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    化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)行業(yè)的兩個階段
    以化工行業(yè)的毛利率作為行業(yè)景氣度的衡量指標(biāo)，研究了99年以來化工景氣度與原油價格的關(guān)系，將"1999年~2004年"，稱之為"成本的完全傳導(dǎo)階段"：原油價格緩慢增長，化工行業(yè)的毛利率基本上能夠得到維持。"2005年~今"，稱之為"成本的部分傳導(dǎo)階段"。04年以來產(chǎn)能的大量投放，原油價格超過50美元/桶后，化工行業(yè)的毛利率隨著原油價格的升高而降低。
    CPI或GDP高位是原油成本順利傳導(dǎo)必要條件
    從04年~今，共有三個時間段出現(xiàn)了明顯的背離（即行業(yè)的月度累計毛利率隨著原油價格的走高而有所走高），我們研究發(fā)現(xiàn)，04年6月~2004年11月和2008年2月~2008年5月分別對應(yīng)著較高的通脹，2006年3月~2006年6月分別對應(yīng)著較高的GDP。世界銀行預(yù)測我國2009~2011年的GDP增長分別為8.5%，9.0%，9.7%，CPI分別為-0.055%，0.645%，1.45%，我們認(rèn)為，2010年原油價格站穩(wěn)70美元/桶的概率較大，如果CPI或者GDP不能大幅走強的話，化學(xué)原料及制品行業(yè)的毛利率可能會受到壓縮。
    化肥：行業(yè)景氣度見底，但復(fù)蘇將會受制于外需的弱勢
    我們發(fā)現(xiàn)化肥景氣度約滯后GDP一年，約滯后通脹半年，根據(jù)GDP和CPI判斷化肥景氣度見底。07~08年帶動農(nóng)化強勁復(fù)蘇的出口因素在2010年并不可靠，認(rèn)為2010年的復(fù)蘇之路可能是比較緩慢的。尿素明春行情可能低于歷史水平，二銨明春量升價難提的可能性較大。
    PVC：明年供需形勢將顯著好于09年，1~2月份將呈現(xiàn)埋伏良機
    原油站穩(wěn)70美元/桶后，PVC的進(jìn)出口將恢復(fù)到歷史平均水平；2010年下游房地產(chǎn)開工將好于09年，PVC供需形勢較09年將會有明顯好轉(zhuǎn)，預(yù)計開工率將恢復(fù)至65%的歷史平均水平。2010年的季節(jié)性行情將會再次出現(xiàn)，預(yù)計1~2月份將呈現(xiàn)埋伏良機，建議關(guān)注彈性較大的中泰化學(xué)，英力特。
    甲醇：經(jīng)濟(jì)性凸顯，車用燃料市場啟動將快于市場預(yù)期
    我們通過對2010年供需的研究，認(rèn)為隨著標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)問題的解決，市場很可能低估了汽車燃料用甲醇市場啟動的進(jìn)程，2010年甲醇的供需將會得到實質(zhì)的改善，建議關(guān)注彈性較大的遠(yuǎn)興能源，廣匯股份以及產(chǎn)業(yè)鏈完整，受益于煤化工下游產(chǎn)品價格上漲的華魯恒升。