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    09年輪胎行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)“井噴”，盈利能力大幅提升
　　09年是輪胎行業(yè)上市公司“井噴”的一年。凈利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高，平均增幅達(dá)到14倍。盈利能力創(chuàng)歷史新高，平均毛利率達(dá)到19%，比歷史高點(diǎn)高6個(gè)百分點(diǎn)；平均凈利潤(rùn)率達(dá)到6%，比歷史高點(diǎn)高3個(gè)百分點(diǎn) ，翻了一倍。
　　09年輪胎上市公司盈利能力在第四季度出現(xiàn)分化
　　09年輪胎上市公司單季度業(yè)績(jī)比較顯示，盈利能力隨著原材料價(jià)格的上漲出現(xiàn)分化。09年第四季度天然橡膠價(jià)格大幅，單月漲幅均在9%，導(dǎo)致成本在第四季度出現(xiàn)大幅上漲，因此，盈利能力在第四季度出現(xiàn)分化。
　　起伏皆因天然橡膠，預(yù)計(jì)10年盈利為次高水平
　　天然橡膠在輪胎行業(yè)成本占比約40%，其價(jià)格對(duì)行業(yè)的盈利影響重大。10年第一季度天然橡膠價(jià)格大幅上漲，平均價(jià)格比09年全年提高61%，比09年第一季度同提高85%，比09年第四季度環(huán)比提高28%�？紤]到10年輪胎行業(yè)的需求仍比較旺盛，預(yù)計(jì)盈利狀況介于08、09之間的次高水平。
   特保案09年的影響很小，關(guān)鍵是10年
　　09年輪胎行業(yè)出口受特保案的影響不大。輪胎行業(yè)出口數(shù)量比重仍然保持在40%的水平，上市公司09年下半年出口比上半年略有增長(zhǎng)，全年出口數(shù)據(jù)同比也有增長(zhǎng)。因此我們認(rèn)為隨著國(guó)內(nèi)大量新建產(chǎn)能的逐步建成投產(chǎn)，特保案的影響將在10得到明顯的體現(xiàn)。
　　給予行業(yè)“中性”、黔輪胎A、風(fēng)神股份“謹(jǐn)慎推薦”投資評(píng)級(jí)
　　對(duì)于橡膠輪胎行業(yè)來(lái)說(shuō)，10年行業(yè)處于景氣次高位，考慮到目前行業(yè)整體的PE水平達(dá)到27倍，高于市場(chǎng)的23倍，維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。其中黔輪胎A以穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格、行業(yè)第一的毛利率水平、差異化的市場(chǎng)定位；風(fēng)神股份以規(guī)模優(yōu)勢(shì)、資金優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)化優(yōu)勢(shì)，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。