產(chǎn)能重啟Vs通脹預期，上半年化工品價格走向迷茫與分化
2011年上半年，在節(jié)能減排政策短暫放寬、高能耗化工品產(chǎn)量反撲和高漲的通脹預期的綜合作用下，化工品價格進入迷茫期，周期性產(chǎn)業(yè)不存在整體性投資機會。我們將化工品分為節(jié)能減排驅(qū)動和通脹驅(qū)動兩類進行研究，包括純堿、甲醇、二甲醚、尿素、氯堿等產(chǎn)品漲價主要受節(jié)能減排驅(qū)動，預計11年上半年將出現(xiàn)不同程度的價格跌落，其主要監(jiān)測指標是產(chǎn)量變動情況;聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈和化纖產(chǎn)品價格主要由通脹驅(qū)動，價格上漲具有一定可持續(xù)性。其主要監(jiān)測指標是價差變動趨勢。根據(jù)研究結(jié)論，我們看好甲乙酮、MDI、TDI、差別化化纖等接近下游或具有一定技術(shù)和資源壟斷優(yōu)勢的產(chǎn)品。
中周期推動拐點后加速，消費新興迎來黃金發(fā)展期
我國已進入環(huán)境庫茲涅茨拐點后期，同時2011年將迎來朱格拉中周期的啟動，核心特征是先進制造業(yè)和消費行業(yè)的投資價值提升。在這一宏觀背景下，新興和消費概念產(chǎn)業(yè)將迎來“拐點后加速”的黃金發(fā)展期。一方面，消費端產(chǎn)品產(chǎn)量并未如上游原料般大幅下降，預計其價格在11年全年將得以維持，因此上游原料價格跌落之日，就是消費概念投資價值兌現(xiàn)之時;另一方面，節(jié)能減排政策預計將在下半年重啟，為泛節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)提供黃金發(fā)展機遇;從公司層面看，新股和次新股將在2011年進入增長兌現(xiàn)的密集期，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的投資價值進一步得到確立和認可。
上半年有序撤退提前布局，下半年消費新興享受增長
明年上半年的投資策略是“有序撤退，提前布局”，投資焦點沿“上游大宗周期產(chǎn)品中下游近消費端產(chǎn)品下游新興產(chǎn)業(yè)”鏈條逐漸下移，避免長期兩線作戰(zhàn)。純堿、二甲醚、尿素等行業(yè)應提前撤退;氯堿一季度盈利有一定持續(xù)性，但仍不建議長期持有;硝酸和磷、鉀肥可適當布局。通脹驅(qū)動產(chǎn)品價格有較好持續(xù)性，看好MDI、差別化化纖和甲乙酮。我們上半年推薦煙臺萬華、尤夫股份、煙臺氨綸和齊翔騰達。同時，我們也建議逐漸布局消費概念和新興產(chǎn)業(yè)相關企業(yè)。
下半年，通脹預期逐漸下降，周期和資源型行業(yè)不存在整體機會，投資熱點進一步向下游和新興產(chǎn)業(yè)集中。消費驅(qū)動與泛節(jié)能減排概念將構(gòu)成投資的兩條主線。新股和次新股的高增長預期將逐步實現(xiàn)，新興產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展又將為節(jié)能環(huán)保、新能源和新興產(chǎn)業(yè)配套服務相關行業(yè)帶來新的高增長預期，在這一良性循環(huán)的作用下，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的價值得以不斷實現(xiàn)和增長。我們的邏輯是尋找接近消費領域、與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)密切相關、11年具有確定性業(yè)績增長的企業(yè)，同時也適當從地域分布的角度進行發(fā)掘，重點推薦三聚環(huán)保、奧克股份、鼎龍股份與新綸科技。