油價(jià)，似乎注定要成為非洲產(chǎn)油國(guó)——利比亞局勢(shì)緊張的最大贏家。
截至2月23日，紐約商品期貨交易所(NYMEX)與倫敦布倫特(Brent)原油主力4月合約期貨價(jià)格在過去三個(gè)交易日已上漲約7%，并分別達(dá)到兩年以來的最高點(diǎn)108.70美元/桶與98.48美元/桶。
但并不是所有參與買漲石油期貨的投資機(jī)構(gòu)都會(huì)因此興奮——這場(chǎng)風(fēng)波造成的油價(jià)高漲，隱藏著一場(chǎng)圍繞期貨移倉的套利與反套利的激烈博弈……
“移倉套利”大行其道
一邊是德國(guó)巴斯夫(BASF AG)旗下油氣開采分公司W(wǎng)intershall表示正在關(guān)閉最高10萬桶/日的利比亞石油生產(chǎn)；一邊是沙特阿拉伯石油部長(zhǎng)強(qiáng)調(diào)目前油價(jià)走勢(shì)動(dòng)蕩將是短期情況，全球石油閑置產(chǎn)能為每日500萬-600萬桶。
但讓押注利比亞局勢(shì)動(dòng)蕩而油價(jià)上漲的投資機(jī)構(gòu)最心動(dòng)的，則是利比亞東部部落Al-Zuwayya領(lǐng)導(dǎo)人的表態(tài)：“除非當(dāng)局停止鎮(zhèn)壓抗議者，否則將切斷石油出口�！�
這意味著利比亞約160萬桶原油日產(chǎn)能將面臨停產(chǎn)威脅。
本周以來，NYMEX與倫敦布倫特原油主力4月合約期貨價(jià)格分別大漲近7%，回應(yīng)上述投資機(jī)構(gòu)的“心動(dòng)”。
然而，這或許只是一場(chǎng)圍繞原油期貨移倉進(jìn)行套利博弈的序幕。
2月21日，美國(guó)期貨交易所場(chǎng)內(nèi)交易由于“華盛頓總統(tǒng)日”假期休市，原油期貨交易的電子盤卻并不平靜。
以低于30日均值1/3的成交量，NYMEX原油4月合約便刷新今年以來的當(dāng)日最大漲幅，當(dāng)日大漲近5.6%至95.40美元/桶。
“在21日的電子盤走勢(shì)里，布倫特原油與美國(guó)西德克薩斯中質(zhì)原油(WTI)兩種基準(zhǔn)原油的價(jià)差還在不斷刷新紀(jì)錄�！币晃幻绹�(guó)期貨公司交易員回憶 說，盤中上述兩種基準(zhǔn)原油的價(jià)差一度達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的16美元/桶，導(dǎo)致全球原油交易商蜂擁回補(bǔ)“與布蘭特/西德克薩斯中質(zhì)油價(jià)差相關(guān)”的空頭倉位，鎖定難得 一見的“價(jià)差利潤(rùn)”。
“這更像是套利資金刻意在制造類似套利空間，吸引更多資金推高油價(jià)。”他指出，在空頭回補(bǔ)潮的熱情推動(dòng)下，盤中布倫特原油/西德克薩斯中質(zhì)原油 的價(jià)差一度收窄至10美元/桶，但倫敦交易時(shí)間結(jié)束后，兩者價(jià)差又超過12美元/桶，反而吸引到更多資金追漲美國(guó)西德克薩斯中質(zhì)原油。
2月22日，NYMEX原油4月合約一度觸及兩年以來的新高98.48美元/桶。
“這對(duì)正在移倉的商品指數(shù)基金等投資機(jī)構(gòu)，卻更像是一場(chǎng)災(zāi)難。”上述期貨交易員意識(shí)到，油價(jià)飆漲的背后，被動(dòng)移倉的投資機(jī)構(gòu)將成為套利資金狙擊的真正目標(biāo)。
在國(guó)際期貨交易市場(chǎng)，流行著“移倉套利”模式：即在某大宗商品合約到期交割期間，游資先拉高該品種下一個(gè)月度合約的價(jià)格，讓被動(dòng)投資的商品指數(shù)基金等“高位接盤”，隨著商品價(jià)格開始回落，商品指數(shù)基金在移倉過程的投資虧損，多數(shù)轉(zhuǎn)化成套利資金的利潤(rùn)。
“這回，套利資本又抓住了難得的機(jī)會(huì)�！币晃簧唐吠顿Y型對(duì)沖基金經(jīng)理表示，“周一美國(guó)交易市場(chǎng)休市，市場(chǎng)沒有足夠成交量，讓套利資金能以很小的 成交量制造創(chuàng)紀(jì)錄的油價(jià)，吸引游資推高油價(jià)，逼迫商品指數(shù)基金等期貨投資資金被迫高價(jià)買進(jìn)4月合約；其次在原油期貨移倉時(shí)間，套利資金成功利用利比亞局勢(shì) 惡化，與近期美國(guó)中部地區(qū)煉油生產(chǎn)中斷引發(fā)該地區(qū)油價(jià)與全球原油市場(chǎng)脫鉤的價(jià)差意外擴(kuò)大，成功隱藏自己實(shí)現(xiàn)移倉投機(jī)套利的行蹤�！�
記者了解到，由于3月合約將在本周二到期，多數(shù)期貨投資資金移倉4月合約的最高峰恰巧出現(xiàn)在2月21-22日。
“22日布倫特與NYMEX原油4月合約價(jià)格都觸及兩年以來的新高，商品指數(shù)基金只能在高價(jià)位被動(dòng)買進(jìn)原油期貨，虧損風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)高。”他表示。
畢竟，在多數(shù)投資銀行看來，目前油價(jià)高位震蕩只是“短期情況”。
高盛首席市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)師Dominic Wilson日前表示，以北非第三大產(chǎn)油國(guó)利比亞為代表性的北非反政府浪潮引起市場(chǎng)對(duì)全球石油輸出的恐慌，造成石油價(jià)格彈升；但這類社會(huì)動(dòng)蕩事件除非對(duì)產(chǎn) 油國(guó)的石油產(chǎn)出、石油設(shè)備產(chǎn)生持續(xù)長(zhǎng)期影響，否則油價(jià)的長(zhǎng)期走勢(shì)不會(huì)改變。沙特阿拉伯石油部長(zhǎng)則強(qiáng)調(diào)說：“沙特阿拉伯及石油輸出國(guó)組織(OPEC)其他成 員國(guó)隨時(shí)準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)供應(yīng)中斷的局面。”
“利比亞緊張局勢(shì)惡化導(dǎo)致油價(jià)上漲，更像是個(gè)概念炒作�！毙潞谪浹芯克紫呗苑治鰩熑~燕武向記者指出，“本周正逢主力移倉，美國(guó)交易所休市 以及布倫特/西德克薩斯中質(zhì)油價(jià)差擴(kuò)大等多重特定因素集中出現(xiàn)，不排除有套利資金先利用利比亞緊張局勢(shì)推高油價(jià)，在原油期貨頭寸移倉過程尋找套利空間�！�
截至發(fā)稿時(shí)，布倫特原油/西德克薩斯中質(zhì)原油多數(shù)合約的價(jià)差已經(jīng)降至5-7美元，基本處于合理價(jià)差區(qū)間。然而，過去三個(gè)交易日，多少期貨投資由于移倉遭遇套利資金狙擊，仍然是個(gè)未知數(shù)。
投行“厚”原油“薄”黃金 是巧合，還是意外？
本周全球油價(jià)大漲，讓投資銀行又一次“坐收漁翁之利”。
美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)數(shù)據(jù)顯示，截至2月15日當(dāng)周，原油生產(chǎn)加工貿(mào)易商與對(duì)沖基金等資產(chǎn)管理公司在NYMEX原油期貨的凈多頭 頭寸分別勁減18311口與14762口(1口為1000桶)，而以投資銀行為主的互換貿(mào)易商卻意外增加原油凈多頭頭寸達(dá)22765口。
如今，投資銀行的這筆投資已浮盈至少7%。
“大型投資銀行在全球都有分支機(jī)構(gòu)，能比其他投資者更早更全面地洞察到利比亞緊張局勢(shì)的惡化程度，并提前布局買漲石油期貨�！鄙鲜錾唐吠顿Y類對(duì)沖基金經(jīng)理解釋說。
對(duì)原油期貨的熱情，甚至讓部分投資銀行割舍對(duì)黃金的“偏愛”。截至2月15日當(dāng)周，投資銀行在黃金空頭頭寸增加6171口(1口為100金衡盎司)。
一家美國(guó)期貨經(jīng)紀(jì)商向記者證實(shí)，“2月15日當(dāng)周，包括摩根大通、高盛等投資銀行平倉部分黃金多頭頭寸套現(xiàn)現(xiàn)金，轉(zhuǎn)而買漲原油期貨合約”，由他經(jīng)手的投資銀行“轉(zhuǎn)向原油期貨”資金額度則約在3億-5億美元。
“就近期利比亞風(fēng)波越演越烈而言，投資銀行認(rèn)為買漲石油期貨的邊際收益應(yīng)高于黃金�！睎|證期貨分析師陸兼勤表示，“投資銀行自營(yíng)部門通常都滿倉操作，也需要不斷更新期貨投資品種與資金尋求更高收益�！�
投資銀行“厚”原油“薄”黃金的選擇，目前算是成功的。本周以來，COMEX黃金4月合約漲幅約在1.2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于原油期貨漲幅。
但是，投資銀行坐享油價(jià)高漲收益，也有客戶的一份“功勞”。
記者了解到，投資銀行通常會(huì)與投行客戶們進(jìn)行對(duì)手盤交易，例如客戶要求買漲石油期貨時(shí)，投資銀行則以“看空”進(jìn)行對(duì)賭，并在場(chǎng)外簽訂一系列原油 衍生品投資合同；同時(shí)投資銀行為了避免對(duì)賭失敗，則在期貨交易所反向買漲原油期貨，以對(duì)沖自身與客戶簽訂的“賣空原油協(xié)議”虧損風(fēng)險(xiǎn)。
“目前和投資銀行簽訂類似對(duì)賭協(xié)議的，主要是原油加工企業(yè)或大型貿(mào)易商，且基于利比亞緊張局勢(shì)而看漲油價(jià)為主�！币患颐绹�(guó)投資銀行期貨經(jīng)紀(jì)商告 訴記者，“一旦利比亞局勢(shì)出現(xiàn)極端情況導(dǎo)致原油供應(yīng)不足，他們渴望通過這類帶有對(duì)賭性質(zhì)的合同，優(yōu)先確保足夠的原油供應(yīng)量用于貿(mào)易與生產(chǎn)�！�
除了利用對(duì)沖對(duì)賭協(xié)議看漲原油期貨鎖定高收益，投資銀行也有自己的如意算盤。
記者發(fā)現(xiàn)，截至2月15日當(dāng)周，以投資銀行為主的互換交易商在原油期貨的套利頭寸猛增14906口�！斑@表明投資銀行在買漲原油期貨同時(shí)，也鎖定沽空獲利的區(qū)間�！鄙鲜雒绹�(guó)期貨經(jīng)紀(jì)商表示，“投資銀行相信利比亞緊張局勢(shì)所引發(fā)的原油期貨價(jià)格高漲，只是短期現(xiàn)象�！�
高盛的Dominic Wilson表示，自2月11日計(jì)算，未來6個(gè)月美國(guó)西德克薩斯中質(zhì)原油價(jià)格應(yīng)為每桶103美元；未來12個(gè)月則達(dá)到105.5美元/桶。