利潤(rùn)分配趨向合理
上半年亞洲PX市場(chǎng)先后受到原料異構(gòu)級(jí)混二甲苯疲軟下行、裝置負(fù)荷高企的影響，行情持續(xù)走軟，與之相比，PTA現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)相對(duì)平穩(wěn)，成本不斷下降提升了PTA利潤(rùn)空間。而下游切片、滌絲、滌短等市場(chǎng)均面臨一定程度的出貨阻力，一方面需要承受上游的高成本壓力，另一方面則為加快出貨而被迫松動(dòng)價(jià)格，原本有限的利潤(rùn)空間進(jìn)一步遭到擠壓。受此影響，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配極不合理，大致表現(xiàn)為“中間大，兩頭小”。但自8月中旬以來，石化產(chǎn)業(yè)鏈和聚酯產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行形勢(shì)好轉(zhuǎn)，各環(huán)節(jié)的利潤(rùn)分配趨向合理。
從石化產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，盡管目前原油庫(kù)存繼續(xù)居于高位，但時(shí)值夏季汽油消費(fèi)高峰與冬季取暖油需求旺季之間的過渡階段，成品油市場(chǎng)行情下滑，煉廠開工率降低，石腦油供應(yīng)相應(yīng)縮減。另外，乙烯需求強(qiáng)勁（PVC、乙二醇、苯乙烯等乙烯基衍生品利潤(rùn)較為理想，提振乙烯消費(fèi)），擠占更多的石腦油消耗量。石腦油行情上漲，成本拉動(dòng)MX價(jià)格走高。PX市場(chǎng)供應(yīng)也較為有限，全球主要PX供應(yīng)商——金星日本石油和能源公司近期宣布整個(gè)2010年第四季度將停止更多的現(xiàn)貨銷售，且當(dāng)前國(guó)內(nèi)主要PX生產(chǎn)商（中國(guó)海洋石油總公司、青島麗東、福佳大化）的裝置負(fù)荷維持在60%-70%的相對(duì)低位，較下游高位運(yùn)行的PTA開工負(fù)荷而言，供貨較為吃緊。至此，石腦油、MX、PX的利潤(rùn)空間均有不同程度的提升。
聚酯產(chǎn)業(yè)鏈方面，8—9月屬于江浙兩省集中限電高峰期，織機(jī)、聚酯工廠日常開工負(fù)荷受到較大的限制，廠家的庫(kù)存壓力持續(xù)維持低位，可供貨源不多。尤其是從9月上旬開始，江浙地區(qū)限電對(duì)象開始逐漸向下游織造、加彈以及切片廠家轉(zhuǎn)移；而終端紡織服裝消費(fèi)旺季需求開啟的跡象逐漸顯露，織機(jī)廠家對(duì)原料的備貨積極性提高，供需從緊推動(dòng)切片、滌絲、滌短加速走高，生產(chǎn)利潤(rùn)顯著增加。
高負(fù)荷無礙低庫(kù)存
受期停車檢修的生產(chǎn)裝置陸續(xù)恢復(fù)通車，以及氣溫下降意外停車事故減少的影響，近期國(guó)內(nèi)PTA工廠負(fù)荷再度接近至滿負(fù)荷運(yùn)行，供應(yīng)較為充裕，但目前高負(fù)荷≠高庫(kù)存≠高過剩。
首先，從國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)格局來看，如下表所示，除佳龍石化約有30%的少量PTA貨源通過現(xiàn)貨市場(chǎng)隨行就市交易之外，其余多數(shù)PTA生產(chǎn)廠家（如翔鷺石化、中石化揚(yáng)子、亞東石化、寧波臺(tái)化、寧波三菱）基本上是執(zhí)行合同用戶，可供在現(xiàn)貨市場(chǎng)流通的貨源偏少。其次，當(dāng)前國(guó)內(nèi)PTA工廠開工接近滿負(fù)荷運(yùn)行屬短期性行為，生產(chǎn)企業(yè)的庫(kù)存壓力迅速上升的可能性不大。且據(jù)悉揚(yáng)子石化、臺(tái)塑寧波、KP化學(xué)、三星、印度石油、臺(tái)灣東帝士及臺(tái)塑等部分國(guó)內(nèi)外主要PTA生產(chǎn)商均有在10—11月進(jìn)行裝置檢修的計(jì)劃，屆時(shí)開工率將不可避免地再度從高位回落。再次，江浙地區(qū)在經(jīng)歷8—9月的大規(guī)模集中性限電后，有跡象表明10月份紡織行業(yè)的限電壓力或有所減輕。截止到目前，江浙地區(qū)織機(jī)負(fù)荷已由8月中下旬的65%小幅攀升至72%，進(jìn)而間接拉動(dòng)PTA消費(fèi)。
剛性需求日漸顯露
秋冬紡織服裝消費(fèi)旺季開啟，激發(fā)了織造廠家階段性補(bǔ)倉(cāng)需求，布料銷售行情顯著回升。至9月下旬，中國(guó)輕紡城市場(chǎng)日總成交量升至543萬米，其中化纖布達(dá)到411萬米，較8月初明顯回暖，日成交增幅超過30%（8月初中國(guó)輕紡城總成交量?jī)H為405萬米，其中化纖布為310萬米）。
終端市場(chǎng)回暖，進(jìn)一步提升了下游行業(yè)對(duì)原料的備貨積極性。滌絲產(chǎn)銷形勢(shì)良好，多數(shù)工廠產(chǎn)銷普遍在100%—150%，部分較高的有200%或以上。滌綸短纖行情則更為火爆，生產(chǎn)企業(yè)幾無庫(kù)存，部分廠家甚至因欠貨而出現(xiàn)負(fù)庫(kù)存狀況，多為5—10天，主流大廠貨源供應(yīng)緊俏，市場(chǎng)拉漲氛圍日趨濃厚，價(jià)格屢創(chuàng)年內(nèi)新高。聚酯切片市場(chǎng)主流成交價(jià)格穩(wěn)步走高，行情持續(xù)堅(jiān)挺。上游貨少惜售，下游積極跟漲，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈拉漲效果頗佳，同時(shí)高額的生產(chǎn)利潤(rùn)驅(qū)使聚酯工廠加大對(duì)聚酯原料的采購(gòu)，隨著后市預(yù)期限電政策執(zhí)行力度的進(jìn)一步松動(dòng)以及秋冬紡織服裝面料訂單生產(chǎn)的全面鋪開，PTA需求加速放大值得期待。
綜上所述，筆者認(rèn)為受產(chǎn)業(yè)鏈積極向好、現(xiàn)貨庫(kù)存維持低位、下游剛性需求加大的諸多實(shí)質(zhì)利好支撐，節(jié)后PTA有望維持上漲。