橡膠
總體來看，因全球市場在2008 年普遍遭受了金融風(fēng)暴的襲擊，而汽車產(chǎn)業(yè)作為遭受打擊最大的實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)之一，其對輪胎的需求量銳減，導(dǎo)致膠價暴跌。而中國作為全球天膠需求第一大國和需求增長最快的國家，在08 年底其進(jìn)口量和輪胎產(chǎn)量亦出現(xiàn)了少見的下滑態(tài)勢。不過一方面膠價快速跌至近年來最低水平，另一方面國際橡膠協(xié)會(IRCO)組織成員國紛紛執(zhí)行減產(chǎn)政策以保護(hù)膠價，使得天然橡膠價格于年底持穩(wěn)。但從市場單純的供需角度來看，若要恢復(fù)之前需求堅(jiān)挺的格局，則至少還需要半年至一年的時間。也就是說在2009年，市場對于天膠的需求將是一個逐漸探底的過程。因此需求方面在后市一段時間內(nèi)還將是壓制價格的因素之一。
二、天然橡膠庫存情況
圖七：上海期貨交易所天膠庫存
上海期貨交易所天膠庫存走勢圖。（圖片來源：北京中期期貨）
從上圖可以看到，滬膠庫存方面，年內(nèi)高點(diǎn)出現(xiàn)在年初，總量大致在近10 萬噸左右，整體略有下滑。上半年，滬膠庫存快速滑落，至6、7 月份，庫存總量跌至不足2 萬噸的年內(nèi)最低點(diǎn)。一方面，這一階段國際油價快速飆升，從年初的每桶100 美元左右漲至140 美元以上的歷史高點(diǎn)。另一方面，天然橡膠期貨、現(xiàn)貨價格也不斷走高，且由于主產(chǎn)區(qū)天氣等方面因素使得市場供應(yīng)并不充足，致使庫存被快速消耗。同時這一因素反過來又進(jìn)一步支撐了膠價的上漲。
進(jìn)入下半年，市場受到金融風(fēng)暴的襲擊后，需求開始停滯，且價格持續(xù)滑落。市場對現(xiàn)貨的需求也跟隨下滑，交易清淡。所以令庫存再次不斷走高。我們看到在進(jìn)入11 月份之后， 總體庫存走高，但期貨庫存卻出現(xiàn)下滑跡象。第一是因?yàn)楫?dāng)時0811 與0809 合約價差一度擴(kuò)大至近5000 元/噸的高水平，導(dǎo)致大量現(xiàn)貨及貿(mào)易商在11 月份前積極備貨準(zhǔn)備交割。使得期貨庫存在該時期出現(xiàn)了快速的增加和減少。第二，由于后期期貨市場價格跌幅較大，且速度較現(xiàn)貨市場更快，因此使得期貨價格在一定時期內(nèi)又低于現(xiàn)貨報(bào)價。所以令期貨庫存的價格更具優(yōu)勢，從而期貨庫存被削弱的跡象明顯。
但我們同時也看到，總體庫存在年底依然保持在了年內(nèi)較高水平，且呈現(xiàn)出逐步增加的態(tài)勢。這主要是由于目前市場的大環(huán)境造成的，供應(yīng)較穩(wěn)定，但需求受全球汽車業(yè)的打擊而一蹶不振，致使市場買需清淡。所以市場總體庫存仍處于增加狀態(tài)。據(jù)悉，海南農(nóng)墾庫存積壓量已經(jīng)超過8 萬噸水平。所以，進(jìn)入2009 年，市場首先要將前期積壓的庫存消化之后，才會使價格出現(xiàn)像樣的漲勢。否則，大量庫存的存在將會對價格形成顯著壓制。
另外，據(jù)日本橡膠貿(mào)易協(xié)會(Rubber Trade Association of Japan)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至12月10日日本天然橡膠庫存為7489噸，較11月30日止的庫存下降1.4%，較去年同期水準(zhǔn)下降約25%。根據(jù)該協(xié)會的數(shù)據(jù)，日本橡膠庫存曾在10月10日觸及歷史低點(diǎn)4004噸。協(xié)會表示，此后庫存增加部分反映出國內(nèi)橡膠需求的疲軟，這也是TOCOM橡膠期貨在本月早些時候觸及六年低點(diǎn)的一個原因。
馬來西亞統(tǒng)計(jì)局稱，截至10月底該國天然橡膠庫存為144,530噸，較去年同期下降9.2%。
主要由于10月天然橡膠產(chǎn)量同比下降14.7%至80,190噸。統(tǒng)計(jì)局表示，1-10月期間的天然橡膠總產(chǎn)量估計(jì)在955,551噸，較去年同期下降5.5%。10月橡膠出口同比下降23%至64,928噸；進(jìn)口下降33%至40,306噸。數(shù)據(jù)并顯示，10月國內(nèi)天然橡膠消費(fèi)量同比下滑18%至35,783噸。
馬來西亞2008年橡膠產(chǎn)量下降，因今年上半年和當(dāng)前季風(fēng)季節(jié)出現(xiàn)的強(qiáng)降雨延緩了割膠工作。
三、原油與合成膠價格走勢對天膠價格的影響。
1. 原油
原油作為世界大宗商品的龍頭，其走勢本已對其他期貨品種有著廣泛的影響作用。然而它與天然橡膠還有著更深一層的聯(lián)系。我們知道，天膠的主要用途是生產(chǎn)輪胎，作為生產(chǎn)輪胎的另一種主要原材料就是合成橡膠，其與天然橡膠的生產(chǎn)配比幾乎要占到總用量的一半左右。而生產(chǎn)合成橡膠的原料是原油。這樣一來，由于他們之間較強(qiáng)的替代作用，使得兩者間的價格連動性更強(qiáng)。
圖八：滬膠、日膠與原油期價走勢圖
上海期貨交易所天膠庫存。（圖片來源：北京中期期貨）
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