聚氯乙烯行業(yè)甘去苦來
時間:2005-09-13
聚氯乙烯（PVC）是氯堿工業(yè)中最主要的產品之一，在國民經濟中占據(jù)重要地位。PVC由于其優(yōu)良的耐化學腐蝕性、電絕緣性、阻燃性、質輕、強度高且易于加工的優(yōu)點，被廣泛應用于工業(yè)、農業(yè)、建筑、電子、汽車等領域。PVC作為世界上第二大合成樹脂，它具有如下優(yōu)點或優(yōu)勢：優(yōu)異的難燃性、耐磨性、抗化學腐蝕性、綜合機械性、制品透明性、電絕緣性及比較容易加工等，而成為應用領域最為廣泛的塑料品種。
產能與市場分布概況
PVC一般是燒堿廠主要以氯為主的產品，也是燒堿廠作為平衡氯氣的主要手段。PVC工藝特點是生產工藝分為兩部分，首先生產氯乙烯單體，然后聚合成PVC。行業(yè)內一般將PVC生產工藝依據(jù)氯乙烯單體的獲得方法來區(qū)分，可分為電石法、乙烯法和進口（EDC、VCM）單體法（習慣上把乙烯法和進口單體法統(tǒng)稱為乙烯法）。其中電石法的產品所占份額多余乙烯法。
由于資源和市場的因素，我國PVC的生產企業(yè)多分布在靠近占有煤炭和鹽資源或市場的省份，如西部地區(qū)以及山東和河南地區(qū)靠近資源，占產能的38％，而江浙滬閩地區(qū)和京津冀地區(qū)靠近市場，占產能的50％，其他地區(qū)占產能的12％。這與我國的能源結構中煤炭豐富有關。
由于我國燒堿廠規(guī)模小，與發(fā)達國家相比，我國PVC 生產工藝比較落后，一直采用電石為主要原料。該工藝能耗高、污染嚴重，再加上前幾年國際原油價格便宜，國內產品幾乎沒有競爭力。PVC行業(yè)一度呈現(xiàn)微利或虧損的狀態(tài)。
生產能力大幅增長
隨著國民經濟的快速增長以及化工行業(yè)的復蘇，2003和2004年是PVC行業(yè)的黃金發(fā)展期。PVC產量持續(xù)大幅增長，2002年PVC產量為338萬噸，2003年為400.7萬噸，而2004年為503萬噸，較2003年增長102.55萬噸。隨著產量的持續(xù)上升，需求也在持續(xù)上漲，并且前幾年產量一直滿足不了需求，存在很大缺口，直接導致前兩年PVC價格的持續(xù)攀升。在利益的驅動下，各地紛紛投資建設興建新的PVC裝置。隨著新裝置的投產，產能在未來兩年將逐步釋放。預計2005、2006年產能將分別達到770萬噸/年和900萬噸/年以上。
高油價負面影響大
PVC根據(jù)是否含有柔軟劑分為軟PVC和硬PVC,。軟PVC由于易脆、不易保存而適用于地板、天花板和皮革中，這部分的應用大概占市場份額的1/3。硬PVC具有柔韌性好，易成型，不易脆，無毒無污染，保存時間長，廣泛應用于各種型材、管材、硬片、瓶類產品（包括日用）中，占市場份額的2/3強。隨著建筑業(yè)的發(fā)展，PVC在軟硬制品中的消費比例也在發(fā)生變化，硬制品消費潛力越來越明顯，尤其是PVC管（棒）材最為突出。
隨著我國國民經濟的發(fā)展，日用、農用、包裝和建筑對PVC的需求大量增加，特別是建筑行業(yè)的發(fā)展，直接拉動了對建筑材料的需求，PVC的需求相應地呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢。PVC表觀消費量從2003年的619萬噸/年，增加到2004年的701萬噸/年，增加了82萬噸，增速達到了13.2％。
進入2005年，由于國際原油價格仍然在高位運行，導致PVC的下游因成本壓力開工不足，減少了對PVC的需求；同時，中國的宏觀調控，特別是對房地產行業(yè)的調控，直接導致了對PVC需求的疲軟。而此時，全國各地仍然在大規(guī)模上PVC裝置，因此，我們認為PVC供過于求的狀況將在近兩年都會存在，這也使得今年PVC價格在去年10月份創(chuàng)下9100元/噸的高點后，價格逐級下跌，而在今年4月份以后加速跌勢。PVC行業(yè)的盈利能力將下降。因此，我們對PVC行業(yè)整體看淡。
電石法具有成本優(yōu)勢
乙烯法生產出的PVC質量優(yōu)于電石法，并且污染小。但受全球經濟增長、伊拉克戰(zhàn)爭和中東地區(qū)沖突不斷等因素的影響，國際原油價格紐約輕油從2003年每桶20-30美元一直漲到目前接近66美元/桶，價格上漲了兩倍。此外，我國是世界第二大石油進口國，由于國際市場資源的壟斷性，和我國現(xiàn)階段尚未建立起完善的原油戰(zhàn)略貯備機制，使國際上原油的任何波動和變化都會對我國產生巨大影響。以上因素造成進口乙烯、VCM、EDC等上游原料的價格隨石油價格的上漲并居高不下，這使PVC生產企業(yè)不得不面對生產成本上升和利潤空間下降所帶來的巨大壓力。
而我國PVC生產裝置大都以電石法為主，且大都坐落于我國西部，那里有極為豐富的石灰石、煤等穩(wěn)定可靠的資源，并且電力資源豐富，電價低廉，這使得其生產成本遠低于石油乙烯法，這決定了我國電石法PVC將長期存在并將進一步發(fā)展。目前全國電石生產能力為700萬噸，在建生產能力為300萬噸，預計2005年電石能力將超過1000萬噸，生產能力超出預期市場需求的一倍以上。由于產能的過度擴張，供過于求的態(tài)勢將得以維持，我們預計價格將在2300～2500元/附近徘徊。
另外，在中國采用電石法合成PVC的優(yōu)勢有：由于中國屬于富煤貧油的國家，采用電石法有資源優(yōu)勢；低原油價格時代的結束，預示著乙烯法的生產成本將在未來一段時間高于電石法，而且到2010年，美國、德國、日本等西方國家的PVC生產將全部采用乙烯法，因此國內電石法有一定的競爭力；由于國內中石油、中石化和中海油等少數(shù)石化巨頭對原油資源的壟斷，獨立化工企業(yè)普遍難以獲得乙烯原料，故國內新建ＰＶＣ項目將普遍采用電石法；影響電石法發(fā)展的主要因素有污染嚴重和消耗過大。但經過廣大PVC工作者的不懈努力，廢水、電石渣和含氯乙烯、乙炔尾氣的問題已可基本達到“完全解決”。
影響行業(yè)發(fā)展的其它因素
一是反傾銷勝訴有利于國內PVC行業(yè)的發(fā)展。
2003年5月12日，商務部公布了進口PVC反傾銷調查的初裁，此項措施有力地保護了國內PVC產業(yè)的健康發(fā)展，并為其將來沖擊國際PVC市場贏得了寶貴的發(fā)展空間和時間。
二是缺電、限電已對PVC工業(yè)生產造成實質性影響。
長江三角洲一帶供電的持續(xù)吃緊，已開始影響亞洲地區(qū)的產業(yè)鏈。例如內地利用電石法生產聚氯乙烯（PVC），由于電力吃緊而產能大減，只好大量進口氯乙烯單體（VCM）來供應PVC廠商生產所需，包括華北、華東、華南等地下游客戶加緊搶料，導致遠東地區(qū)VCM報價不斷上漲。由于內地是亞洲區(qū)最重要的PVC進口地，每年進口近180萬噸，原料成本的大幅上升已經帶動國際PVC價格上漲。缺電制約了企業(yè)滿負荷運轉，并加大生產成本，壓縮了利潤空間。
上市公司投資機會分析
以PVC為主營的上市公司主要有9家，這些企業(yè)普遍產量在10萬噸/年以上，沿海地區(qū)主要采用乙烯法（如北京化二和氯堿化工），原因是沿海經濟較發(fā)達、環(huán)保要求高，并且沿海獲得石油便捷，但由于油價高導致生產成本上升，公司業(yè)績可能虧損，如北京化二2005年中報出現(xiàn)了虧損，因此投資者要對此類公司予以注意；內陸地區(qū)或西部地區(qū)由于煤炭資源或鹽資源豐富，故普遍采用電石法生產。對于這類公司相對于乙烯法的公司來說，投資機會要大些，典型如南化股份（600301）和新疆天業(yè)（600075）。
南化股份（600301）的電石原料來自貴州，公司參股組建貴州安龍電石供應基地，保證了電石持續(xù)穩(wěn)定供應（持股37.04%）。公司還自建小型發(fā)電裝置，可提供自用電量的20%，從而降低成本，減弱潛在的限電、缺電制約。公司交通便利，水路沿邕江直下PVC市場廣東，加上公司與澳洲前期簽訂的較為低價原鹽，使得公司生產成本較低。由于公司欲配股融資，預計其在股權分置改革方面較為積極，因此，我們認為短期公司有一定的上漲空間。
新疆天業(yè)（600075）公司地處西北地區(qū)，煤炭和鹽資源豐富，電石價格比較低，目前新疆地區(qū)的電石市場價格約為2000元/噸左右，加上電價便宜，因此其綜合生產成本是非常低的，加上到目的地的運費，公司產品價格仍然有競爭力。
