事件：
6月26日公司發(fā)布09年半年度業(yè)績預(yù)告，上半年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤超過1億元，同比增長約100%。公司上半年的基本每股收益約0.29元，符合我們的預(yù)期。
投資要點(diǎn)：
上半年P(guān)VC原材料價(jià)格下降因素超過需求下滑影響，是業(yè)績?cè)鲩L的主要?jiǎng)恿�。我們�(cè)谌ツ甑字赋龉镜臉I(yè)績與PVC原料的價(jià)格呈顯著的負(fù)相關(guān)，公司業(yè)績將直接受益于PVC的價(jià)格回落。從09年上半年來看，公司銷量受房地產(chǎn)市場影響雖然有10%左右的下滑，但這期間PVC價(jià)格的回落水平更為明顯，從去年8500元/噸的高位降至目前6600元/噸，成本下降的因素大幅超越了需求放緩的影響，成為公司業(yè)績同向大幅增長的主要?jiǎng)恿Α?
彩色型材占比大幅提高，規(guī)模效應(yīng)推動(dòng)該細(xì)分產(chǎn)品的毛利率進(jìn)一步提升。公司09年上半年高毛利率的彩色型材銷售了2萬噸，較去年同期增加一倍，在產(chǎn)量擴(kuò)大的情況下其單位產(chǎn)品的折舊費(fèi)用下降明顯，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，目前其毛利率已由去年的15%進(jìn)一步提升3~4個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)09年彩色型材對(duì)公司的利潤貢獻(xiàn)將達(dá)到20%左右。
布局新疆為公司未來的進(jìn)一步拓展奠定良好布局。公司最近設(shè)立的新疆公司將完成公司在西北的布局，從而與華東、華北和華南的生產(chǎn)基地一起形成較為完善的全國性布局。在國內(nèi)房地產(chǎn)市場有所回暖的情況下，這將有利于公司擴(kuò)大銷售，鞏固在塑料型材市場的既有優(yōu)勢。
維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。08年4季度以來PVC成本的下降因素超過需求放緩的影響，推動(dòng)公司業(yè)績出現(xiàn)明顯的恢復(fù)性增長。同時(shí)，新疆公司的設(shè)立也將擴(kuò)大公司產(chǎn)能，公司未來兩年產(chǎn)銷量有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。預(yù)計(jì)公司09-11年的EPS為0.60、0.73和0.87元，維持強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下半年國內(nèi)PVC價(jià)格有逐步走高的可能。