化工
MDI回暖苗頭明顯，煙臺萬華二季度開始業(yè)績回升。在下游需求轉(zhuǎn)暖的拉動下，從二季度開始，MDI價格出現(xiàn)回升，公司經(jīng)營狀況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤等指標(biāo)均出現(xiàn)了環(huán)比上漲，但價格與08年同期相比還處在較低水平。
公司未來產(chǎn)能擴張明確，行業(yè)龍頭地位更加鞏固。公司現(xiàn)有MDI產(chǎn)能50萬噸/年(老廠區(qū)20萬噸，寧波一期30萬噸)，正在建設(shè)的寧波二期30萬噸/年MDI工程預(yù)計于2010年下半年建成并投產(chǎn)，另外，公司將利用老廠搬遷實現(xiàn)技改擴能，在新工業(yè)園內(nèi)興建造60萬噸MDI，老廠區(qū)的20萬噸產(chǎn)能作為試驗設(shè)備。該項目完成后公司MDI產(chǎn)能將達到120萬噸，成為全球最大的MDI生產(chǎn)企業(yè)之一，行業(yè)龍頭地位得到進一步鞏固。同時配套30萬噸TDI產(chǎn)能，憑借公司多年的MDI生產(chǎn)技術(shù)積累以及一體化的成本優(yōu)勢，未來TDI將成為公司又一盈利亮點。
收購博蘇化學(xué)，布局國際市場。公司未來有大量產(chǎn)能投產(chǎn)，國內(nèi)市場短期已經(jīng)飽和，公司正加大海外市場的開拓。博蘇化學(xué)是一家匈牙利公司，產(chǎn)品涉及MDI、TDI以及PVC，公司通過收購博蘇化學(xué)可以拓展歐洲市場，為今后的發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)。
風(fēng)險因素：1)到2010年一季度之前，都是MDI傳統(tǒng)的淡季，在產(chǎn)能過剩的壓力下，國內(nèi)價格可能出現(xiàn)下跌。2)國際市場開拓不暢，未來擴大的產(chǎn)能只得國內(nèi)銷售，MDI價格受到壓制。
維持“推薦”評級。我們認(rèn)為在國內(nèi)房地產(chǎn)、汽車等下游行業(yè)穩(wěn)定增長以及國外經(jīng)濟復(fù)蘇的帶動下，公司未來業(yè)績將會持續(xù)保持增長，維持“推薦”評級。
MDI前景引發(fā)猜想12家券商力薦煙臺萬華
機構(gòu)控盤64%的煙臺萬華本月受到了申萬、國信、國泰君安等十多家主流券商的追捧，值得關(guān)注。推薦該股的機構(gòu)認(rèn)為，結(jié)合煙臺萬華的技術(shù)積累和成本優(yōu)勢，公司將確立世界一流聚氨酯廠商的戰(zhàn)略地位，看好公司的中長期發(fā)展前景。但也有機構(gòu)認(rèn)為，該股估值似乎充分，且缺乏短期推動因素。
十多家券商集體推薦
據(jù)統(tǒng)計，12月有12家券商推薦煙臺萬華，包括：國信證券“推薦”，上海證券“超強大市”，國泰君安“增持”，中銀國際“買入”，中信證券“買入”，光大證券“買入”，招商證券“強烈推薦”，愛建證券“推薦”，申銀萬國“增持”，國泰君安“增持”，長城證券“謹(jǐn)慎推薦”。
綜觀各大主流券商觀點，看好煙臺萬華主要源自以下三大因素：
一是工信部近日發(fā)布《異氰酸酯(MDI/TDI)行業(yè)準(zhǔn)入條件》，要求新建MDI裝置單套起始規(guī)模必須達到30萬噸/年及以上，新建TDI裝置單套起始規(guī)模必須達到15萬噸/年及以上。煙臺萬華是國內(nèi)最大MDI供應(yīng)商，利好明顯。
二是國家發(fā)改委同意煙臺萬華實施老廠搬遷異氰酸酯一體化項目，可解決煙臺萬華聚氨酯股份企業(yè)發(fā)展與城市規(guī)劃的矛盾，增強國內(nèi)聚氨酯上下游產(chǎn)業(yè)鏈的整體競爭力。結(jié)合萬華的技術(shù)積累和成本優(yōu)勢，興業(yè)證券預(yù)期，公司將確立世界一流聚氨酯廠商的戰(zhàn)略地位。
三是供需幻境將使得公司的業(yè)績出現(xiàn)向好的拐點。華泰聯(lián)合證券認(rèn)為，MDI目前的市場平均價格仍處于歷史低位，隨著需求的進一步恢復(fù)，預(yù)計會平穩(wěn)增長。受金融危機影響，全球主要MDI生產(chǎn)企業(yè)有的推遲或暫停原有的新建和擴產(chǎn)計劃，有的甚至關(guān)閉生產(chǎn)裝置，煙臺萬華寧波二期30萬噸MDI項目成為全球2010年唯一確定投產(chǎn)的項目，公司將迎來業(yè)績的拐點。
估值已經(jīng)體現(xiàn)價值？
不過，有機構(gòu)提示該股風(fēng)險。興業(yè)證券小幅下調(diào)公司09年EPS預(yù)測至0.76元，維持公司2010、2011年EPS分別為1.12元、1.50元的預(yù)測，原因是公司經(jīng)營近況在4季度傳統(tǒng)淡季較為平穩(wěn)，但維持“強烈推薦”的投資評級。
平安證券策略分析師蔡大貴也認(rèn)為，公司雖然業(yè)績增長可期，但是同樣存在風(fēng)險。今年二季度以來下游需求回升勢頭明顯，公司經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)。但是如果未來下游需求再次下滑，將影響到公司現(xiàn)有和新增產(chǎn)能的利用，并有可能對價格造成下行壓力。而國際市場經(jīng)驗的缺乏也讓其國際化過程中的風(fēng)險因素加大，投資者還是需要注意風(fēng)險。
11月30日-12月3日之間，煙臺萬華量價都有了較大幅度提升，從最低價的21.49元漲到最高點25.30元，但此后維持縮量振蕩走勢，截至昨日并未突破25.30元的高點。該股昨日開盤23.9元，收于23.75元，跌1.04%。
高華證券對煙臺萬華的首次評級為中性：“盡管我們看好煙臺萬華的市場定位以及MDI作為建筑保溫材料在中長期內(nèi)的需求前景，但我們認(rèn)為2010年MDI的供應(yīng)過�？赡軙拗破涠唐趦�(nèi)的產(chǎn)品價格和利潤率。該股估值似乎充分，且缺乏短期推動因素。我們的12個月目標(biāo)價格為人民幣20.90元。”
高華證券：煙臺萬華12個月目標(biāo)價20.90元
高華證券12月9日研究報告中指出，基于5倍的2010年預(yù)期市凈率和37%的凈資產(chǎn)回報率得出煙臺萬華(600309)12個月目標(biāo)價格為人民幣20.90元，而全球特種化工/材料化工企業(yè)的市凈率和凈資產(chǎn)回報率均值為2.2倍和13%。所隱含的市盈率為16倍，與其2005年以來的市盈率中值一致。盡管產(chǎn)能過�？赡芟拗�2010年全球MDI行業(yè)利潤率的上升，但2011年國內(nèi)的強勁需求將超過供應(yīng)。
作為國內(nèi)最大的MDI生產(chǎn)企業(yè)，煙臺萬華享有較全球同行企業(yè)更為有利的市場地位。對煙臺萬華的首次評級為中性。作為全球八大MDI生產(chǎn)商之一以及國內(nèi)占主導(dǎo)地位的供應(yīng)商，煙臺萬華是特種化工行業(yè)的藍籌股，其MDI品牌廣受業(yè)內(nèi)認(rèn)可且技術(shù)能力雄厚，行業(yè)技術(shù)壁壘高，對新進入企業(yè)構(gòu)成主要障礙。盡管看好煙臺萬華的市場定位以及MDI作為建筑保溫材料在中長期內(nèi)的需求前景，但2010年MDI的供應(yīng)過�？赡軙拗破涠唐趦�(nèi)的產(chǎn)品價格和利潤率。高華證券認(rèn)為，煙臺萬華目前估值充分，且缺乏短期推動因素，給予12個月目標(biāo)價格20.90元，首次評級為中性。
公司未來產(chǎn)能擴張明確，行業(yè)龍頭地位更加鞏固。公司現(xiàn)有MDI產(chǎn)能50萬噸/年(老廠區(qū)20萬噸，寧波一期30萬噸)，正在建設(shè)的寧波二期30萬噸/年MDI工程預(yù)計于2010年下半年建成并投產(chǎn)，另外，公司將利用老廠搬遷實現(xiàn)技改擴能，在新工業(yè)園內(nèi)興建造60萬噸MDI，老廠區(qū)的20萬噸產(chǎn)能作為試驗設(shè)備。該項目完成后公司MDI產(chǎn)能將達到120萬噸，成為全球最大的MDI生產(chǎn)企業(yè)之一，行業(yè)龍頭地位得到進一步鞏固。同時配套30萬噸TDI產(chǎn)能，憑借公司多年的MDI生產(chǎn)技術(shù)積累以及一體化的成本優(yōu)勢，未來TDI將成為公司又一盈利亮點。
收購博蘇化學(xué)，布局國際市場。公司未來有大量產(chǎn)能投產(chǎn)，國內(nèi)市場短期已經(jīng)飽和，公司正加大海外市場的開拓。博蘇化學(xué)是一家匈牙利公司，產(chǎn)品涉及MDI、TDI以及PVC，公司通過收購博蘇化學(xué)可以拓展歐洲市場，為今后的發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)。
風(fēng)險因素：1)到2010年一季度之前，都是MDI傳統(tǒng)的淡季，在產(chǎn)能過剩的壓力下，國內(nèi)價格可能出現(xiàn)下跌。2)國際市場開拓不暢，未來擴大的產(chǎn)能只得國內(nèi)銷售，MDI價格受到壓制。
維持“推薦”評級。我們認(rèn)為在國內(nèi)房地產(chǎn)、汽車等下游行業(yè)穩(wěn)定增長以及國外經(jīng)濟復(fù)蘇的帶動下，公司未來業(yè)績將會持續(xù)保持增長，維持“推薦”評級。
MDI前景引發(fā)猜想12家券商力薦煙臺萬華
機構(gòu)控盤64%的煙臺萬華本月受到了申萬、國信、國泰君安等十多家主流券商的追捧，值得關(guān)注。推薦該股的機構(gòu)認(rèn)為，結(jié)合煙臺萬華的技術(shù)積累和成本優(yōu)勢，公司將確立世界一流聚氨酯廠商的戰(zhàn)略地位，看好公司的中長期發(fā)展前景。但也有機構(gòu)認(rèn)為，該股估值似乎充分，且缺乏短期推動因素。
十多家券商集體推薦
據(jù)統(tǒng)計，12月有12家券商推薦煙臺萬華，包括：國信證券“推薦”，上海證券“超強大市”，國泰君安“增持”，中銀國際“買入”，中信證券“買入”，光大證券“買入”，招商證券“強烈推薦”，愛建證券“推薦”，申銀萬國“增持”，國泰君安“增持”，長城證券“謹(jǐn)慎推薦”。
綜觀各大主流券商觀點，看好煙臺萬華主要源自以下三大因素：
一是工信部近日發(fā)布《異氰酸酯(MDI/TDI)行業(yè)準(zhǔn)入條件》，要求新建MDI裝置單套起始規(guī)模必須達到30萬噸/年及以上，新建TDI裝置單套起始規(guī)模必須達到15萬噸/年及以上。煙臺萬華是國內(nèi)最大MDI供應(yīng)商，利好明顯。
二是國家發(fā)改委同意煙臺萬華實施老廠搬遷異氰酸酯一體化項目，可解決煙臺萬華聚氨酯股份企業(yè)發(fā)展與城市規(guī)劃的矛盾，增強國內(nèi)聚氨酯上下游產(chǎn)業(yè)鏈的整體競爭力。結(jié)合萬華的技術(shù)積累和成本優(yōu)勢，興業(yè)證券預(yù)期，公司將確立世界一流聚氨酯廠商的戰(zhàn)略地位。
三是供需幻境將使得公司的業(yè)績出現(xiàn)向好的拐點。華泰聯(lián)合證券認(rèn)為，MDI目前的市場平均價格仍處于歷史低位，隨著需求的進一步恢復(fù)，預(yù)計會平穩(wěn)增長。受金融危機影響，全球主要MDI生產(chǎn)企業(yè)有的推遲或暫停原有的新建和擴產(chǎn)計劃，有的甚至關(guān)閉生產(chǎn)裝置，煙臺萬華寧波二期30萬噸MDI項目成為全球2010年唯一確定投產(chǎn)的項目，公司將迎來業(yè)績的拐點。
估值已經(jīng)體現(xiàn)價值？
不過，有機構(gòu)提示該股風(fēng)險。興業(yè)證券小幅下調(diào)公司09年EPS預(yù)測至0.76元，維持公司2010、2011年EPS分別為1.12元、1.50元的預(yù)測，原因是公司經(jīng)營近況在4季度傳統(tǒng)淡季較為平穩(wěn)，但維持“強烈推薦”的投資評級。
平安證券策略分析師蔡大貴也認(rèn)為，公司雖然業(yè)績增長可期，但是同樣存在風(fēng)險。今年二季度以來下游需求回升勢頭明顯，公司經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)。但是如果未來下游需求再次下滑，將影響到公司現(xiàn)有和新增產(chǎn)能的利用，并有可能對價格造成下行壓力。而國際市場經(jīng)驗的缺乏也讓其國際化過程中的風(fēng)險因素加大，投資者還是需要注意風(fēng)險。
11月30日-12月3日之間，煙臺萬華量價都有了較大幅度提升，從最低價的21.49元漲到最高點25.30元，但此后維持縮量振蕩走勢，截至昨日并未突破25.30元的高點。該股昨日開盤23.9元，收于23.75元，跌1.04%。
高華證券對煙臺萬華的首次評級為中性：“盡管我們看好煙臺萬華的市場定位以及MDI作為建筑保溫材料在中長期內(nèi)的需求前景，但我們認(rèn)為2010年MDI的供應(yīng)過�？赡軙拗破涠唐趦�(nèi)的產(chǎn)品價格和利潤率。該股估值似乎充分，且缺乏短期推動因素。我們的12個月目標(biāo)價格為人民幣20.90元。”
高華證券：煙臺萬華12個月目標(biāo)價20.90元
高華證券12月9日研究報告中指出，基于5倍的2010年預(yù)期市凈率和37%的凈資產(chǎn)回報率得出煙臺萬華(600309)12個月目標(biāo)價格為人民幣20.90元，而全球特種化工/材料化工企業(yè)的市凈率和凈資產(chǎn)回報率均值為2.2倍和13%。所隱含的市盈率為16倍，與其2005年以來的市盈率中值一致。盡管產(chǎn)能過�？赡芟拗�2010年全球MDI行業(yè)利潤率的上升，但2011年國內(nèi)的強勁需求將超過供應(yīng)。
作為國內(nèi)最大的MDI生產(chǎn)企業(yè)，煙臺萬華享有較全球同行企業(yè)更為有利的市場地位。對煙臺萬華的首次評級為中性。作為全球八大MDI生產(chǎn)商之一以及國內(nèi)占主導(dǎo)地位的供應(yīng)商，煙臺萬華是特種化工行業(yè)的藍籌股，其MDI品牌廣受業(yè)內(nèi)認(rèn)可且技術(shù)能力雄厚，行業(yè)技術(shù)壁壘高，對新進入企業(yè)構(gòu)成主要障礙。盡管看好煙臺萬華的市場定位以及MDI作為建筑保溫材料在中長期內(nèi)的需求前景，但2010年MDI的供應(yīng)過�？赡軙拗破涠唐趦�(nèi)的產(chǎn)品價格和利潤率。高華證券認(rèn)為，煙臺萬華目前估值充分，且缺乏短期推動因素，給予12個月目標(biāo)價格20.90元，首次評級為中性。
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（苒兒）