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　　 基金動向 - 凈多凈空轉(zhuǎn)化頻繁，整體依舊偏空。

 

　　圖十：

　　原油期價尤其是的短期暴漲暴跌，往往與國際投機資金的介入有關(guān)。投機資金大量涌入客觀上會加大價格波動的幅度，且和油價運行的趨勢呈正相關(guān)。據(jù)統(tǒng)計顯示，2007年至2008年油價達到頂峰的這段時期內(nèi)，NYMEX原油期貨市場中的投機多頭從17萬手暴增至27萬手，從而在油價中形成了較大的投機溢價部分。但在后期CFTC嚴查投機交易以及金融危機不斷深化造成市場流動性不足的情況下，投機資金的進出大幅收斂。但它和油價之間依然保持著正相關(guān)關(guān)系，我們依然可從中看出一些規(guī)律。

 

　　據(jù)最新CFTC統(tǒng)計顯示，截至11月18日，NYMEX非商業(yè)投機頭寸表現(xiàn)為凈多10985手，凈多單較前一周大幅增加了63969手。上周為凈空52984手。7月22日當周，非商業(yè)投機頭寸在NYMEX原油期貨上的凈頭寸由凈多轉(zhuǎn)為凈空，這是自2007年2月13日當周以來的首次。之后截至到目前為止的18周時間里，市場中的凈投機頭寸有10周保持凈多，8周保持凈空，基本打了平手。但是在最近的6周內(nèi)，隨著金融危機進一步向?qū)嶓w經(jīng)濟中滲透，投機凈頭寸有4周呈凈空狀態(tài)。不過，在油價觸及每桶50美元關(guān)口之后，之前空頭大幅獲利平倉，短期令油價獲得支撐。但從再長一些的時期來看，投機資金對于油價的預(yù)期仍然偏空。

 

　　 季節(jié)、地緣政治及主要石油生產(chǎn)、消費國動態(tài)

 

　　國際原油期價自7月中旬創(chuàng)下每桶147.27美元的歷史高位以來，已累計下跌逾60%，為1981年以來跌勢最劇烈的一次。而歐佩克在過去2個月里先后2次決定減產(chǎn)，日產(chǎn)量下調(diào)幅度總和達200萬桶，但減產(chǎn)對于原油的支撐作用甚為有限。11月底，歐佩克在開羅舉行的部長級緊急會議上決定，把新的石油減產(chǎn)方案推遲到12月17日在阿爾及利亞奧蘭舉行的會議上做出。該組織官員同時表示，每桶75美元是國際原油期貨一個“比較公平”的價位。

 

　　歐佩克作為全球最大的石油輸出組織本應(yīng)對油價有較大的話語權(quán)，但目前來看其話語權(quán)逐漸被美國所取代。這主要是因為在油價上漲的過程中，其備用產(chǎn)能不能有效跟隨需求上升，并在連續(xù)增產(chǎn)后接近枯竭，且市場對需求的預(yù)期仍然強勁，所以每一次的增產(chǎn)都會被市場解讀為利多消息。而在油價下跌的過程中，只要其減產(chǎn)的數(shù)量不至于造成供應(yīng)中斷，鑒于市場對需求的預(yù)期不斷下滑，所以減產(chǎn)后剛剛維持的供需平衡很快又將變?yōu)檫^剩。加之其組織成員眾多，有時很難嚴格按照產(chǎn)量政策生產(chǎn)。且目前的油價仍在許多成員國的生產(chǎn)成本之上。所以，這些因素導(dǎo)致了歐佩克減產(chǎn)保價的效果并不明顯。

 

　　目前，歐佩克很多成員國今年的收支平衡點均需油價達到70-80美元才能實現(xiàn)，但面對不斷加深的金融危機和持續(xù)下滑的需求預(yù)期，預(yù)計歐佩克后期還將竭盡所能地采取支撐油價的措施，但對于油價的作用預(yù)計在本次危機見底之前較為有限，且僅限于短期影響。

 

　　本月，奧巴馬順利贏得美國大選，成為下一屆美國總統(tǒng)。作為民主黨人，其執(zhí)政綱領(lǐng)較為明確，那就是發(fā)展經(jīng)濟，不要戰(zhàn)爭與高油價，并爭取中產(chǎn)階級的利益。再有一個多月時間奧巴馬將登臺執(zhí)政，相信在這么短的時間內(nèi)，即使布什希望再為其利益集團爭取更多的利益，時間似乎也不夠了。且面臨金融危機，油價還難以找到有效的支點。

 

　　季節(jié)因素方面，隨著油價不斷的大幅下滑，以及北半球天氣漸漸進入冬季。市場將進入另一個需求高峰季節(jié)。近期美國汽油需求降幅開始縮小。不排除12月份天氣降溫后市場需求的回升會給期價帶來一定支撐，但這一力量還不足以改變整體需求疲弱的情況。

 

　　三、后市展望

 

　　11月國際油價仍延續(xù)了之前的跌勢，繼續(xù)尋底。但經(jīng)過前期快速下跌之后，月內(nèi)期價跌幅有所減緩。自7月中旬每桶147美元歷史高點算起，目前油價已經(jīng)下跌超過90美元，跌幅逾60%。并且油價在月內(nèi)數(shù)次跌破50美元關(guān)口�？v觀全球金融危機的發(fā)展，情況仍然不容樂觀。雖然目前世界各主要國家均采取了降息、注資等積極的救市措施，但短期內(nèi)這些“止血”的方法似乎還不能挽救經(jīng)濟下滑以及陷入衰退的結(jié)果。原油需求預(yù)期連續(xù)第9個月被下調(diào)。如果我們舉個例子說明的話，現(xiàn)在的全球經(jīng)濟形勢就像一個已經(jīng)病入膏肓的人，現(xiàn)在對其進行的緊急搶救措施，雖然可能讓其保住性命，但是我們不能指望他很快地恢復(fù)正常工作一樣。所以，對于對經(jīng)濟較為敏感的原油來市場來說，伴隨著的是需求的不斷減少。其未來走勢更多的和全球經(jīng)濟運行周期相關(guān)。