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    由于擬上市公司在治理、經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)等方面存在嚴(yán)重缺陷，近期的IPO通過(guò)率明顯下降。
    而東佳集團(tuán)是其中的一個(gè)典型例子。從財(cái)務(wù)的角度來(lái)說(shuō)，其拼湊利潤(rùn)的硬傷異常明顯：縮減管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用、政府補(bǔ)貼以及衍生品交易轉(zhuǎn)回增利等等都是不太可能持續(xù)的"盈利"。
    東佳集團(tuán)公司廠房破舊冷清，內(nèi)部治理存在很大問(wèn)題。公司的大部分資產(chǎn)是孫家財(cái)父子收購(gòu)的前國(guó)企淄博鈷業(yè)，所以會(huì)顯得陳舊不堪，很難說(shuō)具備一家上市公司應(yīng)有的品格和氣質(zhì)。
    但是，從招股說(shuō)明書(shū)上，東佳集團(tuán)的主承銷商、會(huì)計(jì)師和律所也許只會(huì)讓你看到東佳集團(tuán)2009年凈利潤(rùn)的超過(guò)2倍的增長(zhǎng)，并不會(huì)披露東佳集團(tuán)的大客戶阿爾諾維根斯晨鳴紙業(yè)公司在去年已經(jīng)被迫停產(chǎn)，而這將會(huì)重創(chuàng)東佳的銷售業(yè)績(jī)。
    中介機(jī)構(gòu)甚至?xí)�非�?朋克"地告訴你公司2009年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)2倍，是建立在其銷售額下降15%的基礎(chǔ)上。但是，他們不會(huì)明顯地告訴你，其實(shí)公司作為行業(yè)龍頭在去年并沒(méi)有保住和擴(kuò)大市場(chǎng)份額，盡管在公司的主要產(chǎn)品鈦白粉這個(gè)行業(yè)，2009年國(guó)內(nèi)的消費(fèi)量實(shí)際上增長(zhǎng)了三成。
    還好，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委最終否決了東佳集團(tuán)的IPO申請(qǐng)!我們相信，證監(jiān)會(huì)并不僅僅是由于鈦白粉是"高污染、高耗能"產(chǎn)業(yè)而否決東佳的申請(qǐng)，更是因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)發(fā)審委開(kāi)始審慎行使手中的權(quán)利，未來(lái)這種有明顯粉飾之嫌的公司不會(huì)再容易過(guò)會(huì)。
    而證監(jiān)會(huì)的選擇，應(yīng)該也會(huì)讓中介機(jī)構(gòu)和上市公司有所警醒。如果公司存在治理不完善、關(guān)聯(lián)方交易復(fù)雜、上市前盈利操縱等嚴(yán)重缺陷，誰(shuí)還想蒙混過(guò)關(guān)，還要合謀過(guò)會(huì)，那都是在自欺欺人。