2007-11-29 13:02:35 來(lái)源:新浪財(cái)經(jīng)
關(guān)鍵詞：膠市 步入 崎嶇 結(jié)構(gòu)性 牛市
正當(dāng)國(guó)際原油距離100美圓咫尺之遙時(shí)，本以為多頭不費(fèi)吹灰之力就能輕松躍過(guò)，但行情卻戲劇性的急轉(zhuǎn)直下，在100美圓大關(guān)前步入調(diào)整，在90美圓附近獲得支撐，油價(jià)再度向100大關(guān)挺進(jìn)。對(duì)于國(guó)內(nèi)天膠來(lái)說(shuō)，受原油大漲激勵(lì)，也正準(zhǔn)備沖擊今年四月的高點(diǎn)25000附近的壓力時(shí)也跟隨原油調(diào)整。最近市場(chǎng)上多空分歧在加劇，一派認(rèn)為雖然原油的上揚(yáng)趨勢(shì)不容懷疑，但國(guó)內(nèi)通膨的壓力令政府的宏觀調(diào)控政策將更加強(qiáng)硬，另一派則認(rèn)為，目前我們國(guó)家的通貨膨脹尚未進(jìn)入全面通膨時(shí)代，由食品價(jià)格上揚(yáng)傳導(dǎo)到原材料及工業(yè)品市場(chǎng)需要一定的過(guò)程，雖然宏觀調(diào)控的力度繼續(xù)加大，但因美圓大幅度貶值造成的全球流動(dòng)性資產(chǎn)泛濫問(wèn)題日益嚴(yán)重，作為中國(guó)和印度來(lái)說(shuō)，屬于重災(zāi)國(guó)，沐浴在不斷涌入的資金流的汪洋之中。而筆者就以下幾個(gè)方面，對(duì)未來(lái)我國(guó)天膠市場(chǎng)的走勢(shì)做探索性分析。
(下圖為國(guó)際原油日線圖)
國(guó)際原油日線圖。（來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)）
第一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，但人民幣匯率上的兩難選擇，一方面令出口受損，另一方面，人民幣的緩慢升值，也導(dǎo)致中國(guó)政府不僅要面對(duì)國(guó)內(nèi)因食品價(jià)格帶動(dòng)的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)居高不下，還要面對(duì)因美圓大幅貶值而大量涌入的熱錢所造成的流動(dòng)性過(guò)剩的尷尬局面。
今年以來(lái)，貨幣供應(yīng)量仍在較快增長(zhǎng)，流通中貨幣數(shù)量偏大。增長(zhǎng)偏快的問(wèn)題還在發(fā)展。特別注意的是，M1增速明顯增加，表明貨幣流通速度(M1/M2)也加快了。貨幣總量偏大，流通速度加快，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響應(yīng)引起高度重視。
貨幣現(xiàn)象直接影響的是各類需求，可以區(qū)別實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)兩部分加以分析：實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面的需求，包括居民、企業(yè)、政府等三類主體對(duì)物質(zhì)產(chǎn)品的投資與消費(fèi)需求。目前這些需求受到不同的約束，貨幣供給刺激其擴(kuò)張的作用受到一定抑制。目前貨幣供應(yīng)量偏大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響不大。
虛擬經(jīng)濟(jì)方面的需求，主要是居民、企業(yè)對(duì)股票、債券、證券、期貨的需求。貨幣供應(yīng)量偏大，在不能沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)時(shí)，很有可能轉(zhuǎn)而沖擊虛擬經(jīng)濟(jì)，刺激其對(duì)股票、基金及其他有價(jià)證券的需求。我國(guó)當(dāng)前的資本市場(chǎng)還處于初級(jí)階段，很多體制尚未完善，資本市場(chǎng)過(guò)熱還可能通過(guò)企業(yè)資金增加居民收入預(yù)期增加的鏈條，傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)投資(包括居民住房投資)和消費(fèi)需求擴(kuò)張，這些對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行十分不利。
食品價(jià)格不斷飆升，推動(dòng)中國(guó)10月份通脹同比增幅達(dá)6.5%，再次平了今年8月份創(chuàng)下的10年歷史新高記錄，促使市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)央行將繼續(xù)努力為過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)降溫。
在全球普遍關(guān)注通脹，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯減速的信號(hào)之際，作為一項(xiàng)檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱的指標(biāo)，中國(guó)的通脹率受到密切關(guān)注。昨日公布的數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)者價(jià)格重新上漲，這將為相信中國(guó)政府正面臨嚴(yán)重通脹問(wèn)題的經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)一步提供證據(jù)。上個(gè)月，在一篇最為悲觀的當(dāng)前形勢(shì)分析報(bào)告中，卡內(nèi)基國(guó)際和平基金會(huì)(Carnegie Endowment for International Peace)駐華盛頓的蓋保德(Albert Keidel)警告，中國(guó)目前的局勢(shì)似乎和1988-89年及1993-96年“通脹災(zāi)難”前夕的情形類似。1988-89年的通脹災(zāi)難成為天安門事件的前奏。食品價(jià)格居高不下，可能很快會(huì)激起工資上漲和更大范圍的通脹。為抑制通脹所需加息，以及其它經(jīng)濟(jì)調(diào)整措施，則可能明顯中斷經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并可能招致抗議。蓋保德寫道：“如果不迅速采取措施，大幅提高實(shí)際存款利率或根據(jù)未來(lái)的通脹率對(duì)其進(jìn)行調(diào)整，溫和的價(jià)格上漲也可能引發(fā)一場(chǎng)通脹危機(jī)�！�
第二，外貿(mào)順差和國(guó)際收支不平衡問(wèn)題仍比較突出。今年上半年，外貿(mào)順差達(dá)到1125億美元，同比增長(zhǎng)84%。其原因。既有一定的特殊性，也與我國(guó)當(dāng)前的發(fā)展階段有關(guān)。
國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶動(dòng)了中國(guó)加工貿(mào)易出口大幅增長(zhǎng)；國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)壓力將越來(lái)越多的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)推向國(guó)際市場(chǎng)，例如輕紡、服裝、家電以及近來(lái)的鋼鐵、有色金屬等，而中國(guó)勞動(dòng)力的資源優(yōu)勢(shì)和民營(yíng)企業(yè)的市場(chǎng)開拓能力，推動(dòng)了一般貿(mào)易出口大幅增長(zhǎng)；受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，已經(jīng)替代進(jìn)口活動(dòng)(國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)導(dǎo)致很多產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化程度較高)的影響，進(jìn)口增速提高的空間不大。
中國(guó)在人民幣匯率上的兩難抉擇。維持人民幣匯率緩慢升值所需的市場(chǎng)干預(yù)，推高了國(guó)內(nèi)流動(dòng)性，匯率在2007年的大幅升值，在一定程度上阻礙了中國(guó)的出口，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)相當(dāng)程度上依賴于美國(guó)的消費(fèi)能否持續(xù)購(gòu)買中國(guó)產(chǎn)品。，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能因美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退和出口受損而減速。中國(guó)經(jīng)濟(jì)還存在市場(chǎng)化進(jìn)程受阻的問(wèn)題，行業(yè)壟斷趨勢(shì)加強(qiáng)，資源配置效率下降，內(nèi)需啟動(dòng)困難。同時(shí)人民幣升值對(duì)輪胎出口不利，將直接影響國(guó)內(nèi)橡膠需求。
第三，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)更趨活躍，6月份限額以上批發(fā)和零售業(yè)商品零售中，汽車類同比增長(zhǎng)36.7%，家用電器和音像器材類增長(zhǎng)20.7%，建筑及裝潢材料類增長(zhǎng)41%，分別比上年同期加快9個(gè)、8.4個(gè)、16.6個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)增幅的提高，是今年以來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高位趨快的重要原因之一。上半年，外貿(mào)出口同比增長(zhǎng)27.6%，增幅較上年同期提高2.4個(gè)百分點(diǎn)。特別是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)較大的一般貿(mào)易出口，1—5月同比增長(zhǎng)33%，增幅較上年同期提高7.5個(gè)百分點(diǎn)。作為世界新興的制造業(yè)大國(guó)——中國(guó)來(lái)說(shuō)，目前對(duì)各種原材料及資源性商品的需求依然是呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，國(guó)產(chǎn)天然橡膠大約只能滿足國(guó)內(nèi)27%左右的消費(fèi)需求，大量的供應(yīng)缺口依然存在。
第四，當(dāng)前天膠市場(chǎng)的供需格局。主要產(chǎn)膠國(guó)產(chǎn)量從2004年大幅增加以來(lái)，2005年因?yàn)樘鞖庖蛩爻霈F(xiàn)減產(chǎn)，2006年產(chǎn)量比2004年略有上升，據(jù)泰國(guó)農(nóng)業(yè)部的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示：2007年泰國(guó)橡膠產(chǎn)量為317萬(wàn)噸，膠2006年的309萬(wàn)噸增加2.6%，產(chǎn)量提升的原因是近年因天膠價(jià)格持續(xù)走高的刺激和泰國(guó)新割膠面積。印尼近兩年天膠產(chǎn)量增加很快，年增長(zhǎng)幅度都在10%以上。據(jù)印尼農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)顯示：2007年印尼產(chǎn)量料增加近5%至276.5萬(wàn)噸，此外，印尼國(guó)內(nèi)的天膠消費(fèi)有所增加，2006年國(guó)內(nèi)消費(fèi)量占總產(chǎn)量的13.5%。馬來(lái)西亞今年上半年天膠生產(chǎn)情況較好。1—5月份產(chǎn)量為50萬(wàn)噸。
除上述三個(gè)主產(chǎn)國(guó)外，近幾年天膠價(jià)格持續(xù)上漲也刺激了越南、柬埔寨、緬甸等國(guó)在前幾年擴(kuò)大本國(guó)天膠的種植規(guī)模。如果下半年天氣正常，全球天膠增產(chǎn)的可能性很高。國(guó)際研究組織預(yù)測(cè)2007年全球天膠產(chǎn)量有望達(dá)到974.5萬(wàn)噸，比2006年高出10萬(wàn)噸。
今年上半年，我國(guó)新增天膠資源84萬(wàn)噸，其中自產(chǎn)的天膠約12萬(wàn)噸，1—6月我國(guó)天膠進(jìn)口量為72萬(wàn)噸，此外，復(fù)合膠進(jìn)口約28萬(wàn)噸。據(jù)測(cè)算，今年我國(guó)天膠生產(chǎn)有望達(dá)到60萬(wàn)噸左右。中國(guó)海關(guān)總署11月15日公布的初步數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)10月進(jìn)口天然橡膠160,000噸。中國(guó)1-10月進(jìn)口天然橡膠總計(jì)135萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)2.4%。海關(guān)并公布，中國(guó)10月進(jìn)口合成橡膠104,641噸，1-10月合成橡膠進(jìn)口量總計(jì)1,162,945噸，同比增長(zhǎng)4.7%。
中國(guó)是最大的天膠消費(fèi)國(guó)，消費(fèi)量占世界總產(chǎn)量的20%以上，中國(guó)的消費(fèi)狀況影響著世界天膠的消費(fèi)格局。
2006年中國(guó)輪胎及橡膠工業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的大背景下，克服橡膠等原材料價(jià)格高漲，又取得了穩(wěn)定、健康、快速地發(fā)展。全國(guó)橡膠實(shí)際消費(fèi)量在2006年達(dá)到450萬(wàn)噸，比上年的400萬(wàn)噸增長(zhǎng)了12.5%，連續(xù)6年居全球第一。輪胎企業(yè)是橡膠消費(fèi)的主要對(duì)象，約占總消費(fèi)量的60%以上，近幾年輪胎保持了穩(wěn)定高速增長(zhǎng)，特別是子午胎年遞增都在20%以上。據(jù)估算：2010年我國(guó)天膠產(chǎn)量將達(dá)到62萬(wàn)噸，加上在國(guó)外投產(chǎn)的生產(chǎn)基地，總量也僅僅達(dá)到80萬(wàn)噸，不僅滿足國(guó)內(nèi)需求的27%左右，也就是意味著每年要繼續(xù)進(jìn)口220萬(wàn)噸以上，才能實(shí)現(xiàn)供需平衡。
第五，出口退稅及進(jìn)出口關(guān)稅的調(diào)整。中國(guó)從2007年1月1日調(diào)整了進(jìn)出口關(guān)稅稅則，對(duì)進(jìn)口天膠實(shí)行選擇稅，即在20%從價(jià)稅和2600元人民幣/噸從量稅兩者中，從低計(jì)征關(guān)稅，對(duì)平衡天膠價(jià)格起到了一定的作用。出口退稅由原來(lái)的15%下降到8%。對(duì)出口企業(yè)有一定影響。但與經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持高速發(fā)展來(lái)看，這樣的影響只是暫時(shí)的，而作為軟商品——天膠來(lái)說(shuō)，靠天吃飯的習(xí)性始終沒(méi)有改變。
第六，高油價(jià)困局抑制天膠的下行空間。始創(chuàng)于1960年的OPEC，是國(guó)際原油市場(chǎng)的石油輸出國(guó)卡特爾組織。據(jù)悉，目前，該組織擁有12個(gè)成員國(guó)，其石油供應(yīng)量大約占世界的40%，并已探明的儲(chǔ)量約占世界的80%。OPEC被視為國(guó)際原油市場(chǎng)供求關(guān)系的調(diào)節(jié)器。
OPEC的市場(chǎng)調(diào)節(jié)能力取決于OPEC國(guó)家的剩余生產(chǎn)能力、OPEC政策對(duì)成員國(guó)的影響力和OPEC成員國(guó)行動(dòng)的一致性。業(yè)內(nèi)專家分析指出，繼今年9月OPEC部長(zhǎng)會(huì)議決定從11月1日開始將日產(chǎn)量增加50萬(wàn)桶后，一直關(guān)注著油價(jià)上漲近20美元的漲勢(shì)，但其并未表示是否繼續(xù)增加產(chǎn)能。
實(shí)際上，OPEC對(duì)國(guó)際油價(jià)的上漲有自己的看法。對(duì)于目前的高油價(jià)，石油輸出國(guó)組織無(wú)能為力。而真的出現(xiàn)短缺或者出現(xiàn)供應(yīng)中斷，OPEC可能采取行動(dòng)干預(yù)價(jià)格�！暗乾F(xiàn)在，我們認(rèn)為影響價(jià)格的因素與供需無(wú)關(guān)”。從伊核問(wèn)題到土爾其爭(zhēng)端，中東地區(qū)地緣政治局勢(shì)緊張始終不斷，而油田罷工事件以及颶風(fēng)等季節(jié)性天氣因素都在刺激原油供應(yīng)以及市場(chǎng)價(jià)格。而權(quán)威咨詢機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)認(rèn)為，在市場(chǎng)供應(yīng)總體趨緊的格局下，炒家利用這些因素在國(guó)際市場(chǎng)上大行投機(jī)之道，應(yīng)是助推今年乃至前兩年國(guó)際油價(jià)跳高的禍?zhǔn)�。油價(jià)的狂漲，讓OPEC成員國(guó)受益最大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，油價(jià)每上漲1美元，歐佩克出口盈利110億美元。僅在2006年度，所有歐佩克國(guó)家盈利6490億美元，同比增加22%。這其中，沙特一家盈余760億美元。
來(lái)自國(guó)際知名投行高盛發(fā)布的一份權(quán)威報(bào)告揭示，全球?qū)⑦M(jìn)入油價(jià)“超級(jí)上漲”階段，預(yù)計(jì)未來(lái)將升至105美元，將給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)前所未有的壓力，從而使世界上所有地區(qū)的經(jīng)濟(jì)放緩無(wú)疑。
(下圖為主力合約803天膠周線圖)
主力合約803天膠周線圖走勢(shì)圖。（來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)）
綜上所述，筆者以為，雖然有部分原因?qū)μ炷z價(jià)格有抑制作用，但多數(shù)的因素依然是支撐膠價(jià)走強(qiáng)，2007年全球主要種植區(qū)單產(chǎn)和收獲面積擴(kuò)增的潛力相當(dāng)有限，總體全球橡膠供需偏緊格局部分原因來(lái)自合成膠供需轉(zhuǎn)好。
2007年11月末膠市的調(diào)整期結(jié)束后，將產(chǎn)生新一輪的結(jié)構(gòu)性上漲周期。利率周期和通漲預(yù)期將成為投機(jī)溢價(jià)的形成基礎(chǔ)。