重點(diǎn)先看天利高新新投產(chǎn)的項(xiàng)目己二酸,新增約0.4的EPS,主要有4點(diǎn):
第1、受益反傾銷:11月商務(wù)部對(duì)國(guó)外己二酸征收反傾銷稅,己二酸國(guó)內(nèi)主要生產(chǎn)企業(yè)只有5家,未來行業(yè)基本面變好;
第2、受益出口恢復(fù):己二酸的下游主要為尼龍6和聚氨酯,主要和紡織鞋革有關(guān),目前來看10年出口復(fù)蘇的是大概率事件,會(huì)拉動(dòng)化纖需求恢復(fù),產(chǎn)品的下游好轉(zhuǎn);
第3、由于技術(shù)問題,市場(chǎng)忽略了部分業(yè)績(jī):環(huán)己烷法生產(chǎn)工藝同市場(chǎng)熟悉的神馬股份的不同,年產(chǎn)1.2萬(wàn)噸副產(chǎn)品二元酸酯,相當(dāng)于0.1-0.15的業(yè)績(jī)是市場(chǎng)忽略的,目前副產(chǎn)品已經(jīng)出產(chǎn)銷售;
第4、己二酸的運(yùn)輸成本比原料苯(危險(xiǎn)品)的運(yùn)輸成本低,因此公司在疆內(nèi)靠近中石油獨(dú)山子煉廠從原料上有成本優(yōu)勢(shì)。
瀝青業(yè)務(wù)以前受限于原料供應(yīng)不足,中石油獨(dú)山子煉廠從600萬(wàn)噸擴(kuò)建到1000萬(wàn)噸以后,原料供應(yīng)增加,瀝青產(chǎn)量明年有望從4萬(wàn)噸增加到9萬(wàn)噸,增加盈利,貢獻(xiàn)EPS約0.07。
今年上半年虧損的塑料類業(yè)務(wù)和甲乙酮目前扭虧盈利,未來隨行業(yè)的好轉(zhuǎn)盈利增加,投資建設(shè)的天然氣管道在10年新增EPS約0.04。
超預(yù)期的可能:1、己二酸實(shí)際產(chǎn)能超過目前市場(chǎng)預(yù)期的7萬(wàn)噸在7.5萬(wàn)噸左右,不排除公司產(chǎn)量和開工率超預(yù)期。2、由于目前剛投產(chǎn)副產(chǎn)品二元酸酯質(zhì)量較差,價(jià)格低(7000元/噸左右,市場(chǎng)價(jià)13000元),不排除未來技術(shù)問題解決,業(yè)績(jī)又有部分增加(EPS0.03左右)。
彈性大是特點(diǎn):己二酸每上漲1000元(對(duì)應(yīng)現(xiàn)在的價(jià)格相當(dāng)于7%的變動(dòng)),EPS變動(dòng)約0.1。2月后己二酸進(jìn)入銷售旺季,加上油價(jià)上漲,國(guó)內(nèi)己二酸價(jià)格可能會(huì)上漲,公司的業(yè)績(jī)預(yù)期會(huì)提高。
預(yù)測(cè)天利高新09、10和11年EPS分別為0.02、0.57和0.66,天利高新業(yè)績(jī)從底部大幅好轉(zhuǎn),給以推薦的評(píng)級(jí),6-12個(gè)月的目標(biāo)價(jià)11.5元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:工藝技術(shù)風(fēng)險(xiǎn),停車檢修時(shí)間較長(zhǎng)。