本次PTA、ᔾU丝景气度提升的核?j)驱动因素是预期原a(b)h上涨带来的下游补库存。我们的操作是“看着原a(b)、PTA的期货h(hun)格投资聚酯业链”，景气度提升的最大信号就是PTA、ᔾU丝的h大幅上涨。原?PX-PTA-聚酯产业链上Q目前ᔾU丝的价差?00-800?吨，PTA-PX的h(hun)差ؓ(f)200-300?吨左叻I价差均处于历史低位，行业已经出现?jin)大面积的亏损。PTA行业已经?nbsp; 2014q第4季度见底Q目前PTA行业处于快速去产能阶段Q龙头企业不断破产或者停车，随着PTA行业供需格局的逆{QPTA行业盈利能力逐步改善QPX的盈利能力非常强Q如果PTA企业有配套PX的能，企业的投资h(hun)值将非常大。随着PTAh的快速上涨，l营业W体现时间点更早Q推荐桐昆股?601233)?
涤纶长丝的h(hun)差基本保持稳定，业W最先体?
未来涤纶长丝的能扩张放~，在需求相对稳定的情况下，涤纶长丝的供应相Ҏ(gu)较紧张。ᔾU丝经q?-3q的景气度持l低qP?大企业的?jng)场集中度大Uؓ(f)23%左右。从长丝价差来看QᔾU丝h(hun)差扩大主要是原a(b)h上涨推动PTA上涨Q进而推动ᔾU丝h(hun)g涨，从而导致ᔾU丝的价差扩大Q媄(jing)响ᔾU丝h(hun)差的主要因素是ᔾU丝h(hun)根{PTA与ᔾU丝的相关性非常强QPTA的h(hun)格相Ҏ(gu)较好判断Q我们判断目前PTAh下跌I间有限Q预计ᔾU丝h(hun)格基本保持稳定，在PTA、ᔾU丝h(hun)格都保持E_的情况下的，长丝价差基本保持?000-1500?吨的区间。如果未来PTA的h(hun)格出现反弹，涤纶长丝的h(hun)格和价差反弹力度明昑ֿ于PTA?
PTA的盈利水q_于历史低?
按照10%的增速来看，2015q的PTA的需求量大约?000万吨左右。从产能来看Q?015q的产能大约?600万吨左右Q其中有效能ؓ(f)3600万吨左右Q按照行业开工率80%来估，实际产量估算?880万吨Q那么实际供需~口大约为短~?60万吨QPTA的供l将非常紧张。长期来看，大约?00万吨的PTA产能规模偏小Q未来会(x)逐步退出市(jng)场。从?jng)场集中度来看，国内PTA的龙头企业主要包括三Ӟ分别是逸盛pR翔鹭石化、恒力石化，3家企业的?jng)场集中度?f)45%左右?015q?季度PTA的h(hun)差大Uؓ(f)1000?吨左叻I目前的h(hun)差水q_于历史低位，q远低于2009q的水^?
未来2q国内PX的h(hun)格将逐步C
全球来看Q?014q全球PX的能扩张增速ؓ(f)13%Q需求增速预计会(x)攄?%QPX的供应逐步大于需求。从产能扩张来源来看QPX的新Z能主要在东南亚，包括韩国、新加坡{地区，2013q亚z的产能大约?511万吨Q?014q能扩张到4178万吨Q能扩张接q?0%Q?013q亚z市(jng)场PX的消贚w大约?569万吨Q我们判断未来亚zPX的供l将明显大于需求?
