)趨于停滯。關(guān)稅下調(diào)帶來(lái)的原膠進(jìn)口沖擊，將改變目前銷(xiāo)區(qū)國(guó)產(chǎn)膠需求現(xiàn)狀，將弱化農(nóng)墾和國(guó)產(chǎn)膠供應(yīng)商在定價(jià)機(jī)制中的話語(yǔ)權(quán)。關(guān)稅下調(diào)比例越大，這種影響力度越大。近期國(guó)產(chǎn)膠跟隨外盤(pán)走弱力度越弱，農(nóng)墾在高位惜售越持久，反過(guò)來(lái)國(guó)家調(diào)整天然橡膠關(guān)稅的可能性越大，這會(huì)變成對(duì)膠價(jià)形成相互制約的重要因素。

　　相對(duì)于全球接近900萬(wàn)噸產(chǎn)量與需求量的天膠市場(chǎng)而言，國(guó)產(chǎn)膠產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模對(duì)于價(jià)格影響力度從理論上而言很弱。國(guó)產(chǎn)膠復(fù)雜定價(jià)機(jī)制，更多依賴(lài)于高企的20％“名義關(guān)稅”，和由此產(chǎn)生的復(fù)雜的天然橡膠流通格局。一旦關(guān)稅下調(diào)成為現(xiàn)實(shí)，國(guó)內(nèi)天膠市場(chǎng)流通格局將變得透明和規(guī)范，國(guó)產(chǎn)膠定價(jià)機(jī)制將變得清晰，而高企的國(guó)產(chǎn)膠價(jià)格也將受到?jīng)_擊。