纖維
在昨日商品市場(chǎng)的沉寂之中，PTA可謂是率先打破僵局的品種，不僅盤中收復(fù)久違的7000元/噸價(jià)位，且較之PVC(聚氯乙烯)等工業(yè)品顯得更為強(qiáng)勢(shì)。
黃金周前后國(guó)際原油價(jià)格的上漲，帶動(dòng)其下游工業(yè)品跟漲，其中以PTA漲勢(shì)最為顯著。其主力0912合約本周頭三個(gè)交易日總計(jì)上漲超過(guò)6%，且成交放量明顯，三日成交分別達(dá)64.5萬(wàn)、72.3萬(wàn)和66.8萬(wàn)手，雖然有移倉(cāng)因素在內(nèi)，但節(jié)后幾天的成交活躍度亦高于之前的11月合約。
同樣作為原油下游，PTA卻 8月初，PTA以典型的“M”頂中止了年初以來(lái)氣勢(shì)如虹的漲勢(shì)，隨即就是近兩個(gè)月的一路深跌，并在國(guó)慶前回到4月初6600元/噸的水平。國(guó)慶節(jié)后，PTA連續(xù)拉漲，這讓部分市場(chǎng)人士感到困惑，是長(zhǎng)期跌勢(shì)中的技術(shù)性反彈，還是趨勢(shì)的扭轉(zhuǎn)？
從宏觀方面來(lái)看，雖然細(xì)節(jié)上尚有爭(zhēng)論，但是全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇是各方所公認(rèn)的事實(shí)。美元指數(shù)持續(xù)走低，從而推動(dòng)大宗商品價(jià)格上漲。
目前PTA產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)的跡象。原油方面，美元走軟，使其從9月底開(kāi)始上演絕地反彈，已開(kāi)始沖擊75美元的前期高點(diǎn)。雖然冬季取暖油消費(fèi)旺季尚未到來(lái)，庫(kù)存高企，但消費(fèi)的預(yù)期好轉(zhuǎn)及弱美元政策為油價(jià)提供了一個(gè)中長(zhǎng)期支撐。而對(duì)于PX，市場(chǎng)的擔(dān)憂主要在于第四季度巨量擴(kuò)充的產(chǎn)能。由于上半年P(guān)X供應(yīng)緊張，價(jià)格高企，各生產(chǎn)企業(yè)加快了產(chǎn)能擴(kuò)充的步伐，預(yù)計(jì)年內(nèi)，國(guó)內(nèi)將投產(chǎn)近400萬(wàn)噸/年的產(chǎn)能，這將會(huì)使未來(lái)PX供貨非常充裕。但我們也要看到，市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)PX擴(kuò)產(chǎn)做出了反應(yīng)，其價(jià)格已下滑到成本線以下，日韓等地的生產(chǎn)企業(yè)已采取了下調(diào)開(kāi)工率的動(dòng)作，而近期PX報(bào)價(jià)也出現(xiàn)了筑底企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)后期下跌可能性較小。所以，上游原料將對(duì)PTA提供成本支撐。
在下游聚酯、化纖產(chǎn)品方面，從國(guó)慶節(jié)前開(kāi)始，產(chǎn)銷狀況已有明顯好轉(zhuǎn)，開(kāi)工率在不斷上升，庫(kù)存在持續(xù)下降。雖然有部分分析人士指出，由于歐美消費(fèi)仍未大幅度展開(kāi)，而且隨著貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，紡織品頻頻造反傾銷訴訟，PTA產(chǎn)業(yè)鏈的終端紡織品出口難以好轉(zhuǎn)，但是我們要看到，近期紡織品企業(yè)的訂單的確在明顯增多，而且國(guó)內(nèi)訂單占主導(dǎo)。這可以歸因于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)健，擴(kuò)大內(nèi)需政策產(chǎn)生效力，而且進(jìn)入冬季，成衣銷售也將會(huì)迎來(lái)季節(jié)性回升。
唯一值得關(guān)注的利空因素在于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)過(guò)于集中于PTA這一環(huán)，特別是近兩個(gè)月，PTA利潤(rùn)持續(xù)維持在高位。對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)期穩(wěn)定而言，有利潤(rùn)重新分配的要求與趨勢(shì)。但是我們認(rèn)為，這可能不一定必須由PTA降價(jià)來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題，而且產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配還涉及到體制等因素，所以這不能成為PTA看跌的有力理由。
從以上這些因素看來(lái)，雖然有一定的投機(jī)因素在起作用，但總體而言，PTA的此輪上漲已開(kāi)始由上一輪的流動(dòng)性推動(dòng)轉(zhuǎn)為穩(wěn)步復(fù)蘇的實(shí)體經(jīng)濟(jì)推動(dòng)。所以，我們認(rèn)為節(jié)后的PTA上漲是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)的扭轉(zhuǎn)，而非下跌中的技術(shù)性回調(diào)。能預(yù)先大幅反彈，做多資金在炒作時(shí)也考慮到其現(xiàn)貨供需上的優(yōu)勢(shì)。根據(jù)中國(guó)氯堿工業(yè)協(xié)會(huì)的資料，國(guó)內(nèi)PTA年產(chǎn)能大約在1300萬(wàn)噸左右，月均供應(yīng)為95萬(wàn)噸，而同期月均消耗PTA為80萬(wàn)~85萬(wàn)噸，即便算上PTA的進(jìn)出口和隱性庫(kù)存等因素，總體供應(yīng)過(guò)剩也就10萬(wàn)~20萬(wàn)噸。新湖期貨分析師劉丹表示，因去年金融危機(jī)影響，今年上半年P(guān)TA現(xiàn)貨市場(chǎng)就被定性為缺貨，但下游的剛性需求仍然不減，雖然現(xiàn)在有所好轉(zhuǎn)，但社會(huì)庫(kù)存很低，產(chǎn)量高于消費(fèi)的部分并不多，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于PVC等工業(yè)品的過(guò)剩量。
最為重要的是，PTA與PVC的消費(fèi)結(jié)構(gòu)也不同，前者主要用于聚酯切片和短纖，聚酯切片用于飲料瓶片等領(lǐng)域，短纖則用于家紡和服裝；而PVC主要用于建筑行業(yè)，如工程上的管材和型材等。隨著10月之后氣溫的降低，PVC下游——建筑行業(yè)的開(kāi)工難免受影響，而PTA的消費(fèi)結(jié)構(gòu)受季節(jié)性影響較小，需求量穩(wěn)定。劉丹表示：“今年的化工產(chǎn)品價(jià)格雖然都是3個(gè)月一輪回，但在國(guó)慶后資金返場(chǎng)過(guò)程中，會(huì)盡量選擇一個(gè)基本面稍好的品種做多�！�
不過(guò)PTA價(jià)格能否繼續(xù)領(lǐng)跑工業(yè)品，還要看后市國(guó)際油價(jià)的“臉色”。根據(jù)新湖期貨對(duì)原油與PTA價(jià)格聯(lián)動(dòng)關(guān)系的分析，從油價(jià)波動(dòng)的歷史觀察，國(guó)際油價(jià)63~67美元的區(qū)間似乎是二者相關(guān)性的緩沖帶，油價(jià)上漲對(duì)PTA提振不大。然而當(dāng)原油價(jià)格繼續(xù)上升，到達(dá)70美元甚至更高時(shí)，二者正向相關(guān)度不斷提升。劉丹表示：“盡管PTA在領(lǐng)跑，但原油的相關(guān)性仍不可忽視，相對(duì)7月的暴漲和8~9月的下滑，節(jié)后幾日PTA的表現(xiàn)暫定性為中級(jí)反彈�！�
黃金周前后國(guó)際原油價(jià)格的上漲，帶動(dòng)其下游工業(yè)品跟漲，其中以PTA漲勢(shì)最為顯著。其主力0912合約本周頭三個(gè)交易日總計(jì)上漲超過(guò)6%，且成交放量明顯，三日成交分別達(dá)64.5萬(wàn)、72.3萬(wàn)和66.8萬(wàn)手，雖然有移倉(cāng)因素在內(nèi)，但節(jié)后幾天的成交活躍度亦高于之前的11月合約。
同樣作為原油下游，PTA卻 8月初，PTA以典型的“M”頂中止了年初以來(lái)氣勢(shì)如虹的漲勢(shì)，隨即就是近兩個(gè)月的一路深跌，并在國(guó)慶前回到4月初6600元/噸的水平。國(guó)慶節(jié)后，PTA連續(xù)拉漲，這讓部分市場(chǎng)人士感到困惑，是長(zhǎng)期跌勢(shì)中的技術(shù)性反彈，還是趨勢(shì)的扭轉(zhuǎn)？
從宏觀方面來(lái)看，雖然細(xì)節(jié)上尚有爭(zhēng)論，但是全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇是各方所公認(rèn)的事實(shí)。美元指數(shù)持續(xù)走低，從而推動(dòng)大宗商品價(jià)格上漲。
目前PTA產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)的跡象。原油方面，美元走軟，使其從9月底開(kāi)始上演絕地反彈，已開(kāi)始沖擊75美元的前期高點(diǎn)。雖然冬季取暖油消費(fèi)旺季尚未到來(lái)，庫(kù)存高企，但消費(fèi)的預(yù)期好轉(zhuǎn)及弱美元政策為油價(jià)提供了一個(gè)中長(zhǎng)期支撐。而對(duì)于PX，市場(chǎng)的擔(dān)憂主要在于第四季度巨量擴(kuò)充的產(chǎn)能。由于上半年P(guān)X供應(yīng)緊張，價(jià)格高企，各生產(chǎn)企業(yè)加快了產(chǎn)能擴(kuò)充的步伐，預(yù)計(jì)年內(nèi)，國(guó)內(nèi)將投產(chǎn)近400萬(wàn)噸/年的產(chǎn)能，這將會(huì)使未來(lái)PX供貨非常充裕。但我們也要看到，市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)PX擴(kuò)產(chǎn)做出了反應(yīng)，其價(jià)格已下滑到成本線以下，日韓等地的生產(chǎn)企業(yè)已采取了下調(diào)開(kāi)工率的動(dòng)作，而近期PX報(bào)價(jià)也出現(xiàn)了筑底企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)后期下跌可能性較小。所以，上游原料將對(duì)PTA提供成本支撐。
在下游聚酯、化纖產(chǎn)品方面，從國(guó)慶節(jié)前開(kāi)始，產(chǎn)銷狀況已有明顯好轉(zhuǎn)，開(kāi)工率在不斷上升，庫(kù)存在持續(xù)下降。雖然有部分分析人士指出，由于歐美消費(fèi)仍未大幅度展開(kāi)，而且隨著貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，紡織品頻頻造反傾銷訴訟，PTA產(chǎn)業(yè)鏈的終端紡織品出口難以好轉(zhuǎn)，但是我們要看到，近期紡織品企業(yè)的訂單的確在明顯增多，而且國(guó)內(nèi)訂單占主導(dǎo)。這可以歸因于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)健，擴(kuò)大內(nèi)需政策產(chǎn)生效力，而且進(jìn)入冬季，成衣銷售也將會(huì)迎來(lái)季節(jié)性回升。
唯一值得關(guān)注的利空因素在于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)過(guò)于集中于PTA這一環(huán)，特別是近兩個(gè)月，PTA利潤(rùn)持續(xù)維持在高位。對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)期穩(wěn)定而言，有利潤(rùn)重新分配的要求與趨勢(shì)。但是我們認(rèn)為，這可能不一定必須由PTA降價(jià)來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題，而且產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配還涉及到體制等因素，所以這不能成為PTA看跌的有力理由。
從以上這些因素看來(lái)，雖然有一定的投機(jī)因素在起作用，但總體而言，PTA的此輪上漲已開(kāi)始由上一輪的流動(dòng)性推動(dòng)轉(zhuǎn)為穩(wěn)步復(fù)蘇的實(shí)體經(jīng)濟(jì)推動(dòng)。所以，我們認(rèn)為節(jié)后的PTA上漲是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)的扭轉(zhuǎn)，而非下跌中的技術(shù)性回調(diào)。能預(yù)先大幅反彈，做多資金在炒作時(shí)也考慮到其現(xiàn)貨供需上的優(yōu)勢(shì)。根據(jù)中國(guó)氯堿工業(yè)協(xié)會(huì)的資料，國(guó)內(nèi)PTA年產(chǎn)能大約在1300萬(wàn)噸左右，月均供應(yīng)為95萬(wàn)噸，而同期月均消耗PTA為80萬(wàn)~85萬(wàn)噸，即便算上PTA的進(jìn)出口和隱性庫(kù)存等因素，總體供應(yīng)過(guò)剩也就10萬(wàn)~20萬(wàn)噸。新湖期貨分析師劉丹表示，因去年金融危機(jī)影響，今年上半年P(guān)TA現(xiàn)貨市場(chǎng)就被定性為缺貨，但下游的剛性需求仍然不減，雖然現(xiàn)在有所好轉(zhuǎn)，但社會(huì)庫(kù)存很低，產(chǎn)量高于消費(fèi)的部分并不多，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于PVC等工業(yè)品的過(guò)剩量。
最為重要的是，PTA與PVC的消費(fèi)結(jié)構(gòu)也不同，前者主要用于聚酯切片和短纖，聚酯切片用于飲料瓶片等領(lǐng)域，短纖則用于家紡和服裝；而PVC主要用于建筑行業(yè)，如工程上的管材和型材等。隨著10月之后氣溫的降低，PVC下游——建筑行業(yè)的開(kāi)工難免受影響，而PTA的消費(fèi)結(jié)構(gòu)受季節(jié)性影響較小，需求量穩(wěn)定。劉丹表示：“今年的化工產(chǎn)品價(jià)格雖然都是3個(gè)月一輪回，但在國(guó)慶后資金返場(chǎng)過(guò)程中，會(huì)盡量選擇一個(gè)基本面稍好的品種做多�！�
不過(guò)PTA價(jià)格能否繼續(xù)領(lǐng)跑工業(yè)品，還要看后市國(guó)際油價(jià)的“臉色”。根據(jù)新湖期貨對(duì)原油與PTA價(jià)格聯(lián)動(dòng)關(guān)系的分析，從油價(jià)波動(dòng)的歷史觀察，國(guó)際油價(jià)63~67美元的區(qū)間似乎是二者相關(guān)性的緩沖帶，油價(jià)上漲對(duì)PTA提振不大。然而當(dāng)原油價(jià)格繼續(xù)上升，到達(dá)70美元甚至更高時(shí)，二者正向相關(guān)度不斷提升。劉丹表示：“盡管PTA在領(lǐng)跑，但原油的相關(guān)性仍不可忽視，相對(duì)7月的暴漲和8~9月的下滑，節(jié)后幾日PTA的表現(xiàn)暫定性為中級(jí)反彈�！�
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（藍(lán)劍）