事件：近日，ST黃海發(fā)布公告，公司控股股東黃海集團擬以公開征集方式協(xié)議轉讓其所持有的本公司國有股115429360股，占本公司總股本的45.16%。
點評：我們認為，ST黃海股權的擬協(xié)議轉讓表明，其實際控制人中國化工橡膠總公司（下稱橡膠總公司）的資產整合已經開啟，這是橡膠總公司資產整合第一個要排除的障礙，風神股份(600469,股吧)作為總公司資產整合平臺將大為受益。
此外，我們猜測此次股權轉讓若成功實現(xiàn)，其方式將很可能是資產置換暨定向增發(fā)的重組模式。
橡膠總公司隸屬于中國化工集團，主要從事輪胎、橡膠、乳膠及相關產品的研制、開發(fā)和生產經營業(yè)務，年產各類輪胎1240萬套，旗下?lián)碛酗L神輪胎、桂林輪胎、雙喜輪胎、ST黃海4家輪胎企業(yè)，以及6家輪胎橡膠研究設計單位。2011年上半年，橡膠總公司在其發(fā)展戰(zhàn)略中提出，其未來發(fā)展目標為：2011年，輪胎產量達到1500萬條，實現(xiàn)利潤3億元，2015年，輪胎產量達到3000萬條，銷售收入300億元，利潤12億元；并依靠中國化工，發(fā)揮央企優(yōu)勢，謀劃海內外并購、整體上市。
我們認為，資本平臺的構建是橡膠總公司近期的核心工作。在2011年一季度總結大會上，橡膠總公司總經理曹朝陽提出：后三個季度的工作還是年初工作會上確定的幾項大事，在總公司層面有兩個核心：一是資本平臺的構建，這是今后三個季度中一項最重要的工作；二是運營管控，包括集中采購、銷售變革、信息化建設等。
我們分析，風神股份最有可能成為橡膠總公司整體上市的平臺。風神股份作為總公司旗下最大的輪胎企業(yè)，資產質量與盈利能力俱佳。此前，公司董事長曹朝陽已升任橡膠總公司總經理，并已從風神股份抽調人才到總公司旗下其他輪胎公司擔任高管。上述人事布局乃是公司整體上市的前奏。而資產整合將對風神股份的發(fā)展大為有利：直接擴大公司產能，假設橡膠總公司全部輪胎資產注入風神股份，則公司收入規(guī)模將擴大50%左右；極大改善公司在全國的布局，目前公司局限于焦作市，而總公司旗下其他輪胎企業(yè)則分別位于青島、桂林、太原等地，若注入這些資產將大為改善公司在全國的布局；實際控制人同業(yè)競爭問題的解決，將消除公司再融資的障礙，從而降低公司畸高的負債水平。
但實質性整合的實施與完成可能仍需時間等待。
橡膠總公司資產整合的難點在于風神股份以外的其他幾家輪胎企業(yè)作為老國企問題較多，整體盈利能力相對偏低。
我們繼續(xù)維持對風神股份2011年、2012年每股收益的預測，分別為0.81元、1.16元，并維持對其“強烈推薦”的投資評級。
昨日風神股份收于12.38元/股，漲1.14%。