自2007年8月1日至2009年5月15日，上海橡膠與大連塑料價(jià)格的相關(guān)系數(shù)為0.9552，甚至超過(guò)了同質(zhì)性期貨品種的相關(guān)性，這構(gòu)成了兩者的套利基礎(chǔ)。
由于橡膠合約的價(jià)值比塑料合約要大得多；而橡膠的波動(dòng)率又比塑料的波動(dòng)率大，因此，在進(jìn)行橡膠和塑料的套利時(shí)不能按最簡(jiǎn)單的1：1的比例關(guān)系進(jìn)行，而要適當(dāng)增加塑料的比重，以避免整個(gè)套利組合對(duì)橡膠套頭盈利的過(guò)分依賴，增加套利的穩(wěn)定性和降低整個(gè)套利組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
橡膠和塑料套利的合約比例可按1：1.2和1：3，甚至放大到更大比例關(guān)系。經(jīng)筆者計(jì)算，橡膠與1.2倍的塑料的比價(jià)變動(dòng)區(qū)間為1.89到1.12之間，而差價(jià)變動(dòng)區(qū)間則在10253至-157元的范圍內(nèi)變動(dòng)，差價(jià)的變動(dòng)范圍在10000點(diǎn)之上，這為兩者之間套利交易提供了非常寬泛的盈利空間。
當(dāng)橡膠與塑料的合約比例由1：1.2擴(kuò)大為1：1.5時(shí)，橡膠價(jià)格與1.5倍的塑料的比價(jià)范圍變?yōu)?.52到0.78之間，而差價(jià)關(guān)系則在6007至-5425元的范圍內(nèi)變動(dòng)，差價(jià)由原來(lái)的多數(shù)時(shí)間正值分布變?yōu)檎捣植紩r(shí)間稍微偏多。這表明這種組合是兩者價(jià)值比較接近，但仍以橡膠占比稍大，比較有利于建立穩(wěn)定的套利關(guān)系。因此從價(jià)值的匹配性來(lái)說(shuō)，按1：1.5的合約比例進(jìn)行套利有利于兩者之間的均衡。
不過(guò)，不同套利比例在同一時(shí)間內(nèi)的收益率圖顯示，在10個(gè)交易日內(nèi)為周期的時(shí)間內(nèi)，在橡膠與塑料按1：1、1：1.2、1：1. 5和1：1.8四種不同結(jié)構(gòu)的套利組合中，1：1套利組合收益率起伏最大，多數(shù)時(shí)間分布最外側(cè)(最高或最低)位置，變化速度最快，穩(wěn)定性最差。這種組合，最接近單獨(dú)進(jìn)行某一個(gè)品種的交易結(jié)果，風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)套利來(lái)降低的幅度相對(duì)有限。在這四種套利結(jié)構(gòu)中，收益率曲線多數(shù)時(shí)間按照1:1、1：1.2、1：1.5和1：1.8的順序，由外側(cè)向里側(cè)排列，表明由橡膠對(duì)套利收益率的主導(dǎo)作用逐漸降低。
值得注意的是，2008年7月份之后，收益率曲線有多數(shù)時(shí)間是按1：1.8、1：1.51：1.2和1:1的順序由外側(cè)向里側(cè)變化，反映出在塑料比重增大的套利組合中，塑料對(duì)收益率的貢獻(xiàn)占上風(fēng)。另有一些時(shí)間是1：1和1：1.8的套利組合收益率曲線輪流在外側(cè)，可見，1：1和1：1.8套利組合收益率雖高，但穩(wěn)定性和均衡性較差。
當(dāng)然，市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，因此，在一段時(shí)間里選擇較大的橡膠(1：1)比例，而在另一段時(shí)間里選擇較大的塑料比例(1：1.8)來(lái)加強(qiáng)套利效果未嘗不可。比價(jià)曲線急升和緩跌過(guò)程中，“買膠賣塑”選1：1的套利組合較佳；而比價(jià)曲線緩升和急跌過(guò)程中，“買膠賣塑”選1：1.8的套利組合較佳�！百u膠買塑”套利的選擇則剛好與上述選擇相反。
- 相關(guān)新聞