在輪胎特保案以及之后的國(guó)儲(chǔ)收膠消息綜合影響下，滬膠近日走勢(shì)震蕩起伏，而內(nèi)外盤基本面的嚴(yán)重背離，更加使得滬膠后市撲朔迷離。筆者認(rèn)為，總體而言，膠市長(zhǎng)期漲勢(shì)不容置疑，但受內(nèi)外盤因素以及顯性庫(kù)存的影響，短期有望回調(diào)整理。
滬膠庫(kù)存處在高位
截至上周末(10月16日)，滬膠庫(kù)存為105157噸，庫(kù)存實(shí)盤比為1.12，高于1的正常值，預(yù)示著主空的現(xiàn)貨背景，套保盤明顯，交貨意愿較強(qiáng)。且從歷史庫(kù)存與價(jià)格走勢(shì)圖來看，庫(kù)存上升至10萬噸以上，價(jià)格往往會(huì)出現(xiàn)回調(diào)。目前國(guó)內(nèi)兩大農(nóng)墾掛牌出售現(xiàn)貨價(jià)格在17500-18000元/噸，大幅貼水滬膠主力合約，使得有現(xiàn)貨背景的貿(mào)易商多愿意在此價(jià)位介入空頭頭寸鎖住過高的升水價(jià)差。值得一提的是，節(jié)后國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)的成交量也是異�；鸨_(dá)到1萬5千噸以上，成交均價(jià)也是在17600元/噸附近，筆者預(yù)計(jì)多數(shù)成交現(xiàn)貨也會(huì)走進(jìn)期交所，成為注冊(cè)倉(cāng)單，從而對(duì)期價(jià)形成壓力。
主多逐步移倉(cāng)換月
從滬膠主力持倉(cāng)不難發(fā)現(xiàn)，主多和主空頭寸持倉(cāng)相對(duì)穩(wěn)定，雙方都根據(jù)價(jià)格的波動(dòng)和自身的實(shí)際需求相互增倉(cāng)減倉(cāng)。但在節(jié)后，主多減倉(cāng)意愿明顯，并逐步向遠(yuǎn)月(1003合約)移倉(cāng)，其原因在于主多多數(shù)為基金背景，依靠流動(dòng)性和天氣來炒作價(jià)格漲跌而并無接貨意愿，且此時(shí)的期價(jià)處在今年高位，成本較高，從投機(jī)角度考慮只有不斷地移倉(cāng)在遠(yuǎn)月建倉(cāng)才能給自己減少因過久戀戰(zhàn)陷入交割的麻煩，且主多均價(jià)大約在18300元附近，此時(shí)期貨主力合約19000元附近的價(jià)格可以給出足夠的獲利平倉(cāng)空間。相比主空，由于期現(xiàn)價(jià)差一直穩(wěn)定在1000元附近，所以過早的介入空頭頭寸，目前持倉(cāng)均價(jià)在18600元附近，且又有現(xiàn)貨背景，因此會(huì)死守1001合約。筆者預(yù)期，后市會(huì)出現(xiàn)1003合約逐步升水1001合約，升貼水間的變換關(guān)系，也使得目前的期價(jià)可能回調(diào)。