陶氏化学4?日从陶氏杜邦拆分后，本周以独立上?jng)公司的形式出现。投资组合更H，理层承诺强劲的收益增长和对成本和资本分配的更严格约束?/span>
陶氏化学d调整后的销售额Uؓ(f)500亿美元，其目标是未来几年EBITDA增长25-30亿美元，高于d报告?0亿美元。通过有针Ҏ(gu)的增量投资Q投资组合改善，严格的资本配|以?qing)较低的成本l构Q陶氏重l后的重点将攑֜昄的盈利增长上?“我们ؓ(f)公司讑֮的目标是成ؓ(f)全球最具创新性，以客户ؓ(f)中心(j)Q包Ҏ(gu)和可持l发展的材料U学公司Q”陶氏首席执行官Jim Fitterling说?/span>
陶氏化学目前分ؓ(f)3个部门，q是?014q开始的6个业务部门的基础上作出的调整?包括高性能和特U塑料，围绕烯烃与聚乙烯(PE)Q弹性体Q共聚物和粘合剂;Z丙烯酸、纤l素和有机硅的性能材料和涂?工业中间体和基础设施Q包括聚氨酯以及(qing)Z环氧乙烷(EO)和其他中间体的衍生物。陶氏化学表C，核心(j)l端?jng)场的增镉K度均高于国内生产d?GDP)Q主要集中在消费保健、基设施和包装方面?/span>
不只是回归基
陶氏已经攑ּ?jin)一些利润率较高的特U化学品业务Q但Fitterling估计70%的陶氏新产品销往差异化的面向消费者的应用?“ؓ(f)?jin)让q些产品存在Q我们的客户必须在货架上创造下一个有人想要购买的产品Q”Fitterling说?“许多功能、优点和使用价值来自我们提供的化学品。?/span>
q不是商品策略。陶氏的Ҏ(gu)仍然围绕研发Q工艺技术和应用开发的优势Q以推动目标?jng)场高于市(jng)场的增ѝ?“如果你在我们的?jng)场上具有竞争力Q那么作Z个低成本的生产商是很有风险的。我们正在努力在我们的h(hun)值链中创造引导需求，“Fitterling说?“我们不是在建立资Q或者面向市(jng)场着重推qѝ我们拥有资产，能力Q技术和灉|性，可以生创造其自n需求的高h(hun)g品。我们的x是将大部分品组合的利润率提高，q将商品?jng)场销售作为剩余资产的驱动力。?/span>
Fitterling表示Q投资和战略l专注于改善下游整合。该公司承诺臛_在未来三q内资本投资保持在折旧和摊销之下Q约?8亿美元。由于美国墨西哥湾沿岸及(qing)其与沙特阿拉伯沙牚w公司的Sadara合资企业的能增加，2014q至2017q的q度资本投资q_?0亿美元?/span>
投资重点转向乙烯Q硅氧烷和目标衍生物(如PEQ乙烯共聚物和有机硅聚合?的增量快速回报项目，q些目改善逆向整合q减商业风险?/span>
Fitterling表示Q通过更多单体{化ؓ(f)差异化品，q专注于C品扩展或引进Q陶氏有能力EBITDAd润率?018q的q?0%提升?3%?5%的范围?“我们希望在涂料Q聚氨酯和有机硅斚wq一步发展，”Fitterling说?/span>
公司q将通过有针Ҏ(gu)的q购来改善投资组合。Fitterling_(d)(x)“应该考虑补强型交易和外g型交易，而不是大规模的ƈ购。我们大部分的投资组合没有要退出的计划Q但可能?x)有一些品线Q例如每q?亿美元或2亿美元的那些Q或许更适合其他地方。?/span>
他补充说Q下游标的的高倍数需要采用严格的收购方式?“其中一些下渔R域的交易可能?x)达?0倍或更高的倍数Q”Fitterling?“我们正在告诉团队，必须在第一q获得增倹{ؓ(f)实现q一目标Q需要成本协同效应。增长协同效应也可以提供一些好处，但陶氏将此限制ؓ(f)Zh(hun)的一个因素?如果你要些收购中的一部分支付?jng)场hQ最好能够在W一q获得正的l构Q其获得增倹{?/span>
资本成本、纪?/strong>
陶氏向投资者证明，它在未来几年有一条清晰的、低风险的盈利增长之路。陶氏将重点攑֜成本和资本纪律上Q因为它开始{向让投资者放?j)，q提供比同行更高的回报承诺?/span>
公司在整个周期内讑֮?3%的投资回报率(ROIC)目标。销售、行?SG&A)和研发支出将?015q水q低19亿美元，因ؓ(f)更多资源密集型企?如农用化学品、电(sh)子材料和其他业务)退出投资组合。该公司已经从成本结构中剔除?.5亿美元，?020q还节U?亿美元成本，再加上合q和退出杜邦后?亿美元滞留成本移除。SG&A成本已从陶氏杜邦合ƈ前销售额?%以上降至d?.6%。陶氏首席执行官和一U员工之间的层数已从8层降至不过6层?/span>
在试N建长期投资者基Ӟ向股东返q现金也成为重炏V该公司预计整个周期的l营净收入?5%q还l投资者，包括45%的长期股息支付目标。其?0%用于机?x)性股回购。根据美国证怺易委员会(x)规则10b5-1Q陶氏已l与l纪交易商采用了(jin)股票回购计划Q该计划最早可以在4?日进行股回购。该计划允许公司在某些预先安排的条款下，在由于管制期或重大非公开信息公布而无法正怸?jng)的情况下，?gu)预先安排的条Ƒ֛购普通股?/span>
虽然支出低于折旧和摊销成本以下Q但仍将出现大幅扩张Q包括到2020q额外增?0万吨/q的乙烯Q到2022q增?40万公?q的聚乙烯。硅氧烷、有机硅?wi)脂以?qing)聚合物的扩张也在资本计划中?/span>
“我们在国墨西哥湾沿岸投资的方式ؓ(f)q些高回报项目创造了(jin)Z(x)Q”Fitterling说。陶氏新?50万吨/qd克萨斯州自由港裂解装|旨在通过增加两个加热炉实C成本扩张?00万公?q。该公司q将在欧z增加聚乙烯产能以吸攉里过剩的乙烯Qƈ可以在其产品l合中扩展环氧乙烯生物?/span>
Fitterling表示Q第二批国矛_扩张需要采用不同的Ҏ(gu)?“第一扚w目通常建立在现有的场地上，”Fitterling?“你没有太多的外部资金投入，W二批则完全不一栗?/span>
在最q的扩张之前Q墨西哥湾沿岸的PE出口量约占美国墨西哥湾沿能的20%Q而第一批美国项目其达C(jin)30%?“对于下一个大目Q你不得不考虑?0%的出口量来运行该资Q”Fitterling说?“这拖累经，q挑战回报。?/span>
陶氏正密切关注下一ơ大规模投资的机?x)，但ƈ不急于求成?“我们需要对下一ơ扩张的位置保持清醒Q”Fitterling说道 “美国有很多原料Q但加拿大也有机?x)，或许阿根廷也有机会(x)。”他补充_(d)陶氏可以更有耐心(j)和更有选择性?“陶氏的驱动力与xa(b)和天然气公司不同Q”Fitterling说?“我们的驱动力是随着?jng)场的增长，与客L(fng)增长以及(qing)低成本的整合。而不是从我们q里获取原料生一些东西来转化它们Q这是一个不同的价值链。?/span>
l合和国有石油公司的目标是化学品扩张Q以抉|燃料h的下跌，但Fitterling认ؓ(f)陶氏h持久的优ѝ?“他们将在商品端有机?x)，你必L意这一点，”Fitterling说?“但要发展品牌和技术是困难的。近30q来Q我们一直致力于催化剂和通用材料的研I。我们已l有?jin)这些经验，q且能够开发出差异化的产品。Q何进入市(jng)场的人都不容易复Ӟ因ؓ(f)我们拥有原材料优ѝ?/span>
Fitterling指出Q由于其技术优势，陶氏最q在五年内创造了(jin)价?亿美元的烯烃嵌段p物^台特许经营权?“市(jng)Z没有太多q样的品^収ͼ”Fitterling说?“像陶氏q样的公司必d造这一炏V随着旉的推U，也有Z(x)惌q入。但到那个时候，我们已经占领q个?jng)场Q把握了(jin)q些关系Q我们将着手做接下来的事情。?/span>
陶氏杜邦合ƈ?015q?2月首ơ宣布，陶氏最初设惌部分将其视为农业化学和?sh)子化学业务的高效分LD，q有Z(x)杜邦的工程聚合物业务添加到其投资组合中。在Ȁq投资者的催促(j)下，q购后的投资l合审查工E聚合物和一些陶氏的重要业务Q包括汽车粘合剂和密剂、徏{解x案、水和工x案、制药和食品解决Ҏ(gu)、微生物控制以及(qing)一些硅?wi)脂基的溶解?Do)和几个有机硅下游业务转移到杜邦?/span>
?015q以来，陶氏投资l合的增加包括：(x)2016q?月，陶氏成ؓ(f)道康宁有机硅业务?00%所有者，以及(qing)杜邦乙烯p物业务，包括德克萨斯州奥兰治?jng)的一家工厂?/span>
q不是陶氏在合ƈ谈判开始时预期的全部投资组合，但Fitterling表示l果是最佳的。陶氏的重点更明确地“投资资本回报率Q因为它是资本密集型企业Q在某些情况下是高能耗密集型企业Q需要关注现金流。一些特D业务可能不?x)那么关注现金流Q而更多地x单位利润率。?/span>
创新重点
陶氏正在增加Ҏ(gu)字技术的投资Q包括高U分析和人工。数字化提供?jin)改善“以客户Z?j)，改变我们l营方式”的潜力QFitterling说?“世界变得越来越数字化，我们也是如此。?/span>
dQ陶氏h(hun)?0亿美元的有机业务在一个支持网l的界面上实C(jin)q?0亿美元的销售额QFitterling指出?“它q没有消除对销售h员的需求，而是交易部分{Ud一个更有效的^収ͼ”Fitterling说?“这使我们可以在技术服务和关系l理上花更多钱。我们正在与品牌所有者徏立更好的关系Qƈ在下一代品的设计表上占有一席之地。交易端的生产力得到提高Q但它允许客户在商业和开发方面创造更高的价倹{?/span>
预计陶氏的开盘h(hun)低于杜?DuPont)或Corteva?Fitterling怿Q从长远来看Q陶氏将比同行赢得更高溢仗?“随着旉的推U，?jng)场证明这一点，”Fitterling说“我实认ؓ(f)投资l合的内在h(hun)值高于我们的同行。我们可能很早就看到?jin)这些，但我知道我们不?x)在第一天就完全体现出来。分析师?x)说Q陶氏是在“讲故事”，但也许这是一件好事，因ؓ(f)我来自密苏里州，也就是“做l我看”的地方。我们必赚钱，通过资本U律来赚钱，通过产生现金来赚钱Q通过昄企业的回报来赚钱?/span>
Fitterling_(d)创新仍然是陶氏所做工作的重要部分?“我们需要l推动所有品链中更高h(hun)值的解决Ҏ(gu)Q”Fitterling说?“如果你没有创新Q你׃(x)看到一个低利润率的未来。分拆出来后Q好消息是我们有?jin)一个非常干净的投资组合。我们已l解决了(jin)很多问题Qƈ且我们已l制定了(jin)可靠的计划，一切由我们来决定。?/span>
