今年5月份以來國際原油價(jià)格一直在70-80美元的箱體內(nèi)震蕩，10月份后突破80美元的箱體上沿，在85美元附近震蕩。筆者認(rèn)為此輪上漲主要?jiǎng)右蚴敲涝掷m(xù)貶值，原油基本面并未出現(xiàn)很大改觀。如果寬松貨幣不變，原油短期內(nèi)可能會(huì)在80-90美元區(qū)間震蕩偏強(qiáng)。
發(fā)達(dá)國家方面，今年失業(yè)率高企，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，同時(shí)較低的通脹率也給發(fā)達(dá)國家的寬松貨幣政策留下了足夠空間。今年來美國失業(yè)率一直維持在9%以上的歷史高位，聯(lián)邦基金利率也維持在0～0.25%之間的歷史低位。日本、歐洲、英國等核心經(jīng)濟(jì)體基準(zhǔn)利率都處于30年新低水平，英國央行將基準(zhǔn)利率定為0.5%，歐洲央行維持基準(zhǔn)利率為1%。具體到美元，隨著國會(huì)中期選取臨近，奧巴馬政府急于表現(xiàn)其在刺激經(jīng)濟(jì)上的強(qiáng)硬立場(chǎng)。美國政府在財(cái)政政策上的措施對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的貢獻(xiàn)有限，這就決定了寬松貨幣可能會(huì)是美國的一項(xiàng)長期政策。從美元指數(shù)來看，6月份以來此指數(shù)一直延續(xù)下跌態(tài)勢(shì)，跌幅大于10%。近期可能會(huì)在76附近出現(xiàn)一定反彈，但長期來看美元仍有下跌空間。短期內(nèi)可能會(huì)向下試探74的關(guān)口，中線不排除向歷史最低點(diǎn)70靠攏的可能性。
下月開始的G20峰會(huì)或成為發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家博弈的時(shí)間窗口，但從發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的現(xiàn)狀上看，發(fā)展中國家希望發(fā)達(dá)國家嚴(yán)格貨幣政策的提議很難得到后者完全同意。因此，在G20峰會(huì)召開之前，美元貶值推動(dòng)的大宗商品走高仍會(huì)繼續(xù)。估計(jì)原油會(huì)在80-90美元之間震蕩偏強(qiáng)。
基本面看，隨著四季度北半球冬季取暖油消費(fèi)旺季的來臨，原油或有利好支撐。但長期來看原油大幅上漲的動(dòng)因仍不足，國際貨幣基金組織(IMF)預(yù)計(jì)2011年全球經(jīng)濟(jì)增長率將從今年預(yù)計(jì)的4.8%降至4.2%。經(jīng)濟(jì)下滑使得石油需求放緩，高庫存使得供給壓力較大，從基本面看原油價(jià)格或在90美元上方有一定壓力。
國內(nèi)方面，今年2月以來M0、M1的供應(yīng)同比增速分別保持在15%和20%以上。雖然國內(nèi)有加息傳聞，但近期提高存款準(zhǔn)備金率或是政府更樂于采用的措施而非加息。政府也多次表示全年通脹目標(biāo)能夠?qū)崿F(xiàn)，而且近期政府工作重心仍是調(diào)結(jié)構(gòu)，使得年內(nèi)加息可能性較小，國內(nèi)來看寬松貨幣政策仍會(huì)延續(xù)。
具體到各化工品種來看，筆者根據(jù)滬膠、PE、PVC從上市至今與國際原油價(jià)格數(shù)據(jù)分析得出，其價(jià)格相關(guān)性分別是85%、86%和40%。各品種出現(xiàn)相關(guān)性差異是因?yàn)椋鹤鳛樵彤a(chǎn)品的合成橡膠對(duì)天然橡膠的替代性較好，決定著原油和橡膠相關(guān)性較高；PE是原油下游產(chǎn)品，所以相關(guān)性最好；而PVC有電石法和乙烯法兩種，原油價(jià)格過高市場(chǎng)必然會(huì)選擇電石法，因此兩者相關(guān)性最低。
近期滬膠創(chuàng)出歷史新高，主產(chǎn)區(qū)海南持續(xù)的暴雨給現(xiàn)貨價(jià)格提供了支撐，滬膠在近期仍維持多頭市場(chǎng)，建議投資者順勢(shì)而為，前期多單繼續(xù)持有。穩(wěn)健投資者可以適量減持部分多單。PVC、PE由于存在產(chǎn)能過剩的壓力走勢(shì)弱于滬膠，但近期國內(nèi)節(jié)能減排政策使得現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格大漲，在整個(gè)商品市場(chǎng)上漲背景下，仍維持偏多建議。筆者認(rèn)為化工品的牛市還會(huì)繼續(xù)。提醒投資者的是，貨幣因素推動(dòng)的上漲行情來的快去的也快，所以如果市場(chǎng)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，多頭應(yīng)堅(jiān)定離場(chǎng)。