利潤分配趨向合理
上半年亞洲PX市場先后受到原料異構級混二甲苯疲軟下行、裝置負荷高企的影響，行情持續(xù)走軟，與之相比，PTA現(xiàn)貨價格波動相對平穩(wěn)，成本不斷下降提升了PTA利潤空間。而下游切片、滌絲、滌短等市場均面臨一定程度的出貨阻力，一方面需要承受上游的高成本壓力，另一方面則為加快出貨而被迫松動價格，原本有限的利潤空間進一步遭到擠壓。受此影響，產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配極不合理，大致表現(xiàn)為“中間大，兩頭小”。但自8月中旬以來，石化產(chǎn)業(yè)鏈和聚酯產(chǎn)業(yè)鏈運行形勢好轉，各環(huán)節(jié)的利潤分配趨向合理。
從石化產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，盡管目前原油庫存繼續(xù)居于高位，但時值夏季汽油消費高峰與冬季取暖油需求旺季之間的過渡階段，成品油市場行情下滑，煉廠開工率降低，石腦油供應相應縮減。另外，乙烯需求強勁（PVC、乙二醇、苯乙烯等乙烯基衍生品利潤較為理想，提振乙烯消費），擠占更多的石腦油消耗量。石腦油行情上漲，成本拉動MX價格走高。PX市場供應也較為有限，全球主要PX供應商——金星日本石油和能源公司近期宣布整個2010年第四季度將停止更多的現(xiàn)貨銷售，且當前國內(nèi)主要PX生產(chǎn)商（中國海洋石油總公司、青島麗東、福佳大化）的裝置負荷維持在60%-70%的相對低位，較下游高位運行的PTA開工負荷而言，供貨較為吃緊。至此，石腦油、MX、PX的利潤空間均有不同程度的提升。
聚酯產(chǎn)業(yè)鏈方面，8—9月屬于江浙兩省集中限電高峰期，織機、聚酯工廠日常開工負荷受到較大的限制，廠家的庫存壓力持續(xù)維持低位，可供貨源不多。尤其是從9月上旬開始，江浙地區(qū)限電對象開始逐漸向下游織造、加彈以及切片廠家轉移；而終端紡織服裝消費旺季需求開啟的跡象逐漸顯露，織機廠家對原料的備貨積極性提高，供需從緊推動切片、滌絲、滌短加速走高，生產(chǎn)利潤顯著增加。
高負荷無礙低庫存
受期停車檢修的生產(chǎn)裝置陸續(xù)恢復通車，以及氣溫下降意外停車事故減少的影響，近期國內(nèi)PTA工廠負荷再度接近至滿負荷運行，供應較為充裕，但目前高負荷≠高庫存≠高過剩。
首先，從國內(nèi)現(xiàn)貨市場格局來看，如下表所示，除佳龍石化約有30%的少量PTA貨源通過現(xiàn)貨市場隨行就市交易之外，其余多數(shù)PTA生產(chǎn)廠家（如翔鷺石化、中石化揚子、亞東石化、寧波臺化、寧波三菱）基本上是執(zhí)行合同用戶，可供在現(xiàn)貨市場流通的貨源偏少。其次，當前國內(nèi)PTA工廠開工接近滿負荷運行屬短期性行為，生產(chǎn)企業(yè)的庫存壓力迅速上升的可能性不大。且據(jù)悉揚子石化、臺塑寧波、KP化學、三星、印度石油、臺灣東帝士及臺塑等部分國內(nèi)外主要PTA生產(chǎn)商均有在10—11月進行裝置檢修的計劃，屆時開工率將不可避免地再度從高位回落。再次，江浙地區(qū)在經(jīng)歷8—9月的大規(guī)模集中性限電后，有跡象表明10月份紡織行業(yè)的限電壓力或有所減輕。截止到目前，江浙地區(qū)織機負荷已由8月中下旬的65%小幅攀升至72%，進而間接拉動PTA消費。
剛性需求日漸顯露
秋冬紡織服裝消費旺季開啟，激發(fā)了織造廠家階段性補倉需求，布料銷售行情顯著回升。至9月下旬，中國輕紡城市場日總成交量升至543萬米，其中化纖布達到411萬米，較8月初明顯回暖，日成交增幅超過30%（8月初中國輕紡城總成交量僅為405萬米，其中化纖布為310萬米）。
終端市場回暖，進一步提升了下游行業(yè)對原料的備貨積極性。滌絲產(chǎn)銷形勢良好，多數(shù)工廠產(chǎn)銷普遍在100%—150%，部分較高的有200%或以上。滌綸短纖行情則更為火爆，生產(chǎn)企業(yè)幾無庫存，部分廠家甚至因欠貨而出現(xiàn)負庫存狀況，多為5—10天，主流大廠貨源供應緊俏，市場拉漲氛圍日趨濃厚，價格屢創(chuàng)年內(nèi)新高。聚酯切片市場主流成交價格穩(wěn)步走高，行情持續(xù)堅挺。上游貨少惜售，下游積極跟漲，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈拉漲效果頗佳，同時高額的生產(chǎn)利潤驅使聚酯工廠加大對聚酯原料的采購，隨著后市預期限電政策執(zhí)行力度的進一步松動以及秋冬紡織服裝面料訂單生產(chǎn)的全面鋪開，PTA需求加速放大值得期待。
綜上所述，筆者認為受產(chǎn)業(yè)鏈積極向好、現(xiàn)貨庫存維持低位、下游剛性需求加大的諸多實質利好支撐，節(jié)后PTA有望維持上漲。