2009-7-13 來源:中國證券報(bào)
關(guān)鍵詞：天然橡膠 橡膠輪胎業(yè) 機(jī)械行業(yè) 合成橡膠 炭黑
國內(nèi)橡膠輪胎市場(chǎng)一分為二，國內(nèi)企業(yè)主導(dǎo)全鋼胎80%的市場(chǎng)國內(nèi)橡膠輪胎市場(chǎng)一分為二，國內(nèi)企業(yè)主導(dǎo)全鋼胎80%和斜交胎100%的市場(chǎng)，國外企業(yè)主導(dǎo)半鋼胎70%的市場(chǎng)。由于全鋼胎替換市場(chǎng)具有貨款周轉(zhuǎn)快、定價(jià)水平高、銷售成本低等特點(diǎn)，更受國內(nèi)企業(yè)青睞�？紤]到國內(nèi)沒有品牌、規(guī)模、技術(shù)等方面的優(yōu)勢(shì)，國內(nèi)企業(yè)在半鋼胎沒有任何優(yōu)勢(shì)。
天然橡膠價(jià)格仍然是決定行業(yè)毛利率的關(guān)鍵因素天然橡膠在子午胎的成本比重大約是50%，因此天然橡膠的價(jià)格對(duì)橡膠輪胎行業(yè)的影響很大。橡膠輪胎行業(yè)是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)，成本轉(zhuǎn)嫁的能力不強(qiáng)，原材料價(jià)格直接影響其毛利率的高低。我們預(yù)計(jì)，輪胎橡膠行業(yè)要保持現(xiàn)在的毛利率水平，天然橡膠的價(jià)格漲幅不能超過30%。
給予行業(yè)“中性”、黔輪胎A、風(fēng)神股份“謹(jǐn)慎推薦”投資評(píng)級(jí)對(duì)于橡膠輪胎行業(yè)來說，09年上半年的景氣指數(shù)是十年未見的高位，對(duì)于激烈競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)格局來說，是難得的行業(yè)值得推薦的時(shí)候�？紤]到目前行業(yè)整體的估值水平達(dá)到偏低(19倍)、行業(yè)高景氣指數(shù)持續(xù)的不確定性，給予行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。其中黔輪胎A以穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格、行業(yè)第一的毛利率水平、差異化的市場(chǎng)定位、估值水平偏低，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)，風(fēng)神股份以規(guī)模優(yōu)勢(shì)、資金優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)化優(yōu)勢(shì)給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：天然橡膠價(jià)格的波動(dòng)不可控對(duì)于橡膠輪胎行業(yè)來說，主要原材料天然橡膠、合成橡膠、炭黑、煤炭的價(jià)格都是不可控的。這些原材料價(jià)格直接決定行業(yè)的毛利率水平。因此成為行業(yè)最大的風(fēng)險(xiǎn)。