異常的巨額分紅
煙臺氨綸年度股東會上一位小股東的提問，道破了一系列疑問玄機(jī)。這位小股東提出，煙臺氨綸在上市前，公司管理層中許多人借貸購買了公司控股股東氨綸集團(tuán)的股權(quán)，還款壓力很大。
5月18日，煙臺氨綸召開年度股東會，公司董事長朱敏英詳細(xì)介紹了公司的生產(chǎn)經(jīng)營情況與分配政策。朱敏英表示，公司面臨的生產(chǎn)經(jīng)營形勢十分嚴(yán)峻，受行業(yè)內(nèi)企業(yè)無序擴(kuò)張和下游紡織行業(yè)需求不振的影響，自2007年下半年開始，氨綸行業(yè)的供需再度失衡，銷售價格快速走低。進(jìn)入2008年后，市場形勢沒有任何改觀，氨綸企業(yè)間的競爭更加激烈，惡性的價格競爭愈演愈烈;下半年整個行業(yè)陷入虧損境地。目前全國氨綸行業(yè)產(chǎn)能達(dá)到32萬噸，但實(shí)際需求卻只有20萬噸，全行業(yè)產(chǎn)能利用率只有62%。最近兩個月，出現(xiàn)了氨綸銷售小高潮，但價格依然不甚理想，并不是下游需求增加造成的，而是前一陣各廠家減產(chǎn)太多造成的。目前，紡織行業(yè)出口并沒恢復(fù)，短期內(nèi)氨綸全行業(yè)虧損仍將繼續(xù)。
朱敏英表示，公司本來希望通過間位芳綸產(chǎn)品以抵補(bǔ)氨綸價格和銷量下降所帶來的負(fù)面影響。但現(xiàn)在看，這一愿望也將落空。進(jìn)入2009年，國外大公司也將競爭的重心逐漸向中國轉(zhuǎn)移，尤其是杜邦公司，調(diào)整了在中國的銷售策略，開始降價以求，由于國內(nèi)廠家的芳綸與杜邦相比還存在的一定差距，因此杜邦的降價使國內(nèi)間位芳綸競爭的壓力驟然加大，市場風(fēng)險(xiǎn)迅速增加。同時，上海周邊一家民營企業(yè)也開始生產(chǎn)芳綸，加大了國內(nèi)廠家之間競爭。受此影響，公司2009年一季度的芳綸開機(jī)率出現(xiàn)下降，服裝用間位芳綸項(xiàng)目已暫時停產(chǎn)。何時開啟尚不確定。公司依靠間位芳綸化解氨綸行業(yè)低迷風(fēng)險(xiǎn)的策略面臨著較大的挑戰(zhàn)。
公司凈利潤急劇下降，其每股收益由2007年的3.74元下降到2008年的1.66元，今年一季度，又下滑了91%，每股收益只有0.07元。
雖然公司經(jīng)營形勢嚴(yán)峻，但煙臺氨綸卻實(shí)行了超利潤分配，朱敏英表示，公司的分紅率名列上市公司前茅。繼2008年中期實(shí)行10派10元后，末期又將10派10元，并轉(zhuǎn)增3股。僅以分紅計(jì)，2008年就分配2.51億元，遠(yuǎn)高于公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的盈利1.83億元。
但是，對于這樣的分紅政策，小股東并不領(lǐng)情。一位煙臺本地的股東在年度股東會上，明確向公司管理層提出:不同的群體有不同的利益訴求。他表示，煙臺本地的股東都知道，煙臺氨綸的管理層中許多人持有氨綸集團(tuán)公司股權(quán)，因?yàn)楫?dāng)時購買集團(tuán)股權(quán)時，多半是貸款，有還貸壓力;所以煙臺氨綸加大了分紅的力度。他呼吁煙臺氨綸董事會考慮中小股東等多方面的利益，制定分配政策時給予均衡。
種種不解之謎由此開始找到理由。2007年6月8日，就在煙臺氨綸上市前夕，煙臺市國資委將該公司控股股東氨綸集團(tuán)的49%股權(quán)，以1.99億元的價格，出讓給了煙臺氨綸84名以煙臺裕豐公司及煙臺裕和公司為載體的高管層。盡管公司《招股說明書》在講述這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓時表示，購買氨綸集團(tuán)股權(quán)的資金來源不存在違法違規(guī)現(xiàn)象，有些是高管層們向其他的民營企業(yè)借來的，而非銀行資金。然而，某駐魯股份制銀行的投行部門卻告訴記者，他們常做一些MBO項(xiàng)目的過橋貸款，比如一些企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。煙臺氨綸高管層購買氨綸集團(tuán)股權(quán)究竟是否銀行貸款，記者難以查實(shí)。然而，《招股說明書》卻明確告訴大家:歸結(jié)起來，84名股東向煙臺裕豐公司及煙臺裕和公司的出資及出借的資金來源主要為兩部分:自有資金及各類借款。顯然，有借款就有還款的壓力。
記者進(jìn)一步查看了煙臺氨綸前3年的現(xiàn)金分紅情況，也頗為吃驚。2005年度，其凈利潤為3567.9萬元，但公司沒有進(jìn)行任何現(xiàn)金分紅;2006年度凈利潤4766.5萬元，但該年度進(jìn)行現(xiàn)金分紅的總額卻高達(dá)1.87億元，超越當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的凈利潤392.32%。記者注意到，正是在此期間，發(fā)生了氨綸集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓給煙臺氨綸的高管層。2007年，煙臺氨綸凈利潤34986.6萬元，因?yàn)楫?dāng)時公司正在申報(bào)上市過程中，也沒有進(jìn)行現(xiàn)金分紅。
煙臺氨綸特別年度分紅之高便有了合理的注解。
然而，這種高分紅從煙臺氨綸今年的經(jīng)營形勢來看很難持續(xù)。唯一的辦法，便是增加氨綸集團(tuán)的收益。似乎只有這樣，才能減輕購買氨綸集團(tuán)股權(quán)的高管層還款壓力。