海南橡膠（601118）昨日公布的年報和季報顯示，2010年公司歸屬于上市公司股東的凈利潤5.72億元，同比增長逾1倍；2011年一季度，歸屬于上市公司股東凈利潤1.89億元，同比增長137%。公司業(yè)績與記者之前對橡膠輪胎產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)研情況一致，即天然橡膠基本面在“一個確定”與“兩個誤解”下長期向好（詳見4月12日證券時報），源于資源的稀缺性和下游消費需求的崛起，在國家產(chǎn)業(yè)政策的扶持下，橡膠行業(yè)有望長期維持高景氣度。
兩年控制30萬噸膠源
證券時報記者從公司了解到，海南橡膠擁有膠林353萬畝，占全國的30%，標準膠、濃縮膠乳等初加工產(chǎn)品的產(chǎn)量在全國占比接近30%。海南橡膠有望扮演行業(yè)整合者的角色，在膠林面積和產(chǎn)量占有率上實現(xiàn)擴張。
從外部橡膠資源來看，海南民營橡膠資源約300萬畝，云南民營膠林面積約350萬畝，這些都是潛在的收購整合資源。公司相關(guān)人士向記者介紹，海南橡膠上市后，力爭這兩年控制30萬噸膠源，包括將海南省內(nèi)民營膠控制占比從現(xiàn)有的50%左右，提高到70%。途徑主要是通過收購天然膠乳原料來控制橡膠資源。
早在2009年，海南橡膠就設(shè)立了全資子公司金橡公司從事地方民營膠等橡膠原料的收購，2009年、2010年分別完成收購量約4.85萬噸和 7萬余噸。同時，公司實施“走出海南”的發(fā)展戰(zhàn)略，今年1月決定利用超募資金1.5億元投資設(shè)立西雙版納海膠投資有限公司，搭建云南業(yè)務(wù)平臺，提升公司在我國第二大橡膠產(chǎn)區(qū)的資源控制力。此外，未來公司在東南亞、非洲區(qū)域的拓展也值得期待。
從政策上來看，天然橡膠屬于戰(zhàn)略物資，是國家大力扶植的重點產(chǎn)業(yè)。近年來，隨著全球汽車輪胎產(chǎn)業(yè)大規(guī)模進入中國，我國天然橡膠對外依存度不斷提高。但國際上橡膠供應(yīng)主要是由泰國、印尼和馬來西亞組成的國際天然膠聯(lián)盟(IRCo)掌控。在2007年，天然橡膠就被明確為“重要的戰(zhàn)略資源和工業(yè)原料”，農(nóng)業(yè)部要求優(yōu)化我國天然橡膠產(chǎn)業(yè)的區(qū)域布局，著力建設(shè)海南、云南、廣東三大優(yōu)勢區(qū)。在今年2月國內(nèi)天然橡膠價格創(chuàng)出4.35萬元/噸的歷史新高后，發(fā)改委提出要“加快走出去步伐，到東南亞國家開展天然橡膠種植，提高國內(nèi)保障能力”。
業(yè)內(nèi)分析師預(yù)測，在天然橡膠內(nèi)外競爭格局中，海南橡膠作為國內(nèi)行業(yè)潛在整合者將會長期受益。而海南橡膠上市超募資金高達30余億元，則為公司對外擴張?zhí)峁┝速Y金保障。
更新橡膠樹保障持續(xù)發(fā)展
相比礦山等其他枯竭型資源，天然橡膠屬于農(nóng)作物，具有可再生性，不污染環(huán)境、不破壞水土，資源稟賦突出。據(jù)介紹，海南橡膠55%以上的膠林處于 “青壯年期”的開割高峰，在沒有遭遇嚴重臺風自然災(zāi)害情況下，2011年產(chǎn)量將繼續(xù)增長。公司上市募集資金中有很大一部分用于膠園更新種植等長期建設(shè)項目，以及種苗繁育基地建設(shè)。公司每年淘汰更新10萬畝橡膠樹，占保有總量的2.5%左右，以保障可持續(xù)發(fā)展。
對于海南橡膠353萬畝膠林的估值，記者在每股收益之外，從資源的角度算了一筆賬。按每畝橡膠年產(chǎn)量79公斤（2010年全國橡膠產(chǎn)量68.7 萬噸/割膠面積866萬畝），以及目前橡膠價格3.5萬元/噸計算，每畝橡膠的年產(chǎn)值約為2765元。目前，海南橡膠總市值約475億元，簡單折算每畝膠林價值為1.41萬元，僅為5年的產(chǎn)值，按照生產(chǎn)規(guī)律，一棵橡膠樹在生命周期內(nèi)有20年以上時間可以割膠。并且，這475億市值還包括貿(mào)易、加工等其他資產(chǎn)在內(nèi)。
長期來看，橡膠作為稀缺資源將持續(xù)受到市場關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，2010年國內(nèi)天然橡膠表觀需求360萬噸，但產(chǎn)量只有68.7萬噸，80%的供應(yīng)依賴進口。橡膠是汽車輪胎主要原料，2010年世界主要輪胎制造商投資預(yù)算超過80億美元，計劃新增1億套輪胎產(chǎn)能，是2009年的3倍多，為25年來第二高投資預(yù)算年。其中又以中國吸引輪胎投資最多，大約在30億美元以上。預(yù)計這些新增輪胎產(chǎn)能將在未來1到2年陸續(xù)釋放，并帶動對天然橡膠原料的額外需求約80萬噸以上，國內(nèi)市場供應(yīng)缺口將會繼續(xù)擴大，橡膠價格易漲難跌。
上述公司人士介紹，在立足橡膠種植的基礎(chǔ)上，海南橡膠還積極往下游深加工領(lǐng)域滲透。擬通過設(shè)立子公司開展乳膠絲、乳膠手套和胎面膠等橡膠制品深加工業(yè)務(wù)，并逐步開展境內(nèi)外橡膠產(chǎn)品貿(mào)易，以此提升產(chǎn)品附加價值。公司一體化的種植、深加工模式，能夠滿足乳膠等下游產(chǎn)品對保鮮和質(zhì)量的要求，更具地理上的優(yōu)勢。
另外，在海南打造國際旅游島的背景下，公司大股東海南農(nóng)墾還有大量土地、農(nóng)業(yè)、旅游方面的優(yōu)良資產(chǎn)，這些都打開了投資者的想象空間。