電子化學(xué)品重點上市公司一覽 推薦6大公司
電子化學(xué)品又稱電子化工材料。一般泛指電子工業(yè)使用的專用化工材料，即電子元器件、印刷線路板、工業(yè)及消費類整機生產(chǎn)和包裝用各種化學(xué)品及材料。按用途可分成基板、光致抗蝕劑、電鍍化學(xué)品、封裝材料、高純試劑、特種氣體、溶劑、清洗前摻雜劑、焊劑掩模、酸及腐蝕劑、電子專用膠黏劑及輔助材料等大類。電子化學(xué)品具有品種多、質(zhì)量要求高、用量小、對環(huán)境潔凈度要求苛刻、產(chǎn)品更新?lián)Q代快、資金投入量大、產(chǎn)品附加值較高等特點，這些特點隨著微細加工技術(shù)的發(fā)展越來愈明顯。
電子化學(xué)品品種規(guī)格繁多，可分為半導(dǎo)體材料、磁性材料及中體、電容器化學(xué)品、電池化學(xué)品、電子工業(yè)用塑料、電子工業(yè)用涂料、打印材料化學(xué)品、高純單質(zhì)、光電材料、合金材料、緩蝕材料、絕緣材料、特種氣體、電子工業(yè)用橡膠、壓電與聲光晶體材料、液晶材料、印刷線路板材料等十幾個大的門類，每一個大類有可分為若干子類，據(jù)不完全統(tǒng)計產(chǎn)品品種在2萬余種以上。如半導(dǎo)體材料可分為集成電路和分立器件生產(chǎn)工藝所用的光刻膠、封裝材料、高純化學(xué)試劑等；電池化學(xué)品按電池材質(zhì)可分為鋰離子電池化學(xué)品、堿錳電池化學(xué)品、燃料電池化學(xué)品、鎳氫電池化學(xué)品等品種。
目前，整個電子化學(xué)品行業(yè)正處于一個蓬勃發(fā)展的時期。據(jù)美國市場研究公司BCCResearch發(fā)布的報告，2009和2010年全球電子化學(xué)品和材料市場分別為246億美元和285億美元，預(yù)計未來五年年復(fù)合增長率為12.6%，到2015年全球電子化學(xué)品的市場規(guī)模可達5000億元人民幣。
電子化學(xué)品中，重點關(guān)注股票：氟化工類上市公司有巨化股份、多氟多 ；硅材料類上市公司包括有研硅股；BT樹脂生產(chǎn)企業(yè)有*ST新材；工程塑料代表企業(yè)包括金發(fā)科技 和普利特等，均有望從化工新材料“十二五”規(guī)劃和日本震后產(chǎn)業(yè)格局變動中迎來利好。
巨化股份：維持氟化工行業(yè)處于上升大周期的判斷
公司一季度業(yè)績與公司于4月8日發(fā)布的業(yè)績快報一致,高于業(yè)績快報發(fā)布之前我們及市場的預(yù)期,主要原因是氟化工產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲速度快于預(yù)期以及一季度確認(rèn)部分CDM收入。
氟化工產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格繼續(xù)上漲,帶動業(yè)績大幅增長。一季度氟化工產(chǎn)品價格淡季不淡,產(chǎn)品價格全面上漲,其中R134a市場價格保持在76000元/噸的年內(nèi)高位,R22價格由年初的26000元/噸到三月中旬最高上漲至35000元/噸,上漲速度快于我們的預(yù)期(詳見圖1,圖2)。由于產(chǎn)品價格上漲,而公司的成本相對穩(wěn)定,因此營業(yè)收入和毛利率都大幅提升,推動公司業(yè)績增長逾3倍。我們認(rèn)為一季度在國內(nèi)甲烷氯化物新建產(chǎn)能投產(chǎn),R22江蘇梅蘭部分停工產(chǎn)能復(fù)工的情況下,淡季價格仍維持強勢,正印證了我們對于氟化工處于2-3年上升周期的判斷。
另一方面從3月中旬以來,R22價格從35000元/噸逐步回落至28000元/噸,也符合我們對5月份前產(chǎn)品價格會有一定波動的判斷,由于制冷劑下游空調(diào)的旺季需求受天氣因素影響較大,因此短期內(nèi)二季度氟化工產(chǎn)品價格走勢存在一定的不確定性,需進一步密切跟蹤。
我們維持氟化工行業(yè)處于上升大周期的判斷。自2009年末始,氟化工景氣已持續(xù)一年有余,對行業(yè)中長期走勢我們繼續(xù)維持前期報告的觀點:未來2年內(nèi)氟化工行業(yè)將處于上升周期。我們重申之前報告中的論述:我們認(rèn)為氟化工產(chǎn)品的價格走勢反映了市場供求偏緊的現(xiàn)狀,2010年全國R22的產(chǎn)量約為56.3萬噸(產(chǎn)能見表1),現(xiàn)階段國內(nèi)暫無新產(chǎn)能投放且R22擴產(chǎn)受到限制;而在家用空調(diào),汽車空調(diào)增長的拉動下傳統(tǒng)制冷劑需求仍將保持增長;另一方面R22作為關(guān)鍵中間體的需求迅速增加,減少了R22作為產(chǎn)品的可投放量。從目前的產(chǎn)業(yè)路線看,新一代制冷劑如R125仍以R22路線生產(chǎn)為主,而PTFE,FEP等含氟聚合物下游新的應(yīng)用領(lǐng)域不斷開拓,進口替代的比例提高都增大了R22的需求量。所以我們認(rèn)為未來兩年內(nèi)R22產(chǎn)品鏈上的各氟化工產(chǎn)品價格都將維持景氣。
維持巨化股份“推薦”評級。氟化工行業(yè)的高景氣在我們預(yù)期之內(nèi),但是1季度氟化工產(chǎn)品的價格上漲速度超出我們之前的估計,反映出氟化工產(chǎn)業(yè)鏈相對于上下游議價能力的增強。因此,我們上調(diào)公司2011-2013年的每股收益至1.65元,2.06和2.36元。
巨化股份是國內(nèi)少數(shù)幾家擁有綜合配套能力的大型氟化工生產(chǎn)企業(yè),是此輪氟化工景氣大周期中最為受益的企業(yè)之一;而公司也充分抓住了此次行業(yè)機遇發(fā)展壯大;在對現(xiàn)有產(chǎn)品線迅速擴產(chǎn)完善的同時,已投入建設(shè)如PVDC,HFC-125,HFC-410A等多個新品種裝置,為后續(xù)發(fā)展打下基礎(chǔ)。我們認(rèn)為公司未來在氟化工領(lǐng)域仍將大有可為,維持巨化股份“推薦”的投資評級。
多氟多：行業(yè)景氣向上,季報亮麗
一季報業(yè)績亮麗
公司公告一季報,2011年一季度公司實現(xiàn)收入2.84億,同比增長64.05%,歸屬上市公司股東凈利潤2847.5萬元,同比增長63.84%,每股收益0.27元,收入和凈利潤均實現(xiàn)大幅增長。
價量齊升,收入快速增長
去年四季度后,氟化鋁價格漲勢兇猛,目前價格已上漲至10200元/噸,而去年同期價格僅約為7000元,上漲幅度巨大,同時隨著限電的緩解,電解鋁開工復(fù)產(chǎn)也在持續(xù)進行,市場需求逐步轉(zhuǎn)旺,公司經(jīng)營出現(xiàn)價量齊升的良好局面。
毛利率已回升至歷史最佳水平
雖然原材料瑩石價格上漲,但公司產(chǎn)品價格速度較快,消化了去年以來原材料價格上漲的累積效應(yīng),徹底扭轉(zhuǎn)了去年原材料上漲,產(chǎn)品價格滯后的不利形勢,為此公司毛利率快速回升,一季度環(huán)比上升6.5個百分點至27.9%,與公司歷史最高28%毛利率水平已相差無幾。
新能源業(yè)務(wù)威力初顯
公司一季報中提及“產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來新利潤增長點”,目前公司業(yè)務(wù)主要為電解鋁助熔劑冰晶石和氟化鋁以及六氟磷酸鋰為龍頭的新業(yè)務(wù),因此,我們認(rèn)為利潤新增長點來自六氟磷酸鋰的可能性較大。2011年將是公司新能源元年,未來新能源業(yè)務(wù)利潤貢獻將超過電解鋁助熔劑。
維持“推薦”的投資評級
我們預(yù)計公司2010年和2011年EPS分別為1.22元和2.17元,對應(yīng)昨日收盤價的PE分別為64倍和36倍,鑒于公司良好發(fā)展態(tài)勢,我們維持“推薦”的投資評級。風(fēng)險因素:下游劇烈波動,原材料繼續(xù)大幅上漲。
有研硅股：業(yè)績扭虧為盈,產(chǎn)品升級提升盈利能力
2010年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.69億元,同比增長40.71%;營業(yè)利潤734萬元,扭虧為盈;歸屬母公司所有者凈利潤563萬元,扭虧為盈;基本每股收益0.03元/股。利潤分配預(yù)案為:不分配,也不實施公積金轉(zhuǎn)增股本。
公司主要從事半導(dǎo)體材料制造,主要產(chǎn)品是硅單晶拋光片,包括4-5英寸、6-8英寸的單晶硅片產(chǎn)品。其中,中小尺寸產(chǎn)品主要供給國內(nèi),大尺寸單晶硅片主要銷往日韓。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化是公司業(yè)績增長的內(nèi)在原因,國內(nèi)半導(dǎo)體硅單晶拋光片的需求結(jié)構(gòu)調(diào)整是外部原因。公司產(chǎn)品包括4-5英寸片、6英寸片、8英寸片,12英寸片正在研發(fā)中,尚未量產(chǎn)。報告期內(nèi),國內(nèi)的拋光片市場需求的重心由5英寸以下產(chǎn)品轉(zhuǎn)到6英寸需求為主,公司的6英寸片的出貨量大幅提升,從而公司的營業(yè)收入實現(xiàn)超預(yù)期的增長。公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整具備下游需求結(jié)構(gòu)調(diào)整的堅實支撐,盈利能力有望進一步提升。
期間費用控制能力有所提升。2010年,公司期間費用率8.62%,同比下降4.65個百分點。其中,銷售費用率0.98%,同比增加0.02個百分點;管理費用率4.76%,同比下降4.39個百分點;財務(wù)費用率2.88%,同比下降0.28個百分點。我們認(rèn)為報告期內(nèi)公司期間費用率水平下降,主要得益于公司前期的營銷投入,促進本期營業(yè)收入增長,規(guī)模效應(yīng)致使銷售費用率下降。
我們預(yù)計公司2011-2013年的每股收益分別為0.02元、0.01元、0.05元,按2月17日股票價格測算,對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為683倍、2536倍、342倍。雖然我們看好公司未來的發(fā)展前景,但考慮到目前公司估值偏高,已透支公司未來的業(yè)績增長。維持公司“中性”的投資評級。
綜合毛利率有所提升。2010年,公司綜合毛利率10.82%,同比提升3.68個百分點。主要得益于6寸片的收入比重增加,該產(chǎn)品毛利率較高,從而拉動了綜合毛利率的提升。受益于下需求結(jié)構(gòu)調(diào)整的支撐,公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化將進一步進行,這樣的毛利率水平可以維持。
公司未來業(yè)績,短期看國內(nèi)6英寸的產(chǎn)品需求,中期看8英寸產(chǎn)品的市場客戶拓展,長期看公司12英寸片的研發(fā)和量產(chǎn)進度。
從國內(nèi)的需求結(jié)構(gòu)變化趨勢來看,國內(nèi)6寸片的需求占比將進一步提升,短期內(nèi)公司存在業(yè)績進一步提升的可能。公司的8寸片尚未全面量產(chǎn),這是公司未來產(chǎn)能擴充的重點。公司的12英寸片的研發(fā)有望年內(nèi)完成,將對盈利能力形成有力支持。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化,公司盈利能力有望進一步提升。
風(fēng)險提示:12寸片的研發(fā)和量產(chǎn)進度不及預(yù)期。
*ST新材：業(yè)績低于預(yù)期
2010年業(yè)績低于預(yù)期:*ST新材公布了2010年年報。全年實現(xiàn)營業(yè)收入96.76億元,同比增加24.49%,凈利潤0.75億元,同比扭虧,合每股收益0.14元,低于我們預(yù)期。
正面:
江西星火有機硅廠積極推進20萬噸/年有機硅單體、12萬噸/年有機硅下游系列產(chǎn)品項目的建設(shè),經(jīng)營業(yè)績同比大幅增加。
9萬噸雙酚A、3萬噸氯丁橡膠、20萬噸有機硅單體技改項目順利進行。
苯酚、丙酮業(yè)務(wù)收入顯著增加貢獻盈利,毛利率提升約12%。
負(fù)面:
國際有機硅巨頭已經(jīng)在國內(nèi)縱深發(fā)展,有機硅市場競爭激烈將繼續(xù)。
發(fā)展趨勢:原油價格高企拉動主要原料純苯價格上行,公司盈利空間受到擠壓。
盈利預(yù)測和投資建議:我們預(yù)計公司2011-2012年EPS為0.22和0.35元,目前股價對應(yīng)2011-2012年P(guān)E分別為61x和39x,維持“中性”評級。
風(fēng)險:1、原油價格高企;2、化工產(chǎn)品價格下降風(fēng)險;3、市場估值中樞下行帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險。
金發(fā)科技：業(yè)績保持快速增長,增發(fā)項目助推改性塑料龍頭
2011年一季度,金發(fā)科技實現(xiàn)營業(yè)收入26.72億元,同比增長31.83%,實現(xiàn)營業(yè)利潤和凈利潤分別為4.09億元和3.77億元,分別同比增長了680.96%和502.48%,實現(xiàn)每股收益為0.27元,扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益為0.12,相比于去年同期增幅為200%。實現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率10.44%,在扣除非經(jīng)常性損益后凈資產(chǎn)收益率為4.67%,比去年同期也增長了3.05個百分點。
一季度的非經(jīng)常性損益的增長主要是來自于公司轉(zhuǎn)讓子公司長沙高鑫房地產(chǎn)的收益確認(rèn),投資收益比去年同期增加2.15億元。在扣除這一投資收益后,公司的業(yè)績增幅依舊達到200%,體現(xiàn)出公司的經(jīng)營狀況已經(jīng)相對于去年一季度取得了全面好轉(zhuǎn)。
從綜合毛利狀況來看,一季度延續(xù)了去年四季度的較好毛利狀況,達到15.92%,在今年一季度原油價格推動基礎(chǔ)樹脂價格上漲的背景下,公司毛利狀況能夠維持基本穩(wěn)定,體現(xiàn)出公司在成本控制和成本轉(zhuǎn)嫁的能力。
公司擬公開增發(fā)用于擴大在幾個生產(chǎn)基地的改性塑料產(chǎn)能,5個項目合計產(chǎn)能超過120萬噸,相當(dāng)于公司現(xiàn)有改性塑料產(chǎn)能的近兩倍,這些項目都是在現(xiàn)有較為成熟的產(chǎn)品基礎(chǔ)上繼續(xù)擴大產(chǎn)能。公司預(yù)計2013年底這些產(chǎn)能都將陸續(xù)投產(chǎn),如果全部達產(chǎn)后產(chǎn)生利潤將達20億元。目前公司公開增發(fā)方案已經(jīng)獲得股東大會通過,按照進度來看將在下半年進行。同時公司的第二期股權(quán)激勵也在進行之中,這也展示出管理層對于業(yè)績持續(xù)增長的信心。按照目前天津和昆山生產(chǎn)基地的建設(shè)進度,公司業(yè)績未來三年將保持30%以上的年均增幅,公開增發(fā)項目建成后將推動公司到2015年達成再造一個金發(fā)的目標(biāo)。
同時,公司的新材料業(yè)務(wù)也在不斷地拓展之中,其中公司計劃在今年實現(xiàn)完全可降解樹脂產(chǎn)能2萬噸,其他在進行之中的新材料業(yè)務(wù)還包括碳纖維、耐高溫尼龍等,新材料業(yè)務(wù)將成為公司的另一大利潤來源。
根據(jù)預(yù)測,公司2011-2013年每股收益分別為0.69、0.79和1.14元,目前動態(tài)市盈率為24.78倍、21.80倍和15.13倍,公司增發(fā)項目進行順利將在2013年開始體現(xiàn)業(yè)績,公司的股權(quán)激勵也顯示出管理層對于未來幾年經(jīng)營的信心。考慮到公司在改性塑料行業(yè)的龍頭地位,公司的新材料業(yè)務(wù)也在不斷壯大,我們維持“推薦”投資評級。
普利特：毛利率下滑影響業(yè)績,TLCP即將步入收獲期
事件
2011年2月25日,普利特發(fā)布2010年年報。2010年公司實現(xiàn)銷售收入8.07億元,比2009年同期增長64.91%,實現(xiàn)產(chǎn)品銷售5.33萬噸,比2009年同期增長62.01%,2010年公司實現(xiàn)凈利潤10055.33萬元,同比增長4.66%,2010年公司實現(xiàn)EPS為0.74元,基本符合我們預(yù)期。
同時,公司公告了2010年度利潤分配預(yù)案,擬向全體股東按每10股派現(xiàn)金1元(含稅),共計分配股利1350萬元,并以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股,共計轉(zhuǎn)增2.7億股。
點評
原材料大幅上揚致毛利率下滑,凈利潤增速低于收入增速
2011年2月25日,普利特發(fā)布2010年年報,2010年公司實現(xiàn)銷售收入8.07億元,比2009年同期增長64.91%,實現(xiàn)產(chǎn)品銷售5.33萬噸,比2009年同期增長62.01%,2010年公司實現(xiàn)凈利潤10055.33萬元,同比增長4.66%,2010年公司實現(xiàn)EPS為0.74元。
公司在汽車用改性塑料行業(yè)內(nèi)技術(shù)水平領(lǐng)先優(yōu)勢明顯,加上上市后公司品牌效應(yīng)進一步加強,公司產(chǎn)品市場占有率有較大提高,2010年公司產(chǎn)品銷售數(shù)量達到5.33萬噸,同比有62.01%的增長,遠遠高于同期我國汽車工業(yè)約32%的增幅。公司的營業(yè)收入隨銷售數(shù)量的增長銷售額達到了8.07億元,同比增長64.91%。2010年公司原材料市場價格呈單邊上漲的態(tài)勢,公司各主要原材料價格在油價影響下處于上漲態(tài)勢中,全年有15%-35%不等的漲幅。
雖然公司有較強的向下游的價格傳導(dǎo)能力,但對下游客戶產(chǎn)品的調(diào)價有一定的滯后性,使得2010年公司的毛利率同比下降,凈利潤增長幅度小于同期銷售收入的增幅。
公司改性塑料業(yè)務(wù)未來最大看點在于產(chǎn)能擴張
公司2010年實現(xiàn)改性塑料產(chǎn)品銷售數(shù)量達到5.33萬噸,同比有62.01%的增長。公司IPO募投項目用于建設(shè)5萬噸PP項目、2萬噸PC項目及3萬噸ABS項目,建設(shè)期為3年,募投項目完全達產(chǎn)后公司改性塑料產(chǎn)能增加10萬噸。此外,公司利用超募資金為主在浙江嘉興建設(shè)5萬噸改性高分子塑料復(fù)合材料,總投資16001.48萬元(其中超募資金1.55億元),我們預(yù)計未來隨著公司募投項目和超募資金項目達產(chǎn),根據(jù)公司募投項目進展情況,我們預(yù)計2011年-2013年公司改性塑料累計產(chǎn)能分別為9萬噸、13萬噸、21萬噸,較2011年底產(chǎn)能增長3倍以上。
TLCP液晶高分子材料為公司未來最大看點
公司現(xiàn)有200噸/年TLCP產(chǎn)能,生產(chǎn)工藝、產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定,TLCP產(chǎn)品也已通過UL認(rèn)定和SGS認(rèn)定,產(chǎn)品質(zhì)量已達到國外同類產(chǎn)品水平。公司的TLCP產(chǎn)品已經(jīng)給60多家用戶試用,并實現(xiàn)小量生產(chǎn)和銷售,產(chǎn)品質(zhì)量得到客戶認(rèn)可。公司的TLCP項目已獲得四項專利、擁有自主知識產(chǎn)權(quán),技術(shù)先進,所有原材料可國內(nèi)購買,與國外同類產(chǎn)品相比,性價比具有優(yōu)勢。我們認(rèn)為,基于公司眾多的客戶資源,未來TLCP產(chǎn)能擴大后產(chǎn)量能夠消化。在公司的1.3萬噸TLCP項目投產(chǎn)后,公司將能夠以價格優(yōu)勢快速替代進口產(chǎn)品。普利特擬通過本次募集資金項目的投資,進一步穩(wěn)固公司在國內(nèi)汽車用改性塑料市場的領(lǐng)先地位。以自籌資金建設(shè)TLCP項目,目的是利用公司業(yè)已形成的技術(shù)和管理優(yōu)勢,有選擇地將改性塑料產(chǎn)品向其他相關(guān)領(lǐng)域滲透,最終實現(xiàn)成為國內(nèi)最具規(guī)模的高端塑料復(fù)合材料供應(yīng)商之一。我們預(yù)計2011年,公司能夠銷售1570噸TLCP,實現(xiàn)收入1億元;2012年,公司銷售量達到3000噸,實現(xiàn)收入2億元。根據(jù)我們的測算,2011和2012年,TLCP項目將增厚0.25和0.55元;待2015年公司1.3萬噸TLCP項目達產(chǎn)后,公司每年可新增銷售收入13億元,新增凈利潤3.16億元,增厚每股收益2.2元。
二級市場投資建議
我們預(yù)測公司2011年~2013年EPS分別為1.20元、1.83元、2.50元,在汽車產(chǎn)量不斷增長的情況下,隨著公司改性塑料募投項目的達產(chǎn),公司未來改性塑料業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。隨著2011年,公司TLCP產(chǎn)品投放將徹底打破國際壟斷,使得公司享受新材料高估值溢價。公司股權(quán)激勵可以極大地促進激勵對象勤勉盡責(zé)地為公司的長期發(fā)展服務(wù),對公司快速、穩(wěn)健發(fā)展起到較大的積極影響。我們維持公司買入評級。