春节后第一个交易日Q化工品走势明显分化Q其中塑?包括LLDPE和PP)、甲醇走势强于PTA和PVC。笔者认为，主要原因是行业集中度、原材料成本差异和下游替代性。在原a(b)反弹受挫的背景下Q化工品整体来看反弹高度有限Q甚臛_扑֮们之间的套利Z(x)?
原a(b)反弹受挫
对于矛_产品而言Q原油h(hun)格是d其大U别、主势的最重要参数?014q四季度Q国际原油大q下挫，管部分化工品过剩ƈ不是十分严重Q甚臛_现现货高升水的逆h(hun)差结构，例如PP和LLDPEQ但整个化工品一度大q下泄。而在今年1月底?月中上旬Q国际原油大q反弹，国内化工品也跟随强势反弹?
从原油角度来看，其实化工品是最初的成本变动端。春节假期，国际原a(b)明显受挫而再度下行。尽近期有报告Uͼ国q{的钻油^台已q箋?ji)周减少Q降?140座，q是2011q?2月以来最低水qI然而离实际减可能q较q，关闭的一些钻油^台可能是无效或抵消能。另外，3?月䆾是原Ҏ(gu)不利的时候，到时候需求不但没有明显改善还?x)因炼厂(g)修的原因减少原a(b)使用量，而量方面的变化不会(x)立竿见媄(jing)Q因此供应过剩有q一步恶化的可能Q预计全球的盈余仍高?00-250万桶/每日左右?
OPEC内部分歧依旧很大Q短期OPEC召开?x)议q行减的可能性依旧很低。一斚wQOPEC轮g席国日利亚的石沚w长称Q若油h(hun)持箋回落QOPEC可能召开紧急会(x)议。而厄瓜多?dng)同意OPEC召开紧急会(x)议，q说明OPEC产a(b)国坚决不为推升a(b)仯(g)减产的立场可能来动摇。另一斚wQ以沙特为首的v湾油国领导人多ơ强调，不会(x)采取措施L油h(hun)下跌Q在6月会(x)议以前没有额外召开?x)议的必要?
此外Q压制原油h(hun)格反弹的另外一个重要因素就是石油库存。美国能源信息v(EIA)q期报告Uͼ2?3日当周，国原a(b)库存大增770万桶Qd存量辑ֈ4.256亿桶Q创U录新高Q过Mq的均值高?0%以上?
三因素致化工品走势分?
首先是上游行业的垄断性。对于塑?LLPDE和PP)来讲Q其原材料来源主要是乙烯和丙烯，其国内原材料90%都来源于中石化和中石油，另外q有很大一部分来自q口。另外，LLDPE和PP现有产能大约分别?0%?0%以上是石化双雄旗下或者关联企业。由于行业集中度太高Q在原a(b)反弹之际QLLDPE和PP反弹q度和时间都相对?x)放大。当?dng)随着煤制烯烃的兴PPP产能的民营化速度加快Q这军_了，PP涨势长期来看不及(qing)LLDPE。对比之下，PTA和PVC׃民营产能比重相对于塑料要高，现货市场化程度要好，因此PTA和PVCh相对灉|Qƈ不会(x)出现上涨攑֤Q下跌式抉|的特炏V?
其次是原材料成本的差异。从成本斚w来看Q在原a(b)大幅反弹的带动下Q?月下旬较2月初Q乙烯和丙烯h分别上涨?%?%。这使得LLDPE和PPh也在成本推动下出现反式V相Ҏ(gu)之下QPVC有电(sh)x和乙烯法两种工艺Q在国内煤炭h没有反弹的情况下Q以늟法工Zؓ(f)ȝ国内PVC产出成本q没有明显提升，因此q得同属于通用?wi)?塑料)的PVC走势明显׃LLDPE和PP?
最后是下游应用的替代性不同。作为通用?wi)脂QLLDPE和PP在农膜、注塑和~织袋方面ƈ没有很强的其他品替代性，但PVC和PTA在下游应用上分别有TPE和棉花替代，因此一旦在成本上不具备优势Q就相对Ҏ(gu)被替代。甲醇方面，׃甲醇制烯烃技术兴P其目前尚不具备替代性?
