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    留給多空雙方抉擇的時(shí)間，只剩下5個(gè)交易日！

 

　　8月29日，天然橡膠809合約將進(jìn)入交割月前的最后一個(gè)交易日。按照規(guī)定，單一自然人投資者或法人投資者均不得在此后持有超過(guò)100手以上的頭寸，否則將被交易所強(qiáng)制平倉(cāng)。

 

　　連日來(lái)，天然橡膠809合約多頭主力資金“逼空”跡象明顯，引起了業(yè)界和投資者的高度關(guān)注。截止到8月21日，臨近交割月的809橡膠合約的價(jià)格高高在上，收盤(pán)報(bào)每噸26690元，超出811合約3960元。而伴隨著高差價(jià)是超出平均水平的高持倉(cāng)，截至發(fā)稿日，單邊多頭持倉(cāng)近2.5萬(wàn)手，折合橡膠12.5萬(wàn)噸，超過(guò)庫(kù)存水平的6倍。理論上說(shuō)，空頭如果交不出足夠的貨，只能平倉(cāng)認(rèn)輸。

 

    浙江資金：豪賭油價(jià)反彈，順勢(shì)“逼空”

 

　　一位從事橡膠期貨交易多年的散戶投資者最近陷入了迷茫，他因此判斷809合約一定會(huì)向遠(yuǎn)月合約價(jià)格回歸，而堅(jiān)定持有了809空單。如今臨近交割月，這些空單越來(lái)越燙手。

 

　　實(shí)際上，進(jìn)入7月份以來(lái)，伴隨著國(guó)際原油價(jià)格的大幅下挫，上海天然橡膠各合約0810、0811、0901、0903、0904的價(jià)格都經(jīng)歷了大幅的回調(diào)，價(jià)格下跌超過(guò)20%，目前價(jià)格大多在22000元到23000元一線。

 

　　在這個(gè)過(guò)程中有一個(gè)例外，那就是809合約，該合約價(jià)格不僅跌幅有限，而且就此停在了26000元以上，與其他合約形成了明顯的差異。以一般投資者的經(jīng)驗(yàn)判斷，809價(jià)格將遲早下跌向其他合約價(jià)格靠攏。然而投資者如果真的照此操作，可能就大錯(cuò)特錯(cuò)了。

 

　　市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，來(lái)自浙江的資金是809合約價(jià)格異動(dòng)的幕后推手。按照8月21日的持倉(cāng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，浙江永安、浙江大地、東吳期貨、浙江天馬的席位上持有總計(jì)超過(guò)1萬(wàn)多手的多單，占到總單的一半。值得注意的是，雖然交割月越來(lái)越近，浙江永安的席位卻在這一天仍然增加了71手的多單。

 

　　浙江資金對(duì)橡膠期貨的布局要追溯到今年6月份。當(dāng)時(shí)，浙江永安為代表的浙江系資金不斷在809合約上連續(xù)增加多單和空單，甚至一度包攬了多空持倉(cāng)第一名的位置。

 

　　民生期貨的研究報(bào)告認(rèn)為，目前看來(lái)，多頭存在逼倉(cāng)的可能。809合約單邊持倉(cāng)近2.5萬(wàn)手，以每手5噸計(jì)算，空頭如果要交割，必須拿出12.5萬(wàn)噸天然橡膠來(lái)交割，才能遏制多頭的逼倉(cāng)行為。但是上海期貨交易所截止到15日的滬膠注冊(cè)倉(cāng)單僅為19460噸，這還不僅僅是用于809的交割。

 

　　民生期貨認(rèn)為，雖然今后不排除庫(kù)存進(jìn)一步增加的可能，但是從目前來(lái)看，現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，貿(mào)易商并不趨向于在交易所注冊(cè)交割。低庫(kù)存為809多方主力憑借資金大舉逼倉(cāng)創(chuàng)造了較為有利的條件。

 

　　浙商的另一依靠是國(guó)際原油價(jià)格，由于合成橡膠的原料來(lái)自于石油，因此天然橡膠的價(jià)格與國(guó)際原油價(jià)格密切相關(guān)�！澳壳斑�不能完全認(rèn)定浙商在簡(jiǎn)單的逼倉(cāng)，”上海中期的分析師沈劍云認(rèn)為，“在原油價(jià)格反彈的情況下，天然橡膠價(jià)格也必然跟漲。這個(gè)時(shí)候，已經(jīng)在橡膠其他幾個(gè)合約買(mǎi)進(jìn)多單的浙商，即使不通過(guò)逼空，也可以順勢(shì)把價(jià)格推高，從而賺取巨額利潤(rùn)�！�

 

 　事實(shí)上，浙商在原油上賭對(duì)了。到8月21日，國(guó)際原油期貨已經(jīng)形成了明顯的反彈態(tài)勢(shì)，紐約商品交易所的6月份原油甚至突破了120美元。上海中期的另一位分析師李曼也表示，在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，天然橡膠的價(jià)格每噸在27000元以上，從這個(gè)意義上說(shuō)，809合約的價(jià)格也不是完全的虛高。

 

    中化國(guó)際：橡膠大戶 不懼交貨

 

　　中化國(guó)際也是一個(gè)厲害的角色。在橡膠809合約上與浙江資金對(duì)峙的正是國(guó)內(nèi)最大的橡膠服務(wù)商中化國(guó)際，該公司的自營(yíng)席位上持有超過(guò)1000手的賣(mài)單，是空頭力量的主要代表。

 

　　據(jù)了解，中化國(guó)際在橡膠業(yè)務(wù)領(lǐng)域涉及天然膠種植、加工、營(yíng)銷(xiāo)等產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)，從事國(guó)內(nèi)外一體化經(jīng)營(yíng)，是最具有競(jìng)爭(zhēng)力的橡膠資源組織者。

 

    此外，中化國(guó)際是艾克森美孚公司鹵化丁基橡膠在中國(guó)的總經(jīng)銷(xiāo)，是日本JSR公司在中國(guó)丁腈膠的總代理，是荷蘭DSM公司三元乙丙橡膠在國(guó)內(nèi)的最大分銷(xiāo)商。

 

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然目前上海橡膠庫(kù)存很低，但多頭資金面臨的這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手具有非常強(qiáng)的交貨能力，此時(shí)“逼倉(cāng)”風(fēng)險(xiǎn)極大。 

 

　　實(shí)際上，中化國(guó)際具有非常強(qiáng)的“反逼倉(cāng)”經(jīng)驗(yàn)，見(jiàn)證了多起國(guó)內(nèi)期貨歷史上的“逼倉(cāng)”和“交割”事件中。1996年，當(dāng)時(shí)的海南中商所爆發(fā)了天膠708合約“多逼空”事件，來(lái)自上海和浙江的投機(jī)多頭利用東南亞產(chǎn)膠國(guó)及國(guó)內(nèi)天然橡膠主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)的自然災(zāi)害進(jìn)行逼倉(cāng)。但由于受到現(xiàn)貨商為首的空頭主力憑借實(shí)盤(pán)入市打壓，再加上時(shí)間不充足，多頭最終放棄該合約，并主動(dòng)平多翻空。其后該合約以每天一個(gè)跌停板的速度下跌直到最后被摘牌，多頭分倉(cāng)的近20個(gè)席位宣告爆倉(cāng)。

 

　　1998年，中化國(guó)際還曾經(jīng)在海南中商所買(mǎi)進(jìn)橡膠合約，但當(dāng)實(shí)際交割時(shí)，指定的交割倉(cāng)庫(kù)被挪做他用，造成中化國(guó)際545噸橡膠無(wú)法提貨。最終經(jīng)過(guò)海南省高級(jí)人民法院的判決，中化國(guó)際獲得了470萬(wàn)元貨款和利息的賠償。

 

　　對(duì)于浙江多頭的步步緊逼，作為空頭的代表中化國(guó)際至今沒(méi)有表態(tài)。據(jù)介紹，該公司的總裁助理李雪濤本身就是橡膠產(chǎn)業(yè)和橡膠期貨方面的專(zhuān)家，不到40歲的他曾經(jīng)擔(dān)任中化國(guó)際橡膠事業(yè)總部副總經(jīng)理、總經(jīng)理，擅長(zhǎng)橡膠基本面的分析。

 

　　“對(duì)于中化國(guó)際來(lái)說(shuō)，套期保值是其參與期貨的主要目的，即使在期貨市場(chǎng)上賠錢(qián)，只要在現(xiàn)貨市場(chǎng)上鎖定利潤(rùn)，也足以令人皆大歡喜�！鄙虾Ｖ衅诘姆治鰩熇盥�說(shuō)。

 

    交易所：風(fēng)險(xiǎn)可控 盈虧自負(fù)

 

　　對(duì)于橡膠809合約的多空對(duì)峙，上海期貨交易所的有關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示：“目前天然橡膠期貨市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，資金狀況良好，按照已有的規(guī)則管理風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)可控�！�

 

　　在上海期貨交易所看來(lái)，雖然臨近交割月只有5個(gè)交割日，但多空雙方快速平倉(cāng)的可能性仍然很大。同時(shí)，多空雙方既然參與期貨交易，就應(yīng)該做到盈虧自負(fù)。按照規(guī)定，交易所雖然有權(quán)對(duì)異常情況進(jìn)行處理，但依照“公開(kāi)、公平、公正”的原則，交易所不會(huì)出臺(tái)有利于任何一方的臨時(shí)性舉措。

 

    目前，交易所具有整套的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這些措施包括，在不同階段，提高交易保證金的收取標(biāo)準(zhǔn)。從8月30日起，也就是809合約進(jìn)入交割月以后，合約保證金比例將調(diào)整為30%，而從9月10日起，合約保證金還將提高到40%。

 

　　按照交割規(guī)定，809合約的交割日為9月15日。據(jù)介紹，買(mǎi)賣(mài)雙方必須按規(guī)定在16日到22日的5天內(nèi)完成交割手續(xù)。通常來(lái)說(shuō)，由于保證金比例提高，即使遇到連續(xù)跌停或漲停的突發(fā)行情，也不會(huì)出現(xiàn)大面積的資金風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　此外，上海期貨交易所還有更嚴(yán)格的規(guī)定。到8月29日以前，也就是進(jìn)入交割月前的最后一個(gè)交易日，普通投資者持倉(cāng)最高限額為100手，經(jīng)紀(jì)會(huì)員持倉(cāng)最高限額1500手，非經(jīng)紀(jì)會(huì)員也就是自營(yíng)會(huì)員最高限額為250手。如果到9月1日，有投資者超過(guò)限額部分的頭寸沒(méi)有平倉(cāng)，交易所將進(jìn)行強(qiáng)制平倉(cāng)。

 

　　以目前近5萬(wàn)手的持倉(cāng)量來(lái)看，8月29日是多頭資金和空頭資金共同的大限，投機(jī)者除了平倉(cāng)其實(shí)沒(méi)有更好選擇。上海期貨交易所稱(chēng)，不排除有大資金尚不熟悉風(fēng)險(xiǎn)控制措施；此外，要提醒個(gè)人投資者并不能進(jìn)行天然橡膠交割，所以對(duì)于散戶投資者來(lái)說(shuō)，及時(shí)平倉(cāng)是保障成本的最好辦法。