進(jìn)入4月份，PTA期價(jià)開(kāi)始企穩(wěn)回升，但目前市場(chǎng)心態(tài)依舊不穩(wěn)，PTA上漲難度加大，筆者認(rèn)為，PTA目前的上漲只是下跌過(guò)程中的反彈，反彈到位后，PTA將繼續(xù)下跌。
一、原料支撐作用將逐漸增強(qiáng)
近期地緣政治因素導(dǎo)致國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)上漲，但PTA價(jià)格卻未受到明顯提振。這主要是因?yàn)镻X環(huán)節(jié)利潤(rùn)較高，鈍化了油價(jià)上漲的影響力。日本地震后，PX價(jià)格沖高，PTA的最低利潤(rùn)一度被壓縮至1000元/噸以下，成本支撐作用顯現(xiàn)，因此在當(dāng)時(shí)商品大勢(shì)走弱背景下，PTA價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺。但是，隨著國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)量的增加，以及因PTA裝置檢修導(dǎo)致的需求減少，PX的供需面趨于寬松，PX價(jià)格從高位回落，PTA價(jià)格重心下移。而從PX環(huán)節(jié)來(lái)考慮，因6、7月份國(guó)內(nèi)將有70萬(wàn)噸的PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)，且5月份之后，PTA裝置的集中檢修期結(jié)束，對(duì)于PX的需求將增加，PX下半年的看漲預(yù)期很強(qiáng)。因此，雖然短期內(nèi)PX利潤(rùn)自高位回落，但回落空間有限，而油價(jià)上漲的提振作用將通過(guò)石腦油的上漲逐漸在PX環(huán)節(jié)表現(xiàn)出來(lái)，也將適當(dāng)作用于PTA市場(chǎng)，短期看，PTA將繼續(xù)反彈。
二、終端消費(fèi)缺乏信心，制約PTA價(jià)格上漲
棉花、化纖等紡織原料價(jià)格高企，用工成本大幅上升及人民幣升值等導(dǎo)致國(guó)內(nèi)紡織服裝的訂單價(jià)格上漲，在一定程度上抑制了終端的消費(fèi)。另外，收緊的貨幣政策對(duì)于PTA市場(chǎng)的影響也將通過(guò)下游消費(fèi)表現(xiàn)出來(lái)。紡織服裝行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻低，行業(yè)內(nèi)存在很多中小型企業(yè)，其自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差，在原料和用工成本大幅上漲及資金偏緊的大環(huán)境下生存困難，這直接導(dǎo)致了下游消費(fèi)萎縮，也將制約PTA價(jià)格上漲。
正是因?yàn)槌惺苣芰^差的紡織企業(yè)非常謹(jǐn)慎，所以庫(kù)存壓力在聚酯和化纖環(huán)節(jié)中表現(xiàn)明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前聚酯企業(yè)大多虧損，化纖的利潤(rùn)也非常低，庫(kù)存達(dá)到15—22天的水平，企業(yè)的資金壓力非常大，不少聚酯和滌絲裝置有降負(fù)減產(chǎn)的計(jì)劃，直紡滌短的裝置負(fù)荷已經(jīng)由年后90%的高位回落至目前的78%左右。部分原料庫(kù)存較高的企業(yè)有少量拋售原料的動(dòng)作，使得PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)原本供應(yīng)偏緊的局面得到了緩解，對(duì)PTA現(xiàn)貨價(jià)格的支撐作用減弱。終端消費(fèi)的不暢導(dǎo)致了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的成本傳遞遇阻，PTA價(jià)格承壓回落。
但是，從終端實(shí)質(zhì)的產(chǎn)銷情況來(lái)看，市場(chǎng)剛性需求尚好，只是因?yàn)槌杀靖咂蠹傲鲃?dòng)性收緊等因素導(dǎo)致下游企業(yè)缺乏信心，表現(xiàn)較為謹(jǐn)慎，從而制約了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)轉(zhuǎn)。
棉花和PTA一樣，目前面臨著同樣的問(wèn)題，都是下游庫(kù)存高企、成本傳遞遇阻制約了其價(jià)格上漲。但應(yīng)該看到的是，棉花的供需存在缺口是不爭(zhēng)的事實(shí)。從微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的需求曲線來(lái)看，隨著價(jià)格的回落，商品的需求量會(huì)上升。也就是說(shuō)，棉花價(jià)格回落至下游企業(yè)可以承受的水平時(shí)，需求或?qū)⒃黾�，屆時(shí)棉價(jià)有望企穩(wěn)回升，滌絲的消費(fèi)也將有望被帶動(dòng)起來(lái)。不過(guò)，這種情況的出現(xiàn)是要建立在紗廠及滌綸企業(yè)的庫(kù)存得到了有效釋放的前提下。因此，關(guān)注下游走貨情況可以及時(shí)把握棉花和PTA走勢(shì)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
三、PTA供應(yīng)緊張局面緩解
2011年國(guó)內(nèi)將繼續(xù)有大量的聚酯裝置投產(chǎn)，預(yù)計(jì)將在600萬(wàn)噸以上，而PTA的新增產(chǎn)能在440萬(wàn)噸，且上下游新產(chǎn)能的投放存在時(shí)間差，這成為多頭看漲PTA的一個(gè)理由。近期，為了防堵熱錢(qián)，國(guó)家外匯管理局下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)外匯業(yè)務(wù)管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，其中第二和第三條直接涉及貿(mào)易項(xiàng)，限制了部分PTA進(jìn)口商利用信用證進(jìn)行融資的行為。因與國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨相比，目前PTA進(jìn)口虧損較大，外匯管理新政可能會(huì)打擊貿(mào)易商的進(jìn)口積極性，導(dǎo)致PTA的進(jìn)口減少，這是PTA供需面存在的另一個(gè)利多因素。單純從PTA的供應(yīng)角度來(lái)考慮，依舊是偏向利多。但是，因今年紡織服裝的消費(fèi)情況不樂(lè)觀，巨大的新產(chǎn)能投產(chǎn)后能否被消化尚存疑問(wèn)。因此，目前來(lái)看，PTA供應(yīng)偏緊的局面已經(jīng)宣告結(jié)束，后市即便進(jìn)口減少也不一定會(huì)導(dǎo)致PTA的供應(yīng)失衡，主要還需看終端的消費(fèi)能力。
四、反彈到位后，PTA價(jià)格將繼續(xù)下跌
1109合約在下跌至10500一線時(shí)，遭遇重要技術(shù)支撐，近期展開(kāi)反彈，如果期價(jià)翻越11000一線，則將遭遇Z點(diǎn)(11200一線)的阻力。另外，上方各均線對(duì)期價(jià)也有壓制作用，可以認(rèn)為，PTA反彈之路技術(shù)障礙重重，反彈到位后繼續(xù)下跌的可能性很大，下方第一目標(biāo)位在10000附近。
總之，目前PTA市場(chǎng)壓力并未得到完全釋放，反彈到位后，價(jià)格繼續(xù)回落的可能性較大，但是隨著價(jià)格的走低，基本面的支撐作用將逐漸增強(qiáng)，期價(jià)繼續(xù)走低的難度也加大。結(jié)合技術(shù)面進(jìn)行分析，筆者預(yù)計(jì)，PTA在近期反彈之后將在上方重要阻力位11200一線的壓制下回落，下方目標(biāo)在10000一線，如果外圍市場(chǎng)不出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，PTA在10000附近振蕩盤(pán)整的可能性較大。