截止到上周末，粘膠短纖價格報18500元/噸，連續(xù)第7周上漲，而今年以來漲幅已達59%。粘膠價格上漲直接推動相關上市公司業(yè)績改善，但由于粘膠板塊股價今年以來漲幅已達227%，目前市盈率為40倍，對A股溢價率達到近70%，逼近歷史上限，預示估值繼續(xù)提升的空間應不大。
粘膠價格兩月漲幅近10%
根據(jù)Wind資訊的數(shù)據(jù)，上周粘膠短纖平均價格為18500元/噸，一周上漲2.21%，較10月初上漲9.79%，比年初的11600元/噸上漲59.48%。從價格走勢看，今年以來除了短時間的調整外，粘膠價格整體呈上行態(tài)勢。
粘膠短纖價格的快速上漲，從大背景看，是由于我國宏觀經(jīng)濟持續(xù)回暖，同時國際市場需求緩慢恢復，紡織服裝需求增加，從下游帶動粘膠短纖價格；而從直接原因看，作為主要原料的棉短絨價格隨棉價大幅上漲，推動粘膠短纖成本上升。數(shù)據(jù)顯示，鄭棉價格自9月底以來漲幅為11.74%，最高漲幅達15.62%，今年以來漲幅超過30%。
棉花價格上漲的原因在于棉花減產(chǎn)，供應偏緊。但業(yè)內人士分析，今年以來棉花價格上漲幅度較大，已反應了市場的供求關系，繼續(xù)大幅上漲的空間已不大，預計粘膠短纖價格繼續(xù)上漲將受下游行業(yè)的制約。
板塊市盈率達40倍
隨著粘膠短纖行業(yè)形勢不斷向好，上市公司業(yè)績逐步改善。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，粘膠類上市公司今年一季度營業(yè)收入環(huán)比增長20.89%，第二季度環(huán)比增長23.25%，第三季度環(huán)比增長13.78%；凈利潤更是從去年四季度的虧損8億元到二三季度大幅盈利，而前三個季度銷售毛利率分別為4.6%、10.13%和11.30%。
與此同時，相關企業(yè)估值也是節(jié)節(jié)高升。以整體法按今年三季度業(yè)績除3乘4并剔除負值計算，目前粘膠短纖的市盈率為40.74倍，高于A股24.06倍69%。而在年初二者分別為12.47倍和13.67倍，粘膠短纖低于A股7%，在7月初二者分別為25.82和22.46，粘膠短纖超出A股約15%。這表明，今年以來隨著粘膠價格的上漲，市場給予的估值水平不斷提升。
但從近幾年的歷史情況看，目前的估值水平已經(jīng)身處高位。以2008年全年市盈率平均值(TTM整體法)為例，粘膠短纖對A股為31比23，高出約34%；2007年為47比38，高于約23%；2006年為35比20，高于75%；2005年為20對16，高出25%。可見，除了2006年外，粘膠板塊市盈率高于A股大約在30%左右。以此看來，目前粘膠板塊的市盈率有些過高，需要警惕可能存在的估值風險。
另外從市凈率看，以整體法并以今年三季報計算且剔除負值，目前粘膠板塊對A股為4.33對3.48，溢價24%；7月初為2.79對3.28，年初為1.36對2.03，都表現(xiàn)為較大的負溢價。而自2004年至2008年就市凈率(整體法以當年年報計算并剔除負值)平均值來看，粘膠板塊對A股總體顯現(xiàn)為近40%的負溢價。
當然，個股的差別較大。在今年的經(jīng)營環(huán)境下，有2家公司前三季度仍然虧損，而澳洋科技、山東海龍等主業(yè)良好，業(yè)績快速改善，但目前市盈率也分別達到了77倍和75倍。