涂料與油墨
2010年1-3月,公司營業(yè)收入8.53億元,同比上升66.24%;利潤總額1.03億元,同比上升11.98%;歸屬于母公司所有者的凈利潤0.82億元,同比上升22.10%;基本每股收益0.22元。
環(huán)氧丙烷需求持續(xù)增長。在我國環(huán)氧丙烷主要用于生產(chǎn)聚醚多元醇,進(jìn)而生產(chǎn)聚氨酯,也可用來生產(chǎn)丙二醇,近年來下游產(chǎn)品對環(huán)氧丙烷需求量不斷增加,年均增長率約為13.35%,其中聚醚多元醇需求量年均增長率預(yù)計約為8.3%,2010年市場需求量將達(dá)到125萬噸左右,約消耗環(huán)氧丙烷100萬噸左右。2010年我國環(huán)氧丙烷產(chǎn)能約為160萬噸/年,但其中包括中國殼牌在內(nèi)的大部分環(huán)氧丙烷生產(chǎn)商所生產(chǎn)環(huán)氧丙烷主要自用,外銷比例較低,所以環(huán)氧丙烷市場基本保持供需平衡。
環(huán)氧丙烷-丙烯價差擴(kuò)大保證公司盈利能力。公司目前擁有環(huán)氧丙烷產(chǎn)能16萬噸/年,是國內(nèi)最大的供應(yīng)商,市場占有率約為37%。自2009年年底以來,國內(nèi)環(huán)氧丙烷價格持續(xù)上漲,大于其主要原料—丙烯的價格上漲幅度,環(huán)氧丙烷噸毛利呈擴(kuò)大趨勢,公司環(huán)氧丙烷出廠價格較去年12月底上漲約1500元/噸,而丙烯市場價格上漲約為1000元/噸。
產(chǎn)業(yè)鏈完整,成本優(yōu)勢明顯。(1)公司配套氯堿裝置,將氯氣用于生產(chǎn)主導(dǎo)產(chǎn)品環(huán)氧丙烷,且公司生產(chǎn)用原鹽完全自給。去年第四季度以來,氯氣價格持續(xù)上漲,增強了公司的相對成本優(yōu)勢。(2)用電基本來自控股子公司濱化熱力,目前擁有三爐三機熱電裝置(2。240t/h、260t/h鍋爐,2。25MW、50MW發(fā)電機組),2009年發(fā)電9.3億千瓦時,公司電力自給率約為85%,自有發(fā)電成本為0.35元/千瓦時,低于行業(yè)平均上網(wǎng)電價。
技術(shù)設(shè)備先進(jìn)。公司具有40年的生產(chǎn)經(jīng)驗。目前氯堿產(chǎn)業(yè)鏈各主要環(huán)節(jié)的技術(shù)和設(shè)備均達(dá)到國內(nèi)或國際先進(jìn)水平。以燒堿生產(chǎn)為例,公司生產(chǎn)每噸燒堿比行業(yè)平均節(jié)約電為130千瓦時,以當(dāng)?shù)芈葔A企業(yè)網(wǎng)上電價0.64元計算,公司每噸燒堿約節(jié)約成本約為44元,約占燒堿總成本的5%—10%,并且主要產(chǎn)品質(zhì)量指標(biāo)均優(yōu)于行業(yè)平均水平,處于行業(yè)領(lǐng)先地位。
盈利預(yù)測和投資評級:預(yù)計公司2010-2012年EPS分別為0.91元、1.05元、1.15元,以4月19日收盤價21.89元計算,對應(yīng)的市盈率分別為24倍、21倍、19倍,考慮到公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和行業(yè)地位,首次給予公司“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示。主要原材料丙烯供應(yīng)不足以及價格大幅度波動的風(fēng)險。
環(huán)氧丙烷需求持續(xù)增長。在我國環(huán)氧丙烷主要用于生產(chǎn)聚醚多元醇,進(jìn)而生產(chǎn)聚氨酯,也可用來生產(chǎn)丙二醇,近年來下游產(chǎn)品對環(huán)氧丙烷需求量不斷增加,年均增長率約為13.35%,其中聚醚多元醇需求量年均增長率預(yù)計約為8.3%,2010年市場需求量將達(dá)到125萬噸左右,約消耗環(huán)氧丙烷100萬噸左右。2010年我國環(huán)氧丙烷產(chǎn)能約為160萬噸/年,但其中包括中國殼牌在內(nèi)的大部分環(huán)氧丙烷生產(chǎn)商所生產(chǎn)環(huán)氧丙烷主要自用,外銷比例較低,所以環(huán)氧丙烷市場基本保持供需平衡。
環(huán)氧丙烷-丙烯價差擴(kuò)大保證公司盈利能力。公司目前擁有環(huán)氧丙烷產(chǎn)能16萬噸/年,是國內(nèi)最大的供應(yīng)商,市場占有率約為37%。自2009年年底以來,國內(nèi)環(huán)氧丙烷價格持續(xù)上漲,大于其主要原料—丙烯的價格上漲幅度,環(huán)氧丙烷噸毛利呈擴(kuò)大趨勢,公司環(huán)氧丙烷出廠價格較去年12月底上漲約1500元/噸,而丙烯市場價格上漲約為1000元/噸。
產(chǎn)業(yè)鏈完整,成本優(yōu)勢明顯。(1)公司配套氯堿裝置,將氯氣用于生產(chǎn)主導(dǎo)產(chǎn)品環(huán)氧丙烷,且公司生產(chǎn)用原鹽完全自給。去年第四季度以來,氯氣價格持續(xù)上漲,增強了公司的相對成本優(yōu)勢。(2)用電基本來自控股子公司濱化熱力,目前擁有三爐三機熱電裝置(2。240t/h、260t/h鍋爐,2。25MW、50MW發(fā)電機組),2009年發(fā)電9.3億千瓦時,公司電力自給率約為85%,自有發(fā)電成本為0.35元/千瓦時,低于行業(yè)平均上網(wǎng)電價。
技術(shù)設(shè)備先進(jìn)。公司具有40年的生產(chǎn)經(jīng)驗。目前氯堿產(chǎn)業(yè)鏈各主要環(huán)節(jié)的技術(shù)和設(shè)備均達(dá)到國內(nèi)或國際先進(jìn)水平。以燒堿生產(chǎn)為例,公司生產(chǎn)每噸燒堿比行業(yè)平均節(jié)約電為130千瓦時,以當(dāng)?shù)芈葔A企業(yè)網(wǎng)上電價0.64元計算,公司每噸燒堿約節(jié)約成本約為44元,約占燒堿總成本的5%—10%,并且主要產(chǎn)品質(zhì)量指標(biāo)均優(yōu)于行業(yè)平均水平,處于行業(yè)領(lǐng)先地位。
盈利預(yù)測和投資評級:預(yù)計公司2010-2012年EPS分別為0.91元、1.05元、1.15元,以4月19日收盤價21.89元計算,對應(yīng)的市盈率分別為24倍、21倍、19倍,考慮到公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和行業(yè)地位,首次給予公司“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示。主要原材料丙烯供應(yīng)不足以及價格大幅度波動的風(fēng)險。
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（藍(lán)劍）