棉花可謂是今年期貨市場(chǎng)上一顆耀眼的“金花”，自8月底突破年內(nèi)高點(diǎn)，一波凌烈的上漲行情就此引爆，價(jià)格變得一發(fā)而不可收拾，不斷刷新歷史高點(diǎn)，短短一個(gè)月的時(shí)間漲幅接近30%。而與棉花同屬紡織原料的PTA則顯得沒有那么強(qiáng)勢(shì)，七八月份一直處于多空爭(zhēng)奪的振蕩格局中。但值得注意的是，自中秋假期開始滌綸價(jià)格出現(xiàn)了猛漲，特別是與棉花混紡的短纖價(jià)格更是上漲了1000元/噸。金秋十月，仍處于紡織行業(yè)的旺季，“瘋狂的棉花”能否引爆PTA走出一波大幅上漲行情呢？
下游滌綸價(jià)格大幅拉漲，打開PTA上行空間
1.棉花加速上漲，滌短價(jià)格拉漲，PTA需求氛圍好轉(zhuǎn)
在PTA的下游產(chǎn)品中，作為與棉花混紡的滌綸短纖與棉花聯(lián)系最為緊密，從歷史走勢(shì)看二者價(jià)格趨勢(shì)具有較強(qiáng)的一致性。但今年4月份以來(lái)滌短的價(jià)格顯然沒有跟上棉花價(jià)格上漲的腳步，棉花與滌短的比價(jià)不斷擴(kuò)大，直到8月中下旬，受聚酯工廠拉閘限電影響，滌綸價(jià)格出現(xiàn)了穩(wěn)步上漲。進(jìn)入9月份后，棉花更是出現(xiàn)了持續(xù)加速上漲，在這種情況下滌短漲幅開始擴(kuò)大，特別是中秋假期間，滌短出現(xiàn)了超過1000元/噸的漲幅。
對(duì)于下游聚酯產(chǎn)品價(jià)格的上漲，一方面與聚酯產(chǎn)品本身的供需狀況有關(guān)。從今年的情況看，下游織造機(jī)產(chǎn)能增速遠(yuǎn)大于聚酯產(chǎn)能擴(kuò)張，滌綸產(chǎn)品供應(yīng)面偏緊，而夏季江浙地區(qū)聚酯廠商的限電停產(chǎn)以及兩節(jié)節(jié)前備貨又加劇了短期供應(yīng)緊張的局面；另一方面，棉花的加速上漲進(jìn)一步提振了市場(chǎng)人氣，推漲滌短價(jià)格。也就是說，聚酯產(chǎn)品供需面本身向好奠定了價(jià)格上漲的基礎(chǔ)，而棉花的瘋狂上漲則是起到了助推作用。近期滌短價(jià)格上漲的幅度相對(duì)長(zhǎng)絲更大，并且兩年多來(lái)首次超過了長(zhǎng)絲的價(jià)格。從目前的情況來(lái)看，棉花的漲勢(shì)仍將持續(xù)，后期棉纖傳導(dǎo)及聯(lián)動(dòng)效應(yīng)將會(huì)愈加明顯。
2.節(jié)后下游限電影響減弱，后期PTA需求將集中釋放
自七八月份開始，為完成節(jié)能減排，浙江省政府開始對(duì)聚酯廠商實(shí)行拉閘限電政策，政策面上預(yù)計(jì)將會(huì)持續(xù)到年底，部分地區(qū)10月份后政策將會(huì)有所減弱，而目前了解到的消息表明政策已經(jīng)有松動(dòng)的跡象。因此，10月份伴隨著聚酯限電政策的減弱，將會(huì)出現(xiàn)短期需求的集中釋放，進(jìn)而對(duì)PTA需求形成支撐。
原料價(jià)格穩(wěn)步走高，成本支撐作用逐步顯現(xiàn)
今年上半年受產(chǎn)能大幅擴(kuò)張的影響，PX價(jià)格呈持續(xù)回落態(tài)勢(shì)，PX廠商持續(xù)虧損，開機(jī)降低，進(jìn)入9月來(lái)廠商檢修增多，PX價(jià)格出現(xiàn)了穩(wěn)步走高。目前其與石腦油價(jià)差已經(jīng)達(dá)到350美元/噸，接近正常利潤(rùn)區(qū)間。原油在國(guó)慶假期期間也出現(xiàn)了快速大幅上漲，但筆者看來(lái)，原油很難演繹農(nóng)產(chǎn)品(21.77,-0.68,-3.03%)的瘋狂，不宜過分看高，因此PX持續(xù)大漲的空間也較為有限。盡管短期來(lái)看，伴隨PX價(jià)格的上漲，成本對(duì)PTA的支撐開始顯現(xiàn)，但考慮到后期繼續(xù)上漲空間不會(huì)太大，且前期檢修設(shè)備也會(huì)陸續(xù)投產(chǎn)，因此成本角度對(duì)PTA影響偏中性。
通脹預(yù)期強(qiáng)烈，商品市場(chǎng)整體環(huán)境配合
從商品市場(chǎng)整體表現(xiàn)來(lái)看，農(nóng)產(chǎn)品多頭氛圍濃厚，后期漲勢(shì)還將持續(xù)，市場(chǎng)通脹預(yù)期較為強(qiáng)烈。繼8月份CPI創(chuàng)出3.5%的年內(nèi)高點(diǎn)后，在食品價(jià)格的持續(xù)上漲下市場(chǎng)預(yù)期9月份的CPI將繼續(xù)上升，或達(dá)到3.7%。金屬方面，受到美元超預(yù)期破位的影響，金屬也呈現(xiàn)出易漲難跌的格局。另外，從宏觀經(jīng)濟(jì)面來(lái)看，PMI受季節(jié)性因素的影響，9月份的數(shù)據(jù)可能仍然是上升，拐點(diǎn)可能會(huì)出現(xiàn)在10月份的數(shù)據(jù)中。出口方面，由于2009年1—11月外貿(mào)負(fù)增長(zhǎng)基數(shù)的影響，出口回落的表現(xiàn)預(yù)計(jì)在年底比較明顯，10月份對(duì)市場(chǎng)的影響不會(huì)太大。因此，整體商品市場(chǎng)的大環(huán)境利于PTA期價(jià)的上漲。
結(jié)論
棉花的大幅上漲推漲了下游聚酯廠品，提振了PTA多頭氣氛，后期限電政策的減弱將會(huì)帶來(lái)下游需求的短期釋放。在商品市場(chǎng)整體向多的情況下，PTA或?qū){借本身基本面的好轉(zhuǎn)及市場(chǎng)環(huán)境的配合振蕩上行，主力TA1101合約10月份有望擊破年內(nèi)高點(diǎn)，目標(biāo)價(jià)直指9000。