價值分析：
中高質(zhì)量白炭黑生產(chǎn)企業(yè)
雙龍股份主營白炭黑的生產(chǎn)與銷售。公司運用高分散沉淀法生產(chǎn)出以TMG型、T150型、消光劑系列以及TB2型為主，共二十多種不同性質(zhì)不同型號白炭黑產(chǎn)品，其下游主要運用于硅橡膠、涂料消光劑、輪胎、農(nóng)藥等領(lǐng)域。公司08年國產(chǎn)HTV硅橡膠用白炭黑和高檔涂料消光劑用白炭黑市場占有率分別位列第一和第二位。目前公司擁有高分散白炭黑產(chǎn)能1.2萬噸。本次擬公開發(fā)行社會公眾股1300萬股，占公開發(fā)行后總股份的25%，發(fā)行后總股本為5200萬股。
股權(quán)結(jié)構(gòu)介紹
公司發(fā)行前總股本3900萬股，盧忠奎先生極其夫人黃克鳳持有52.38%約2042.86萬股，為公司實際控制人，本次發(fā)行后二人仍持有39.29%的股份。同時兩人還持有雙龍集團、雙龍房地產(chǎn)、雙龍建材、雙龍物業(yè)100%股權(quán)。
主營業(yè)務(wù)分析
公司目前主營產(chǎn)品為TMG型、T150型、消光劑系列以及TB2型白炭黑，占總營業(yè)收入80%左右。同時公司產(chǎn)品在中端產(chǎn)品行列中擁有較好品質(zhì)，定價較高，擁有高達50%以上的毛利率。
近三年，公司除08年受金融危機影響，都保持較高的開工率和產(chǎn)銷率。公司的發(fā)展緊跟著市場的變化。前幾年TMG產(chǎn)品的毛利率較高導(dǎo)致大量競爭對手進入該行業(yè)，公司產(chǎn)品市場占有率有所下降。但公司及時變動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，新開拓T150型及消光劑系列白炭黑，08年高檔涂料消光劑用白炭黑市場占有率達到24%，躍居第二，高毛利率產(chǎn)品新的增量維持了公司整體毛利率的穩(wěn)定。
公司優(yōu)勢及風險分析
公司采用獨有的高分散沉淀法產(chǎn)出白炭黑品質(zhì)較優(yōu)，型號產(chǎn)品眾多，服務(wù)于不同下游，在同類產(chǎn)品中能保持較高的價格。同時公司在市場變化的情況下能快速轉(zhuǎn)產(chǎn)新型品種，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，保持毛利的穩(wěn)定。
但由于公司產(chǎn)品毛利率較高，且行業(yè)并沒有較高的行業(yè)壁壘，因此行業(yè)未來存在競爭加劇，毛利率下降的風險。公司目前市場占有率逐年下降，募投項目新增產(chǎn)能2萬噸，遠超過目前總產(chǎn)能1.2萬噸，若下游產(chǎn)品自然增速不夠，需求缺口不足，公司將面臨較大的競爭壓力。
公司優(yōu)勢及風險分析
公司采用獨有的高分散沉淀法產(chǎn)出白炭黑品質(zhì)較優(yōu)，型號產(chǎn)品眾多，服務(wù)于不同下游，在同類產(chǎn)品中能保持較高的價格。同時公司在市場變化的情況下能快速轉(zhuǎn)產(chǎn)新型品種，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，保持毛利的穩(wěn)定。
但由于公司產(chǎn)品毛利率較高，且行業(yè)并沒有較高的行業(yè)壁壘，因此行業(yè)未來存在競爭加劇，毛利率下降的風險。公司目前市場占有率逐年下降，募投項目新增產(chǎn)能2萬噸，遠超過目前總產(chǎn)能1.2萬噸，若下游產(chǎn)品自然增速不夠，需求缺口不足，公司將面臨較大的競爭壓力。
假設(shè)及盈利預(yù)測
我們認為公司將保持平穩(wěn)增長，未來將受益募投項目的投產(chǎn)，業(yè)績會有所增長。預(yù)計公司2010和2011年的EPS分別為0.52元和0.71元；我們結(jié)合目前市場的估值水平，認為給予公司2010年33-35倍的市盈率較為合理，合理的價格為17.16-18.2元。