橡膠
圖二：東京天然橡膠期貨價(jià)格2008 年走勢(shì)
東京天然橡膠期貨價(jià)格2008 年走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：北京中期期貨）
下面我們就以上海天然橡膠期貨市場(chǎng)為例，分階段(參見(jiàn)圖一)回顧2008 年天膠價(jià)格走勢(shì)及其形成原因。
第一階段 ——(年初至4 月下旬)：膠價(jià)振蕩下行探尋支撐。
年初國(guó)內(nèi)外期貨市場(chǎng)回落調(diào)整。膠價(jià)因美國(guó)次級(jí)債危機(jī)所造成的全球金融市場(chǎng)恐慌調(diào)整幅度相對(duì)較大，但在美聯(lián)儲(chǔ)降息以及美國(guó)政府一系列刺激經(jīng)濟(jì)的計(jì)劃出臺(tái)后跌幅放緩。隨著全球金融市場(chǎng)情緒逐步穩(wěn)定，以及美元下跌、原油啟穩(wěn)等因素的支撐下，天膠價(jià)格亦開(kāi)始反彈。隨后東南亞主產(chǎn)國(guó)泰國(guó)和馬來(lái)西亞逐漸進(jìn)入割膠淡季，而印尼降雨量較大，開(kāi)始影響天膠產(chǎn)量。國(guó)內(nèi)春節(jié)長(zhǎng)假期間國(guó)際天膠現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲3.7%以上。不過(guò)滬膠春節(jié)后開(kāi)盤(pán)暫時(shí)受阻，主要是受庫(kù)存持續(xù)高企的影響。同時(shí)在公布國(guó)內(nèi)1 月份CPI 漲幅達(dá)7.1%后，市場(chǎng)擔(dān)心國(guó)家進(jìn)一步調(diào)控而使得短期多頭資金撤離滬膠市場(chǎng)。雖然呈現(xiàn)漲勢(shì)，但上行的步伐稍稍顯慢。
之后，受美國(guó)次貸危機(jī)的影響，經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩且金融機(jī)構(gòu)虧損面臨倒閉。全球主要商品基金大量結(jié)清頭寸。原油、黃金、其他基本金屬以及農(nóng)產(chǎn)品均大幅回調(diào)。而天然橡膠也未能幸免，沖高受阻后回落調(diào)整�，F(xiàn)貨需求平淡，且期貨庫(kù)存一直高位運(yùn)行。同時(shí)，日元兌美元大幅升值，最高突破了1：100 大關(guān)，也成為膠價(jià)下行的動(dòng)力之一。進(jìn)入4 月份，由于國(guó)內(nèi)仍處于停割期，且冬季的雨雪冰凍災(zāi)害使開(kāi)割期將有所推遲。加之期貨庫(kù)存持續(xù)下降等因素的支撐，主力合約期價(jià)在接近20000 元關(guān)口的位置止跌企穩(wěn)，并在盤(pán)整多日后于月底開(kāi)始反彈。這一階段滬膠期價(jià)總體在21000 元-25000 元附近區(qū)域震蕩。
第二階段 ——(5 月初至6 月底)：膠價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈，并創(chuàng)下年內(nèi)高點(diǎn)。
進(jìn)入第二階段，膠價(jià)出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈，大幅上漲的局面。5 月份，國(guó)際油價(jià)的大幅上漲、東南亞主產(chǎn)區(qū)惡劣的天氣影響正常割膠以及市場(chǎng)對(duì)天然橡膠強(qiáng)勁的需求都使得天然橡膠具備的強(qiáng)勁的基本面基礎(chǔ)。市場(chǎng)割膠受阻令供應(yīng)增加緩慢，使得滬膠庫(kù)存連續(xù)大幅下滑，加之 市場(chǎng)資金的大規(guī)模介入，滬膠持倉(cāng)量一度超過(guò)了13 萬(wàn)手，為膠價(jià)凌厲的反彈奠定了基礎(chǔ)。
反彈至每噸24000 元一線關(guān)鍵阻力位后期價(jià)暫時(shí)橫盤(pán)整理，等待基本面的進(jìn)一步指引，期間價(jià)格振幅較大。在確認(rèn)了供應(yīng)仍未能有效增加，且原油價(jià)格不斷升高之后，價(jià)格進(jìn)一步上沖，并一度突破了每噸27000 元的近2 年高點(diǎn)。
之后由于國(guó)際原油期價(jià)保持在歷史高位運(yùn)行，并于6 月末突破了每桶140 美元阻力。因此也給天膠市場(chǎng)提供了強(qiáng)有力支撐。天膠的采割旺季，但東南亞主產(chǎn)區(qū)頻繁的降雨天氣使得產(chǎn)量仍然不能與同期正常情況相比。在需求較旺的情況下，令天膠現(xiàn)貨市場(chǎng)的貨源一直偏緊，原料價(jià)格進(jìn)一步上漲。而良好的基本面因素成為炒作資金良好的題材，推動(dòng)膠價(jià)大幅上漲并觸及年內(nèi)高點(diǎn)。
第三階段 ——(7 月初至2008 年年底)：原油見(jiàn)頂需求不斷惡化，膠價(jià)持續(xù)大幅下行。
進(jìn)入7 月份后，原油價(jià)格見(jiàn)頂，并開(kāi)始大幅回落；且東南亞主產(chǎn)區(qū)天氣亦有所好轉(zhuǎn)，產(chǎn)量開(kāi)始恢復(fù)。但期間由于滬膠庫(kù)存明顯偏低，令多頭護(hù)盤(pán)積極。多空分歧較大，期價(jià)震蕩劇烈。之后受原油回落和現(xiàn)貨供應(yīng)逐漸恢復(fù)的影響，價(jià)格未能守住漲勢(shì)。在原油期價(jià)觸及110美元/桶的強(qiáng)支撐位后，價(jià)格止跌啟穩(wěn)。而國(guó)內(nèi)外膠價(jià)亦暫時(shí)停止跌勢(shì)，震蕩調(diào)整。但期間國(guó)內(nèi)由于奧運(yùn)等因素而使需求疲軟。同時(shí)，雖然成交稀疏，但市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，且滬膠庫(kù)存從可交割的絕對(duì)量上來(lái)看依然不多，導(dǎo)致滬膠現(xiàn)貨月合約價(jià)格十分抗跌，0811 與0809 合約價(jià)差一度擴(kuò)大至近5000 元/噸。
9 月份，次貸危機(jī)轉(zhuǎn)變成席卷全球的金融危機(jī)，繼續(xù)令原油以及其他商品大幅下跌。加之備受市場(chǎng)關(guān)注的0809 合約順利交割和東南亞天膠主產(chǎn)區(qū)的季節(jié)性供應(yīng)增加等因素的影響，國(guó)內(nèi)外膠價(jià)在短暫盤(pán)整后均出現(xiàn)大幅下滑走勢(shì)，并下破了每噸21000 元附近長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)線所組成的關(guān)鍵技術(shù)支撐位。至月底滬膠主力合約收于19020 元/噸，月內(nèi)總體下跌4130元/噸，跌幅達(dá)17.8%。隨后，國(guó)際金融危機(jī)進(jìn)一步深化，實(shí)體經(jīng)濟(jì)開(kāi)始遭受侵蝕。以原油為代表的大宗商品價(jià)格持續(xù)回落。天膠需求則因全球汽車(chē)業(yè)遭受重創(chuàng)而一蹶不振。因此，滬膠期價(jià)在“十一”長(zhǎng)假開(kāi)盤(pán)后更是連續(xù)數(shù)天跌停，價(jià)格最低回落至每噸12000 元附近的2005年年中水平。隨之在經(jīng)過(guò)短暫的橫盤(pán)整理后，由于美國(guó)3 大汽車(chē)巨頭可能遭遇破產(chǎn)，膠價(jià)再次向下突破，并于12 月初最低跌破9000 元/噸關(guān)口。
面對(duì)瘋狂回落的膠價(jià)，東南亞天膠主產(chǎn)國(guó)宣布減產(chǎn)，并連續(xù)出臺(tái)具體減產(chǎn)計(jì)劃和收儲(chǔ)政策，加之全球天膠最大消費(fèi)國(guó)——中國(guó)連續(xù)出臺(tái)大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)措施，且膠價(jià)此時(shí)已經(jīng)降至幾年來(lái)最低水平，所以對(duì)價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。而后期美國(guó)宣布將注資拯救3 大汽車(chē)業(yè)巨頭的消息進(jìn)一步提振了市場(chǎng)。因此，膠價(jià)在年底出現(xiàn)了下半年較為罕見(jiàn)的止跌反彈走勢(shì)，滬膠期價(jià)回穩(wěn)至萬(wàn)元關(guān)口之上。但總體上還未擺脫下半年所形成的大跌勢(shì)。
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