事件：
公司發(fā)布2009年度業(yè)績預(yù)告修正公告，預(yù)計(jì)2009年1-12月歸屬于母公司所有者的凈利潤比上年同期增長幅度在60%-80%。而公司之前的業(yè)績預(yù)測(09年10月24日)中，預(yù)計(jì)凈利潤增幅為40-60%。2009年，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤9825萬元。
分析：
1.根據(jù)本次公告，公司09年第4季度實(shí)現(xiàn)凈利潤在0.43億元至0.62億元之間，與09年第3季度的0.52億元基本相當(dāng)。由于從11月起，紡織助劑和環(huán)戊烷等業(yè)務(wù)均逐漸進(jìn)入淡季，因此傳統(tǒng)上第4季度業(yè)績低于第3季度。所以，公司09年第4季度的靚麗業(yè)績超出預(yù)期。
2.根據(jù)公告，公司09年業(yè)績大幅增長的原因在于：隨著行業(yè)的復(fù)蘇，公司銷售收入持續(xù)增長、毛利率同比穩(wěn)定提高，公司在實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)利潤較大幅度增長的同時(shí)，其參股公司的盈利能力也在持續(xù)增強(qiáng)。具體到第4季度，我們分析，紡織助劑和環(huán)戊烷業(yè)務(wù)的毛利率維持較高水平可能是公司單季業(yè)績超預(yù)期的重要原因。由此也反映出，公司下游服裝和家電領(lǐng)域的需求旺盛，2010年公司主業(yè)的經(jīng)營前景良好。
3.產(chǎn)業(yè)投資德美化工業(yè)績?cè)鲩L的另一個(gè)支柱。目前3家主要參股企業(yè)中，宜賓天原(持股15.69%)主營PVC，09年下半年經(jīng)營復(fù)蘇較快，09年12月25日IPO申請(qǐng)獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審委通過，即將于A股發(fā)行上市;奧克化學(xué)(參股10%)作為國內(nèi)環(huán)氧乙烷衍生精細(xì)化學(xué)品龍頭企業(yè)，在多晶硅切割液和高端水泥減水劑等業(yè)務(wù)領(lǐng)域優(yōu)勢突出，我們預(yù)計(jì)同樣有望在A股上市;尤特爾生化(參股30%)則是生物酶行業(yè)的領(lǐng)先者之一，成長迅速。
4.2008年8月，公司授予257名核心管理人員和關(guān)鍵崗位員工1340萬份股票期權(quán)。09年中期轉(zhuǎn)增股本后，期權(quán)數(shù)量增至2131萬份。09年8月26日起，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃將首次進(jìn)入行權(quán)期。在隨后的1年內(nèi)，可行權(quán)額度上限為獲授股票期權(quán)總額的30%。9月25日，238名激勵(lì)對(duì)象行權(quán)629.112萬股，公司總股本增至2.21億股。
5.作為紡織助劑行業(yè)的領(lǐng)先者之一，公司08年以來在新產(chǎn)品研發(fā)和客戶結(jié)構(gòu)改善上成效顯著，領(lǐng)先優(yōu)勢正在持續(xù)擴(kuò)大;在精細(xì)化工產(chǎn)品環(huán)戊烷領(lǐng)域，公司繼續(xù)掌握著行業(yè)的定價(jià)權(quán)。產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域的3家參股公司均競爭優(yōu)勢突出，經(jīng)營良好，宜賓天原和奧克化學(xué)的上市前景將進(jìn)一步增加股權(quán)價(jià)值。
6.公司09-11年動(dòng)態(tài)PE分別為31X、27X和24X，估值尚有提升空間。