步入三季度以来，在移仓换月因素媄响下Q多头资金纷U{战至沪胶q月1701合约Q支撑期L持偏强姿态运行。不q面对全球天胶供应过剩的局面，沪胶上行步始终沉重。虽然ؓ了提振胶PM国曾出台限制出口政策Q但自n国内库存高企令扶持措施难以发挥功效。在外部供应侧“改革”失利，而中国需求力量又不济的背景下Q天胶供需预期由偏紧逐渐转向宽松?
今年以来Q在全球l济面严峻挑战的Ş势下Q经增长的不确定性和复杂性因素增多，风险事g频发Q全球央行纷UL币宽松政{，以刺Ȁl济增长Q但是各国采取竞相贬D币的手段可能会把全球l济拖入滞胀困境。需要警惕的是，本轮资h走强q无基本面支撑，主要是过剩流动性遭遇“资产荒”，从而吹大资产沫，“流动性陷阱”由此显露出来。可以发玎ͼ当前各大央行宽松货币政策的边际效应正在递减Q对商品的利多支撑也在逐渐减弱?
今年以来Q受厄尔D气候媄响，对胶国旱情的炒作刺Ȁ天然胶q来大幅上涨走势Q但随着雨季正常到来Q{入开割季以后Q胶水出ƈ未受到显著媄响，只因Zh(hun)D低，产出增速有所下滑而已。天胶生产国协会7月报告显C，今年?个月ANRPC成员国天胶M量预计ؓ589.9万吨Q同比增?.2%。其中，泰国天胶产量增长2.1%Q印增?.3%Q越南增?.2%Q而中国和马来西亚产量却出C降，分别回落10.9%?.4%。此外，数据q显C，M??月天胶出口增?.5%Q较上半q增速有所提升Q其中泰国增速达?2.2%。虽然同期ANRPC成员国天胶消贚w同比增长4.4%?70万吨Q但考虑到英国脱Ƨ后全球l济的不定性及国际货币基金l织调低l济增速，预计8?0月天胶消费增量将回落。因此在产胶国割胶小高峰期͘q，而消费国需求预期减q背景下，未来天胶供应q剩的矛盾有Ȁ化的风险?
Z改变全球天胶供应q剩带来的h(hun)gq难题，今年M国泰国、印和马来西亚曾联合出台过拯救胶h(hun)的限制出口措施，誓言?月v的六个月内将胶出口削减61.50万吨。然而政{实施多月，实际执行情况却未辑ֈ预期目的。就泰国而论Q依据出口限制政{规定，该国??月橡胶出口本应同比减?2.40万吨。而泰国v关统计数据显C，1?月该国橡胶出口总量较去q同期大q增?2.2%。由此可以发玎ͼ承诺削减数量与实际执行情冉|显不W。除了泰国外Q印g未遵守限制出口条U。因此基本上可以判定产胶国限制出口政{已然失效，出口量增长带来的供应q剩压力q未改善Q胶价弱势格局q将延箋?
此前Q泰国ؓ了扶持胶P曾斥巨资收购胶Q但是收储政{ƈ未如预期那样提振胶h(hun)回升Q反而本国的仓库堆U如山。据了解Q目前泰国库存烟胶片共有24万吨Q其中有前政府h(hun)格干预时收购?3万吨Q本届政府收购的11万吨。ؓ此，泰国胶理局每个月需要承?700万泰铢来l护库存成本Q而因囤积旉q长、烟胶片品质下降带来的折旧成本也是一W不的损耗。不得已的情况下Q泰国政府开始研I启动橡胶库存清仓计划，而要在去库存的同Ӟ保证Ҏ(gu)国的胶h(hun)不生负面媄响，最好的办法是出口。换a之，泰国胶库存q高的现Ӟ已经成ؓ制约其出口政{发挥功效的最大障。尽在8?1日，国际三方胶理事会（ITRCQ与国际胶联盟QIRCOQ于D达成协议Q计划于今年9?2月期_泰国削减出口75750吨橡Ӟ印尼削减9350吨橡Ӟ但笔者依然对此措施不抱有太多希望Q政{效果难以实现干预胶L目标?
国内新R产销环比l箋回落
在低基数以及E_长政{发力背景下Q今q国内新车市Z销l箋呈现偏乐观景象，但是随着季节性E季效应的NQ环比回落趋势却依然明显。据中国汽R工业协会l计Q?月我国汽车销分别完成196万辆?85.2万辆Q比上月分别下降4.4%?0.6%Q比上年同期分别增长28.9%?3.0%Q高于上q同?0.7?0.1个百分点?
在终端零售环节，虽然7月部分地区天气炎热及q降暴雨Q对汽R销售生了一定媄响，但是多地?月开展地Ҏ(gu)R展，部分厂家l予h政策和促销政策支持Q加上不经销商开展促销zdQ?月销量相?月有所提升Q经销商库存压力降低?
据中国汽车流通协会发布的l销商库存预警指数调查报告，2016q?月库存预警指Cؓ49.5%Q比上月下降?0.2个百分点。从分项指数来看Q库存指数环比下?.3个百分点?8.5%Q市场总需求指数环比上?5.3个百分点?5.9%?
׃8月仍处于国内新R产销淡季Q加之经趋淡迹象明显，l端消费若没有刺Ȁ手段恐会隑֠?
我们姑且对于“金?ji)”旺季报以稍乐观预期Q不q，仍需要观察，因ؓ淡季l销商促销力度或在旺季取消Q从而不利于新R销售。如果出现环比回升，证明l端需求改善，胶h(hun)才能获得正面因素支撑?
国内期货库存l箋攀?
受益于低基数以及E_长政{发力等因素刺激Q今q国内重卡销量呈现良好运行势头。据l计Q?月国内重卡市场共U销售各cR?万辆Qgl?月以来正增长势Q同比大q增?4%Q不q在季节性E季效应媄响下Q环比降q还是比较明显，下降16%左右??月国内重卡市场共计销?9.03万辆Q比d同期?3.27万辆增长17%Q净增量辑ֈ5.76万辆Q篏计增q进一步扩大（1?月篏计增q?5.16%Q?
W者认为，重卡市场能否摆脱季节性因素媄响仍靠终端需求发力。就目前来看Q传l旺??月一共有20.85万辆的重卡推向市场，q部分存量有待消化，且夏季高温o工程目受阻Q运输需求减弱导致重卡后l购买力量不I预计重卡销售数据在8月依然偏弱，只能寄希望于“金?ji)”时节能l束环比回落的态势?
目前l端制品企业实际刚需表现较差QN易商持有的现货量虽然比较有限Q但因船货始l源源不断到港oh上涨乏力Q这从中国v兛_布的数据上可以得到印证。据l计Q?016q?月我国天然及合成胶q口量ؓ43万吨Q环比增?.9%??月进口总量?11吨，同比大幅增长22%。而在中间库存环节Q尽青岛保E区胶现货库存自今q?月中旬以来便转入下降势Q截?月中旬跌?4.06万吨Q但天胶期货库存却呈现反向攀升景象。据l计Q截??2日当周，上期所注册仓单和库存分别达?10910吨和354348吨，同比分别大幅增长87.33%?13.71%Q处在创U录高位附近。现货与期货库存一降一增的背后Q不但透露Z方企业采购囤U实物的意愿降低Q而且也暗C年内沪胶期货合U正在经受巨量库存的压力?
展望后市Q虽然全球掀h一轮宽松政{，但流动性沫再度膨胀对资产h(hun)格的正面作用呈现辚w递减效用。而胶国计划廉的出口限制政{，在自w库存高企急需清库的背景下Q难以言行一_供应侧“改革”阻力重重。由此来看，潜在利多因素很难Ȁ发v多头的信d和炒作意愿，难以刺激胶h(hun)走强。而在国内l济下行压力犹存Q终端需求面临增速下滑的背景下，无疑不利于沪胶消费Q同时胶国仍处在割胶旺季，供应压力不容觑。目前沪?609合约?611合约正在l受巨量库存到期交割的压力，而远期合U虽保持E好的反弚w形，但多头l推涨信心不Il持׃区间振荡概率较大?
