石化
國務院在5日至6日召開的西部大開發(fā)會議上表示，將對煤炭、原油和天然氣等資源稅由從量征收改為從價征收，意味著上月實施的針對新疆地區(qū)的資源稅改革政策將推廣到西部12個省份。
我們預計稅率和之前新疆的一樣5%，我們分3種情況：在新疆、西部12�。òㄐ陆�、全國實行資源稅，對中石油EPS的影響（年化）分別為0.02、0.03和0.08，3種情況下對中石化EPS的影響（年化）分別為0.01、0.012和0.05，以上計算沒有考慮稅率減免的情況。
根據(jù)規(guī)定高硫天然氣、三次采油、用于運輸消耗的原油等情況下的油氣可以減免資源稅，由于全國油田分散情況也比較復雜，目前很難準確計算，但是由于減免因素的存在，實際對EPS的影響會比我們上面計算的小一些，我們估計在10%以內(nèi)。
我們之前也提到過征資源稅對中石油、中石化不一定是壞事，因為資源稅的征收講了很久，市場已經(jīng)充分預期，股價也已經(jīng)體現(xiàn)，所以對股價向下的影響不大，資源稅征收后國家調(diào)整暴利稅起征點的可能性更大。我們認為暴利稅起征點調(diào)整也是合理的：1是受資源稅后適當減少暴利稅平衡稅負，2是很多東部老油田完全生產(chǎn)成本已經(jīng)超過40美元/桶，超過40美元并不能算“暴利”。當然上面這些這是我們的看法，2大公司也在向國家提這個問題，但是會不會調(diào)整和時點，都不確定。
投資建議：6月中國石油、中國石化絕對收益分別為-4.38%、-8.07%，中石油跑贏大盤3.2個百分點，中石化略微跑輸大盤0.5個百分點。
我們認為目前中石油股價向下的風險更小，因為一體化程度更高，上下游基本上是1：1，所以在油價上漲成品油管制的情況下業(yè)績的風險較小，另外中石油的股價離最低股價只有10%不到的空間，中石化離最低價還有20%以上。
短期維持行業(yè)中性的觀點，我們自今年2月最先市場下調(diào)行業(yè)評級到中性，現(xiàn)在為止驗證的是不錯的，行業(yè)短期缺乏股價刺激因素，投資機會還要等待，但對于長期資金來說，估值已經(jīng)接近底部，有一定配置價值。注意如果油價下半年跌幅較大（70美元），行業(yè)會有機會。
我們預計稅率和之前新疆的一樣5%，我們分3種情況：在新疆、西部12�。òㄐ陆�、全國實行資源稅，對中石油EPS的影響（年化）分別為0.02、0.03和0.08，3種情況下對中石化EPS的影響（年化）分別為0.01、0.012和0.05，以上計算沒有考慮稅率減免的情況。
根據(jù)規(guī)定高硫天然氣、三次采油、用于運輸消耗的原油等情況下的油氣可以減免資源稅，由于全國油田分散情況也比較復雜，目前很難準確計算，但是由于減免因素的存在，實際對EPS的影響會比我們上面計算的小一些，我們估計在10%以內(nèi)。
我們之前也提到過征資源稅對中石油、中石化不一定是壞事，因為資源稅的征收講了很久，市場已經(jīng)充分預期，股價也已經(jīng)體現(xiàn)，所以對股價向下的影響不大，資源稅征收后國家調(diào)整暴利稅起征點的可能性更大。我們認為暴利稅起征點調(diào)整也是合理的：1是受資源稅后適當減少暴利稅平衡稅負，2是很多東部老油田完全生產(chǎn)成本已經(jīng)超過40美元/桶，超過40美元并不能算“暴利”。當然上面這些這是我們的看法，2大公司也在向國家提這個問題，但是會不會調(diào)整和時點，都不確定。
投資建議：6月中國石油、中國石化絕對收益分別為-4.38%、-8.07%，中石油跑贏大盤3.2個百分點，中石化略微跑輸大盤0.5個百分點。
我們認為目前中石油股價向下的風險更小，因為一體化程度更高，上下游基本上是1：1，所以在油價上漲成品油管制的情況下業(yè)績的風險較小，另外中石油的股價離最低股價只有10%不到的空間，中石化離最低價還有20%以上。
短期維持行業(yè)中性的觀點，我們自今年2月最先市場下調(diào)行業(yè)評級到中性，現(xiàn)在為止驗證的是不錯的，行業(yè)短期缺乏股價刺激因素，投資機會還要等待，但對于長期資金來說，估值已經(jīng)接近底部，有一定配置價值。注意如果油價下半年跌幅較大（70美元），行業(yè)會有機會。
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（藍劍）