原油庫存加大，PTA上行基礎不牢
近期，國際原油期貨價格持續(xù)上漲，不過失望的經濟數據卻影響著它的持續(xù)走高。3日，紐交所9月輕質低硫原油期貨合約結算價漲1.21美元，至每桶82.55美元，漲幅為1.5％，創(chuàng)5月4日以來最高水平。ICE期貨交易所布倫特原油期貨合約結算價漲1.86美元，至每桶82.68美元，漲幅為2.3％。不過，美國住房市場及制造業(yè)數據顯示美國經濟增速放緩，成屋簽約銷量和工廠訂單均出現下滑，美國6月份工廠訂單下滑1.2％，消費者支出和收入持平，這些令人失望的經濟數據加劇了市場對經濟復蘇的擔憂，拖累原油價格的進一步上揚。
另外，庫存數量較大使得原油上漲基礎仍不穩(wěn)固。據美國石油協(xié)會（API）上周二公布的數據顯示，截至7月30日當周，美國汽油庫存增加231萬桶。另外，市場預計下半年經濟增速有放緩的跡象，原油的需求減少。與此同時，各地的原油產量均創(chuàng)新高，中俄原油管道也即將建成投產。歷時十余年建設的中俄原油管道有望于今年10月底投產，管道建成后俄羅斯將實現每年向中國供原油1500萬噸，以后將進一步增加供油量。俄羅斯能源部日前公布的最新統(tǒng)計數據顯示，俄羅斯7月份的石油產量再創(chuàng)歷史新高，這是俄羅斯連續(xù)第11個月石油日產量超過1000萬桶。
作為PTA源頭的原油，一直高度影響著PTA的走勢。根據近年來的統(tǒng)計數據，自2001年至今，PTA與原油價格的相關系數平均為0.78，2006年上半年為0.76。而從2008年11月起至今，PTA與原油價格的相關系數達到0.824，這也反映出原油的漲跌對于下游PTA的影響深遠。
PX與PTA價格相當，近千元利潤進入PTA廠商“口袋”
PTA與PX之間高度關聯(lián)。2001年至今，PTA與PX的相關性平均為0.91，2006年上半年這一系數為0.94。目前PX跟隨原油的步伐繼續(xù)反彈。按照PX以900美元/噸計算，PX與PTA之間的成本關系是PTA=0.66×PX×1.17（增值稅）×6.83（匯率）×1.02+1200=6000元/噸。
近期PTA現貨價格在原油的提振下小幅上漲，賣家惜售心態(tài)明顯，市場交投氣氛活躍，與每噸6000元的成本相比，廠商利潤空間超千元。另外，PX虧損嚴重，PX與PTA價格相當，這是聚酯市場的一個怪現象。通常情況下，PX與PTA之間價差應該在150美元比較合理，這失去的150美元的價差直接成為PTA廠商的囊中之物，每噸約1000元人民幣的利潤直接滾入PTA工廠的“口袋”。
供過于求，PTA反彈行情難持久
我國的聚酯行業(yè)發(fā)展迅速，2009年國內PTA產能達1500萬噸，而恒力等新增產能數也在不斷擴充這一數字，而2009年1-12月份精對苯二甲酸進口總量為508萬噸，2009年國內PTA理論供應數量在2000萬噸。2009年國內聚酯產量增至2700萬，按照1噸PET（聚酯）需要0.85－0.86噸的PTA計算，去年聚酯的開工率在75％，那么PTA工廠去年的開工率在80％附近。今年，隨著各地PTA新增產能的增多，2010年PTA產能預計將達到1900萬噸，按開工率為90％計算，PTA產量將達到1710萬噸，這基本可以滿足國內聚酯企業(yè)的需求。然而，進口PTA的加入打破了這一平衡，PTA供過于求的局面一直存在。今年前五個月，我國PTA進口224萬噸，較去年同期增加了15萬噸，增幅為7.54％，6月份PTA進口量為46.7萬噸，環(huán)比增加1萬噸，增幅為2.19％。
由于浙江限電政策的出臺，下游對聚酯供應擔憂增大，進而使得聚酯市場持續(xù)火爆，細旦系列供應偏緊，庫存下降迅速，完全不見淡季的蹤影，目前聚酯開工率為80％。在世界經濟復蘇的大氛圍之下，中國紡織品服裝的進出口呈現出強勁的增長勢頭。據海關數據顯示，6月份當月我國進出口值2547.7億美元，同比增長39.2％。紡織服裝業(yè)平穩(wěn)增長，紡織業(yè)增加值同比增長11.7％；服裝鞋帽、針紡織品零售總額同比增長23.8％；服裝出口同比增長16％。雖然今年上半年的數據一直表現強勁，不過由于成本壓力突出、人民幣升值壓力巨大等問題進一步明朗，下半年紡織行業(yè)經濟增速將有所滑落，或將呈現出“前高后低”走勢。
棉花拋儲正待啟動，PTA或跟隨下降
PTA的下游產品之一是滌綸短纖，與棉花同屬紡織品的原料，兩者之間的價格關系常會影響各自在紡織配料中的用量，從而影響市場對PTA的需求。近期，為保證紡織用棉需要，穩(wěn)定棉花市場，有關部門研究決定，近期將通過全國棉花交易市場競賣交易方式投放部分儲備棉，購買對象限定為紡織用棉企業(yè)，并按照最多購買1個月的紡棉用量的原則核定其最大購買數量。購買的儲備棉限于自用，不得倒賣。即將拋售的60萬噸國儲棉是2008/2009年度收儲的，以16500元/噸起拍，限制拍賣數量，限制最高成交價格（18000元/噸）。因此，假如按日拋儲1.5萬噸的速度進行拋售，那此次拋儲將延續(xù)至國慶節(jié)附近，此時恰逢新花上市，16500元/噸可能成為新老棉花的交接價格，這與目前市場上3級地產棉主流成交水平相差2000元/噸。而棉花降價將帶動滌綸短纖的下行，也將對PTA繼續(xù)上漲形成拖累，PTA或跟隨下行。
綜合來看，原油庫存持續(xù)高企，價格在80美元一線徘徊；PTA“三高”（高利潤、高開工率、高庫存）現狀短期內難以改變，供大于求的局面將長期存在。而國際市場復蘇之路坎坷，PTA長期看漲困難重重，此輪反彈行情恐來去匆匆。