油價下調(diào)利好交運行業(yè)
此次油價下調(diào)幅度雖遠低于國外，但連續(xù)三次下調(diào)對國內(nèi)經(jīng)濟仍有較明顯促進作用。6月CPI降至2.2%，成品油下調(diào)將有助于進一步拉低物價，為新刺激政策出臺提供空間，這對于整個市場良性發(fā)展將形成利好。
就行業(yè)而言，本次油價的下調(diào)對于交運、汽車和農(nóng)業(yè)、發(fā)電等行業(yè)有明顯支撐，但利空石油和精煉板塊。交運行業(yè)應(yīng)是其中受惠最為明顯的，考慮目前燃油在國內(nèi)交運行業(yè)的成本中約占20%～30%，此次下調(diào)幅度逾4%可給交運行業(yè)的相關(guān)子行業(yè)帶來約0.8%～1.2%不等幅度的成本降低；考慮到航空煤油自去年8月起價格調(diào)整權(quán)已下放至企業(yè)，在7月1日已提前下調(diào)，因而子行業(yè)航空運輸板塊受此消息提振并不明顯，而股市中航空板塊近期走強更多地體現(xiàn)為旅游旺季到來的影響。
就汽車行業(yè)而言，從歷史上來看，汽車銷量在1～2個季度內(nèi)會受到汽油價格的影響，在連續(xù)多次同向調(diào)價之后表現(xiàn)尤為突出，國內(nèi)汽油價格自2010年10月起連續(xù)4次上調(diào)，此后汽車銷量也自2011年年初起連續(xù)2個季度回落。因此，二季度以來，連續(xù)3次密集下調(diào)油價后，加之5月份國務(wù)院出臺的《基本公共服務(wù)體系“十二五”規(guī)劃》亦有對小排量汽車的補貼，預(yù)計汽車業(yè)將會受到明顯支撐。
對于農(nóng)業(yè)和發(fā)電部門而言，因燃料成本占比較低，受益相對較小，而對于石油和精煉板塊而言則形成利空。不過，由于國際油價在6月份整體跌幅較大，7月初以來成品油調(diào)價預(yù)期較高，汽柴油已呈現(xiàn)一定滯銷跡象，因此市場已提前消化了本次下跌的利空影響，整體影響還是有限。
提前透露的背后玄機
本次調(diào)價前，發(fā)改委提前進行了透露，這是歷次調(diào)價的首次，也因此引發(fā)了市場廣泛的猜測和解讀。筆者認為，本次下調(diào)提前透露主要出自兩個方面的考慮：其一是國際油價連續(xù)大幅回落，遠超4%的區(qū)間，即便油價快速反彈也不會改變調(diào)價的條件，故調(diào)價預(yù)期較高，發(fā)改委也因此順水推舟提前透露以避免市場猜疑并引發(fā)社會投機；其二是在發(fā)改委3月份宣布的成品油定價機制改革中包含一點，即在未來將由第三方機構(gòu)發(fā)布指導油價標準，而由石油公司據(jù)此在一定范圍內(nèi)自行調(diào)節(jié)，類似于去年8月份以來航空煤油的調(diào)價方式。因此，在未來新機制引入后，對于通脹和經(jīng)濟等方面的考慮將較少反映于油價的調(diào)整之中，而成品油價格的調(diào)整將會更透明和規(guī)范化。發(fā)改委在本次調(diào)價中提前透露也是對于未來定價機制改革的一次試探。
發(fā)改委同時透露將在“合適的油價水平和時間點”推出新機制，筆者認為在國際原油(86.78,-0.32,-0.37%)(布倫特原油)價格處于95～115美元之間都是較適合的區(qū)間，而時間點則可能選在國內(nèi)原油期貨上市之后。若年內(nèi)新定價機制能夠推出，未來成品油的調(diào)價將更加及時和準確，將大大縮減煉油行業(yè)在油價快速上漲中承擔的虧損，繼而有助于提升整體石化板塊的估值水平。
四季度油價可能進入新一輪上漲期
從目前國際油價走勢看，雖然伊朗和敘利亞局勢不斷發(fā)酵，但不會引發(fā)大規(guī)模武裝沖突。但中東局勢的發(fā)酵有可能會引發(fā)IEA(國際能源機構(gòu))第四次拋儲，伊朗態(tài)度的強硬也會引發(fā)沙特的持續(xù)增產(chǎn)，基于此，中東局勢在三季度很難成為油價上行的支撐。
從全球供需角度來看，美國汽油消費旺季逐步步入尾聲，歐洲整體經(jīng)濟疲弱，預(yù)計三季度消費仍將持續(xù)回落；中國消費占比較低，即便經(jīng)濟探底回升，對全球原油需求貢獻仍有限。因此就三季度而言，全球原油消費仍將降低，而供給將略增，故筆者預(yù)計三季度油價將維持震蕩略偏弱的格局，可能的走勢將維持于95～105美元之間。
四季度，隨著美國選情的確立，歐債危機也將面臨一個新的階段，伊朗在核問題上低頭的可能性也較大，預(yù)計隨著冬季消費的重新增長，國際油價將迎來新的反彈，年底前有望再探100美元。
基于對國際油價的整體判斷，筆者預(yù)計年內(nèi)將不會再迎來新的下調(diào)，而在四季度將會迎來新一輪上調(diào)，可能的時間點將在10～11月份，上調(diào)的幅度預(yù)計將在0.4～0.45元/升(93#汽油)。