日前國務(wù)院副總理李克強(qiáng)表示，十二五期間中國節(jié)能環(huán)保投入超5萬億，相關(guān)概念股面臨重大機(jī)遇。
節(jié)能環(huán)保奏響5萬億狂想曲：環(huán)保裝備最受益
近日，國務(wù)院副總理李克強(qiáng)在布魯塞爾表示，"十二五"期間，中國環(huán)保累計(jì)投入要超過5 萬億人民幣，節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的潛力巨大。
市場對(duì)節(jié)能環(huán)保板塊的熱情再度被點(diǎn)燃。而在涉及廢水、廢氣、廢物的各種節(jié)能減排新政中，市場一致看好產(chǎn)業(yè)鏈中游，即環(huán)保設(shè)備制造環(huán)節(jié)。
"在節(jié)能環(huán)保的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上，上游排污廠的投資商多為政府背景，年利潤率最多8%，且十年難以收回成本。下游咨詢服務(wù)業(yè)也賺不到錢。最賺錢的就是中游的設(shè)備提供商，尤其是有專利技術(shù)的設(shè)備制造企業(yè)。"某國際大型固廢處理企業(yè)中國區(qū)代表如是表示。
多項(xiàng)政策利好節(jié)能環(huán)保設(shè)備產(chǎn)業(yè)
節(jié)能環(huán)保無外乎廢水、廢氣、固體廢物的處理和再利用，以及對(duì)高耗能產(chǎn)業(yè)的節(jié)能減排控制。而今年一季度，種種利好政策同時(shí)指向了環(huán)保產(chǎn)業(yè)的中游設(shè)備供應(yīng)商。
3月2日，工信部公布《環(huán)保裝備"十二五"發(fā)展規(guī)劃》，宣布支持7大類96項(xiàng)產(chǎn)品和技術(shù)，以鼓勵(lì)研發(fā)大氣污染治理裝備、水污染治理裝備、固體廢物處理裝備、資源綜合利用裝備、環(huán)境監(jiān)測專用儀器儀表、環(huán)境污染治理配套材料和藥劑以及環(huán)境應(yīng)急裝備等。這些技術(shù)和設(shè)備的主要使用領(lǐng)域是燃煤電廠、冶金企業(yè)除塵、轉(zhuǎn)爐煙氣凈化及煤氣回收、電力行業(yè)脫硫脫硝、重型柴油機(jī)尾氣凈化、海上溢油應(yīng)急處理等環(huán)保和資源綜合利用。
市場普遍預(yù)測，新規(guī)將進(jìn)一步推動(dòng)環(huán)保裝備產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，尤其是污水、固廢處理設(shè)備和環(huán)境監(jiān)測專用儀器儀表的發(fā)展。
數(shù)日后，工信息部再次發(fā)布《2011年環(huán)保裝備產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢分析及2012年展望》，指出2012年環(huán)保裝備產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值有望增長20%以上，相比2011年1304.59億元，今年總產(chǎn)值有望達(dá)到1565.51億元。
該文件預(yù)計(jì)，今年污水處理、垃圾處理、污泥處置和脫硝四大設(shè)備領(lǐng)域?qū)⒂休^大增長空間，PM2.5檢測儀器市場將加速釋放。特別是去年第七次全國環(huán)保大會(huì)上，環(huán)境保護(hù)部與各省及部分央企簽署減排目標(biāo)責(zé)任書所涉及的總計(jì)5561個(gè)工程減排項(xiàng)目，所帶來的投資機(jī)會(huì)有望在今后兩年集中釋放，參與其中的各個(gè)項(xiàng)目設(shè)備提供、工程建設(shè)及運(yùn)營的公司將率先受益。
近日又有媒體報(bào)道稱，國家發(fā)改委高層透露，經(jīng)過多次修改，由發(fā)改委牽頭制定的節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃有望近期出臺(tái)，可能成為首批國務(wù)院批準(zhǔn)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃。其中提到的四項(xiàng)核心戰(zhàn)略包括：實(shí)施重點(diǎn)工程帶動(dòng)戰(zhàn)略；進(jìn)一步完善財(cái)稅、金融等政策體系；鼓勵(lì)技術(shù)進(jìn)步，建立國家工程研究中心和國家工程實(shí)驗(yàn)室；同時(shí)通過下游的環(huán)境服務(wù)業(yè)帶動(dòng)上游的環(huán)境裝備制造以及工程設(shè)計(jì)等行業(yè)。
接近發(fā)改委的知情人士證實(shí)，包括節(jié)能環(huán)保在內(nèi)的七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，確實(shí)將于二季度陸續(xù)發(fā)布。環(huán)保業(yè)人士預(yù)測，新規(guī)劃的發(fā)布將極大帶動(dòng)環(huán)保設(shè)備制造企業(yè)的訂單需求。"對(duì)于節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)來說，這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條確實(shí)還有待市場化的推動(dòng)。政府要做的事是把蛋糕做大，讓節(jié)能企業(yè)有需求，拉動(dòng)設(shè)備采購量，降低設(shè)備成本。把動(dòng)輒上百萬的設(shè)備價(jià)格降下來，節(jié)能企業(yè)也將獲益。"上海環(huán)境能源交易所碳核算中心顧慶平主任介紹。
污水處理設(shè)備商一季度業(yè)績?cè)鰟菝黠@
從已披露的2011年業(yè)績情況來看，環(huán)保類上市公司的整體盈利能力較好，多數(shù)公司歸屬于母公司凈利潤實(shí)現(xiàn)了同比增長。比如業(yè)務(wù)橫跨污水處理、城市垃圾和工業(yè)固體廢物處理的桑德環(huán)境，2011年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入超過16億元，同比增長65.48%，實(shí)現(xiàn)凈利潤超過3億元，同比增長42.39%。
另外，從事污水處理設(shè)備制造和技術(shù)研發(fā)的碧水源在2011年也創(chuàng)下佳績：全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.26億元，同比增長105.01%；實(shí)現(xiàn)凈利潤3.4億元，同比增長88.71%；均創(chuàng)歷史新高。
中信證券研究報(bào)告顯示，4月第一周，典型工程設(shè)備類環(huán)保公司2012年平均P/E水平回升至28倍，部分公司股價(jià)處于中長期的配置區(qū)間�？紤]到飲用水強(qiáng)制提標(biāo)日期的不斷臨近，以及未來可能的水價(jià)上調(diào)趨勢，從事污水處理的環(huán)保設(shè)備商市場空間可能進(jìn)一步打開。
資料顯示，到2010年底，全國城市污水處理再生水平均利用率為8.5%，在即將出臺(tái)的"十二五"環(huán)境保護(hù)規(guī)劃大框架下，到2015年全國城市再生水利用率要達(dá)到20%以上，較2010年底提高了10余個(gè)百分點(diǎn)。而發(fā)達(dá)國家再生水利用比例高達(dá)70%以上，和它們相比，中國的再生水投資市場只是剛剛起步，未來前景可期。
根據(jù)華泰證券近期發(fā)布的一份調(diào)研報(bào)告顯示，污水處理和再生利用"十二五"期間投資規(guī)模高達(dá)3800億元，投資將主要集中在管網(wǎng)、城鎮(zhèn)污水處理廠改造和新增、污泥處理、再生利用等方面。這意味著，順應(yīng)"十二五"污水處理產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需求，擁有污水處理專利技術(shù)的公司將迎來發(fā)展的黃金期。
碳排放交易即將啟動(dòng) 減排設(shè)備商受關(guān)注
除了水處理行業(yè)，碳排放也是節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)中頗具看點(diǎn)的一個(gè)領(lǐng)域。上證報(bào)記者從國內(nèi)多位環(huán)境能源交易界人士處獲悉，2013年在全國部分地區(qū)開展碳排放權(quán)試點(diǎn)交易已經(jīng)是"板上釘釘"的事情，而在全國范圍內(nèi)推開的時(shí)間點(diǎn)預(yù)計(jì)將是2015年。至于全國性的自愿減排管理辦法已幾易其稿，距離出爐的時(shí)間為時(shí)不遠(yuǎn)�？傊�"碳金融"、"碳產(chǎn)業(yè)"正在從概念漸漸走向操作層面。
受此影響，更多高耗能企業(yè)將加大減排設(shè)備投入，高效電機(jī)、節(jié)能鍋爐、余熱發(fā)電、高壓變頻等節(jié)能環(huán)保設(shè)備的需求將繼續(xù)穩(wěn)定增長；此外，智能計(jì)量表行業(yè)也將迎來爆發(fā)性增長。
事實(shí)上，國內(nèi)尚屬新鮮的碳排放交易機(jī)制早在今年1月發(fā)布的《"十二五"控制溫室氣體排放工作方案》中已被明確提出，并表示到2015年全國單位GDP二氧化碳排放將比2010年下降17%。開展碳排放交易試點(diǎn)等市場化節(jié)能減排手段成為"十二五"期間我國應(yīng)對(duì)氣候變化政策體系的組成部分。
4月初有媒體報(bào)道稱，發(fā)改委正在制定中的"中國溫室氣體自愿減排交易活動(dòng)管理辦法"有望于上半年公布實(shí)施，該辦法將對(duì)碳交易參與各方進(jìn)行規(guī)范，甚至建立碳交易所的"備案制"，隨后還要實(shí)行碳交易所的"總量控制"。
記者從上海、北京環(huán)境交易界人士處獲悉，京滬兩地開展碳排放交易的具體方案草案均基本完成，其中上海版的操作方案草案已經(jīng)進(jìn)入廣泛征求意見的階段。記者獲悉，上海試點(diǎn)從石油、化工、電力、鋼鐵等高耗能行業(yè)入手摸索碳排放交易的流程和可行性較大，交易范圍暫時(shí)限定為地區(qū)性市場，即買家賣家均屬本地企業(yè)，因而央企碳排放權(quán)是否進(jìn)行屬地化交易也在操作方案的討論范圍之中。相關(guān)規(guī)模以上企業(yè)已參與過原始排放配額分配的征求意見。無論北京還是上海，"十二五"期間都將繼續(xù)進(jìn)行以服務(wù)業(yè)為主的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，第一、第二產(chǎn)業(yè)比例持續(xù)下降，建筑減排被列入碳排放交易范圍的可能性較大。
相關(guān)人士坦言，雖然近年來國內(nèi)碳排放交易仍將強(qiáng)調(diào)"自愿減排"，但從節(jié)能環(huán)保的迫切性來說強(qiáng)制的性質(zhì)將逐漸加強(qiáng)，而上海版方案初期仍將以激勵(lì)為主，讓企業(yè)可以"有控制地發(fā)展"。這種市場化的操作機(jī)制為企業(yè)提供了選擇權(quán)。既可以采取節(jié)能環(huán)保技術(shù)改造降低碳排放量，也可以通過購買其他企業(yè)減排指標(biāo)。碳排放交易屬于我國應(yīng)對(duì)氣候變化政策體系中的一部分，上海環(huán)境能源交易所副總經(jīng)理錢鋒認(rèn)為，碳排放交易機(jī)制對(duì)于國家現(xiàn)行的鼓勵(lì)節(jié)能減排技術(shù)等政策是一種補(bǔ)充而非沖突，未來積極采取節(jié)能減排技術(shù)改造的企業(yè)有可能既獲得補(bǔ)貼獎(jiǎng)勵(lì)，又能通過減排指標(biāo)交易獲得回報(bào)，這樣將加強(qiáng)企業(yè)在節(jié)能環(huán)保方面投入的動(dòng)力。
申銀萬國研究報(bào)告認(rèn)為，國家大力推進(jìn)節(jié)能減排，必將利好大量減排設(shè)備商，其中余熱利用和電機(jī)變頻調(diào)速節(jié)能是工業(yè)節(jié)能的兩大重要途徑，未來節(jié)能設(shè)備供應(yīng)商將加速發(fā)展，比如包括海陸重工、榮信股份、川潤股份、華光股份等在內(nèi)的余熱鍋爐領(lǐng)域的上市公司。
龍凈環(huán)保（600388）：具備安全邊際 大氣治理配置首選
盈利預(yù)測及投資評(píng)級(jí).
我們預(yù)計(jì)公司2010一2012年EPS為1.20/1.32/1.45元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PfE為29/26/24倍,具備足夠的安全邊際�？紤]到公司在我國大氣污染治理領(lǐng)域的領(lǐng)先地位、目前環(huán)保行業(yè)整體較高的估值水平、以及后續(xù)政策出臺(tái)等事件性因素對(duì)于股價(jià)的正面影響,我們認(rèn)為目前公司的配置價(jià)值顯著,給予2011年30倍P/E,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格40元,首次給予“增持”評(píng)級(jí)。（中信證券 楊治山）
菲達(dá)環(huán)保(600526)：前景明朗 一觸即發(fā)
投資亮點(diǎn)：
1、行業(yè)龍頭：公司是我國最大的環(huán)保機(jī)械科研生產(chǎn)企業(yè)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)中唯一的國家重大技術(shù)裝備國產(chǎn)化基地，也是我國最早進(jìn)入大氣污染防治設(shè)備行業(yè)的企業(yè)之一，其電力設(shè)備電除塵器綜合市場占有率為25%，其中300MW機(jī)組配套的電除塵器市場占有率為33.65%，600MW、1000MW等大型機(jī)組配套的電除塵器市場占有率保持在75%以上。06年公司生產(chǎn)的菲達(dá)牌電除塵器榮獲"中國名牌產(chǎn)品"稱號(hào)。公司還是國內(nèi)唯一一家具備為用戶提供除塵輸送脫硫三大相關(guān)系列產(chǎn)品的企業(yè)，能實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目總承包。08年擬實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入14億元，主營業(yè)務(wù)成本12.35億元，三項(xiàng)費(fèi)用1.55億元。
2、技術(shù)優(yōu)勢：公司大型燃煤電站鍋爐煙氣電袋復(fù)合除塵與裝備項(xiàng)目被科技部列為863國家高技術(shù)研究發(fā)展計(jì)劃項(xiàng)目；300MW機(jī)組濕式石灰／石灰石法煙氣脫硫裝置、600MW超臨界機(jī)組電除塵器被列為國家火炬計(jì)劃項(xiàng)目。
3、大訂單概念：菲達(dá)環(huán)保與印度公司BGR ENERGY SYS－TEMS LIMTIED分別簽訂印度麥拓1×600MW除塵器項(xiàng)目合同及印度卡利森2×600MW除塵器項(xiàng)目合同，合同總金額分別為942.85萬歐元及2351.4萬美元，交貨截止期分別為2010年3月4日、6月4日。菲達(dá)環(huán)保表示，合同的簽訂有利于提升菲達(dá)品牌的影響力，對(duì)公司2009年、2010年的業(yè)績產(chǎn)生好的影響。（頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)）
三愛富（600636）：政策利好氟化行業(yè) 發(fā)展前景看好
近日我們拜訪了三愛富股份公司,對(duì)公司目前的生產(chǎn)經(jīng)營狀況及未來發(fā)展規(guī)劃等進(jìn)行了進(jìn)一步了解。公司2010年前三季度營業(yè)收入21.41億,同比增長39%;歸屬母公司凈利潤2024萬,同比下降60%�；久抗墒找�0.058元。
十二五規(guī)劃利好氟化工行業(yè),國內(nèi)市場空間廣闊。氟化工在“十二五”規(guī)劃中將單列一個(gè)專項(xiàng)規(guī)劃。規(guī)劃擬進(jìn)行強(qiáng)制性的資源整合,國土資源管理部門原則上不再受理新的螢石礦產(chǎn)的勘查、開采登記申請(qǐng)。并且未來將實(shí)現(xiàn)基本停止出口螢石、氫氟酸出口減少一半以上,控制國內(nèi)螢石產(chǎn)量。我國目前有機(jī)氟材料人均消耗量是歐美國家的1/20,國內(nèi)需求仍有較大空間。
CFC替代產(chǎn)品國內(nèi)領(lǐng)先。公司CFC替代產(chǎn)品F152、F142、F32、F125、F27、F141、F113a等均占市場70%左右的市場份額。公司與世界制冷劑龍頭企業(yè)杜邦公司有著長期的合作關(guān)系,公司未來將在制冷劑替代品上繼續(xù)領(lǐng)跑國內(nèi)。目前公司CFC替代品毛利率在30%左右。
短期內(nèi)成本壓力仍然較大。由于國內(nèi)有機(jī)氟材料中低端市場競爭激烈,目前公司PTFE、氟橡膠產(chǎn)品盈利能力仍未有明顯改善,PTFE毛利率在8%左右,氟橡膠毛利率在13%左右。
盈利預(yù)測及評(píng)級(jí)。我們預(yù)我們預(yù)計(jì)公司10年-12年歸屬母公司所有者凈利潤為6834萬、8194萬、9014萬。每股收益為0.20元、0.24元、0.26元。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)10年市盈率為54倍、11年市盈率為45倍�？杀裙揪藁煞�(600160)10年市盈率25倍,11年市盈率20倍,給予公司中性評(píng)級(jí)。（南京證券 尹建輝 李偉勛）
先河環(huán)保（300137）：銷售旺季收入快速增長
進(jìn)入銷售旺季收入快速增長,毛利率穩(wěn)中有升。公司經(jīng)營具有較強(qiáng)季節(jié)性,一般三、四季度為公司銷售旺季。三季度公司收入增速顯著提升達(dá)到37.60%,上半年為下降11.51%,呈現(xiàn)出典型的旺季特征,說明公司產(chǎn)品需求較為旺盛。公司三季度毛利率為54.23%,環(huán)比上升3.00個(gè)百分點(diǎn),同比上升9.33個(gè)百分點(diǎn),呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化、電子元器件價(jià)格的下降及旺盛的市場需求,是公司盈利能力的回升的主要原因。
運(yùn)營市場穩(wěn)步推進(jìn),成長空間巨大。資深的行業(yè)背景為公司從事運(yùn)營服務(wù)提供了技術(shù)支撐,IPO 也為公司提供了資金實(shí)力。報(bào)告期,公司續(xù)簽河北省重點(diǎn)污染源運(yùn)營項(xiàng)目,續(xù)簽山西污染源運(yùn)營項(xiàng)目,中標(biāo)山東TO 模式運(yùn)營項(xiàng)目,為公司環(huán)境監(jiān)測市場化運(yùn)營項(xiàng)目的全面開展打下了基礎(chǔ)。
公司逐步進(jìn)入快速增長期。公司產(chǎn)品為環(huán)保產(chǎn)品,受環(huán)保產(chǎn)業(yè)政策影響較大,今年作為十二五開局之年,相關(guān)環(huán)保政策尚處于細(xì)化落實(shí)階段,環(huán)保投資尚未充分釋放。未來隨著環(huán)保政策的落實(shí),環(huán)保投資將持續(xù)加大力度,受益于此,公司也將進(jìn)入業(yè)績快速增長期。
盈利預(yù)測:我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS 分別為0.39元、0.53元、0.71元。以10月25日收盤價(jià)16.26元計(jì),對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為:42倍、31倍、23倍,維持公司"增持"的投資評(píng)級(jí)。（天相投資 張雷）
聚光科技（300203）：業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定 進(jìn)入實(shí)驗(yàn)室分析儀器行業(yè)
總體看,公司經(jīng)營保持穩(wěn)定,預(yù)計(jì)在四季度的傳統(tǒng)旺季,公司業(yè)績將集中釋放。
進(jìn)入實(shí)驗(yàn)室分析儀器行業(yè)。報(bào)告期公司完成了對(duì)北京吉天儀器的收購,為公司進(jìn)入實(shí)驗(yàn)室分析儀器行業(yè)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。未來公司除加強(qiáng)對(duì)實(shí)驗(yàn)室儀器行業(yè)的整合外,將加強(qiáng)對(duì)國內(nèi)外其他相關(guān)行業(yè)的調(diào)研,尋找適當(dāng)?shù)哪繕?biāo)企業(yè)收購整合。公司正在對(duì)發(fā)展戰(zhàn)略、組織體系和能力建設(shè)以及內(nèi)部審計(jì)體系進(jìn)行調(diào)整,保證公司健康、持續(xù)的發(fā)展。
公司兼具核心技術(shù)和系統(tǒng)集成能力。這種運(yùn)營模式具有市場控制力強(qiáng)、利潤水平高、能提供專業(yè)化的解決方案等優(yōu)點(diǎn)。
公司在"半導(dǎo)體激光吸收光譜"和"紫外/可見/近紅外分光光譜"等分析技術(shù)領(lǐng)域居于國際領(lǐng)先水平,獲得多項(xiàng)國家獎(jiǎng)項(xiàng)。
在多個(gè)子行業(yè)具有顯著優(yōu)勢。公司所在儀器儀表行業(yè)子行業(yè)眾多、市場分散,如果局限于某一個(gè)細(xì)分行業(yè),將很快出現(xiàn)成長瓶頸。公司目前已經(jīng)形成了一套成熟的快速介入某一細(xì)分行業(yè),并迅速取得領(lǐng)先位置的研發(fā)和經(jīng)營管理模式。
預(yù)計(jì)2011年、2012年和2013年EPS分別為0.45元、0.62元和0.83元,對(duì)應(yīng)14.29元最新收盤價(jià)的市盈率分別為32倍、23倍和17倍,維持"增持"投資評(píng)級(jí)。
天瑞儀器（300165）：智能環(huán)保檢測設(shè)備專家
發(fā)行后,公司發(fā)起人劉召貴先生持股42.47%,是公司的控股股東,實(shí)際控制人。
X射線熒光譜儀的市場領(lǐng)先者。公司是國內(nèi)全面掌握X射線熒光譜儀核心部件、分析軟技術(shù)并擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的少數(shù)廠家之一,已經(jīng)在RoHS、貴金屬等領(lǐng)域建立領(lǐng)先地位。
子公司邦鑫偉業(yè)是目前國內(nèi)唯一可以生產(chǎn)波長色散X射線熒光譜儀的企業(yè)。
環(huán)保催生需求,研發(fā)服務(wù)決定競爭力。環(huán)保的關(guān)切和技術(shù)進(jìn)步催生儀器需求,自歐盟Rohs法案頒布后,各國迅速跟進(jìn),以X射線熒光譜儀為代表的新型高效環(huán)保檢測儀器需求快速增長,中國市場增長尤為迅速。X射線熒光光譜儀器行業(yè)呈現(xiàn)出"兩頭大,中間小"特征,即公司競爭力主要依賴研究開發(fā)實(shí)力和銷售服務(wù)。
不斷拓展應(yīng)用領(lǐng)域,步入發(fā)展快車道。公司是典型的知識(shí)創(chuàng)新型企業(yè),依托研發(fā)服務(wù)實(shí)力實(shí)施內(nèi)生型增長。從創(chuàng)立以來,公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展,產(chǎn)品線不斷延伸。
我們認(rèn)為公司即將度過技術(shù)、客戶積累期,步入快速發(fā)展軌道,而超募資金有望加速這一進(jìn)程。
募股資金投向分析。募集資金12,0250萬元,投資于手持式智能化能量色散X射線熒光譜儀產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、研發(fā)中心與營銷網(wǎng)絡(luò)及服務(wù)體系建設(shè)等項(xiàng)目。手持式智能化儀器項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2011年投產(chǎn),2012年達(dá)產(chǎn),分別可以實(shí)現(xiàn)2,240萬元和3,730 萬元的凈利潤;研發(fā)中心項(xiàng)目建設(shè)將使公司具備超精密部件的研發(fā)和生產(chǎn)能力,全面提升公司硬件、軟件研發(fā)的效率,大幅提升公司的研究能力和技術(shù)創(chuàng)新水平,確保公司在未來的國際競爭中保持技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢;營銷網(wǎng)絡(luò)及服務(wù)體系建設(shè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)三年內(nèi)完成8家5S區(qū)域營銷中心建設(shè),12家銷售網(wǎng)點(diǎn)升級(jí)、總部服務(wù)管理中心建設(shè),增強(qiáng)市場滲透能力、產(chǎn)品的宣傳力、技術(shù)服務(wù)能力、綜合管理能力,在全國范圍內(nèi)樹立公司統(tǒng)一的品牌形象。
盈利預(yù)測及估值。我們預(yù)計(jì)公司2010-2013年EPS分別為1.04元、1.29元、1.65元。參照可比公司,我們認(rèn)為公司2010年動(dòng)態(tài)市盈率在58-65倍較為合理,對(duì)應(yīng)的合理價(jià)格區(qū)間60.32元-67.6元。（天相投資 于善輝）
華測檢測（300012）：布局國內(nèi)碳檢測和認(rèn)證領(lǐng)域
華測認(rèn)證是碳信托授信在中國開展服務(wù)的唯一合作機(jī)構(gòu),負(fù)責(zé)推廣營銷、評(píng)價(jià)和收費(fèi)工作。2011年10月28日,華測子公司華測認(rèn)證與英國碳信托標(biāo)準(zhǔn)公司(carbontruststandardcompany)在北京新橋飯店舉辦主題為"商業(yè)低碳方法"的新聞發(fā)布會(huì),正式簽署合作協(xié)議,未來將根據(jù)碳信托的標(biāo)準(zhǔn)為中國企業(yè)提供審核及認(rèn)證服務(wù)。會(huì)議吸引包括京東方、聯(lián)想、殼牌在內(nèi)的眾多企業(yè)的參加。
碳信托標(biāo)準(zhǔn)為歐洲著名的碳減排標(biāo)準(zhǔn),是GHG領(lǐng)域的高端品牌。碳信托于2001年由英國政府成立的獨(dú)立公司,迄今已為全球700多家企業(yè)和機(jī)構(gòu)完成碳足跡測算,其中包括可口可樂、微軟、IBM、百安居、豐田等知名企業(yè);幫助客戶實(shí)現(xiàn)了平均降低8%的碳排放,節(jié)約能源成本超過2億美元。碳信托制定的標(biāo)準(zhǔn)不僅能測定產(chǎn)品的碳足跡,更能通過測量、管理、減量、認(rèn)證四個(gè)步驟評(píng)估企業(yè)達(dá)成持續(xù)減排承諾的能力。
碳減排將是未來非關(guān)稅貿(mào)易壁壘的重要一環(huán),中國政府高度重視。成立的國家應(yīng)對(duì)氣候變化領(lǐng)導(dǎo)小組,組長溫家寶、副組長李克強(qiáng)、戴秉國、成員為20多個(gè)部委主管部級(jí)領(lǐng)導(dǎo)。碳排放交易試點(diǎn)工作正在推進(jìn)。初步建立基于項(xiàng)目的全國自愿減排交易機(jī)制;而省級(jí)強(qiáng)制性總量控制與配額交易機(jī)制也將在一省三市(廣東省、天津、上海等)開展試點(diǎn),初步計(jì)劃2013年試運(yùn)行,2015年全國推廣。
碳足跡測算和碳減排能力認(rèn)證孕育巨大市場。研究表明,50%的跨國企業(yè)將基于碳排放水平作為選擇供應(yīng)商的條件之一。碳足跡標(biāo)簽已在歐美日流行,以英國為例,其最大超市特易購已有500多種產(chǎn)品加貼碳標(biāo)簽,未來將要求所有7萬種上架商品加貼碳標(biāo)簽;而在日本,碳標(biāo)簽制度的產(chǎn)品種類已擴(kuò)大至94類,廣泛涉及農(nóng)產(chǎn)品、輕工和部分機(jī)電產(chǎn)品�？梢灶A(yù)見,碳標(biāo)簽、碳減排能力認(rèn)證將成為全球貿(mào)易至關(guān)重要的能力構(gòu)成部分。
布局長遠(yuǎn),短期業(yè)績貢獻(xiàn)有限,維持評(píng)級(jí)為"強(qiáng)烈推薦"。目前華測經(jīng)過碳信托認(rèn)證的審核員只有3個(gè),且國內(nèi)碳交易市場有待成熟,預(yù)計(jì)相關(guān)業(yè)務(wù)在香港、海外率先開展,綜上我們認(rèn)為碳排放相關(guān)的檢測、認(rèn)證短期對(duì)公司業(yè)績貢獻(xiàn)有限。維持2011-2013年的盈利預(yù)測為EPS分別為0.53元、0.72元和0.99元,對(duì)應(yīng)最新收盤價(jià)18.44元,PE分別為35倍、26倍和19倍,維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示:政策和市場競爭的風(fēng)險(xiǎn)。
巨化股份（600160）：氟化工景氣周期到來 發(fā)展前景明朗
近期我們對(duì)巨化股份進(jìn)行了調(diào)研,就公司的業(yè)務(wù)現(xiàn)狀及發(fā)展前景與公司管理層進(jìn)行了溝通交流。主要觀點(diǎn)如下:
產(chǎn)業(yè)鏈完善的氟化工企業(yè)。巨化股份經(jīng)過多年的發(fā)展,逐漸形成以氟化工為核心、氯堿化工和煤化工相配套的完整產(chǎn)業(yè)鏈。目前公司主營業(yè)務(wù)包括氟化工業(yè)務(wù)、氯堿化工業(yè)務(wù)、酸業(yè)務(wù)和精細(xì)化工業(yè)務(wù)。
制冷劑景氣,一體化優(yōu)勢獨(dú)享行業(yè)發(fā)展機(jī)遇。09年下半年以來,家電、汽車熱銷的帶動(dòng)了制冷劑需求快速增長;而發(fā)達(dá)國家逐步關(guān)停制冷劑及配套的氯堿裝置導(dǎo)致制冷劑原材料供應(yīng)偏緊,價(jià)格上漲,影響了我國制冷劑企業(yè)的開工,在供需偏緊局面下我國制冷劑價(jià)格大幅上漲。公司具備完整的一體化產(chǎn)業(yè)鏈,裝置開工率高,產(chǎn)品成本優(yōu)勢顯著,能夠充分分享此次制冷劑景氣回升帶來的機(jī)遇。
新建項(xiàng)目將鞏固公司行業(yè)地位。公司公告將新建含氟聚合物、72kt/a新型氟致冷劑等項(xiàng)目。項(xiàng)目的實(shí)施有利于公司延伸氟化工產(chǎn)業(yè)鏈,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí),提高公司產(chǎn)品附加值,并在制冷劑更新?lián)Q代進(jìn)程中占得新機(jī)。
給予公司“增持”評(píng)級(jí)。公司受益制冷劑價(jià)格上漲,業(yè)績大幅提升,鑒于氟化工景氣有望延續(xù),我們預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS分別為0.75元、0.84元和0.92元,給予“增持”評(píng)級(jí)。
臥龍電氣(600580)：下半年增速會(huì)好于上半年
2010 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.65 億元，同比增長了35.45%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.16 億元，同比增長了11.39%。
每股收益為0.27 元，低于市場預(yù)期。
收入的增幅主要來自于電機(jī)及控制裝置、變壓器業(yè)務(wù)增長所致；其中電機(jī)業(yè)務(wù)受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拉動(dòng)，收入同比增長58%，變壓器業(yè)務(wù)收入同比增長66.5%，蓄電池業(yè)務(wù)受上半年通信建設(shè)放緩，收入同比下降了24.2%。
上半年受原材料價(jià)格上漲以及人工費(fèi)用增加較多影響，毛利率有所下降。
下半年增速會(huì)好于上半年。1、電機(jī)業(yè)務(wù)會(huì)較大受益于高效節(jié)能電機(jī)的推廣。近日發(fā)改委頒布了第一批高效電機(jī)推廣目錄，臥龍共有96 個(gè)型號(hào)入圍，是入圍最多、也是唯一一家既入圍異步電動(dòng)機(jī)也入圍永磁電機(jī)的廠家。2、下半年通信建設(shè)會(huì)比上半年有所加快，全年蓄電池的業(yè)務(wù)收入的降幅有望從上半年的24%左右下降到5%左右。3、變壓器業(yè)務(wù)仍然在鐵路和地鐵建設(shè)的大背景下快速發(fā)展。4、公司6 月份完成的募集資金到位，未來有可能繼續(xù)維持一貫的外延收購增長。
估值
考慮到增發(fā)后攤薄，我們下調(diào)公司2010-2012 年的業(yè)績預(yù)測至0.61、0.87 和1.13 元，公司目前股價(jià)只有2011年22 倍左右市盈率，在同行業(yè)中估值偏低，我們維持23.00 元目標(biāo)價(jià)和買入評(píng)級(jí)。
海陸重工(002255)：主業(yè)穩(wěn)定增長 新業(yè)務(wù)拓展順利
投資要點(diǎn)：
公司中期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)毛利、凈利潤分別為48,996.90、12,836.71、5,756.64 萬元，同比分別增長5.24%、23.61%、29.30%；中期毛利率和凈利率分別為26.20%、11.75%，同比分別增加3.89、2.19 個(gè)百分點(diǎn)。中期EPS 為0.45 元。
中期盈利能力提升，主要是因?yàn)椋?1)收入占比73.73%的余熱鍋爐下游構(gòu)成中，高毛利率的有色占比提升，毛利率上升2.88 個(gè)百分點(diǎn)。
(2)收入占比1.2%的核電設(shè)備毛利率高達(dá)70.4%，而去年同期該業(yè)務(wù)沒有實(shí)現(xiàn)收入。(3)收入占比22.21%的壓力容器毛利率提升2.38個(gè)百分點(diǎn)。
主業(yè)上半年新接訂單情況：(1)焦化和鋼鐵行業(yè)余熱鍋爐接單下滑比較明顯，而有色行業(yè)增多。(2)核電設(shè)備依然是以高毛利率的加工業(yè)務(wù)為主。(3)壓力容器較少，預(yù)計(jì)下半年會(huì)比較多。
關(guān)注新業(yè)務(wù)拓展：與江蘇聯(lián)峰合資成立蘇州海陸環(huán)境能源工程公司，開展余熱利用工程設(shè)計(jì)、承包安裝等業(yè)務(wù)，合資雙方分別有制造、市場優(yōu)勢。目前已有一來自永鋼的鋼鐵燒結(jié)脫硫訂單，價(jià)值過億元。國內(nèi)2009 年才啟動(dòng)鋼鐵燒結(jié)脫硫市場，公司此時(shí)進(jìn)入還是有利時(shí)機(jī)。
2010 年，受產(chǎn)能限制，核電設(shè)備增長主要靠消化現(xiàn)有訂單；壓力容器增長主要來自寧煤已交付訂單的收入確認(rèn)；受來自焦化和鋼鐵行業(yè)訂單減少影響，余熱鍋爐基本與去年持平。
總體來說，手持訂單仍比較飽滿。預(yù)計(jì)2010-2012 年EPS 分別為1.11、1.40、1.74 元，維持39 元目標(biāo)價(jià)與中性評(píng)級(jí)。
大洋電機(jī)(002249)：新能源汽車電機(jī)將是未來最大看點(diǎn)
中報(bào)要點(diǎn)
上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.76 億元，同比上升了44.7%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.28 億元，同比下降了15.5%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.12 億元，同比下降了14.7%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.26 元，略低于市場預(yù)期。
收入快速增長，內(nèi)銷占比提升。公司今年起主動(dòng)加大了國內(nèi)市場的開發(fā)力度，今年上半年，公司內(nèi)銷收入同比增長了74.75%，遠(yuǎn)高于外銷收入同比增長28.81%的增幅。分產(chǎn)品來看，除Y7S 同比下降9%外，其余產(chǎn)品收入均實(shí)現(xiàn)較大幅度增長。
毛利率同比大幅下降7.8 個(gè)百分點(diǎn)。上半年，受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性變化及原材料成本上升的雙重影響，公司的綜合毛利率由26.6%下降至18.8%。傳統(tǒng)的高毛利率產(chǎn)品Y7S 的毛利率由44.8%下降至29.9%。我們預(yù)計(jì)下半年毛利率進(jìn)一步下滑的可能性較小。
新能源汽車驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)領(lǐng)域進(jìn)展順利。除了實(shí)施以新能源動(dòng)力及控制系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化為主體外，公司還適時(shí)投資建設(shè)該項(xiàng)目的延伸產(chǎn)業(yè)和新能源汽車相配套其他節(jié)能降耗電機(jī)產(chǎn)品，包括擬增發(fā)募投的驅(qū)動(dòng)啟動(dòng)電機(jī)(BSG)及控制系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目和大功率IGBT 及IPM 模塊封裝建設(shè)項(xiàng)目。該領(lǐng)域?qū)⑹枪疚磥順I(yè)績?cè)鲩L的最大亮點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)2010-2012 其對(duì)利潤的貢獻(xiàn)度將分別達(dá)到13%、26%和37%。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)和人民幣升值及匯率風(fēng)險(xiǎn)。
估值
我們對(duì)公司2010 -2012 年的業(yè)績預(yù)測為0.60、0.91 和1.35元，我們給予公司2011年33 倍的市盈率，因公司10送7，目標(biāo)價(jià)相應(yīng)調(diào)整為30.00 元，維持買入評(píng)級(jí)。
泰豪科技(600590)：上半年業(yè)績差于預(yù)期
公司動(dòng)態(tài)：
泰豪科技上半年收入同比增長6.5%，但凈利潤同比下滑7.2%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.102元，業(yè)績連續(xù)3個(gè)季度低于預(yù)期。
評(píng)論：
收入增長緩慢，毛利率下降幅度超出預(yù)期。公司上半年實(shí)現(xiàn)收入10.3億元，同比僅小幅增加6.5%，其中發(fā)電機(jī)及電源業(yè)務(wù)在國內(nèi)承接項(xiàng)目增多和海外市場開拓屢見成效的共同作用下實(shí)現(xiàn)32%的增幅，但智能建筑僅3%的增速和軍工(裝備信息)業(yè)務(wù)14%的同比降幅，均低于預(yù)期。毛利率上，僅智能建筑業(yè)務(wù)毛利率較為穩(wěn)定，電源業(yè)務(wù)毛利率受毛利率較低的出口比例上升而下滑3%，軍工業(yè)務(wù)因產(chǎn)能利用率低于上年同期及原材料價(jià)格上升而明顯下滑6%，差于預(yù)期。公司費(fèi)用率基本穩(wěn)定，補(bǔ)貼收入有所增加，最終凈利潤同比下滑7.2%，連續(xù)第三個(gè)季度低于預(yù)期。
至半年報(bào)，合同能源管理業(yè)務(wù)仍推進(jìn)不明顯。上半年，公司持股37.5%、采取權(quán)益法進(jìn)行核算的深圳卓克節(jié)能實(shí)現(xiàn)收入1083萬元，收入規(guī)模仍未達(dá)預(yù)期，加上企業(yè)人員的快速增加，最終錄得虧損267萬元，亦低于預(yù)期；考慮到該子公司基于高頻電磁燈的合同能源管理業(yè)務(wù)09年至今業(yè)務(wù)推進(jìn)始終不順利，我們判斷其中原因除了高頻電磁燈產(chǎn)品普及率較低限制了推廣外，卓克節(jié)能自身也可能存在執(zhí)行力層面的較大不足，我們由此提示公司合同能源管理業(yè)務(wù)中短期內(nèi)恐難以得到實(shí)質(zhì)性推廣的風(fēng)險(xiǎn)。
盈利預(yù)測調(diào)整：
鑒于公司合同能源管理業(yè)務(wù)推進(jìn)低于預(yù)期，而現(xiàn)有業(yè)務(wù)中智能建筑收入增長乏力，同時(shí)，電源和軍工業(yè)務(wù)毛利率差于預(yù)期，我們下調(diào)公司2010~11年收入各10%，下調(diào)EPS預(yù)測分別19%、20%。
投資建議：
基于調(diào)整后的2010~2011年分別0.29元和0.39元的EPS預(yù)測，公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2010、2011年市盈率分別44.6x、32.9x。公司短期估值不具吸引力，我們亦提示公司業(yè)績及合同能源管理業(yè)務(wù)持續(xù)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，但鑒于公司智能建筑主業(yè)、合同能源管理等新業(yè)務(wù)在國家節(jié)能減排戰(zhàn)略導(dǎo)向下仍具長期增長前景，仍維持審慎推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)：
大盤下跌導(dǎo)致市場估值水平下降；公司盈利不達(dá)預(yù)期；EMC等新業(yè)務(wù)開拓慢于預(yù)期。