受長假期間外圍市場大幅上漲的利好提振，節(jié)后國內商品大都出現(xiàn)了不同程度的補漲。由于原油重回80美元之上，化工品表現(xiàn)十分強勁，節(jié)后首個交易日，LLDPE高開高走，最終報收于11000之上，創(chuàng)出四個月以來的新高。就后市而言，筆者認為，雖然技術圖形上出現(xiàn)經典突破形態(tài)，表明后市上漲空間得以打開，但是從宏觀層面看，由于“日本降息”帶來的“貨幣量化”對經濟復蘇仍存在非常大的不確定性，此外，盡管9月國內PMI出現(xiàn)普漲顯示國內經濟企穩(wěn)，但社會資產價格的上漲使得去庫存化的效果大打折扣，因此目前仍難以判明國內經濟出現(xiàn)趨勢性的回暖。綜合來看，筆者仍然維持前期“LLDPE中長期大箱體振蕩”的判斷，雖然短期有望沖擊箱體上沿11500。
“量化”效應仍顯短期特征，LLDPE中長期大箱體振蕩格局不變
回顧長假期間的宏觀消息面，日本的突然降息無疑是重磅炸彈。5日，日本銀行突然宣布將銀行間無擔保隔夜拆借利率從現(xiàn)行的0.1%降至零至0.1%。這是日本央行時隔4年多再次實施零利率政策。從深層次看，日本降息的主要動力來自國內。隨著8月以來日元大幅升值，日本經濟核心制造業(yè)的出口競爭力被明顯削弱，經濟復蘇所面臨的壓力日漸顯現(xiàn)，而前期出臺刺激政策的效果也存在減弱的風險，因此日本降息的實質是利用匯市維護其經濟核心競爭力，目的是確保其制造業(yè)出口的優(yōu)勢，進而力挺經濟的復蘇，防止經濟出現(xiàn)緊縮。另外，還能夠確保新內閣選舉承諾的兌現(xiàn)，從而達到其政治目的。但以筆者看來，對于全球經濟而言，日本的突然降息實質上是進一步擾亂了全球經濟復蘇的有序步伐，并且還將造成匯率市場的“亂戰(zhàn)”。
首先，以美國為首的發(fā)達國家擔心新興經濟體壓低本幣支撐出口的行為引起本國經濟出現(xiàn)緊縮，進而出現(xiàn)推行二次量化寬松貨幣政策的可能。短期來看，二次“量化”能夠刺激經濟對外擴張能力，從而規(guī)避經濟緊縮的短期風險，但中長期來看，依然無法解決高失業(yè)率帶來的社會消費需求降低，反而有可能因為“量化”而出現(xiàn)社會資產價格大幅上漲的風險，導致社會消費需求出現(xiàn)進一步的衰退，使得經濟再次面臨衰退風險。其次，以中國為首的新興經濟體則擔心發(fā)達國家推行二次量化的寬松貨幣政策，導致本幣被動升值，降低了其出口產品的競爭力，因此在日本降息的示范效應下，各國勢必會加大對匯市的干預，大量買入美元以阻止本幣升值。盡管短期來看，政府直接干預“匯市”，控制被動升值的速度，看似能夠穩(wěn)定經濟核心競爭力，但從中長期來看，其實是降低了經濟抵抗風險的能力，因為在二次量化的寬松貨幣政策下，經濟體最大的不確定正是推行政策國本身。
綜上所述，筆者認為，日本降息開啟了二次量化貨幣政策的預期，短期來看，商品市場受到“量化”預期的影響會出現(xiàn)上漲，但中長期仍需保持一定的謹慎。因此，LLDPE短期出現(xiàn)連續(xù)上行概率較大，但中長期大箱體振蕩態(tài)勢卻仍然未變。
去庫存化形勢復雜，經濟回暖仍需觀察
10月1日，中國物流業(yè)協(xié)會公布了9月PMI數(shù)值。9月份中國的PMI為53.8%，比上月上升2.1個百分點，創(chuàng)近四個月來最高值。從11個分項指數(shù)來看，呈現(xiàn)普遍上升態(tài)勢。同上月相比，只有產成品庫存指數(shù)和供應商配送時間指數(shù)下降，降幅分別為1.9和0.3個百分點，其余各指數(shù)均不同程度上升。生產指數(shù)、新訂單指數(shù)、采購量指數(shù)、進口指數(shù)、購進價格指數(shù)上升較為明顯，升幅超過4個百分點，尤其以購進價格指數(shù)升幅最大，達到4.8個百分點。從數(shù)據(jù)上看，國內經濟趨穩(wěn)態(tài)勢比較明顯，而且從PMI各個環(huán)節(jié)看，訂單、生產量、原材料庫存出現(xiàn)了不同程度的增加，企業(yè)去庫存化的跡象明顯。不過在數(shù)據(jù)背后，筆者也發(fā)現(xiàn)了一些隱憂：首先，與市場普遍觀點一樣，筆者也認為9月PMI數(shù)值并不能代表趨勢性，主要是季節(jié)性回升的結果，另外，由于國慶長假的存在，下月PMI數(shù)值或將發(fā)生回調，因此經濟出現(xiàn)趨勢性回暖短期還很難以判明。其次，購進價格指數(shù)出現(xiàn)連續(xù)大幅上漲，該指數(shù)經過最近兩月連續(xù)上升，本月再次達到65%以上，社會通脹預期顯現(xiàn)。社會資產價格的上漲，也使得企業(yè)去庫存化的效果大打折扣。在資產價格快速上漲的背景下，企業(yè)訂單、生產量等生產活動的增加也將出現(xiàn)一定程度的數(shù)據(jù)失真。由于通脹囤貨的預期，企業(yè)去庫存化很可能會演變成社會庫存的增加，因此，目前仍難以判明經濟出現(xiàn)趨勢性的回暖。而且，社會庫存的大幅增加，反過來會抑制商品市場的上漲，因此，對LLDPE后市仍不可過于樂觀。