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    國家環(huán)保部副部長張力軍12日表示，環(huán)保部將于近期頒布實施修訂后的火電廠大氣污染排放標準，新標準較此前要嚴格得多，達到世界上最嚴格的排放標準。今年將大規(guī)模地推行現(xiàn)役電廠和干發(fā)水泥生產線的脫硝改造工程。
    點評：
    1、脫硝是大氣污染治理的重點
    大氣污染治理主要有脫硫、去塵、脫硝燈。目前我國脫硫裝置安裝率已經達到了70%以上，脫塵裝置安裝率達到了80%以上。09年以來，關于控制空氣中的氮氧化物的政策不斷出臺，氮氧化物指標被納入約束性指標、09年7月，“在火電廠大氣污染物排放標準（征求意見稿）”中，將氮氧化物排放限制限定在200-400mg/m3；11年1月，征求意見稿2中將其限制控制在100-200mg/m3，標準趨嚴。
    2、預計近期具體政策將要出臺。
    從此次環(huán)保部的表態(tài)來看，火電廠脫硝的限制標準即將要出臺。一般5月份是火電廠的大修時段，我們預計在5月之前脫硝政策將要出臺。
    3、投資機會
    目前火電廠應用的脫硝手段有三種：低氮燃燒脫硝、選擇性催化還原法(SCR)脫硝和非選擇性催化還原法(SNCR)脫硝。低氮燃燒脫硝是在燃燒過程中控制氮氧化物的產生，也稱前端脫硝;SCR和SNCR是對燃燒鍋爐排放的尾氣脫硝，凈化尾氣中的氮氧化物，也稱后端脫硝。國內的脫硝機組70% 采用了SCR尾氣脫硝技術;低氮燃燒脫硝目前在300MW以上新建機組都有應用，但由于脫除效率低，需要跟SCR系統(tǒng)聯(lián)合使用;SNCR脫硝效率低，對溫度窗口要求嚴格，更適合老機組改造，目前國內應用案例不多。未來脫硝將預計以低氮燃燒技術和SCR為主。帶來的投資機會主要有兩方面：
    一是進行爐內脫硝的低氮燃燒器企業(yè)，建議關注龍源技術；二是進行SCR脫硝的企業(yè)，建議關注九龍電力；SCR脫硝最主要的是催化劑，國內催化劑目前尚難自產，我們建議關注催化劑上游原材料納米級二氧化鈦(鈦白粉)的企業(yè)安納達。
    因環(huán)保政策和鈦白粉新應用是未來股價強力催化劑。
    鈦白粉按照原料和技術路線不同分為氯化法和硫酸法。直接使用鈦鐵礦作為原料的硫酸法環(huán)境污染較嚴重，目前市場普遍預期今年政府將出臺相關政策進行限制，環(huán)保壓力反而幫助優(yōu)勢企業(yè)提高盈利。
    鈦白粉未來一個重要領域是納米級鈦白粉作為SCR脫硝催化劑的載體，占催化劑粉體的80%-90%，總成本的40-50%。目前，全球只有日本、歐洲少數(shù)廠家可以生產納米級鈦白粉。我們判斷，隨著未來國內對火電廠大氣污染排放標準正式出臺，脫硝市場將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，而最先受益的必然是脫硝催化劑及其材料納米級鈦白粉，從而帶動整個鈦白粉市場需求。
    安納達：受益鈦白粉景氣，11年業(yè)績大幅提升，估值偏低。
    該公司目前擁有銳肽和金紅石型鈦白粉產能總計4萬噸(提高負荷可以到4.5萬噸)。公司近期增發(fā)新建4萬噸致密復合膜金紅石型鈦白粉生產線項目，預計12年投產。目前鈦白粉景氣度不斷提升，我們測算公司目前鈦白粉噸毛利4660元/噸。
    按照公司4.5萬噸產量測算，噸毛利每擴大1000元/噸，提升每股收益0.36元，盈利彈性很大。預測公司2011~2013年業(yè)績1.44、1.69和2.4元，2011年較2010年業(yè)績同比增長477%。目前股價對應市盈率12倍，參考目前基礎化工行業(yè)中公司11年最低估值水平為16-18倍，我們給予18倍估值，目標價格26元，首次給予“買入”的投資評級。
    東華科技：鈦白粉行業(yè)的賣鍬人，維持“買入”投資評級，目標價格60元。
    東華科技是國內唯一掌握硫酸法和氯化法鈦白技術工藝包的工程公司，在鈦白粉項目建設市場中擁有45%的占有率，未來可以為國內鈦白行業(yè)的技術升級提供專業(yè)服務。我們判斷隨著鈦白粉價格的暴漲，相關企業(yè)將進行擴產，公司將成為鈦白粉行業(yè)的“賣鍬人”，從而獲得巨大的收益。預計公司10~12年的每股收益分別為0.70、1.48、2.41元，未來三年的凈利潤復合增長率約70%，將遠超市場預期。我們預計公司10、11年年底的在手訂單將分別達到100億、150億，提供了公司可持續(xù)發(fā)展的堅實基礎。我們維持公司“買入”的投資評級，給予目標價60元。