隨著美元指數(shù)一路走低，國際大宗商品市場漲聲一片，11月交貨的美輕質原油重新回到了5月以來的盤整區(qū)間上沿，對向上突破躍躍欲試。國內商品市場，成交量持續(xù)低迷的滬燃油，國慶節(jié)后數(shù)日的漲幅超過300元/噸，油價在突破4650一線的技術壓制位之后，最高已經(jīng)觸及4800元/噸的5個月最高位。我們認為，滬燃油后市能否守住上漲成果形成新的價格區(qū)間，將主要取決于以下兩個方面的因素：
一、寬松貨幣政策背景下，油價將獲得強大的支撐
萬事達卡旗下數(shù)據(jù)研究機構SpendingPulse周二公布的數(shù)據(jù)顯示，截至10月8日當周美國零售汽油日均需求較之前一周回落0.7%，或63000桶，但較上年同期增長0.1%，或6000桶，為901.2萬桶。截至10月1日當周的全美零售汽油日均需求為907.5萬桶，四周移動平均需求按年下降1.2%。我們認為，這樣的數(shù)據(jù)是符合市場預期的。在夏季消費季節(jié)過后，市場對成品油的需求呈下降態(tài)勢。
美國能源部下屬能源情報署定于10月16日公布截至10月14日當周原油庫存數(shù)據(jù)，因哥倫布日而推遲了一日。市場預期當周的原油庫存將小幅下降。結合最近公布的一系列原油消費數(shù)據(jù)，國際能源市場的供需格局顯得不溫不火，亦有路透社的調查顯示，石油輸出國組織(歐佩克)將同意維持石油產(chǎn)量目標不變，從而繼續(xù)維持一項在過去一年多時間里把油價保持在其每桶70至80美元目標范圍內的石油政策。因此，原油消費市場的情況并沒有國際原油價格的走勢那樣搶眼，本輪油價上行當屬于基于寬松貨幣政策背景下的“被上漲”。
自8月24日美元指數(shù)反彈到83.56位置之后，該指數(shù)在經(jīng)歷了短暫的橫盤之后，開始了一輪迅速回調。美元指數(shù)正向著2009年年底以來的低位前進。美聯(lián)儲與日本央行在本輪量化寬松政策大潮中起到了重要的作用，先是日本央行出人意料地調低了基準利率，并表示將果斷采取行動以抑制日元的漲勢。而美聯(lián)儲(FED)9月會議紀要的公布更是將市場預期推向高潮。9月21日的會議紀要顯示，許多與會者認為，如果失業(yè)率持續(xù)過高或物價過低，美聯(lián)儲則應該進一步推出寬松貨幣政策，投資者猜測美聯(lián)儲采取的下一輪量化寬松政策將包括大規(guī)模資產(chǎn)購買計劃。美聯(lián)儲的態(tài)度與同歐洲央行(ECB)的行動形成了鮮明的對比。歐洲央行出于擔心歐元的穩(wěn)定性，計劃撤走提供的量化寬松政策資金，并呼吁各國央行盡快縮減其他形式的支撐措施，且不要推遲升息。此消彼漲之間，美元指數(shù)一路向下，投機資金大舉建立空頭部位。美國商品期貨交易委員會(CFTC)數(shù)據(jù)顯示，在至10月5日當周美元凈空頭倉位從前一周的220億美元增至300億美元。歐元凈多倉增加至一年高位48243手，日元凈多倉大增至49206手。
正是在這種大背景下，包括原油在內的國際大宗商品拉開了新一輪的上漲行情。美國紐約聯(lián)邦儲備銀行13日表示，其將在10月15日至11月初這段時間購買大約320億美元國債，到期日大多在未來4至6年之間。美元的頹勢將得到延續(xù)。從這個角度來看，支持國際油價繼續(xù)向上突破的力量依然強大。
二、現(xiàn)貨價格跟風上漲，燃油上漲仍需確認
原油價格的上行帶動了一系列下游產(chǎn)品的漲價浪潮，持續(xù)低迷了5個多月的滬燃油期貨“精神”大振，有望在4650技術位上方形成新的價格區(qū)間。從現(xiàn)貨市場的報價來看，目前新加坡180CST現(xiàn)貨價格報在477.93美元/噸，成交清淡。國產(chǎn)的180CST燃料油報價約為4600元/噸。對裂解價差的跟蹤顯示，亞洲柴油裂解價差近期已跌到13美元/桶下方，隨著東西方套利窗口關閉，貿(mào)易商開始擔憂供應過剩的問題。有消息稱，Mercuria放棄了10月22日裝船、從韓國運送6萬噸柴油至英國的計劃。英國BP也放棄了10月15日裝船的類似船貨。殼牌石油(Shell)之前已放棄10月10日裝船、從日本運送8萬噸柴油至英國的計劃。因此，盡管歐洲各地罷工影響產(chǎn)量，但油品的價格卻并不堅挺。國內市場，上期所14日公布的期貨庫存?zhèn)}單日報顯示，三大交割庫的燃料油庫存總量上漲到28.59萬噸。上述跡象再度暴露了燃料油需求不旺的問題。在連續(xù)上漲之后，我們對滬燃油后市的上漲空間持以謹慎的態(tài)度。
綜上，本輪燃料油的上漲行情主要來自于原油價格的帶動作用，而資金的重新關注也成為多頭保持樂觀態(tài)度的重要因素。但由于消費需求仍未被喚醒，燃料油對4650一線的突破仍然需要進一步的技術確認，新的上漲空間將在原油價格站上85美元后形成。