PTA產(chǎn)能集中釋放，供求關(guān)系逐步轉(zhuǎn)變
2011年P(guān)TA市場(chǎng)呈現(xiàn)振蕩下跌走勢(shì)，PTA指數(shù)在2月15日創(chuàng)出年內(nèi)最高點(diǎn)12417之后一路下滑，11月10日創(chuàng)出年內(nèi)低點(diǎn)7736。在歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期不斷被下調(diào)的背景下，在PTA產(chǎn)能仍處于快速釋放的年份里，我們預(yù)計(jì)2012年P(guān)TA期價(jià)將繼續(xù)振蕩尋底。
宏觀不“給力”，需求難樂(lè)觀
由于2012年上半年歐盟特別是意大利將迎來(lái)債務(wù)到期高峰，預(yù)計(jì)歐債危機(jī)將在上半年進(jìn)一步惡化。意大利走上尋求援助道路的觸發(fā)點(diǎn)有三：一是經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，二是借新還舊無(wú)法繼續(xù)維持，三是大規(guī)模債務(wù)集中到期。分析這三個(gè)觸發(fā)點(diǎn)，可以看出經(jīng)濟(jì)基本面的惡化和債務(wù)集中到期是確定性的負(fù)面因素，而歐洲央行(ECB)和歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)援助進(jìn)度是正面的不確定性因素。綜合來(lái)看，意大利“大而不能倒”能否維持主要看德國(guó)能否在ECB和EFSF問(wèn)題上的轉(zhuǎn)變。歐債危機(jī)將通過(guò)貿(mào)易與金融鏈條影響全球，逐漸將歐洲的優(yōu)質(zhì)核心國(guó)家德國(guó)和法國(guó)拖入困境。
外需萎縮加劇了2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下行壓力，宏觀緊縮政策將被迫轉(zhuǎn)向保增長(zhǎng)。M1增速已經(jīng)降至個(gè)位數(shù)，處于歷史底部，短期市場(chǎng)流動(dòng)性不足，但隨著2011年年底財(cái)政存款回流和信貸加速投放，宏觀流動(dòng)性環(huán)比改善效應(yīng)正在累積。同時(shí)隨著政策逐步明朗，2012年市場(chǎng)流動(dòng)性將改善，但僅靠單一貨幣政策難以刺激經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，企業(yè)主要壓力來(lái)自需求不足。
PX供應(yīng)緊俏依舊
2011年年底國(guó)家發(fā)改委等五部門發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)PX（對(duì)二甲苯）等敏感產(chǎn)品安全環(huán)保工作的緊急通知》，對(duì)類似PX等敏感行業(yè)提高準(zhǔn)入門檻。準(zhǔn)入門檻提高將使得PX新增項(xiàng)目更加困難，產(chǎn)能愈發(fā)跟不上PTA行業(yè)需要。
2012年新增約300萬(wàn)噸PX產(chǎn)能，可用于生產(chǎn)PTA450萬(wàn)噸，但2012年國(guó)內(nèi)新增PTA產(chǎn)能將突破1000萬(wàn)噸，按照生產(chǎn)一噸PTA需要0.655噸的PX計(jì)算，原料PX供給缺口在350萬(wàn)噸以上。2012–2014年亞洲市場(chǎng)PX供給缺口持續(xù)存在。由于PX供給缺口長(zhǎng)期存在，PX價(jià)格將在2012年全年呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)格局，成本對(duì)PTA行情的影響力大增。
PTA產(chǎn)能集中釋放
國(guó)內(nèi)PTA行業(yè)在2012年將新增1030萬(wàn)噸產(chǎn)能，而在產(chǎn)能過(guò)快增長(zhǎng)的同時(shí)也面臨下游需求下滑、成本上升的壓力。在PTA進(jìn)口量不出現(xiàn)大幅萎縮的前提下，國(guó)內(nèi)供給將全面走向過(guò)剩，需求不足和原料短缺將對(duì)PTA行業(yè)開(kāi)工率形成雙制約，規(guī)模優(yōu)勢(shì)有所減弱，行業(yè)效益惡化，微利和虧損將成為常態(tài)。PTA市場(chǎng)價(jià)格重心被迫下移，成本將成為決定PTA價(jià)格重心的主要因素。由于2012年P(guān)TA的產(chǎn)能將擴(kuò)張至3000萬(wàn)噸，較2011年增加50%，較2010年增加100%，產(chǎn)能擴(kuò)張過(guò)于嚴(yán)重，這將注定PTA將呈現(xiàn)易跌難漲的格局。
而聚酯的產(chǎn)能釋放進(jìn)度與PTA相比明顯延遲，2012年年中將是PTA產(chǎn)能集中釋放階段，預(yù)計(jì)將對(duì)全年的PTA行情產(chǎn)生明顯壓力。從下游聚酯行情來(lái)看，終端紡織企業(yè)因人民幣升值、國(guó)內(nèi)資金面偏緊、勞動(dòng)力成本不斷提高等，正經(jīng)歷著比2008年更艱難的時(shí)期，PTA生產(chǎn)廠商很難再?gòu)?fù)制2008年年底開(kāi)始的走勢(shì)。筆者在先前走訪下游主要聚酯廠商時(shí)了解到，對(duì)于2012年上半年行情，廠商大多持悲觀態(tài)度，甚至有從業(yè)多年的企業(yè)負(fù)責(zé)人稱，聚酯行業(yè)可能整個(gè)2012年都難賺到錢，悲觀情緒可見(jiàn)一斑。
綜合來(lái)看，PTA產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)將繼續(xù)向上游轉(zhuǎn)移，而由于2012年年中PTA產(chǎn)能的集中釋放，對(duì)PX的提前備貨將使得這一現(xiàn)象在上半年呈加劇態(tài)勢(shì)。PTA開(kāi)工或難以維持9成以上的較高水平，伴隨著開(kāi)工率的下降，PTA價(jià)格重心也將逐步走低。關(guān)注9000附近的拋空機(jī)會(huì)，產(chǎn)業(yè)鏈客戶尤其貿(mào)易商可選擇上游品種與PTA的對(duì)沖操作。