曾讓英利綠色能源（YGE.NYSE，下稱“英利”）董事長苗連生寄予厚望的多晶硅項目——“六九硅業(yè)”，已經(jīng)被英利處理成為一個長期的資產(chǎn)減值項目。在公司不久前發(fā)布的2011年度財務報告中，被減值了高達22.75億元人民幣之多，同期因此而被減值的商譽達到2.734億元。
多晶硅項目的投資失敗，或許成為英利和苗連生的一個坎，現(xiàn)在是否已經(jīng)越過，還很難說。
投產(chǎn)一年多就被減值
除了對“六九硅業(yè)”減值，英利去年全年的業(yè)績也并不很理想。這是因為去年整個光伏市場都是“哀鴻遍野”。
公司去年的光伏組件出貨量同比增加51.1%至1603.8MW；總營收為23.32億美元，同比增長17.4%；毛利潤為3.892億美元。但企業(yè)的運營虧損為4.282億美元，凈虧損5.098億美元（約合32.09億元人民幣）。
而英利的“六九硅業(yè)”項目于2010年8月5日宣布投產(chǎn)，當時投產(chǎn)的是3000噸的一期工程。英利號稱這是最先進的廠房、最先進的生產(chǎn)技術，將打造出太陽能級和電子級的多晶硅產(chǎn)品。
但現(xiàn)在看來，當時的說法恐怕應該是“一半是海水，一半是火焰”。
2010年是光伏產(chǎn)品價格瘋狂回升、各光伏企業(yè)嘗到了新能源爆發(fā)甜頭的時刻，顯然英利向光伏組件上游延伸的做法是可圈可點的。如果多晶硅價格居高不下的話，那么其自產(chǎn)多晶硅并且“喂食”給其下游組件的思路，還是能夠為企業(yè)大大節(jié)省生產(chǎn)成本，也免去了向其他公司求救原料的尷尬。
但“火焰”卻來得很早：2011年，國際光伏產(chǎn)品價格劇烈跳水，多晶硅從70美元/公斤的中等價位暴跌到了30美元/公斤，這致使很多類似英利這樣在2010年之后才投產(chǎn)的多晶硅公司不得不停產(chǎn)、報虧。
對于“六九硅業(yè)”被英利大量減值的做法，市場人士有幾個分析觀點。
其一，當企業(yè)報告的證據(jù)表明，資產(chǎn)的經(jīng)濟績效已經(jīng)低于或者將低于預期，如資產(chǎn)所創(chuàng)造的凈現(xiàn)金流量或者實現(xiàn)的營業(yè)利潤（或者虧損）遠遠低于（或者高于）預期金額時，需要減值。六九硅業(yè)的減值可能是因為其成本過高，而不能實現(xiàn)真正的盈利，已經(jīng)符合了該條件。
其二，若企業(yè)的市凈率已經(jīng)低于1了，其也需要考慮減值。英利現(xiàn)在的市凈率為0.412，因而有人士判斷其受投資者的壓力，且未來無法盈利不得不走“資產(chǎn)減值”這條路。
英利方面在接受《第一財經(jīng)日報》采訪時稱：“此次減值是一次性的操作，只是會計計算上的損失，不會對公司的實際運營和現(xiàn)金流造成任何影響，也不會影響公司組件的生產(chǎn)成本和盈利能力�！�
有業(yè)內(nèi)人士分析，英利減值多晶硅項目之后，其將重新輕裝上陣，而公司的凈資產(chǎn)也從12億美元，下降到了8億美元。
或因技術路線不當？
這樣一個重大的舉動，并非之前大家能夠預測到的。盡管國內(nèi)多家多晶硅企業(yè)已經(jīng)停產(chǎn)或者以技術改造，都沒有進入正常運作狀態(tài)，但像英利這樣到了“資產(chǎn)減值”這步田地，很有可能與苗連生所選擇的六九硅業(yè)技術路線不當有關。
一位多晶硅上市企業(yè)管理層向記者透露，六九硅業(yè)的技術是硅烷法，不是國內(nèi)通常采用的改良西門子法�！肮柰榉ㄊ且环N新型的多晶硅生產(chǎn)方法，真正有產(chǎn)能的是美國REC公司的一條1500噸/年的生產(chǎn)線。REC的多晶硅確實成本也不是很高，但質(zhì)量并不算特別好。”
也有該行業(yè)的技術人員撰文稱，盡管硅烷法能耗很低，但由于硅烷是一種化學活性很高的氣體，所以其產(chǎn)品的合格率并不高，所以歐美主流多晶硅廠商并未采用該技術。
“通過硅烷法制多晶硅，可能會遇到質(zhì)量不夠過關的難題。但還有一個因素在于，很有可能六九硅業(yè)所聘請的技術人員本身，并沒有把技術吃透。所以，其多晶硅的生產(chǎn)成本一直降不下來�！鼻笆龆嗑Ч枭鲜衅髽I(yè)管理層表示。
有媒體引述此前苗連生的說法，“六九硅業(yè)投產(chǎn)之后，英利生產(chǎn)的多晶硅成本也將在每公斤28美元左右，不到現(xiàn)在市場價格的一半�！钡辔还夥袠I(yè)人士認為，六九硅業(yè)的成本肯定不止28美元/公斤，有可能高達40美元/公斤以上。
在目前光伏產(chǎn)業(yè)前景不明朗、光伏電價不斷下調(diào)的現(xiàn)實面前，光伏產(chǎn)品價格都已經(jīng)跌到了成本價。那么，上游原材料——多晶硅若不能挑戰(zhàn)生產(chǎn)成本的底線，做減值處理看起來是合情合理的做法。
一位資深的光伏投資分析師向記者說道，他預計，英利的下一步策略就是關閉這家多晶硅廠，因為硅烷法在短期內(nèi)可能也無法達到很低的生產(chǎn)成本。
也有光伏行業(yè)人士判斷，英利有幾條路還可以走：這3000噸的多晶硅生產(chǎn)線當做是投資失誤，但接下來也說不定其會選擇收購海外的多晶硅企業(yè)，或者說干脆放棄多晶硅生產(chǎn)。