2012-3-9 來(lái)源:中國(guó)聚合物網(wǎng)
關(guān)鍵詞：滌綸長(zhǎng)絲 桐昆股份 PTA
從公司年報(bào)情況來(lái)看,公司業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)較大,上半年業(yè)績(jī)一般,三季度由于滌綸POY持續(xù)高盈利水平業(yè)績(jī)較好,四季度由于聚酯大盤(pán)急跌而業(yè)績(jī)下滑�！ �
在調(diào)研訪談中,公司表示今年滌綸新增產(chǎn)能不多,主要是30萬(wàn)噸項(xiàng)目剩下的部分,以及嘉興石化PTA項(xiàng)目。公司也有向更上游PX、煉化領(lǐng)域發(fā)展的想法,但目前還是以調(diào)研為主,尚無(wú)具體計(jì)劃�！ �
從供給周期來(lái)看,未來(lái)兩年P(guān)TA產(chǎn)能過(guò)剩,但是滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能釋放有序,基本可被下游市場(chǎng)消化。需求周期來(lái)看2012年總體趨勢(shì)應(yīng)是向好,但何時(shí)見(jiàn)底尚不可知。從庫(kù)存周期來(lái)看,目前滌綸價(jià)格經(jīng)過(guò)上一輪兩個(gè)半月的上漲,已經(jīng)見(jiàn)頂回落,而庫(kù)存目前又積壓到高位,預(yù)計(jì)此輪下降周期需要3-4月來(lái)完成。
公司核心優(yōu)勢(shì)在于滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能世界第一,品種齊全,毛利水平也明顯高過(guò)同行。從公司本身特質(zhì)來(lái)說(shuō),公司由于上下游配套程度較高,對(duì)終端需求周期和下游庫(kù)存周期變化更敏感,而受產(chǎn)能釋放周期影響較小。公司戰(zhàn)略以穩(wěn)健為主,未來(lái)看點(diǎn)主要仍在滌綸和PTA領(lǐng)域的線性擴(kuò)張。從今年業(yè)績(jī)來(lái)講,由于PTA項(xiàng)目要到二季度才能投產(chǎn),而上半年終端需求情況也會(huì)較差,預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)前低后高的格局�！ �
預(yù)測(cè)公司2012-13年EPS為1.25和1.54元,給予公司2012年15倍PE,目標(biāo)價(jià)為18.80元,增持評(píng)級(jí)。主要投資風(fēng)險(xiǎn)在于目前滌綸產(chǎn)品庫(kù)存較高,公司上半年業(yè)績(jī)可能不佳,缺乏股價(jià)上漲的催化劑,建議投資者擇機(jī)進(jìn)入。