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    中國石油發(fā)布2010年半年報：實現營業(yè)收入6,848億元，同比增長64.9%；營業(yè)利潤和歸屬母公司凈利潤分別為891億元和652億元，同比分別增長39.4%和29.6%；每股收益0.36元，符合我們預期。中期派發(fā)股息每股0.16063元。
    點評：
    得益于去年同期低基數的上游板塊翻番飆漲推動公司上半年業(yè)績快速增長。
    公司上半年各板塊業(yè)務量均實現了增長，利潤下降的只有煉油化工板塊，公司業(yè)績對盈利支柱板塊勘探與生產板塊的依賴度依舊不減，達82%。
    勘探與生產板塊：公司上半年原油產量穩(wěn)中有升，同比增長1.7%，原油實現價格同比增長70%，2季度由于原油價格波動較1季度大、原油實現價格環(huán)比增長6.76%；天然氣產量繼續(xù)保持兩位數增長，生產可銷售天然氣同比增長12.9%，天然氣實現價格由于6月份發(fā)改委提價而預計增長約5%；原油實現價格大幅增長是推動上游板塊業(yè)績增長95%接近翻番的主要原因。下半年預計原油業(yè)務與上半年基本持平、天然氣略高于上半年、資源稅暫時影響不大，板塊業(yè)績將略好于上半年。
    公司與殼牌聯合收購澳大利亞煤層氣資產、南美重油業(yè)務、加拿大油砂、乍得打出高產油井等國際業(yè)務取得新突破，海外油氣產量增長8.3%，占比升至8.9%。
    煉油與化工板塊：隨著新產能的釋放，上半年原油加工量、汽柴煤產量和乙烯產量分別同比增長12.8%、11.1%和36.8%。4月成品油調價相對到位，2季度煉油盈利預計比去年下半年以來的微利狀態(tài)提升了1美元/桶左右；化工業(yè)績受2季度化工產品價格與原料單位成本價差減小的影響、預計環(huán)比減半；相比采購成本低、成品油定價機制運行順暢的去年同期，板塊業(yè)績大幅下降68%，但好于去年下半年。
    銷售板塊：上半年汽煤柴銷售量同比增長26.6%，2季度創(chuàng)單季新高，同比環(huán)比增長均超20%；國內銷售量同比增長17.6%，國內零售市場份額增長2.9個百分點達到38.1%，可見公司加快成品油銷售網絡開發(fā)的同時，還充分利用了政府增加成品油出口配額的有利條件，取得了銷售板塊近幾年來的半年度最好業(yè)績。
    天然氣與管道板塊：管網建設快速發(fā)展，中俄原油管道、中亞天然氣B線、西氣東輸二線、大連和江蘇LNG等工程進展順利；由于輸氣量增加、氣價上升，以及公司擴大城市燃氣及LPG業(yè)務，該板塊業(yè)績繼續(xù)保持10%以上的較快增速發(fā)展。
    四大板塊外的其他業(yè)務費用同比上漲42%增25.1億至84.6億，我們認為天然氣價改久未推出導致進口氣虧損可能是一部分原因，預計上半年此項虧損約20億。
    風險因素：原油價格大幅上漲使煉油虧損、天然氣價改延后推出而進口氣虧損。。投資建議：預計中石油2010-2012年EPS分別為0.76/0.85/0.92元，對應PE為13.4/12.1/11.1倍，估值已處歷史低位，維持“增持”評級。