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    5月整個(gè)商品市場(chǎng)走勢(shì)低迷，但由于PVC在化工產(chǎn)品中社會(huì)庫(kù)存規(guī)模相對(duì)不大，加之國(guó)內(nèi)電石成本支撐，“抗跌”就成為PVC5月行情的最大特點(diǎn)。進(jìn)入6月，電價(jià)將進(jìn)一步調(diào)整，電石法成本再度攀升，那么PVC價(jià)格重心是否會(huì)及時(shí)跟進(jìn)？筆者認(rèn)為，隱患正在逐步浮出水面，PVC后市不宜過(guò)分樂(lè)觀。
    國(guó)內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)步增加，進(jìn)口維持剛性低位
    相較PE而言，PVC的供給壓力則相對(duì)輕緩許多。國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增幅一直維持在15％—20％區(qū)間內(nèi)，而進(jìn)口量也降到勉強(qiáng)維持剛性需求的8萬(wàn)噸左右。
    據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2010年4月份中國(guó)PVC粉進(jìn)口8.04萬(wàn)噸，總金額為8142萬(wàn)美元，均價(jià)為1013美元/噸。4月PVC進(jìn)口量較3月減少3.84萬(wàn)噸，接近32.32％。2010年1—4月累計(jì)進(jìn)口量在37.06萬(wàn)噸，同比減少達(dá)50％。
    相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2010年4月份中國(guó)PVC產(chǎn)量91.75萬(wàn)噸，較3月份產(chǎn)量90.49萬(wàn)噸增長(zhǎng)1.26萬(wàn)噸，增幅1.39％，較去年同期的78.60萬(wàn)噸同比增長(zhǎng)16.7％；2010年1—4月累計(jì)產(chǎn)量為358.7萬(wàn)噸，較去年同期的299.64萬(wàn)噸同比增長(zhǎng)19.7％。
    從國(guó)內(nèi)PVC產(chǎn)量與凈進(jìn)口量數(shù)據(jù)可以看出，國(guó)內(nèi)電石法PVC成本優(yōu)勢(shì)相當(dāng)明顯，將以乙烯法為主的進(jìn)口PVC壓縮至僅僅維持剛性需求的10萬(wàn)噸以內(nèi)。但值得注意的是，從去年年底以來(lái)，電價(jià)、水價(jià)、煤炭?jī)r(jià)格等電石法相關(guān)材料的陸續(xù)調(diào)價(jià)正在逐步侵蝕這種優(yōu)勢(shì)。
    成本博弈：電石法VS乙烯法
    1.電石法成本將繼續(xù)高企
    關(guān)于清理高耗能行業(yè)優(yōu)惠電價(jià)政策的通知使得電石行業(yè)內(nèi)對(duì)后續(xù)成本上漲的預(yù)期加大，目前市場(chǎng)上有消息稱，寧夏區(qū)域電價(jià)在6月1日起上調(diào)0.1元，內(nèi)蒙及河南地區(qū)也有電價(jià)上調(diào)的消息傳出。目前看，后市電石行業(yè)壓力加大，PVC整體的成本仍有上漲的趨勢(shì)。
    另一方面，在4月份國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)不足的情況下，進(jìn)口煤乘虛而入搶占了不少國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，盡管4月份國(guó)際煤價(jià)大幅上漲，澳大利亞BJ現(xiàn)貨價(jià)格一度飆升至108美元/噸左右，而我國(guó)煤炭進(jìn)口量仍達(dá)到1352萬(wàn)噸，延續(xù)了今年以來(lái)月度進(jìn)口量在1300萬(wàn)噸以上的態(tài)勢(shì)，比去年同期增長(zhǎng)48％。今年1—4月份累計(jì)進(jìn)口量則同比增長(zhǎng)了1.5倍。
    相對(duì)于高度彈性的乙烯法PVC生產(chǎn)成本，電石法PVC生產(chǎn)成本相對(duì)剛性，尤其在6月份國(guó)內(nèi)針對(duì)部分限制類企業(yè)的電價(jià)調(diào)整之后，成本剛性可能會(huì)更強(qiáng)。在目前價(jià)格水平下，外購(gòu)電石生產(chǎn)PVC的成本已高達(dá)7600左右。
    國(guó)內(nèi)電石法PVC生產(chǎn)成本
    2.乙烯法PVC：利潤(rùn)決定產(chǎn)量
    國(guó)內(nèi)的裝置中，不依賴進(jìn)口的僅有齊魯石化的60萬(wàn)噸一體化裝置的產(chǎn)能。其他三個(gè)渠道的供應(yīng)都要靠進(jìn)口來(lái)滿足。據(jù)CMAI估計(jì)，2009年與2010年兩年中東地區(qū)乙烯產(chǎn)能增長(zhǎng)率均在30％以上，2011年增長(zhǎng)率有望繼續(xù)增長(zhǎng)，2008—2012年增長(zhǎng)率將翻倍。
    加之以天然氣為原料的聚乙烯路線：乙烷—乙烯—聚乙烯相比石腦油裂解法成本有很大優(yōu)勢(shì)。而且中東國(guó)家長(zhǎng)期對(duì)乙烷法生產(chǎn)工藝進(jìn)行補(bǔ)貼，因此中東產(chǎn)聚乙烯無(wú)論是石油工藝還是天然氣路線，即使加上到港的運(yùn)費(fèi)、關(guān)稅、包裝等費(fèi)用，其價(jià)格仍然具有極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
    長(zhǎng)期研究后我們發(fā)現(xiàn)，乙烯法PVC供應(yīng)量和進(jìn)口利潤(rùn)、進(jìn)口加工利潤(rùn)存在明顯的關(guān)系。如果PVC進(jìn)口料貿(mào)易商和進(jìn)口乙烯加工的國(guó)內(nèi)廠商可以實(shí)現(xiàn)盈利，乙烯法PVC的供應(yīng)可以增加到45萬(wàn)—55萬(wàn)噸。
    國(guó)內(nèi)乙烯法PVC裝置類型及產(chǎn)能
    雖然目前國(guó)內(nèi)電石法PVC在成本競(jìng)爭(zhēng)上仍然處于優(yōu)勢(shì)，但隨著乙烯價(jià)格的大幅下跌，一旦電石法成本優(yōu)勢(shì)無(wú)法保持，乙烯法進(jìn)口將逐步回升。而且由于國(guó)內(nèi)電石法裝置一旦投產(chǎn)，其巨大的建設(shè)成本使得開(kāi)工率不可能在很短的時(shí)間內(nèi)大幅下降，介時(shí)供給壓力將會(huì)加大。從產(chǎn)能數(shù)據(jù)來(lái)看，2008年我國(guó)PVC總產(chǎn)能1581萬(wàn)噸，其中電石法PVC產(chǎn)能達(dá)1222萬(wàn)噸；2009年我國(guó)PVC總產(chǎn)能1781萬(wàn)噸，其中電石法PVC產(chǎn)能達(dá)1409萬(wàn)噸，增長(zhǎng)勢(shì)態(tài)明顯；而在未來(lái)幾年，國(guó)內(nèi)的PVC產(chǎn)能仍將呈現(xiàn)擴(kuò)張趨勢(shì)，有數(shù)據(jù)顯示，2010年新增PVC產(chǎn)能將超過(guò)450萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)PVC市場(chǎng)仍將供大于求，企業(yè)面臨的壓力不言而喻。
    總之，我們認(rèn)為整個(gè)6月份PVC行情難言樂(lè)觀，市場(chǎng)仍存在較大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源是乙烯法的成本和PVC的總體供應(yīng)。建議6月份操作上以保值避險(xiǎn)為主，避險(xiǎn)區(qū)間為期貨升水200—300元/噸。