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    化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)行業(yè)的兩個(gè)階段。
    以化工行業(yè)的毛利率作為行業(yè)景氣度的衡量指標(biāo),研究了99年以來(lái)化工景氣度與原油價(jià)格的關(guān)系,將“1999年~2004年”,稱之為“成本的完全傳導(dǎo)階段”:原油價(jià)格緩慢增長(zhǎng),化工行業(yè)的毛利率基本上能夠得到維持。“2005年~今”,稱之為“成本的部分傳導(dǎo)階段”。04年以來(lái)產(chǎn)能的大量投放,原油價(jià)格超過(guò)50美元/桶后,化工行業(yè)的毛利率隨著原油價(jià)格的升高而降低。
    CPI或GDP高位是原油成本順利傳導(dǎo)必要條件。
    從04年~今,共有三個(gè)時(shí)間段出現(xiàn)了明顯的背離(即行業(yè)的月度累計(jì)毛利率隨著原油價(jià)格的走高而有所走高),我們研究發(fā)現(xiàn),04年6月~2004年11月和2008年2月~2008年5月分別對(duì)應(yīng)著較高的通脹,2006年3月~2006年6月分別對(duì)應(yīng)著較高的GDP。世界銀行預(yù)測(cè)我國(guó)2009~2011年的GDP增長(zhǎng)分別為8.5%,9.0%,9.7%,CPI分別為-0.055%,0.645%,1.45%,我們認(rèn)為,2010年原油價(jià)格站穩(wěn)70美元/桶的概率較大,如果CPI或者GDP不能大幅走強(qiáng)的話,化學(xué)原料及制品行業(yè)的毛利率可能會(huì)受到壓縮。
    化肥:行業(yè)景氣度見(jiàn)底,但復(fù)蘇將會(huì)受制于外需的弱勢(shì)。
    我們發(fā)現(xiàn)化肥景氣度約滯后GDP一年,約滯后通脹半年,根據(jù)GDP和CPI判斷化肥景氣度見(jiàn)底。07~08年帶動(dòng)農(nóng)化強(qiáng)勁復(fù)蘇的出口因素在2010年并不可靠,認(rèn)為2010年的復(fù)蘇之路可能是比較緩慢的。尿素明春行情可能低于歷史水平,二銨明春量升價(jià)難提的可能性較大。
    PVC:明年供需形勢(shì)將顯著好于09年,1~2月份將呈現(xiàn)埋伏良機(jī)。
    原油站穩(wěn)70美元/桶后,PVC的進(jìn)出口將恢復(fù)到歷史平均水平;2010年下游房地產(chǎn)開(kāi)工將好于09年,PVC供需形勢(shì)較09年將會(huì)有明顯好轉(zhuǎn),預(yù)計(jì)開(kāi)工率將恢復(fù)至65%的歷史平均水平。2010年的季節(jié)性行情將會(huì)再次出現(xiàn),預(yù)計(jì)1~2月份將呈現(xiàn)埋伏良機(jī),建議關(guān)注彈性較大的中泰化學(xué),英力特。
    甲醇:經(jīng)濟(jì)性凸顯,車用燃料市場(chǎng)啟動(dòng)將快于市場(chǎng)預(yù)期。
    我們通過(guò)對(duì)2010年供需的研究,認(rèn)為隨著標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)問(wèn)題的解決,市場(chǎng)很可能低估了汽車燃料用甲醇市場(chǎng)啟動(dòng)的進(jìn)程,2010年甲醇的供需將會(huì)得到實(shí)質(zhì)的改善,建議關(guān)注彈性較大的遠(yuǎn)興能源,廣匯股份以及產(chǎn)業(yè)鏈完整,受益于煤化工下游產(chǎn)品價(jià)格上漲的華魯恒升。